Rheinmetall AG

Operator: 신사 숙녀 여러분, Rheinmetall AG 연간 2025 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 저는 Chorus Call 운영자인 Mortz입니다. [Operator Instructions] 본 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. [Operator Instructions] 본 컨퍼런스는 출판 또는 방송을 위해 녹음되어서는 안 됩니다. 이제 Armin Papperger, CEO에게 넘길 시간입니다. 진행해 주십시오, 사장님. Armin Papperger: 대단히 감사합니다. 좋은 오후입니다. 저는 3페이지부터 시작하겠습니다. Rheinmetall 그룹의 연간 실적 콜에 여러분을 모시게 되어 기쁩니다. 2025년은 Rheinmetall에 있어 좋은 한 해였습니다. Murcia에서 발생한 사고 때문에 탄약 부문에서의 영향이 더 작았습니다. 하지만 매출이 거의 EUR 100억에 달한다는 점에서 좋은 해였다고 봅니다. 영업 결과는 33% 증가해 EUR 18.41억으로 성장했고, 영업이익률은 18.5%까지 상승하고 있습니다. 중요한 점은 더 이상 이 수치에 당사의 민수 사업이 포함되지 않는다는 것입니다. 따라서 매출에서 약 EUR 20억을 줄였습니다. 또한 인원도 감축했습니다. 인원 측면에서는 현재 해군 부문과 민수 사업이 제외되어 29,000명입니다. 매우 긍정적으로, 영업 자유현금흐름을 보이고 있습니다. 방산 측면에서 거의 30%의 강한 성장에도 불구하고 영업 자유현금흐름은 EUR 12.18억으로, 전년 대비 15% 플러스입니다. CapEx는 7.8% 수준입니다. 이는 우리가 계속해서 성장하고 있기 때문에 중요합니다. 아시다시피 우리는 생산능력을 구축하기 위해 이 모든 공장들에 투자하고 있습니다. 수주(노미네이션) 측면에서는 올해 26년에 지연이 있습니다. 즉, 26년으로 일부 전환된 것이 있습니다. 그럼에도 불구하고 Rheinmetall의 수주 성장(노미네이션 성장)은 9%로 EUR 264억에 이르렀습니다. 따라서 Rheinmetall 백로그는—또한 민수 쪽에서 백로그도 줄였습니다. 민수에서 약 EUR 80억을 거의 EUR 640억 수준으로 줄였는데, 이는 36% 플러스이며, 그 모든 것이 이제 해당 측면에 반영되어 있습니다. 다음 슬라이드로 넘어가겠습니다. 다음 슬라이드에서는 거시적 하이라이트에 대한 몇 가지 단어만 보이는데, 매우 분명하게도 이란 측에서 비롯된 새로운 갈등으로 인해 지정학적 질서가 교란되었습니다. 또한 중동의 원유 가격을 비롯한 여러 요소들이 큰 충격을 받고 있습니다. 다음 페이지에서는 Rheinmetall에 대한 영향이 무엇인지 보실 수 있습니다. 5번째 슬라이드에 따르면, 이란의 공격은 중동의 많은 나라들, 그리고 거의 모든 국가로 향하고 있으며, 그들 대부분은 Rheinmetall의 방공 시스템을 보유하고 있습니다. 그들은 드론에 대해 매우 성공적으로 싸우고 있으며, 매우 효과적으로 방어하고 있습니다. Oerlikon Twin-Gun, Millennium gun, Oerlikon Revolver gun은 그 나라들 전반에 설치되어 있습니다. 그리고 향후 몇 달 동안 강한 수주가 있을 것으로 기대합니다. 지난 5~6일 동안 이들 국가가 우리에게 “시스템을 더 빠르게 납품할 수 있는가”를 물어왔기 때문입니다. 그 이유는 첫 72시간 동안 미국과 미국의 동맹들이 2,000개의 탄약을 확장(증대)했기 때문입니다. 그 비용은 EUR 40억, 즉 약 EUR 40억이었습니다. 이는 공식 수치입니다. 그리고 이들 방공 탄약의 비축량이 얼마나 큰지 보시면, 갈등이 처음 2~3일 동안의 양상처럼 계속된다고 할 때 향후 2, 3, 4주 사이에는 비축분이 비게 될 것입니다. 그래서 우리는—이것이 바로 우리가 Skyguard, Skynex, 그리고 방공 시스템을 개발한 이유입니다. 이를 통해 5발을 사용해 $5,000짜리로 샤헤드 드론을 상대할 수 있습니다. 샤헤드 드론의 가격은 $20,000, $30,000에서 최대 $50,000 사이입니다. 미사일 비용은 $500,000에서 $300만까지입니다. 그렇다면 우리에게는 사업 측면에서 두 가지 동인이 있습니다. 하나는 방공 시스템인데, 우리는 반대편에서(다른 측면에서) 엄청난 기회가 있다고 믿습니다. 다른 하나는 미사일의 공백을 메우는 것입니다. 그리고 새로운 미사일 생산 라인을 통해, 신규 계약에서도 큰 기회가 있다고 생각합니다. 이제 6페이지로 보시면, 여기서 거시적 관점을 보실 수 있습니다. 지정학에서는 긴장 수준의 증가가 매우 뚜렷하며, 저는 이에 대해 말하고 또—그리고 유럽의 주권을 지켜내야 합니다. 이것들은 지정학적 측면의 2가지 동인입니다. 금융 측면에서는 독일 예산이 있습니다. 이것이 1,000억 유로입니다. 또 5,000억 유로도 있는데, 앞으로 나올 자금으로 1,500억 유로 규모의 SAFE 자금과 SAFE II가 논의되고 있습니다. 그리고 아시다시피 NATO 목표는, 모든 NATO 국가가 핵심 국방에 대해 3.5%, 인프라에 대해 1.5%를 충족하지는 못한다는 것입니다. Rheinmetall은 핵심 국방과 인프라 양쪽에서 몇몇 프로젝트를 보유하고 있습니다. 그래서 올해 주문에서 잠재적으로 800억 유로 규모가 나올 수 있다고 기대하는 이유입니다. 저희는 주문 측면에서 시간이 맞지 않습니다. 고객 측에서 지연이 있습니다. 저희 측의 문제는 아닙니다. 대부분 고객 측의 역량이 제한되어 있기 때문입니다. 하지만 현재는 지연이 크지 않습니다. 취소된 것은 없고, 현재 위험에 처한 것은 아무것도 없으며, 이는 긍정적입니다. Rheinmetall 측에서 준비하고 있는 것은 무엇일까요? 한편으로는, 확실히 역량을 구축해야 합니다. 우리는 그렇게 하고 있으며, 역량 측면에서 우리가 항상 말씀드린 것과 일치합니다. 인력(직원) 채용도 마찬가지로, 300,000개가 넘는 CV가 접수되었습니다. 공급망 측면에서도 안정적인 공급망을 갖추고 있지만, 미래에도 더 안정적이기 위해 두 번째, 세 번째 소스와 함께 공급망을 더 키워야 합니다. 다만 현재로서는 공급망 측면에서 큰 문제는 전혀 없습니다. 공급망 쪽에서는 절대 큰 문제가 없습니다. 이것이 CAGR이 향후 수년간 약 35% 수준이라는 이유입니다. 다음 주요 포인트는 무엇인가요? 이제 모든 사업 영역을 한 지붕 아래에 두었습니다. 이것이 여러분이 7페이지에서 보시는 내용입니다. 우리가 Naval Systems를 인수한 이유는 한편으로는, 해상 부문이 독일에서만 큰 사업이기 때문입니다. 향후 10년 동안, 독일 해군이 해상 시스템에 약 800억 유로를 지출해야 한다는 기대가 있습니다. 두 번째는, 해상 시스템을 우리의 디지털화 제품군에 통합하고자 한다는 점이며, 따라서 플랫폼이 필요합니다. 세 번째는, 해상 시스템 부문에서 탄약과 차량처럼 수직 통합이 가능해져 Rheinmetall 내부에서도 더 많은 가치를 창출하고, 탄약에서도처럼 해상 사업의 수익성을 확대할 수 있다는 점입니다. 그래서 우리는 해당 분야의 9개 사이트를 인수했고, 약 2,100명의 직원을 그 영역에 흡수했습니다. 저는 이분들이 함께하게 되어 매우 기쁩니다. 교육을 매우 잘 받은 분들입니다. 그리고 50억~60억 유로 수준의 백로그가 있으며, 올해 F126과 F127에 대해 내려올 결정을 기대하고 있는데, 제 생각에는 2026년에 120억 유로가 넘는 주문 가능성이 있습니다. 8페이지를 살펴보겠습니다. 여기에는 지난해 우리가 무엇을 했고, 또 역량을 어떻게 구축하려는지를 보여줍니다. 아시다시피, 대부분의 역량 증대는 2027년에 이미 진행되어 있습니다. 따라서 2026년은 매우 중요한 해입니다. 하지만 포병 라인에서의 역량 증대(램프업)는 시간에 맞게 진행되고 있습니다. 스페인의 역량 증대는 준비가 완료되었습니다. Unterluess의 역량 증대도 순조롭게 진행 중입니다. 그래서 이번 해에는 램프업 곡선 덕분에 Unterluess에서 약 140,000발을 생산할 수 있을 것으로 기대합니다. 내년에는 250,000발로 늘리고, 그 다음에는 최대 생산능력인 350,000발까지 갈 것입니다. Murcia는 궤도에 다시 올랐습니다. 이제 분말과 그린/화이트 팩에서도 본격 생산을 하고 있습니다. 그리고 로켓 포병은 1분기(‘27)부터 자격(인증) 과정을 시작하며, 2027년 동안 제품이 자격을 갖추게 되어 2028년에 첫 번째로 더 큰 매출이 발생할 것으로 보입니다. 차량 측면에서는 생산 사이클을 최적화하기 위해 노력하고 있습니다. 이 분야에서 우리는 매우 성공적이었습니다. 우리는 생산 사이클을 크게 줄였습니다. 자동화 수준은 이 분야에서 전진하기 위해 매우 중요한 요소입니다. 역량 있는 좋은 인력을 채용하고 있는데, 그 부분에 대해서는 전혀 문제가 없습니다. 트럭 측면에서도 준비가 되어 있습니다. 4,500대 수준의 재고 인벤토리 트럭과 재고 전투 차량, APCs에 대해서는 여전히 역량이 있습니다. 그 수준은 1,000대입니다. 방공(에어 디펜스) 쪽에서는 방공 분야의 30억 유로 백로그를 매출로 전환해야 합니다.우리는 이를 위해 독일의 네우스(Neuss)에서 100개의 신규 방공 시스템을 추가로 공장을 준비했고, 스위스에는 150개, 이탈리아에는 150개를 배치한 다음, 400개 시스템까지 확대할 예정입니다. 디지털 시스템에서는 사람이, 사람, 사람입니다. 알고리즘 때문이죠. 현재 400명 이상의 소프트웨어 엔지니어가 탑승해 있습니다. 그리고 블랙넛(Blackned)의 통합은 D-LBO에도 매우 중요합니다. 초기 TaWAN 데모도 성공적으로 진행되어 완료되었습니다. 이런 모든 프로젝트를 처리하는 게 쉬운가요? 아닙니다. 하지만 다른 한편으로는 고객들과 함께 그것을 올바른 방향으로 가져가기 위해 매우 좋은 방법을 갖추고 있습니다. 페이지—다음 페이지는 9페이지입니다. 여러분은 우리가 우주 분야에서도 거대한 계약을 위해 파트너십을 구축해 왔다는 것을 볼 수 있습니다. 아시다시피, 피스토리우스 장관은 매우 명확한 지시를 내렸습니다. 위성을 위해 최소 350억 유로의 총 예산이 필요합니다. 첫 번째 SAR 계약인 17억 유로에 더해 거의 10억 유로 옵션이 서명되었습니다. 또한 우리는 합작회사를 만들었고, 현재 진행 중입니다. 아직 서명되지는 않았지만, [ OHB ]와 함께 독일 파트너와 이 합작회사를 만드는 과정에 있습니다. 그리고 통신 분야에서는 최소 80억 유로에서 100억 유로 규모의 잠재력이 있습니다. 따라서 최대 200기의 위성—통신 위성은 2029년까지 우리가 우주로 가져가야 할 것으로 예상됩니다. 이제 다음 페이지를 보시면, 라인메탈(Rheinmetall) 드론이 보이실 겁니다. 참고로 우리는 25년 전부터 드론을 생산해 왔습니다. 라인메탈이 드론 생산의 신참이라는 점을 보면 항상 흥미로운 이야기입니다. 저는 우리가 드론 생산의 첫 번째 생산업체들 중 하나라고 생각합니다. 우리는 독일 고객들 앞에서 이 드론들을 시연했습니다. 아시다시피 독일인들은 순수 독일식 솔루션을 원합니다. 우리는 1년 이상 전에 우리의 독일-이스라엘 솔루션을 시연했지만, 이제는 완전히 자격을 갖춘 독일식 솔루션을 갖추게 되었습니다. 시험—사격 시험은 괜찮았고, 디지털 시험도 괜찮았습니다. 이 분야에서 100% 정확도 명중률을 달성했습니다. 그리고 총 주문 잠재력도 보입니다. 아시다시피 독일 연방의회는 이를 10억 유로로 제한했습니다. 하지만 우리에게는 이것이 시작점일 뿐이라고 봅니다. 우리는 여기 네우스에서 드론 측 생산 역량을 구축할 뿐만 아니라, 이탈리아에서도 연간 최대 40,000기의 드론 생산 역량을 구축하고 있습니다. 어떻게 확장 가능할까요? 매우 쉽습니다. 핵심은 탄두입니다. 가장 중요한 것은 탄두와, 포인트들을 밀어내기 위해 추진하는 부스터입니다. 이것은 작은 미사일과 같기 때문입니다. 하지만 우리는 그것을 직접 생산하고 있기 때문에 통제하고 있습니다. 전자장치도, 구조 부품도 병목이 아닙니다. 그리고 [ 짐벌(gimbals) ]도 있는데, 이것 역시 우리 측의 독특한 USP입니다. 짐벌을 사용하면 70분 동안, 싸우더라도 혹은 싸우고 싶지 않더라도, 정찰 드론을 만들 수 있습니다. 라인메탈에 있는 USP죠. 또 다른 USP는 탄두입니다. 우리는 그 위에 6킬로그램의 탑재하중(페이로드)과 탄두를 갖고 있습니다. 그리고 이것은 다른 드론 생산업체들과 비교할 수 없을 정도로 매우, 매우 우수한 관통률을 가지고 있다고 말할 수 있습니다. 그래서 우리는 이를 매우 긍정적으로 보고 있으며, 중장기적으로도 라인메탈에게 좋은 사업이 될 수 있을 거라 생각하고, 우리는 준비되어 있습니다. 이제 제 동료인 클라우스 노이만(Klaus Neumann)에게 넘기겠습니다. 클라우스가 이제 재무를 보여드릴 겁니다. Klaus Neumann: 네. 감사합니다, 아르민. 이제 12페이지로 넘어가 보겠습니다. 2025년 매출 및 영업이익률 개발에 대해 좀 더 자세한 설명과 배경을 드리기 위해서입니다. 2025년 성장의 큰 부분인 29%가 기본적으로 유기적 성장에서 나왔다는 점이 매우 중요합니다. 기존 사업의 개발에서 약 5억 유로가 기여되었고, 약 5억 유로는 인수에서 기여되었는데, 주로 우리가 2024년 말에 인수한 Loc Performance 인수에서 비롯되었습니다. 영업실적은 33% 증가해 18억 유로를 기록했으며, 그 결과 영업이익률은 18.5%였습니다. 다시 말씀드리지만, 결과와 성과의 성장은 주로 기존 사업에서 나왔습니다. 매출에 대한 FX의 영향이 일부 있었고, 결과에 대해서도 일부 하락 영향이 있었는데, 주로 미국에서 발생했습니다.2025년 연중 달러 가치가 하락(달러 약세)하는 가운데 달러 환율이 하락했습니다. 사업 내 서로 다른 세그먼트의 성과를 더 깊이 살펴보기 위해 13쪽으로 넘어가 보겠습니다. 비율 기준 가장 강한 성장률은 전자 솔루션(Electronic Solutions)으로 45%였습니다. 해당 사업은 EUR 17억에서 EUR 25억으로 성장했으며, 동시에 수익성은 14.6%로 높아졌습니다. 이는 2024년 12.6% 대비 2퍼센트포인트 증가, 개선입니다. 차량 시스템(Vehicle Systems)은 거의 EUR 10억 이상 성장했습니다. 이 성장은 주로 Loc Performance의 기여에 의해 추진되었습니다. 또한 이 사업의 수익성도 11.2%에서 11.7%로 개선되었습니다. 2025년 매출에 기여한 주요 동인들은 다양한 지역에서의 기술 차량 프로그램이었고, 물류 차량(logistical vehicles)에서도 큰 기여가 있었습니다. 2025년 무기와 탄약의 증가율 27%는 매우 강했는데, 그 성장은 연중 내내 논의해 온 우리 머르시아(Murcia) 현장의 이슈로 인해 매출 수치가 2025년에 EUR 2억 이상 감소한 영향이 있었기 때문입니다. 이를 고려하면, 2025년에 우리가 보고하는 27%보다 성장 폭은 더 컸을 것입니다. 동시에 수익성은 29.3%로 상승했고, 해당 부문은 처음으로 EUR 10억 이상의 영업 성과(operating result)를 창출했습니다. 전반적으로 우리 그룹은 앞서 언급한 대로 매출을 29% 증가시켰습니다. 통합(consolidation) 라인에 대한 한 가지 코멘트가 있습니다. 2024년에는 긍정적인 기여가 있었습니다. 따라서 2024년 대비 숫자에 특별한 큰 변화가 있는 것은 아닙니다. 14쪽으로 넘어가겠습니다. 수익성 향상과 성과에 따라, 주당순이익(earnings per share)도 상당히 증가하여 주당 EUR 25.28을 기록했는데, 이는 일부 소수지분 관련 사업의 강한 성과에 따른 영향도 있었고, 주로 남아프리카의 소수지분 사업과 비엔나에서의 차량 사업( MAN과의 조인트벤처 )이었습니다. 2025년의 강한 성과에 더해, 감독이사회(Supervisory Board)와 함께 5월의 연례주주총회(Annual General Meeting)에 EUR 11.5의 배당을 제안드립니다. 15쪽으로 넘어가겠습니다. 말씀드린 대로, 지금 논의하는 모든 수치는 당사의 자동차 사업의 기여는 포함하지 않습니다. 아시다시피 우리는 12월 중순에 마침내 처분(disposal) 프로세스의 다음이자 마지막 단계로 진행하기로 결정했습니다. 그 시점부터 해당 사업을 중단된 사업(discontinued operation)으로 보고하고 있습니다. 우리가 그 사업을 계속 포함했다면 숫자가 어떻게 보였을지 보여주는 것은 도움이 될 것 같습니다. Rheinmetall의 수주잔고(backlog) 수치 기준으로, 2025년 말 매출은 해당 수치를 포함하면 약 EUR 700억에 도달했을 것이며, 매출은 EUR 120억에 도달했을(또는 도달했을) 것입니다. Power Systems 사업의 기여를 포함한 영업 성과(operating result)는 EUR 19억으로 상승하여, EUR 120억 매출 규모 대비 수익성 16%에 해당합니다. 이제 16쪽으로 넘어가, 당사의 지명(nomination) 및 수주잔고(backlog)에 대한 배경을 설명드리겠습니다. 전년도와 마찬가지로, 당사의 수주-매출 비율(book-to-bill ratio)은 200%를 초과했습니다. Power Systems 사업의 어떤 숫자도 제외한 EUR 2,600만의 nomination에는 고정 주문(fixed orders) EUR 200억이 포함되어 있습니다. 이는 향후 몇 년간의 성장에 있어 일종의 핵심 기반이 되며, 2025년 말 수주잔고는 EUR 640억, 그중 EUR 410억이 고정 주문입니다. 17쪽으로 넘어가겠습니다. 현금흐름 수치를 조금 더 자세히 살펴보기 위해서입니다. 보시는 것처럼, 다른 많은 해들과 마찬가지로 현금 창출(cash generation) 측면에서 분기별로 양상이 매우 다릅니다. 2025년 역시 마찬가지였습니다. 4분기(Q4)에는 이 해에서 가장 큰 긍정적인 현금흐름이 나타났는데, 이 3개월 만으로도 EUR 20억을 초과했습니다. 또한 2025년 한 해 동안 계속 사업(continuing business)에서 창출된 EUR 12억 0천만에 크게 기여했습니다.Q4의 긍정적인 현금 흐름을 만든 핵심 요인 중 하나는 고객과의 좋은 협상, 즉 성공적인 협상을 통해 신규 주문에서 실질적인 선지급 및 조기 결제가 합의된 점입니다. 오른쪽을 보면 운전자본의 발전을 알 수 있는데, 기본적으로 2026년에 주문을 생산하기 위해 필요한 재고의 10억 유로 규모가 이후 연도에 걸쳐 주로 고객의 선지급금(prepayments)으로 조달되었음을 확인할 수 있습니다. 따라서 고객이 우리의 현금—운전자본 개선에 12억 유로를 기여한 셈입니다. 2025년 말 기준으로 사업의 운전자본은 5억 유로에 조금 못 미치는 수준이었습니다. 이제 18페이지로 넘어가겠습니다. 재무 상태에 대한 업데이트를 드리기 위해서입니다. 재무 상태는 앞서 설명드린 것처럼 현금 흐름의 영향으로 긍정적으로 개선되었습니다. 또한 2025년 내내 전환된 전환사채(convertible)가 좋은 기여를 했고, 2026년에도 추가 전환이 있었습니다. 그래서 2026년 2월 말 기준으로는 B 시리즈 전환사채의 83%가 전환되었습니다. A 시리즈는 2025년에 이미 전액 전환이 완료되었습니다. 이는 또한 2025년 말 기준 우리의 자기자본 비율을 33.5%로 개선시키는 데 도움이 되었습니다. 강력한 재무제표와, 연말 기준으로 처음으로 기본적으로 플러스였던 우리의 양호한 유동성 포지션은 2월 말에 해군( Naval ) 사업을 인수했을 때 우리가 진행한 인수에 대한 좋은 기반이 됩니다. 하지만 그 인수 이후에도, 우리의 재무제표는 기본적으로 성장 경로를 계속하기에 강합니다. 즉, 전략과 포트폴리오에 맞을 때 비즈니스를 인수할 수 있는 상태를 유지하고 있습니다. 이러한 코멘트 후에, 저는 사업 전망에 대해 Armin에게 넘기겠습니다. 아르민 파펑거: 감사합니다, 클라우스. 그래서 20페이지는 이제 자동차를 제외한 약 640억 유로의 누적 수주잔고를 보여줍니다. 그리고 NPL 영향이 있습니다. 즉, Rheinmetall 해군 사업의 수주잔고가 50억 유로에서 60억 유로 수준이고, 최소 120억 유로의 지명(nominations)이 있을 것으로 기대합니다. 그다음 독일 측에서의 Rheinmetall 지명도 있는데, 가장 큰 부분은 확실히 Boxer입니다. 다음 페이지에서 세부 사항을 말씀드리겠습니다. 아울러 [ Puma ] 트럭 같은 탄약 장갑차량도 포함됩니다. 그래서 550억 유로입니다. 제가 말씀드렸듯이, 이 중 일부는 '25에서 '26으로 넘어갔지만, 그건 중요하지 않습니다. 단지 지연일 뿐이고, 우리에게는 상관없습니다. 루마니아 측, 이탈리아 및 우크라이나 쪽에서는 국제 사업에서 약 160억 유로 규모의 기회가 있음을 보실 수 있습니다. 따라서 종합적으로 저희는 -- 그리고 정확한 시점은 예를 들어 2분기에 들어오는지 3분기에 들어오는지에 따라 달라지겠지만, Boxer에 관한 큰 계약과 탄약 계약들에 대해서는 가능한 한 2분기에 최대한 처리할 수 있기를 기대합니다. 하지만 3분기에 들어온다 하더라도, 판매에는 영향을 미치지 않기 때문에 괜찮다고 생각합니다. 판매 측면에서는 140억 유로에서 145억 유로로, 커버리지 비율이 91%이며 이는 필요한 것들 대부분이 장부 안에 들어와 있다는 뜻입니다. 특히 화학 관련 서비스 사업 등은 아직 포함되지 않았으므로, 커버리지는 거의 100%입니다. 따라서 이 판매를 받는 것은 비교적 안전할 것이며, 이는 100% 방산 판매가 됩니다. 그러면 26년 말의 수주잔고에는 1억 3500만 유로를 확보할 가능성이 있습니다. 이제 다음 슬라이드인 21페이지를 보시면, 현재 협상 중인 가장 큰 프로그램 몇 가지가 나옵니다. 이것이 Boxer 프로그램, 즉 고객이 부르는 Arminius 프로그램입니다. Rheinmetall에 대해 총 잠재 규모가 380억 유로인데, 그중 125억 유로는 2분기 또는 3분기에 고정 주문(fixed order)으로 예상되며, 이 고정 주문은 선급금(down payments)도 포함해 기대됩니다. 이것이 운영 자유현금흐름의 동인이고, 동시에 수주 유입(order intakes)의 큰 동인입니다. 다만 탄약 트럭은 언제나 그 위에 수십억 유로 단위의 계약이 더해지지만, 진짜 큰 부분은 프로젝트 Arminius입니다. 서로 다른 변형(variant)들을 보실 수 있고, 왼쪽에는 Schakal부터 공중방어 Boxer까지 다양한 변형이 있습니다.그런 다음 FlaRak Boxer는 다양한 변형이 많고, 최소한 2035년까지의 장기 프로그램입니다. 하지만 저희 논의에서는 2040년까지 이야기하고 있습니다. 다음 페이지를 보시면 22페이지입니다. 새로운 사업이 있고, 이 새로운 사업은 매우 강하게 성장할 수 있습니다. 이는 탄약을 취급하기 위한 방산 분야의 서비스 사업입니다. 아시다시피 이를 수행하는 것은 쉽지 않습니다. 무기 체계도 함께 취급하기 위한 규정과 규제뿐만 아니라, 유럽 서부의 서로 다른 시스템을 유럽 동부로 이전해 가져와야 하기 때문입니다. 여기에 인프라와 물류가 포함됩니다. 앞으로 몇 년간 주문 잠재력이 큰데, 아마도 첫 계약은 상대적으로 더 작은 규모로 EUR 2억~EUR 3억 수준이며 4월에 성사될 수도 있습니다. 하지만 프레임 계약이라면 최대 EUR 70억까지 갈 수 있습니다. 이제 서비스 측면에서 D-LBO 측면으로 넘어가겠습니다. 저희는 Rheinmetall에 매우 중요한 이 프로그램에 대해, 그리고 우리뿐 아니라 Bundeswehr에도 중요한 프로그램이기 때문에, 좀 더 깊이 들어가려고 합니다. 그러면 인터페이스 지점이 무엇인지 보겠습니다. 첫 번째 지점은 군이 우리에게 차량을 제공해야 한다는 것입니다. 이것이 첫 번째 인터페이스 지점입니다. 왜냐하면 현재 이 모든 차량이 현역으로 운용되고 있기 때문입니다. 군은 이를 운용에서 빼서 저희에게 넘겨줘야 합니다. 그리고 우선 무선기, 모니터, 서버 등등에 대한 하드웨어 개조(retrofitting)가 있습니다. 그래서 현재 Rheinmetall 측에서는, 제가 보기엔 95% 정도 준비가 된 상태라고 말씀드릴 수 있습니다. 100%는 아니지만, 95%면 충분합니다. 두 번째 지점은 소프트웨어를 통합하는 것입니다. 소프트웨어 측면에서는 Rheinmetall이 매우 중요한 역할을 합니다. Rheinmetall은 이른바 전술 코어(tactical core)를 갖고 있기 때문입니다. 전술 코어 안에서 저희는 하드웨어와 소프트웨어 구성 요소를 전술 코어에 연결합니다. 그리고 이 작업을 수행하는 큰 팀이 현재 그 일을 하고 있습니다. 소프트웨어 최적화가 우리가 반드시 달성해야 하는 포인트입니다. 그 다음 기능 시험이 실제로 순조롭게 진행되면, 차량을 다시 국방부에 인계할 수 있습니다. 저희는 이 단순한 그림을 통해 설명하려고 하지만, 어떤 단계에서든 지연이 발생하면 큰 문제가 생깁니다. 즉 차량 인계가 지연되고, 군은 차량을 갖추지 못하게 됩니다. 이것이 또한 장관이 이 프로젝트를 그토록 중요하게 말하는 이유입니다. 그리고 제가 말씀드렸듯이, Rheinmetall에게는 이것이 절대적인 1순위입니다. 현재 전 세계에서 저희가 수행하고 있는 가장 복잡한 디지털 프로그램입니다. 하지만 저는 상황이 나쁘지 않다고 생각합니다. 지금은 괜찮습니다. 다음 페이지를 보시면 24페이지입니다. 그러면 '26에 대한 명확한 목표가 무엇인지 보겠습니다. 이것은 이 Rheinmetall NVL Systems의 통합입니다. 앞서 말씀드린 것처럼 Rheinmetall과 NVL Systems 간 수직 통합을 갖추는 것이 매우 중요합니다. 두 번째 포인트는 생산능력(캐파) 램프업입니다. 특히 차량 측면에서는 상황이 좋습니다. 탄약은 이미 본격 규모로 준비되어 있고, 물론 주문 실행(order execution)도 진행되고 있습니다. 이것들이 매출을 달성하기 위한 주요 포인트입니다. 이제 수치를 보시면, '26년 매출 측면에서 다시 한번 '26년에는 매출이 EUR 140억~EUR 145억으로 성장하면서 성장률이 40%~45%가 될 것입니다. 그리고 '25년에는 거의 EUR 100억~EUR 140억에서 EUR 145억으로 보이실 겁니다. 프로포마(pro forma) 기준으로 보시면, '25년에 EUR 118억이 있었는데 여기에 민간 사업을 더한다면, 영업이익률은 18.5%에서 19%로 성장하고, 운영 잉여 자유현금흐름(operational free cash flow) 역시 '26년에 좋은 수준일 것으로 기대됩니다. '25년에 EUR 66.2%로 이미 좋았던 상황을 감안하더라도 말입니다. 마지막 페이지에는 저희가 성장하는 성장률이 나와 있습니다. 차량 측면에서는 EUR 59억에서 EUR 60억으로 약 20% 성장률을 보일 것입니다. 무기와 탄약은 40%인데, 이것이 올해의 동인(driver)입니다. 이는 성공의 동인으로 40% 이상입니다. 이는 작년에 스페인에서 사고로 인해 지연이 있었던 이유도 있지만, 동시에 시장 때문이기도 합니다.그리고 보신 것처럼, 저희는 사업을 100% 예약해 둔 상태입니다. 따라서 저희를 멈출 수 있는 것은 운영상의 문제뿐입니다. 디지털 시스템은 다시 27%의 강한 성장, 그리고 방공은 성장률 25%입니다. 아마도—이란과의 갈등이 앞으로 진행되고 중동도 함께 부상한다면, 그 외에도 더 있을 수 있습니다. 현재 저희가 하는 일은 정말로 그 분야에서 성장하는 것이고, 또한 향후 10년 동안 그에 대한 엄청난 필요가 있을 것이라고 믿기 때문에 여기서와 같이 이 분야들에도 투자하는 것입니다. 그리고 해상 시스템은 EUR 13억에서 EUR 15억 사이입니다. 이는 F126에 대한 결정, 그리고 그것을 언제 시작할 수 있는지에 따라 조금 달라집니다. 저는 앞으로 2~3개월 안에 F126에 대한 최종 결정을 받아, Rheinmetall이 이 주문을 예약할 수 있기를 기대합니다. 운영 결과를 보시면, 저희가 목표 코리더에 모든 곳에서 들어가 있는 것은 아닙니다. 차량 시스템은 12%~13%, 탄약은 약 30%입니다. 그래서 저희가 원한 곳에 있습니다. 디지털 시스템은 모든 투자 때문에 여전히 성장 기반 위에 있습니다. 참고로, 저희에게는 방공이 아니라 공중 시스템—예를 들어 F-35와 드론 사업—에도 투자해야 합니다. 방공은 19%로 양호한 상태입니다. 그리고 더 있는데, 해상 시스템은 11%~13% 사이로 여전히 저희가 원하는 코리더에 들어가 있지 않습니다. 아시다시피, 저희의 목표는 15%로 가는 것입니다. 그래서—EBIT 성장률이 약 19%인 수준에서 마진을 갖게 될 것입니다. 청취해 주셔서 대단히 감사합니다. 이제 Q&A에 들어가겠습니다. Operator: [Operator Instructions] 첫 번째 질문은 BNP Paribas의 Sebastian Growe에서 나옵니다. Sebastian Growe: 첫 번째는 주문 파이프라인과 관련된 것입니다. '25 회계연도에서 독일 또는 독일 고객의 지연을 말씀하셨습니다. 그리고 '26년에 파이프라인에 EUR 800억 규모의 주문이 있다는 점을 시사하신다면, '26년 올해에 대해(그리고 '26년에서) 아주 가시성이 높다고 보시는 대략적인 규모는 어느 정도입니까? 그리고 아르미니우스 프로그램과 관련된 EUR 125억을 넘어서는 부분은요. 또한 그와 관련해, '26년에 예상하시는 확정 주문 규모는 어느 정도입니까? 즉, 앞서 마지막 통화에서 말씀하신 20%, 30%의 계약금(다운 페이먼트) 범위를 적용받을 수 있는 주문들 말입니다. 그리고 하나를 더 말씀드리자면, 무기 및 탄약 사업에 관한 질문도 있는데요, 일단 이것부터 먼저 부탁드립니다. Armin Papperger: 네. 우선, 가장 큰 것은 아르미니우스입니다. 아르미니우스 쪽에서는, 제가 말씀드린 것처럼 EUR 120억에서 EUR 130억 사이를 이야기하고 있습니다. 저희는 계약금 비율이 그중 20%~30%일 것으로 기대합니다. 이것이 현재 협상 중인 내용입니다. 두 번째로 큰 부분은 탄약에 대한 계약입니다. 탄약 쪽에서는, 60만~70만 발의 전(全) 사격(풀 샷) 포병용 탄약에 대한 고정 계약을 예상합니다. 이것도 다수(수)억 유로 규모의 계약입니다. 보통 탄약의 경우에도 계약금 비율은 20%이며, 20%에서 30% 사이입니다. 다음으로 큰 것은 푸마(Puma) 계약입니다. 푸마 쪽에서 새로운 계약을 요청받았습니다. 총합으로 푸마에서는 최소 EUR 30억의 추가 잠재력이 보이지만, 최대 EUR 50억까지도 가능하다고 보고 있습니다. 다만 전부가 올해에 들어오는 것은 아닐 수 있고, 올해에 EUR 30억이 될 수는 있습니다. 참고로, 이것은 이후에도 계속됩니다. 지금 당장 저희가 모든 것을 예약하고 모든 것이 끝나는 최종 단계는 아닙니다. 이것은 연속적인 프로세스입니다. 그리고 지금 새로운 트럭 프로세스와 협상 중입니다. 더 보호된 트럭이 필요하다고 합니다. 이것도 EUR 20억이 넘는 규모이며, 그 밖의 세부사항도 있습니다. 그래서 이것들이 현재 우리가 있는 지점들입니다. 중구경 탄약, SMArt 탄약, 155 SMArt 탄약. 지금 당장 수백 건의 계약이 있을 거라고 생각하지만, 여기서 말씀드린 것은 아주 큰 것들만입니다. 괜찮으신가요? Sebastian Growe: 그래서—그렇습니다. 그리고 명확히 하기 위해, 제가 EUR 120억, EUR 130억의 아르미니우스를 잡는다면, 탄약 쪽에서 말씀하신 내용은 EUR 30억을—아마도 EUR 40억 쪽을—지향하게 만들고, 푸마는 EUR 30억입니다.그래서 저희는 확실히 수주 잔고(펌 주문 측)에서 올해 약 200억 유로 수준에 쉽게 접근하고 있다고 봅니다. 그 부분은 올해 매우 현실적이라고 판단하실 거예요. 그리고 나머지는 프레임 쪽에서 더 많을 수 있고, 그런 식입니다. 아르민 파퍼거: 아니요, 더 고정적인 부분이 있습니다. 더 고정 계약이 있습니다. 그들은 점점 더 고정 계약으로 바꾸려고 합니다. 제 생각에는 더 작은 계약들도 확실히 고정 계약입니다. 이 영역에는 수백 개의 더 작은 계약이 있는데, 그 규모가 5,000만 유로, 1억 유로, 5,000만 유로입니다. 그래서 제 생각에는 더—아주 안정적입니다. 아시다시피 저희는 완전히 풀북(수주가 꽉 참) 상태이고, 그게 중요합니다. 저희는 2026년에 대해 완전히 풀북입니다. 그래서 2027년에는, 앞으로 몇 달 동안—2027년에도 여전히 한 비율이 있는데, 제 생각으로는 50%를 넘습니다. 66% 정도예요. 그러니까 저희가 가진 성장률과 함께요. 그리고 저희는 그 성장률을 바탕으로 연간 기준으로 30%가 넘는 성장을 할 수 있을 것으로 기대합니다. 말씀드렸듯이 올해는 40%에서 45% 사이입니다. 그리고 향후 연도들에도 백로그(수주잔고)가 막대합니다. 또한 고정 백로그도요. 다른 프로그램은 아무도 중단하지 않을 겁니다. 네, 8x8 차량이나 보병 전투 차량 같은 프로그램을 보면, 모든 차량, 트럭, 탄약—그에 대해 기대했던 것들이 왔거나 그 이상이었습니다. 이유도 매우 간단합니다. 지금 저희는 여전히 아무것도 없기 때문입니다. 탄약에 대해서는 재고가 없습니다. 모든 것은 계속해서 우크라이나의 파트너에게 전달되고 있고, 저희는 비축을 시작해야 합니다. 세바스티안 그로웨: 그건 타당합니다. 그러면 제가 잠깐 다음으로 넘어가도 된다면, 중동에서의 최신 전개를 고려해서, 그리고 미사일과 방공의 중요성이 분명해진 상황에서요. 로켓 포병이 1분기 2027년에 시작된다면, 여기서 보시는 증분(추가) 기회는 무엇입니까? 또한 스카이레인저(Skyranger)의 본격적인 램프업을 위해 시간도 필요할 텐데요. 그렇다면 이러한 증분 요청, 그러니까 a) 얼마나 빠르게 대응할 수 있겠습니까? b) 그리고 그 특정 사업 영역에서 이전에 전달된 목표에 대해 그것이 무엇을 할 수 있겠습니까? 아르민 파퍼거: 강력한 동인이 정말로 포 기반 시스템 쪽입니다. 그리고 지금 저희는 협상 중인데, 이건—포 기반 시스템이 8월에 납품되기까지 아주, 아주 빠릅니다. 첫 시스템은 생산 중이기 때문에 계약이 없더라도 생산하고 있는 상태에서, 중동에도 납품됩니다. 저희가 400대 시스템으로 램프업하고 있다고 말씀드렸죠. 그리고 그 시스템을 위해서는—고객에게 직접 시스템을 제공하고, 직접적으로 영향을 줄 수 있는 방향으로 가변성이 필요합니다. 만약 저희가 8월에 납품할 수 있고, 또 대부분의 국가들이 저희 시스템을 가지고 있기 때문에 교육도 되어 있다면, 그들은 즉시 사용할 수 있습니다. 아무도 지금 당장 이 갈등이 얼마나 오래 지속될지 모릅니다. 트럼프 대통령은 내일 끝났다고 말하지만, 아마도 끝난 건 아닐지도 모릅니다. 상황을 지켜봐야겠죠. 그리고 이 국가들은 스스로 준비하고 있습니다. 주말 동안 저도 장관급의 아주 높은 직책을 가진 분들과 전화 통화를 여러 건 했는데, 어떻게 도와줄 수 있을지 묻고 있습니다. 그러면 시스템 측면에서는 저희에게 도움이 될 겁니다. 하지만 다른 한편으로는, 탄약 측면에서도요. 탄약이 훨씬 더, 훨씬 더 필요합니다. 그리고 동인 3은 미사일 쪽입니다. 저희가 미사일도 정말로 시작할 수 있다는 점이죠. 저는 2027년에는 영향이 상대적으로 더 작을 것으로 보지만, 2028년에는 준비가 되어 있어야 합니다. 미사일은 저희 탄약만큼 쉽지 않습니다. 탄약은 같은 데서 더 많이 생산해야 하지만, 미사일은 새로운 기술을 개발해야 하니까요. 그래서 그렇게 쉽지 않습니다. 운영자: 다음 질문은 Deutsche Bank의 크리스토프 라스카위(Christoph Laskawi)에서 나옵니다. 크리스토프 라스카위: 첫 번째는 2027년에 대해인데, 슬라이드에서도 보셨듯이 2026년에 많은 생산능력을 램프업하고 있다고 강조하셨습니다. 2027년에 강한 성장을 준비하고 계시죠. 과거에는 2027년 매출을 200억 유로에서 250억 유로까지 잠재적으로 안내(guided)하셨습니다. 분명히 그때는 파워 시스템(Power Systems)이 포함되어 있었습니다. 이제는 빠지고, 내비스(Naval)가 들어왔는데요. 첫 번째 질문으로, 지금의 2027년에 대해 어디를 보고 있는지 조금만 코멘트해 주실 수 있을까요?그리고 대략적인 주문 커버리지 관련해서는, 제가 이해한 게 맞다면 방금 코멘트에서 60%를 넘어서 약 66%였습니다. 또한 EUR 200억 플러스가 다시 ‘27에도 해당되는 것이라면 말이죠. 두 번째 질문으로는 방공 쪽으로, 연간 400대 수준에 도달한다는 것과 관련해서입니다. 현재 손에 쥔 주문만으로 이미 완전히 예약이 꽉 찬 상태인가요? 아니면 중동 쪽 주문을 추가로 소화할 수 있나요? 그리고 향후 몇 년 동안 100%에 가까운 가동률로 이어질 수 있을까요? 아르민 파퍼게르: 저는 가능하다고 봅니다. 또한 성장도 할 수 있습니다. 방공 시스템에서 성장하기 위한 투자가 아주 크지는 않습니다. 그래서 주당 8개 시스템 이상이 필요하고, 이것이 우리가 현재 계획하는 바라면 그렇게 할 수 있습니다. 투자 규모가 그리 크지 않습니다. 필요한 것은 공급망을 통제하는 것인데, 공급망 측면에서 우리는 상당 부분을 스스로 합니다. 우리는 무기를 생산하고, 무기 급탄 시스템도 생산합니다. 내부 생산이라서 생산능력을 키울 수 있습니다. 이것이 실제로 얼마나 될지는 현재는 전체 그림을 다 갖고 있지 않습니다. 왜냐하면 아시다시피 중동에서는 협상이 아니라 계약이 필요하기 때문입니다. 독일이랑은 다릅니다. 계약이 있으면, 그러면 그에 대한 개요를 드릴 수 있습니다. 현재는 제가 전체 그림을 다 알지는 못합니다. 하지만 기회는 정말 큽니다. 두 번째 포인트로 ‘27도 마찬가지입니다. 우리는 계획한 대로 가고 있으며, 논의했던 대로 성장률을 달성하고 싶습니다. 2030년까지의 기간 동안 30%~40% CAGR의 성장률을 계획에 반영해 두었습니다. 그래서 EUR 500억에 도달할 수 있는 이유이기도 합니다. 지난 몇 년 동안 M&A 프로세스도 진행할 수 있었다면, 우리는 매우 운이 좋았고 이를 실제로 해냈으며 좋은 인수도 이뤄냈습니다. 그래서 저희는 그 수치에 계속 머무를 겁니다. 래스카위 씨, 그 수치로요. 크리스토프 래스카위: 짧게 한 가지 후속 질문 드려도 될까요. 말씀하신 M&A와 관련해서, Iveco 트럭 쪽에 업데이트가 있나요? 계획대로 진행되고 있나요, 아니면? 아르민 파퍼게르: 네. 지연이 있습니다. 왜냐하면—레오나르도가 이제야 클로징을 할 수 있게 되었기 때문입니다. 클로징이 이뤄지면 저희가 바로 투입될 수 있습니다. 아시다시피, 레인메탈이 트럭을 인수하고 기술 차량은 레오나르도 측에서 인수하는 형태로 넘기는 핸드셰이크 합의가 있었습니다. 저희는 해당 분야에서 레오나르도 팀과 매주 논의하고 있습니다. 이 분야에서 듀 딜리전스 측면의 작업을 하고 있고, 더 빨라질 수도 있을 텐데, Iveco와 레오나르도 사이의 첫 거래가 지연된 데 이어서 저희 거래도 지연이 있었습니다. 오퍼레이터: 그다음 질문은 Morgan Stanley의 마리 앙주 리지오(Marie-Ange Riggio)입니다. 마리 앙주 리지오: 저는 실제로 2가지입니다. 첫 번째는 백로그 관련인데요. 이번 해에는 EUR 700억의 초기 목표 대비 EUR 60억 어치의 수주가 부족합니다. 그래서 첫 번째 질문은, 이 EUR 60억 어치 수주가 ‘26으로 넘어갈 것으로 예상하면 될까요? 그리고 두 번째 질문은 조금 더 넓은 범위인데, 수요의 문제가 아니라 지연의 문제라는 것은 이해하고 있습니다. 그래서 독일 조달 프로세스에 변화가 있어서 추가 지연을 막고, 올해 EUR 800억 지명(nomination)에 대한 확신을 제공할 수 있을지 궁금합니다. 이게 첫 번째입니다. 두 번째는 독일에 관한 것인데요. 통화 중에 독일에 EUR 5000억 규모의 주문 패키지가 있다고 말씀하셨습니다. 그렇다면 이전 패키지와 비슷하게 40%, 45% 수준의 캡처 레이트를 유지할 수 있을까요? 그리고 이미 얼마나 배정되었나요? 아르민 파퍼게르: 네. 말씀드릴 수 있습니다. 독일 기관들이 정말 매우, 매우 열심히 움직이고 있습니다. 다만 지연이 있는데, 그것은 단지 내부에서의 엄청난 성장 때문입니다. 조직을 아시다시피 BAAINBw 조직도 계약을 처리하는 속도만큼 빠르게 성장할 수는 없습니다. OCCAR가 뭔가를 하고 있더라도 저는 충분히 이해하고 있습니다. 하지만 핵심 업무는—BAAINBw와 독일에서의 [ buyout ]에 명확하게 있습니다. 그들은 잘하고 있습니다.네, 있습니다. 그들이 '25에서 '26으로 어떤 것을 빼돌렸습니다. 예를 들어, 우리가 '25년에 60만~70만 발의 포탄 포병탄을 예약(집행)하려고 했던 것과 같습니다. 그것만으로도 이 분야에서는 수십억 달러 규모의(다자산 규모의) 계약입니다. 우리는 그 부분을 놓쳤지만, 사라진 건 아닙니다. 다만 그게 다시 국무장관(State Secretary)에게 돌아갔고, 국무장관이 “'29까지 가능한가요? 아니면 — 아니면 2030이나 '31까지 더 예약(집행)해야 하나요?” 같은 얘기를 했습니다. 앞으로 몇 주 내로 결정을 내리겠지만, 지연이 있습니다. 하지만 제가 기본적인 문제가 있다고 두려워하는 건 아닙니다. 이건 기본적인 문제가 아닙니다. 계약 규모와 계약 건수가 너무 커서, 의회(BAAIN), 국방부, 이 모든 곳이 정말 바쁩니다. 정말 바쁩니다. 우리 회사도 마찬가지로 바쁩니다. 결국 하루가 끝나면 우리가 제안서를 써야 하기 때문입니다. 협상에도 들어가야 하지만, 비교적 잘 돌아가고 있습니다. 전부가 제때에 되는 건 아닙니다. 하지만 제가 늘 말했듯이, 마리앙주(마리-앙주), 저라면 3~4개월을 더 일찍 혹은 더 늦게 받는다고 해도 상관없습니다. 올해에 예약(집행)되어 있으면 되고, 그 다음 해에도 거의 그렇게 될 테니까, 그리고 이건 곧 아주 빨리 진행될 것입니다. 우리는 급하지 않습니다. 그래서 충분한 시간이 있습니다. 5,000억 유로 패키지에 대해서는 제가 1,000억 유로 패키지에 대해 얼마나 예약(집행)했는지 정확히 말할 수 있지만, 5,000억 유로 패키지에 대해서는 정확히 말할 수 없습니다. 그리고 그 이유도 정확히는 알 수 없습니다. 이유는 무엇보다도, 해군 패키지처럼 탄약에서의 경우만큼 경험이 많지 않은 새로운 패키지가 많기 때문입니다. 탄약이나 차량에 대해서는 비교적 우리에게 “오케이, 내가 받는 건 이 패키지다”라고 말하기가 쉬웠습니다. 제 기대는 Rheinmetall이 이 분야에서도 여전히 아주, 아주 높은 가치를 지닌다는 것입니다. 42%인지 뭐 그런 수치인지에 대해서는, 죄송하지만 제가 수치를 정확히 드리기는 어렵습니다. 제가 말씀드릴 수 있는 건, 우리가 독일 정부와 협상 중인데, 올해뿐 아니라 향후 몇 년 동안의 5,000억 유로 패키지에 대해서도 계약(협상) 규모가 매우 크다는 점입니다. 그리고 이 5,000억 유로 패키지는, 아시다시피 2030년까지 올라가야 합니다. 이건 1년만을 위한 게 아닙니다.\nOperator: Bernstein의 Adrien Rabier가 다음 질문을 드립니다.\nAdrien Rabier: 첫 번째 질문은 현금과 현금 가이던스에 관한 것입니다. 가이던스에 담긴 가정이 무엇인지 설명해 주실 수 있을까요? 제가 앞에서 통화에서 들은 바로는, 40%보다 훨씬 높을 수도 있을 것 같습니다. 그리고 두 번째로, 무기와 탄약에 대해 간단히 질문드리고 싶습니다. 현재 재고가 어디쯤에 있다고 보시나요? 개선되고 있나요?\nKlaus Neumann: 네. Klaus Neumann입니다. 현금흐름 가이던스 2026에 대한 질문을 제가 답하겠습니다. 저희가 안내한 40%는, 40%보다 높다 하더라도, 기본적으로는 현재 성장 국면에 대한 중기 전략적 목표/가이던스와 일치합니다. 하지만 더 많은 현금을 상당히 만들어낼 잠재력도 있습니다. 다만 그건 변동성이 매우 크고, 우리가 협상할 수 있는 선지급(prepayments)의 수준과, 주문이 정확히 언제 들어올지의 타이밍에 정말로 달려 있습니다. 2025년을 보면, 제가 설명드렸듯이, 2025년에 달성했던 수준에 도달하려면 선지급을 통한 고객 결제가 10억 유로 이상 증가가 필요했습니다. 2025년 및 2026년에는, 선지급에서의 총액이 40%에 도달하기 위해서는 더 커져야 합니다. 왜냐하면 시설 확장과 차량 생산공장의 자동화에 대해 유의미하게 투자할 것이고, 그 과정에는 많은 현금이 필요할 것이며, 또한 기존 주문을 지원하기 위해 재고도 계속 쌓아 나갈 것이기 때문입니다. 그래서 40%를 초과할 가능성은 있지만, 우리가 받는 선지급(prepayments)의 일정 수준을 고려한 것이고, 저희는 그것이…아르민 파퍼거: 아드리앙, 제 생각엔 제 편에서 말할 수 있는 아주, 아주 간단한 것부터 말씀드리면 됩니다. 아르미니우스와 EUR 125억 규모의 암모(Ammo) 계약, 그리고 EUR 30억~40억이 포함된 건이 진행되는 동안에도—계약 협상이 순조롭게 잘 진행된다면—최대 EUR 50억까지 선수금(다운페이먼트)을 받을 수 있습니다. 그러고 나서는—현금 전환율에 대해 더 이상 이야기할 필요가 없고요, 맞습니다. 현재로서는 상황이 좋게 흘러가고 있는 듯 보이지만, 아직은 확정된 것은 아닙니다. 그래서 그다음에는 모든 것이 잘 됩니다. 저는 투자자 컨퍼런스 중 하나에서 이런 질문을 했습니다. 만약 EUR 50억, EUR 60억, EUR 70억의 현금을 확보한다고 가정하고, 현금 전환율이 어떤 것이든—예를 들어 300% 또는 400%라면—그다음 해에는 어떻게 되나요. 오퍼레이터: 그러면 다음 질문은 Jefferies의 클로에 르마리에(Chloe Lemarie) 님입니다. 클로에 르마리에: 네. 먼저 첫 질문은 우주에 관한 내용인데요. 아르민, 언론 통화에서 독일에 대형 위성 컨소시엄을 구축하는 것을 목표로 한다고 말씀하셨습니다. 타깃으로 삼고 계신 분야가 무엇인지 표시해 주실 수 있을까요? 그리고 특히 Airbus, Leonardo, Thales 간에 계획된 다른 컨소시엄과 비교했을 때, 독일의 방위 필요와 유럽의 우주로의 진출이라는 측면에서 어느 정도 정렬(합의)되어 있나요? 네, 무엇을 하려는지 거기서 좀 더 구체적으로 설명해 주실 수 있다면 좋겠습니다. 두 번째 질문은 실제로 다시 한 번 자유현금흐름 가이던스에 대한 점검인데요. 다만 40% 전환(전환율) 목표 내에서, 지금 고려하신 선지급(advances) 소비가 대략 얼마나 되는지 공유해 주실 수 있을까요? 아르민 파퍼거: 그러면 첫 번째—우주 측면에서의 질문부터 말씀드리면, 아시다시피 저희는 SAR 사업을 이미 예약(수주)했고, ICEYE와 함께 이 일을 진행합니다. 저희가 그쪽으로 들어간 이유는 매우 명확합니다. 독일 정부가 저희에게, 독일 내에서 생산을 하길 원하고, 독일 서비스 라인이 필요하다고 말했기 때문입니다. 결국 이것은 국가 안보를 위한 것이고요. 이는 국가 안보 관련 데이터이며, 그래서 독일 기업이 최종적으로 그 책임을 져야 합니다. 그리고 라인메탈이 독일 육군의 디지털화 책임 조직이기도 하니까, 장관께서 “그렇게 하는 게 좋은 아이디어”라고 말씀하셨습니다. 그래서 그 부분은 체크해야 하는 항목이었고, 그건 완료됐으며 저희는 이를 이행할 것입니다. 그리고 Q3에는 첫 번째 위성이 우주에 올라갈 예정입니다. 두 번째 포인트는 이제 커뮤니케이션(통신) 측면입니다. 커뮤니케이션 쪽에서는, 독일 고객을 만족시키기 위해 어떻게 하면 좋을지 고민했습니다. 이 또한—방위 측면에서도—중요하기 때문입니다. 우주 측면은 상업 측면이고, 한 가지 축입니다. 하지만 방위 측면에서는 항상 국가 안보입니다. 따라서 다시 말해 독일 측의 컨소시엄과 독일의 생산 라인이 필요합니다. 그래서 만약 저희가 지금 노이스(Neuss)에서 위성 생산을 구축하고, OHB가 브레멘(Bremen)에 생산 라인을 갖고 있더라도, 용량이 충분하지 않기 때문에 다른 생산 라인도 추가로 구축해야 합니다. 저희는 정부와 어떤 것을 할 수 있을지 논의했습니다. 파트너 #3가 있고요. 그때 OHB와 라인메탈 사이에 저희가 합작투자(JV)를 갖게 됩니다. 그리고 가능한 근무 커뮤니티(작업 공동체)도 있는데, 그것이 현재 Airbus와의 협상 중에 있습니다. 그러면 입찰자는 단 한 곳만 있을 겁니다. 그게 바로 이 컨소시엄입니다. 그 밖의 다른 입찰자가 여기에 들어오는 일은 없고, 그러면 컨소시엄 입장에서는 계약이 매우 안전해질 것입니다. 이게 명확하죠, 클로에? 클로에 르마리에: 네, 그렇습니다. 아르민 파퍼거: 클라우스? 클라우스 노이만: 네. 또한 기본적으로 선수금(prepayments)의 사용에 대한 질문도 하셨는데요. 저는 그걸 반대로 말씀드리겠습니다. 저희가 현재 보유한 EUR 560만의 선수금에 대해, 시작점으로서 40%에 도달하기 위해 약 EUR 20억만큼 선수금을 늘려야 합니다. 아르민이 언급했듯이, 큰 계약만으로 EUR 50억을 확보할 수 있다면, 현금 전환율이 유의미하게 더 높아질 것입니다. 아르민 파퍼거: 저희는 이를 재고(비축)를 위해 사용합니다. 네, 필요합니다. 저희가 가지고 있는—재고에서의 보충(restocking)을 통해 기본 원자재를 갖추기 위해서입니다. 이런 것들이 매우 중요하고요. 이것이 첫 번째입니다.그리고 두 번째 포인트는, 확실히 저희가 앞서 말씀드렸던 차량 측 자동화와 관련해서 논의한 내용을 지속적으로 성장시키는 것입니다. 용접 로봇과 그 밖의 것들을 현재 구매하고 있는데, 그것도 투자입니다. 하지만 그러면 -- 저희는 정말 잘 준비되어 있습니다. 그러면 투자 비율이 향후 몇 년 동안 급격히 내려갈 것입니다.\nOperator: 다음 질문은 JPMorgan의 David Perry에서 나옵니다.\nDavid Perry: 차량과 관련해 몇 가지 질문만 드리겠습니다. 첫째, CMD의 가이던스와 비교해 Q4에서 EBIT이 상당히 비슷하게 나왔는데요. 거기에는 무엇이 있었는지, 매출이었는지, 실행이었는지, 아니면 무언가 다른 요인이었는지 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 두 번째로 차량입니다. Armin, 중기적으로 1,000대의 보병전투차와 장갑차(APC)를 할 수 있는 생산능력이 있다고 말씀하셨는데요. 2025년 기준으로도 그 숫자가 있는지, 실제로 2025년에 어떻게 되는지 궁금합니다. 또한 현재 시점에서 연간 생산 증산에 대한 가시성이 괜찮은지, 그리고 가능하다면 저희와 공유해 주실 수 있을까요?\nArmin Papperger: 네. 먼저 말씀드리면, 저희는 1,000에 대해서는 전혀 그렇지 않습니다. 물류 측면에서는 거의 준비가 완료되어 있습니다. 2~3년 전에 이미 모든 것이 끝났습니다. 아시다시피, 저희는 물류 차량에 대한 투자를 시작했습니다. 여기까지 준비가 되었고요. 그리고 여기에서 정말로, 모든 것을 최대한 밀어붙이면 4,500대 또는 그보다 더 많은 차량까지 증산할 수 있도록 준비가 되어 있습니다. 보병전투차와 Boxer 쪽에서는 -- 3~4배 더 높은 생산능력이 필요합니다. 이 부분을 비교해 보면, 저희가 이 영역에서 성장시키기 위해 해왔던 것을 보면 그렇습니다. 저희는 생산하는 숫자가 있고요. 제가 말씀드렸던 것처럼 고객들은 이런 모든 숫자에 대해 이야기하는 것을 좋아하지 않습니다. 왜냐하면 이것은 -- 공격자(aggressors)와 관련해서도 공식 데이터이기 때문입니다. 그러면 그들이 인벤토리(재고) 규모나, 저희가 인도하는 차량 수 같은 것을 말하게 되는데, 그것은 좋지 않죠. 하지만 말씀드릴 수 있는 것은, 결국 저희는 3~4배 더 키워야 한다는 점입니다. 이 1,000대를 충족하려면 3~4배로 성장해야 합니다.\nDavid Perry: 알겠습니다. 그리고 Q4에서는, 정확히 무엇이 있었던 건가요?\nArmin Papperger: 네. Q4 관련해서는 아주 간단한 일입니다. 먼저, 차량을 생산합니다. 차량을 생산하면 모든 것이 잘 됩니다. 그리고 예를 들어, 중무장 화물차량 캐리어와 기타 다른 것들에 대해서는, 제 생각에 12대 정도, 혹은 약 12대의 중무장 화물차량 캐리어가 준비되어 있었는데도 국방부에서 해당 분야의 최종 점검을 할 수 있는 능력이 아직 없었습니다. 이건, 아시다시피, 분기 기준으로 생각하면 분기 대 분기 사이에 항상 문제가 생길 수 있습니다. 하지만 어떤 때는 -- 트럭 문제 있었던 때 기억나실 겁니다. 그때는 저희 쪽에서 문제가 아니었습니다. 저희가 생산했는데도, 고객이 그 트럭을 인수할 수 없어서 진행이 안 됐습니다. 이런 일이 때때로 발생하고, 이번에도 그랬습니다. 이것이 첫 번째였습니다.\nArmin Papperger: 두 번째 포인트는, 그 차량들 중 하나에 소프트웨어 문제가 있었던 것입니다. 그래서 그것을 정리해야 했습니다. 지금은 그 부분이 이 영역에서 해결되어 있습니다. 그러면 100% 직렬 생산(양산)이 아닌 상황에서는 때때로 지연이 생깁니다. 이제는 점점 더 -- 긍정적인 신호로서 -- 직렬 생산으로 점점 더 들어가고 있습니다. 저희가 수천 대의 Boxer를 생산하면 -- 탄약처럼 생산할 수 있습니다. 탄약은 아주 아주 아주 -- 같은 것을 수천 대 생산하기 때문에 훨씬 훨씬 더 쉽습니다. 그리고 좋은 점은, 향후 몇 년에 걸쳐 저희가 생산하는 차량에는 새 모델인 Panther 하나만 있고 나머지는 같은 계열에서 더 생산하는 것입니다. 그래서 저희는 지난 2년 동안보다 향후 몇 년 동안 차량 분야에서 더 나은 실적(기록)을 남길 수 있을 것이라고 믿습니다.\nOperator: 다음 질문은 Bank of America의 Benjamin Heelan에서 나옵니다.\nBenjamin Heelan: 네. 글쎄요. 저는 방공과 관련해 조금 언급하고 싶었는데, 당연히 [오디오 공백]이었지만, 통화에서...\nArmin Papperger: Ben, 중간에 연결이 끊겼어요.\nBenjamin Heelan: 제가 들리나요?\nArmin Papperger: 네, 중간에 끊겼습니다. 제가 -- 방공에 대해 질문이 있다고 하셨을 때까지만 들렸고, 그 다음부터는 들리지 않았습니다.\nBenjamin Heelan: 죄송합니다. 좋아요. 네, 그래서 질문은 이겁니다. 통화에서 논의하신 바와 관련해, 중동 고객들에 대해 조금 말씀하셨는데요. 전형적인 고객들, 예를 들어 독일, 영국 등에서 그들의 방공과 관련해, 그리고 그들을 위해 무엇을 할 수 있는지에 대해 전화가 있었습니까? 왜냐하면 우리는 걸프 지역에서 일어난 일이 방공 관점에서 상당히 전례가 없는 일이라고 느끼기 때문입니다. 그래서 그게 첫 번째 질문입니다. 그리고 두 번째 질문은 록히드와 안드릴과의 조인트벤처와 승인 건입니다. 그 부분은 아마도 승인들을 기다리고 계셨던 것으로 알고 있는데요. 그에 대한 시간 계획(타임라인) 업데이트와 현재 어디까지 와 있는지 설명해 주실 수 있겠습니까? 아르민 페퍼거: 예. 네, 벤, 저희는 여기 유럽에서도 많은 정부들과 접촉이 있었습니다. 계약 명칭은 말씀드릴 수 없습니다. 아시다시피, 이 전쟁 [ 사이트 ], 그들은 정부 간 차원에서 많은 일을 하기를 원합니다. 제 생각엔 그렇게 말할 수 있을 것 같습니다. 정부 대 정부로 돕고 싶어 하는 나라들이 몇몇 있는데, 그들이 저희에게 연락해서 이렇게 말했습니다. 좋습니다, 무엇을 할 수 있습니까? 얼마나 전달할 수 있습니까? 뭔가를 바꿀 수 있습니까? 네. 유럽 국가의 경우 여러분이 지금도 본격적인 생산을 통해 그들을 돕고 있다는 걸 알고 계시니, 여러분은 그것을 납품해야 합니다. 그리고 저희는 현재 그것을 해결하기 위해 작업 중입니다. 주말 동안 모든 통화가 들어와서 아직 개념에 대해 준비가 된 상태는 아닙니다. 하지만 독일이 그 부분을 맡고 있고, 독일도 그 분야에서 돕고 싶어 합니다. 그리고 저는 그 나라들이 정말 그 점을 높이 평가한다고 생각합니다. 하지만 독일만 있는 게 아닙니다. 아주 빠르게 돕기 위해 그것을 검토하는 다른 많은 유럽 국가들도 있습니다. 록히드와 저희가 맺은 미국 간 합의는, 솔직히 말씀드리면, 너무 느립니다. 보통 저희는 그보다 훨씬 더 빠른 편입니다. 그리고 저희는 그것을 가속해야 하고, 그렇게 해야 합니다. 벤자민 힐런: 그리고 빠르게 후속 질문 하나만 해도 될까요? 그러니까 정부들로부터 문의가 들어오는 상황이잖아요. 최근 몇 주간 벌어진 일의 규모를 생각하면요. 향후 18, 24개월을 봤을 때, 정부들이 다른 분야의 지출 우선순위를 방공으로 전환할 가능성이 있다고 보십니까? 아니면 이건 그 밖의 모든 것 위에 얹혀서 점진적으로 수요가 늘어나는 형태라고 보십니까? 저희가 어떻게 생각하면 될까요? 아르민 페퍼거: 저는 그렇게 전환된다고 보지 않습니다. 제 입장에서는 우선순위 1번은 여전히 탄약입니다. 탄약은 여러 종류가 있고요. 하지만 여전히 이 지역들에서 견인포(포병) 탄약이 아주, 아주 큰 동인입니다. 또한 중구경 탄약에도 르네상스가 있었습니다. 독일만 해도 현재 중구경 분야에서 수십억 단위의 요청을 하고 있고, 저희는 거기서도 막대한 계약이 나올 것으로 기대합니다. 그리고 미사일 사업 전체가 있는데, 지금 서방 세계 전체가, 말씀드렸듯이 탄약이 바닥날 거라고 보고 있습니다. 미사일에 EUR 40억을 지출하겠다는 것인데, 그건 엄청난 숫자입니다. 하지만 서방 세계의 역량을 보면, 심지어 미국조차도요. 어떤 영역에서는 미국 회사들이 1년에 미사일 70발 정도의 생산 능력을 갖고 있습니다. 보통 그건 하루 반나절이면 중단됩니다. 운영자: 다음 질문은 Kepler Cheuvreux의 마이클 라아브에서 나옵니다. 마이클 라아브: 마이크 라아브, 케플러 슈브레우크. 페퍼거 씨, D-LBO 이슈로 다시 돌아가 보고 싶습니다. 제 이해로는 이건 차량을 개조하고 해당 기술을 장착하는 데 상당히 긴 과정이 있는 것으로 보이는데요. 그래서 아마 차량 1대당 몇 달, 몇 분기 정도가 걸릴 것 같습니다. 테스트를 포함해서요. 제 질문은, 생산을 위한 역량을 확충해 나가는 과정에서 이 일이 진행되고 있다는 점입니다. 독일 국방부의 D-LBO 요구 사항에 맞춰서, 그 차량들을 개조해야 합니까? 아니면 그런 요구가 예를 들어 신규 박서(Boxer)의 생산량을 늘리는 능력을 어느 정도 타협하게 만들까요? 아르민 페퍼거: 아니요, 전혀 그렇지 않습니다. 새로운 박서는 처음부터 D-LBO 모듈을 즉시 받기 때문입니다.그래서 우리가 새로운 복서를 만든다면, 기존 복서보다 훨씬 더 좋습니다. 그러면 D-LBO 기술이 그 안에 바로 들어가니까요. 하지만 기존의 모든 것들을 그대로 가지고 가면, 즉 이제 우리가 보병 전투차량, 복서, 4x4 차량들에서 명확한 정착 상태가 있고, 장비가 어떻게 생겨야 하는지가 정해져 있기 때문에 새로운 생산에서는 그것을 쉽게 적용할 수 있습니다. 새로운 것들은 바로 직접 구현하면 되니 쉽습니다. 하지만 기존 것들은 문제가 됩니다. 핵심은, 모든 트럭이 있고 뭐 그 외에도 수천, 수천 대의 차량이 있다는 점입니다. 그래서 이 계약이 이렇게 큽니다. 수십억 유로 규모의 계약이에요. D-LBO가 정말로—그 문제에 대해 준비가 되어 있고 모든 것이 준비되어 있다면—제 생각엔 결국 EUR 100억까지 성장할 수 있을 겁니다. Michael Raab: 그렇다면 리트로핏(개조) 작업의 일부를 업계의 다른 플레이어들에게 외주로 맡겨 프로세스를 더 빨리 진행할 의향이 있으신가요? Armin Papperger: 우리는 그럴 수 없습니다. 이유는 결국 우리가 그 일에 책임이 있기 때문입니다. 우리가 하는 일은 현재 다른 업체의 기술을 구현하는 것이며, 그것은 확실히 외주로 처리됩니다. 아시다시피 Rhode가 라디오(무전기)를 하고 있습니다. 그리고 그와 관련해 다른 많은 공급업체들이 그 부분을 담당합니다. 핵심은 궁극적으로 소프트웨어가 정말로, 정말로 제대로 작동하게 만드는 것입니다. 하지만 우리는—이곳이 저희의 핫 챔버입니다. 다른 사람들이 우리 알고리즘을 들여다보게 하고 싶지 않습니다. Operator: [운영자 지침] 다음 질문은 Rothschild & Co Redburn의 Joe Orchard가 해주십니다. Joseph Orchard: 첫 번째는 XM30 프로그램입니다. 미측(미국) 육군에서 마일스톤 B 승인 아직 서명되지 않았다는 점을 고려할 때, 귀하 측에서 업데이트를 제공해 주실 수 있나요? 그리고 이 사안이 귀하에게 여전히 현실적인 기회라고 확신하고 계신가요? 두 번째 질문은 배당에 관한 것입니다. 귀하께서는 올해 지급성향을, 이전에 커뮤니케이션했던 35%~40% 범위보다 높였습니다. 그런데도 사업은 여전히 주문 백로그를 매출로 전환하기 위한 생산능력 확대에 많은 투자가 필요합니다. 그 이유는 무엇입니까? Armin Papperger: 우리가 배당을 올리면 기분이 상하시겠습니까? Joseph Orchard: 꼭 그렇진 않다고 봅니다. 제 생각에 흥미로운 결정이에요. Armin Papperger: 네, 네. 네, 네. 우리는 먼저 XM30 프로그램부터 시작할 겁니다. XM30 측면에서는, 미국 육군과의 관계가 아주, 아주 좋은 상황이라고 말씀드릴 수 있습니다. 제가 늘 말해왔듯이 피드백은 매우 긍정적입니다. XM30 측면에서 그들은 보기를 원하고, 이 프로그램은 지금은 백악관에서도 이끌고 있습니다. 이것도 매우 흥미로운, 정말 흥미로운 프로그램입니다. 백악관은—그리고 트럼프 대통령 본인도—현재 이처럼 큰 프로그램들을 챙기고 있는데, 여러 분야에서 우리가 늦었다고 말씀하셨기 때문입니다. 특히 육군 측면뿐 아니라 해군 측면에서도요. 그리고 해군 측면에서도 우리에게는 흥미로운 기회가 있을 수 있습니다. 그들은 더 많은 역량을 구축하고 싶어 하고, 동시에 육상 측면에서 우리가 가진 기술도 얻고 싶어 하거든요. 또한 우리가 링크(연결체계) 상에서 완전한 디지털 시스템을 구축할 수 있다는 것을 보았습니다. 그리고 XM30은 미국식 링크와, 미국식 IPR을 가진 것에 다름 아닙니다. 그래서 저는 긍정적입니다. 올해 말, 그리고 내년 초쯤이면—우리가 프로그램에 대해 어떤 징후를 얻을 수 있을 겁니다. 그리고 내년에는 그들이 실제로 주문을 해주길 바랍니다. 다만 그것이 우리의 비즈니스 케이스에 있는 것은 아닙니다. 전체 프로그램은 우리의 비즈니스 케이스에 포함되어 있지 않아요. 하지만 미국에서 더 많은 부분이 있습니다. 미국에서는 XM30만 있는 게 아닙니다. 포병 프로그램이 있습니다. 우리가 제공하는 새로운 곡사포(하우처) 프로그램이죠. 이는—독일이 현재 받고 있는 것과 동일한—대전차 자주포, 즉 47 cal 경(가벼운) 포를 장착한 자주 곡사포입니다. 그리고 미국에서는 자율주행 차량 프로그램들도 운용되고 있습니다.그리고 지금 가장 최신의 소식은—이 또한 우리가 이제 'Loc Performance'를 보유하고 있기 때문인데—해군이 추진하는 거대한 프로그램이 곧 등장하고 있습니다. 그들은 역량을 찾고 있고, 미국 내에서 그들이 보유한 일부 프리깃을 건조할 수 있도록 역량을 구축할 수 있는 회사들을 찾고 있습니다. 그래서 이것은 흥미로운 프로그램이 될 수 있습니다. 현재는 매우 초기 단계입니다. 하지만 결국 연말쯤에는 라인메탈이 참여할 수 있는 무언가가 있는지에 대해 미국 측으로부터 결정을 받게 될 것이라고 생각합니다. Klaus Neumann: 예. 그리고 배당에 대한 몇 가지 코멘트가 있습니다. 우리는 2025년 배당 수준과 관련해 이사회와 감독이사회에서 아주 광범위한 논의를 했습니다. 제가 이미 지급률을 언급드렸습니다. 예, 우리는 과거에 우리가 커뮤니케이션했고 그동안 기준으로 삼았던 1이라는 지급률을 초과하고 있습니다. 다만 우리는 최근 몇 년 동안 이미 더 높은 구간으로 이동해 왔습니다. 이제는 자본(자기자본) 포지션도 함께 봤습니다. 재무상태표를 보면, 현재 자기자본이 2034년의 45억 유로에서 56억 유로로 늘었습니다. 그리고 모든 다양한 요인을 종합해 볼 때, 2025년 배당의 지급률을 늘리기로 결정하는 것이—그것이 적절하다고 판단합니다. 앞으로 나아가면서 우리는 재무 건전성의 모든 요소, 즉 기본적인 성과와 또한 자기자본 포지션을 종합적으로 살펴서 결정하겠습니다. Operator: 그럼 다음 질문은 Barclays의 Afonso Osorio께서 주시겠습니다. Afonso Osorio: 저에겐 마지막으로 하나만 여쭤보겠습니다. CapEx 지출에 대해 말씀드리면, CMD 발표 자료를 보고 있는데 지난해(‘25) CapEx에 매출의 약 11%를 투자할 계획을 세웠다고 생각합니다. 그런데 실제로는 8%를 한 것 같은데요. 26년과 27년을 내다봤을 때도 계획이 여전히 동일합니까? 즉 26년에 매출 대비 약 16%, 27년에 약 12%, 13% 정도인데, 이것도 여전히 계획인가요? Klaus Neumann: 예. CapEx는 대략 같은 수준이 될 것입니다. 처음에 계획했던 것보다 다소 낮아질 가능성은 있는데, 이는 우리가 투자 방식을 계속 조정하고 있고, 또한 예를 들어 실제로 정말 필요한 만큼만 투자하고자 하기 때문입니다. 하지만 수준은 자본시장 데이에서 우리가 커뮤니케이션했던 것과 매우 유사할 것입니다. 우리는 항상 고려해야 합니다. 특히 우리가 파트너와 함께 하는 대출 같은 일부 투자들은 공동벤처에서—다른 파트너의 자본 기여를 통해 자금을 공동으로 조달(co-funded)하게 된다는 점입니다. Armin Papperger: 그리고 우리는 투자 측면에서도 시너지를 찾기 위한 명확한 목표를 Afonso에게 제시했습니다. 또 흥미로운 점은, 결국 이 영역에서 비용을 줄일 수 있는 여지가 현재 시점에서 무엇이 가능한지입니다. 그래서 이것은 그 결과들의 조합입니다. 즉, CapEx가 처음에 계획됐던 것만큼 높지 않다는 것이죠. 프로그램 내부가 깊어지면 결국 비용을 줄일 수 있다는 것을 항상 확인했습니다. Operator: 그리고 다음 질문은 Warburg Research의 Christian Cohrs께서 주시겠습니다. Christian Cohrs: 사실 두 가지가 있습니다. 첫째, 귀사의 전자 솔루션(Electronic Solutions) 영업이익에 실제로 자산 매각과 관련된 4,800만 유로 규모의 예외적 항목(이례항목)이 포함되어 있었던 것이 맞나요? 그렇다면, 제가 보기에는 발표 말미에 제시하신 부문 가이던스에서 디지털 시스템(Digital Systems) 마진의 역풍(배경)이 나타나는 이유도 이것 때문인가요? 둘째로 전력 시스템(Power Systems) 관련입니다. 제가 틀리지 않았다면, 귀사는 원래 부활절 이전에 거래를 성사시키는 것을 구상하셨습니다. 그런데 이제 말씀하신 대로는 2분기 또는 3분기입니다. 이 진술의 변경은, 예컨대 자동차 산업의 구조적 약세, 어려운 거시환경 등 상황을 감안할 때, 실제로 성사될 수 있을지에 대해 더 많은 신중함을 의미하는 건가요? Klaus Neumann: 예. 먼저 전자 솔루션에 대한 질문부터 시작하겠습니다. 네, 여러 해 동안 우리가 보유해 왔던 회사에 대한 기술 기반 투자에서의 처분(매각)과 관련된 이익이 있습니다. 그리고 연차보고서에서 설명드린 대로, 우리는 이 기술이 전략 포트폴리오의 더 큰 부분을 차지하기 때문에 이 기술 기반 회사를 처분했습니다. 제 관점에서 보면, 이는 우리가 수년간 사용해 왔던 다른 어떤 자산이든 처분한 것인데, 다만 처분 형태가 '처분'으로 드러난 것뿐입니다.하지만 2026년 디지털 시스템의 수익성 변동(이익률 움직임)에 대한 핵심 이유는 그것이 아닙니다. Armin이 설명했듯이, 2026년에 가동을 시작하는 많은 신규 프로그램들이 투자를 필요로 하고, 그에 따른 램프업 비용이 필요하지만, 그 비용은 더 나중에 실현될 수익으로만 충당될 것입니다. 따라서 램프업을 통한 비용 압력이 2026년에 존재합니다. 2025년의 처분 이익은 하나의 요소이긴 하지만, 두 해를 나란히 놓고 보면 그것이 원동력은 아닙니다. Armin Papperger: 큰 동인은 F-35와 위성 사업입니다. 우리는 이 분야에 투자하고 있습니다. 하지만 장기적으로는, 예, 우리가 공군 방어 측면에서 하고 있는 것처럼 그와 같은 영역으로 디지털화가 이어질 것이라고 확신합니다. Klaus Neumann: 그리고, 네. 원래의 목표는 부활절 이전에 최종 합의에 도달하는 것이었는데, 지금은 몇 주 정도 지연된 것으로 보입니다. 2분기에 합의를 마무리할 수 있기를 희망합니다. 다만 이러한 절차는 예측이 어렵습니다. 그리고 3분기는 이 절차를 최종화하기 위한 아주 늦어도 기한입니다. Armin Papperger: 덧붙여 말씀드리자면, NVL의 매입 프로세스도 2~3개월 지연이 있었습니다. 이런 영역에서는 아주 흔한 일입니다. 하지만 무엇보다 먼저 목표가 있어야 합니다. 그리고 이것이 저희의 목표입니다. 우리는 이 목표에 도달하길 원합니다. 현재도 4월에 서명하고, 그에 따라 서명을 진행할 수 있기를 여전히 기대하고 있습니다. 그다음에는, 아시다시피 폐쇄(closing)를 위해 얼마나 시간이 필요한지가 독점위원회(Monopoly Commission)에 조금 달려 있습니다. 하지만 절차는 진행 중이고, 아무도 이를 중단하지 않을 것입니다. Operator: 다음 질문은 UBS의 Sven Weier 님입니다. Sven Weier: 이미 질문된 내용이 있을 수도 있는데, 제가 조금 늦게 합류해서요, 죄송합니다. 첫 번째 질문은 Lockheed와의 기존 공동 벤처와 관련된 것입니다. 그리고 현재 우리가 방공에 대해 논의하고 있는 상황을 고려할 때, 그 협력이 다른 미사일은 물론 Patriot까지 포함하도록 확대되는 것을 상상할 수 있나요? 이것이 첫 번째 질문입니다. Armin Papperger: 네, 우리는 Lockheed와 논의 중입니다. 다만 이 분야에서 우리가 가진 속도에 대해서는 만족스럽지 않습니다. 제가 Lockheed CEO인 Jim과 이야기해보니, 여러 영역에서 관료주의를 줄이기 위해 서둘러야 한다고 하더군요. 현재 세상은 그 능력(capacities)을 필요로 하고 있기 때문입니다. 로켓 모터 측면에서는 Lockheed로부터의 수요가 매우 크고, 동시에 우리에게도 수요가 매우 큽니다. 하지만 우리가 현재 하는 일은 Lockheed와만 이야기하는 것이 아니라, 다른 회사들, 즉 유럽 기업들도 함께 그 -- 능력을 구축하기 위해 논의한다는 것입니다. 연말에는 준비가 되어 있고, 내년 초에는 자격(qualification) 단계로 들어갑니다. 그리고 우리는 공장을 채울 계획인데, 수요가 너무나도 크기 때문에 어떤 미사일이든 간에 채울 수 있도록 현재 준비하고 있습니다. 그래서 우리는 매우 유연합니다. Sven Weier: 좋게 들리네요. 제가 가진 다른 질문은 NVL에 관한 것이었습니다. 며칠 전, 제가 기사에서 보았는데요. 1,000대까지 무인 선박을 생산할 수 있기를 기대하고(또는 생산할 수 있다고) 하더군요. 이에 대해 조금 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요? Armin Papperger: 네. 이것은 저희가 -- 제 생각에, 첫 번째 결정이자 첫 번째 성과입니다. Rheinmetall Naval이 다수 지분을 가지고 Kraken과 함께 공동 벤처를 만들게 됩니다. 아시다시피 Kraken은 미국 해군(U.S. Navy)과 미국 해병대(U.S. Marine Corps)와 계약을 보유하고 있습니다. 그리고 그 -- 그 공동 벤처를 통해 우리는 약 8~9미터급 선박으로 시작해서, 12미터로 가고 24미터로 확장할 수 있으며, 더 큰 선박으로도, 즉 무인 선박으로도 나아갈 수 있습니다. 그래서 이 1,000척은 확실히 더 작은 선박을 위한 것이고, 큰 선박을 위한 것은 아닙니다. 하지만 이 분야에서 강하게 성장할 수 있는 기회가 매우 큽니다. 독일 정부는 매우, 매우 큰 관심을 보이고 있고, 이 선박들은 17노트까지 속도를 낼 수 있는 기회가 있습니다. 정말 빠른 선박이 될 수 있고, 운행이 매우 어려운 구역에서 운용이 가능하다는 점에서, 저희는 이 시장이 정말 크다고 봅니다. 소형 선박의 경우, 예를 들어 무기 시스템이 없는 상태로만 생각했을 때 가격은 GBP 300,000~GBP 400,000 정도가 될 것으로 봅니다. 그러니까 더 큰 선박은 그보다 더 큰 규모의 클래스라고 보시면 됩니다. 저희는 수백만 단위의 규모에 해당합니다.그래서 이것이 오직 ‘예’가 될 수 있도록 하려는 거고요. -- 모든 것이 잘 돌아간다면 EUR 10억보다 훨씬 더 많은데, EUR 10억을 훨씬 초과하는 매출 기회가 있습니다. 기술은 사내 기술입니다. 이제 우리는 Rheinmetall의 기술도 함께 결합하고 있습니다. 아시다시피 Land Systems 부문에서 자동화 기술을요. 우리는 자동화 프로그램에서 많은 성과를 거뒀습니다. 해당 영역에서는 지상보다 바다 쪽이 훨씬 더 공간이 있기 때문에 항해가 더 쉬울 것입니다. 그리고 이것이 바로 우리가 지금 하고 있는 일입니다. 워킹 그룹은 함께 있습니다. 다만 아시다시피 우리는 지금 이 회사 지분을 거의 2주째 보유하고 있으니, 시간을 조금만 주십시오. Sven Weier: 제가 마지막으로 드린 질문은 통합(컨솔리데이션) 라인에 관한 것이었습니다. 제 뜻은 ‘26년 수치가 원래 가이던스였던 12% 대비 8%로 훨씬 낮게 나왔다는 점입니다. 제 생각에는 내년에도, 11%를 가이던스하셨는데, 그 11% 역시 어쩌면 상방으로 조금 더 치우쳐 있을 가능성이 있는지요? Klaus Neumann: 네. 제가 설명드린 것처럼, 다른 구성(구조)으로 인해 의미 있는 변화가 있습니다. 저는 2026년에 대해 저희가 가이드했던 내용과, 자본시장 데이에서 언급했던 내용을 더 살펴봐야 한다고 생각합니다. Armin Papperger: 네. 그리고 제품 믹스 때문입니다. 아시다시피 우리는 통합이 덜한 영역에서 제품 믹스를 확대하고 있습니다. 위성 쪽을 보면 통합이 많지 않습니다. 선박 쪽에서도 통합이 많지 않아요. 그래서 우리는 올바른 방향으로 가고 있습니다. Operator: 신사 숙녀 여러분, 이것이 마지막 질문이었습니다. 이제 모든 마무리 발언을 위해 컨퍼런스를 Armin Papperger에게 다시 넘기겠습니다. Armin Papperger: 시간을 내주셔서 대단히 감사합니다. 아주 흥미로운 논의였습니다. 그리고 저희가 여러분께 개요를 드릴 수 있기를 바랍니다. 저희는 실적에 대한 책임이 있습니다. 여러분은 주가에 대한 책임이 있고요. 감사합니다. 안녕히 계세요. Operator: 신사 숙녀 여러분, 컨퍼런스는 이제 종료되었습니다. 함께해 주셔서 감사합니다. 즐거운 하루 보내십시오. 안녕히 가세요.