Microsoft Corporation

연사: 인사드리며, Microsoft Corporation 회계연도 2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 현재 모든 참석자는 청취 전용 모드에 있습니다. 이어서 정식 발표 후 질의응답(Q&A) 세션이 진행될 예정입니다. 안내 말씀드립니다. 본 컨퍼런스는 녹화되고 있습니다. 이제 기쁜 마음으로 투자자 관계 담당 부사장 Jonathan Neilson을 소개드리겠습니다. 진행해 주시기 바랍니다. Jonathan Neilson: 안녕하세요. 오늘 참석해 주셔서 감사합니다. 본 콜에는 Satya Nadella 회장 겸 최고경영자; Amy Hood 최고재무책임자(CFO); Alice Jolla 최고회계책임자; 그리고 Keith Dolliver 사무국 서기 및 부총법률고문이 함께합니다. Microsoft Corporation 투자자 관계 웹사이트에서 실적 보도자료와 재무 요약 슬라이드 덱을 확인하실 수 있으며, 이는 오늘 콜에서 준비된 발언을 보완하기 위한 자료로, GAAP와 비-GAAP 재무지표 간 차이 조정 내역을 제공합니다. 보다 자세한 전망(Outlook) 슬라이드는 오늘 콜에서 전망 코멘터리를 제공할 때 Microsoft Corporation 투자자 관계 웹사이트에 게시될 예정입니다. 본 콜에서는 특정 비-GAAP 항목에 대해 논의하겠습니다. 제공되는 비-GAAP 재무지표는 GAAP에 따라 작성된 재무성과 지표를 대체하거나 그보다 우수한 것으로 간주되어서는 안 됩니다. 이러한 항목과 사건이 재무 결과에 미치는 영향을 포함해, 회사의 2분기 성과를 보다 명확히 이해하는 데 도움이 되는 추가 설명 자료로 포함되어 있습니다. 오늘 콜에서 우리가 제시하는 모든 성장 비교는 달리 명시하지 않는 한 지난해 같은 기간과 관련됩니다. 또한, 환율 변동의 영향을 제외하고 우리의 기반 사업이 어떻게 성과를 냈는지를 평가하기 위한 틀로서, 이용 가능할 경우 고정 통화(constant currency) 기준의 성장률도 제공하겠습니다. 고정 통화 기준에서 성장률이 동일한 경우, 우리는 성장률만 언급하겠습니다. 준비한 발언은 완전한 전사(transcript)가 제공될 때까지 콜 직후 당사 웹사이트에 게시할 예정입니다. 오늘 콜은 실시간으로 웹캐스팅되며 녹화되고 있습니다. 질문을 하시면, 해당 질문은 실시간 전송과 전사본 및 이후 녹화물의 사용에 포함될 것입니다. Microsoft Corporation 투자자 관계 웹사이트에서 콜을 다시 시청하고 전사본을 확인할 수 있습니다. 본 컨퍼런스 콜 중에는 미래의 사건에 관한 예측, 전망, 예측치 또는 기타 진술과 같은 미래지향적 진술을 하게 될 것입니다. 이러한 진술은 현재의 기대와 가정에 근거하며, 이는 위험과 불확실성의 영향을 받습니다. 오늘의 실적 보도자료에서 논의된 요인들, 본 컨퍼런스 콜에서 이루어진 의견들, 그리고 당사의 Form 10-K, Form 10-Q 및 증권거래위원회(SEC)에 제출한 기타 보고서와 서류의 Risk Factors(위험요인) 항목에 기재된 요인들로 인해 실제 결과는 실질적으로 다를 수 있습니다. 당사는 미래지향적 진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 그러면 콜을 Satya에게 넘기겠습니다. Jonathan, 대단히 감사합니다. 이번 분기에는, Satya Nadella: Microsoft Cloud가 처음으로 매출 500억 달러를 돌파했으며, 전년 동기 대비 26% 증가했습니다. 이는 당사 플랫폼의 강점과 수요의 가속화가 반영된 결과입니다. 우리는 AI 확산과 그에 따른 광범위한 GDP 영향이 본격화되는 초기 단계에 있습니다. 이 확산이 가속되고 퍼져 나가면서 TAM은 기술 스택의 모든 계층에서 크게 성장할 것입니다. 실제로 이러한 초기 단계에서도 우리는 수십 년에 걸쳐 구축된 일부 최대 규모의 프랜차이즈보다 더 큰 규모의 AI 사업을 이미 구축했습니다. 오늘 저는 당사 스택의 세 가지 계층—클라우드 및 토큰 팩토리, 에이전트 플랫폼, 그리고 고가치 에이전트형 경험—전반에 걸쳐 제 발언을 집중하겠습니다. 클라우드와 토큰 팩토리에 관해 말하자면, 장기적인 경쟁력의 핵심은 새로운 고대역(high-scale) 워크로드를 지원할 수 있도록 인프라를 형성하는 데 있습니다.우리는 이러한 워크로드의 이질적이고 분산된 특성에 맞춰 이 인프라를 구축하고 있으며, 롱테일을 포함한 모든 고객의 지리적·세그먼트별 요구사항에 정확히 들어맞도록 적합성을 보장하고 있습니다. 우리가 최적화하는 핵심 지표는 와트당 달러당 토큰(Tokens per watt per dollar)이며, 이는 실리콘 시스템과 소프트웨어를 통해 활용도를 높이고 TCO(총소유비용)를 낮추는 데서 비롯됩니다. 그 한 가지 좋은 예로, 가장 높은 볼륨의 워크로드 중 하나인 OpenAI 인퍼런싱에서 50%의 처리량 증가를 달성해, 코파일럿에 동력을 제공할 수 있었습니다. 또 다른 예는 Fairwater 데이터 센터의 새로운 역량과 효율성을 가능하게 한 것이었습니다. 이 경우, 우리는 AI WAN을 통해 애틀랜타와 위스콘신 사이트를 모두 연결해 업계 최초의 AI 슈퍼 팩토리를 구축합니다. Fairwater의 2층 구조 설계와 액체 냉각 방식은 더 높은 GPU 밀도를 운용할 수 있게 해, 고규모 학습에서 성능과 지연 시간을 모두 개선합니다. 종합적으로, 이번 분기만으로도 총 용량을 거의 1기가와트에 가깝게 추가했습니다. 실리콘 계층에서는 NVIDIA와 AMD, 그리고 자체 Maya 칩이 여러 세대의 하드웨어 전반에서 최고의 전체 플릿 성능, 비용, 공급성을 제공합니다. 지난주에는 플리트의 최신 세대 하드웨어와 비교해 FP4 정밀도에서 10 플롭스 이상의 성능을 제공하고, TCO를 30% 이상 개선하는 Maya 200 가속기를 가동에 들어갔습니다. 우리는 이를 슈퍼인텔리전스 팀을 위한 인퍼런싱과 합성 데이터 생성부터 확장해 나가고, 코파일럿과 파운드리에도 인퍼런싱을 제공할 예정입니다. 또한 AI 워크로드는 AI 가속기만의 문제가 아니라 대규모 컴퓨트도 소비하기 때문에, CPU 쪽에서도 우리가 이뤄내고 있는 성과에 만족하고 있습니다. Cobalt 200은 클라우드 네이티브 워크로드용 최초의 자체 제작 프로세서에 비해 50% 이상 더 높은 성능을 제공하는 또 하나의 큰 도약입니다. 주권(Sovereignty)은 고객들 사이에서 점점 더 중요한 의제로 떠오르고 있으며, 그에 맞춰 우리의 솔루션과 글로벌 입지를 확장하고 있습니다. 우리는 이번 분기만으로도 7개국에서 DC(데이터센터) 투자를 발표해, 현지 데이터 보관(데이터 레지던시) 요구를 지원했습니다. 그리고 고객이 각 워크로드에 대해 필요한 현지 제어권을 바탕으로 적절한 접근 방식을 선택할 수 있도록, 공용·사설·국가 파트너 클라우드 전반에서 가장 포괄적인 주권 솔루션 세트를 제공합니다. 다음으로 에이전트 플랫폼에 대해 이야기하고 싶습니다. 모든 플랫폼 전환에서처럼, 모든 소프트웨어가 다시 작성되고 있습니다. 새로운 앱 플랫폼이 탄생하고 있습니다. 에이전트를 새로운 앱이라고 생각하시면 됩니다. 그리고 에이전트를 만들고, 배포하고, 관리하려면 고객은 모델 카탈로그, 튜닝 서비스, 오케스트레이션을 위한 하네스(도구), 컨텍스트 엔지니어링용 서비스, AI 안전, 관리(매니지먼트) 관측성, 보안이 필요합니다. 핵심은 광범위한 모델 선택을 확보하는 것입니다. 우리의 고객들은 어떤 워크로드에 대해서도 비용, 지연 시간, 성능 요구사항에 따라 파인튜닝할 수 있는 여러 모델을 활용하길 기대합니다. 우리는 어떤 하이퍼스케일러에서도 가장 폭넓은 모델 선택지를 제공합니다. 이번 분기에는 GPT-5.0.2와 Claude 4.5에 대한 지원도 추가했습니다. 이미 1,500곳이 넘는 고객이 Foundry에서 Anthropic과 OpenAI 모델을 모두 사용했습니다. 더 많은 고객이 주권형 AI 선택지를 찾고 있는 가운데, 지역별 모델에 대한 수요가 증가하고 있으며, Cohere도 그 흐름에 포함됩니다. 또한 우리는 코딩, 보안 같은 가장 가치 있는 고객 시나리오를 다루도록 최적화된 1사(퍼스트파티) 모델에 계속 투자하고 있습니다. Foundry의 일환으로, 고객은 모델을 커스터마이즈하고 파인튜닝할 수 있는 기능도 제공받습니다. 점점 더 많은 고객이 핵심 IP로서, 모델 가중치 안에 자신들이 보유한 암묵적 지식을 포착하고 싶어합니다. 이는 아마도 기업들이 AI가 우리의 GDP 전반으로 더 광범위하게 확산됨에 따라 그들의 기업 가치(enterprise value)를 보호해야 하는 가장 중요한 주권 고려사항일 것입니다. 에이전트가 효과적이려면, 기업의 데이터와 지식에 기반해야 합니다. 그 말은 에이전트를 기록 시스템과 운영 데이터, 분석 데이터, 그리고 반구조화 및 비구조화된 생산 및 커뮤니케이션 데이터의 체계에 연결하는 것을 의미합니다. 그리고 이것이 바로 우리가 통합 IQ 레이어를 통해 진행하고 있는 일입니다. 통합 IQ 레이어는 파운드리 패브릭을 아우르며, 데이터를 마이크로소프트 365에 동력으로 제공합니다. 컨텍스트 엔지니어링의 세계에서 파운드리 지식과 패브릭이 탄력을 얻고 있습니다. 파운드리 지식은 자동 소스 라우팅과 고급 에이전트형 검색을 통해 사용자 권한을 존중하면서 더 나은 컨텍스트를 제공합니다. 그리고 패브릭은 엔드투엔드 운영을 실시간으로, 그리고 분석 데이터를 한데 모읍니다. 광범위하게 제공된 지 2년이 지난 지금, Fabrik의 연간 매출 실행 레이트는 현재 20억 달러를 넘으며, 31,000명 이상의 고객을 보유하고 있습니다. 또한 전년 대비 매출이 60% 증가하며 시장에서 가장 빠르게 성장하는 분석 플랫폼으로 계속 자리하고 있습니다. 전반적으로 파운드리에 분기당 100만 달러 이상을 지출하는 고객 수는 모든 산업에서의 견조한 성장에 힘입어 거의 80% 증가했습니다. 그리고 250개가 넘는 고객이 이번 해에 Foundry에서 1조 개 이상의 토큰 처리를 달성할 전망입니다. Foundry에서 이 모든 역량을 활용해 자신들의 에이전트형 시스템을 구축하는 고객 사례도 매우 많습니다. Alaska Airlines는 자연어 비행기 검색을 만들고 있습니다. BMW는 설계 사이클을 더 빠르게 하고 있습니다. Land O'Lakes는 공동조합(co-op) 구성원을 위한 정밀 농업을 가능하게 하고 있으며, Symphony AI는 CPG(소비재) 산업의 병목을 해소하는 데 힘쓰고 있습니다. 그리고 물론 Foundry는 전체 클라우드를 위한 강력한 온램프(진입 지점)로 남아 있습니다. 대부분의 Foundry 고객은 규모가 커질수록 개발자 서비스, 앱 서비스, 데이터베이스 같은 추가 Azure 솔루션을 사용합니다. 패브릭과 파운드리를 넘어, 우리는 Copilot Studio와 AgentBuilder로 지식 노동자가 지식을 기반으로 에이전트를 만드는 일도 함께 다루고 있습니다. 포춘 500대 기업의 80% 이상이 이러한 로우코드, 노코드 도구를 사용해 만든 활성 에이전트를 보유하고 있습니다. 에이전트가 확산됨에 따라, 모든 고객은 에이전트를 배포하고 관리하며 보호하기 위한 새로운 방식이 필요해질 것입니다. 우리는 이것이 우리에게 중요한 새로운 카테고리이자 상당한 성장 기회를 만든다고 믿습니다. 이번 분기, 우리는 Agent 365를 도입했습니다. Agent 365는 조직이 기존의 거버넌스, 아이덴티티, 보안, 관리 기능을 에이전트로 쉽게 확장할 수 있게 해줍니다. 즉, 마이크로소프트 365와 Azure 전반에서 이미 사용하고 있는 동일한 제어 기능이, 우리가 제공하는 클라우드 또는 다른 어떤 클라우드에서 고객이 구축하고 배포하는 에이전트에도 이제 그대로 확장된다는 뜻입니다. 또한 Adobe, Databricks, Genspaw, Glean, NVIDIA, SAP, ServiceNow, Workday 같은 파트너들이 이미 agent 365를 통합하고 있습니다. 우리는 클라우드 전반에서 이런 유형의 에이전트 컨트롤 플레인을 제공하는 최초의 제공자입니다. 이제 우리가 구축하고 있는 고가치 에이전트형 경험으로 전환하겠습니다. AI 경험은 의도 기반이며, 작업 범위 수준에서 작동하기 시작했습니다. 우리는 도메인 전반에서 매크로 위임과 마이크로 스티어링이 이루어지는 시대에 진입하고 있습니다. 여러 모델을 활용한 인텔리전스는 다양한 형태의 멀티 포맷으로 기본 내장됩니다. 예를 들어 채팅, 새로운 에이전트 인박스, 앱, 코워커 스캐폴딩(coworker scaffolding), 애플리케이션과 IDE에 임베디드된 에이전트 워크플로우(매일 사용되는), 또는 파일 시스템 액세스와 스킬이 포함된 커맨드 라인에서도 그 모습을 볼 수 있습니다. 이것이 바로 도메인 핵심 영역을 아우르는 퍼스트파티 Copilot 패밀리로 우리가 취하는 접근 방식입니다. 예를 들어 소비자 영역에서 Copilot의 경험은 채팅, 뉴스, 피드, 검색, 생성, 브라우징, 쇼핑, 그리고 운영 체제에 대한 통합까지 아우르며 탄력을 얻고 있습니다. Copilot 앱의 일일 사용자 수는 전년 대비 거의 3배 증가했습니다. 그리고 Copilot Checkout을 통해 우리는 PayPal, Shopify, Stripe와 제휴하여 고객이 앱 안에서 직접 구매할 수 있도록 했습니다. Microsoft 365 Copilot에서는 조직 전체의 생산성에 집중하고 있습니다. WorkIQ는 Microsoft 365 아래에 있는 데이터를 활용해, 모든 조직을 위한 가장 가치 있는 상태형(stateful) 에이전트를 만듭니다. 이는 조직의 보안 경계 안에서, 사람들과 그들의 역할, 산출물, 커뮤니케이션, 그리고 그들의 기록과 메모리 전반에 대해 강력한 추론 능력을 제공합니다.Microsoft 365 Copilot의 정확성과 WorkIQ가 제공하는 강력함은 타의 추종을 불허합니다. 경쟁사보다 더 빠르고 더 정확한 작업 결과를 제공하며, 더 탄탄한 기반에서 업무가 이루어지도록 돕습니다. 그리고 우리는 현재까지 분기 대비 응답 품질에서 가장 큰 수준의 개선을 확인했습니다. 이로 인해 사용자당 평균 대화 횟수가 전년 대비 2배로 늘어 사용 강도도 사상 최고치를 기록했습니다. Microsoft 365 Copilot은 또한 일상적인 습관이 되어가고 있으며, 일간 활성 사용자(DAU)가 전년 대비 10배 증가했습니다. OpenAI와 Claude를 모두 지원하는 Researcher Agent는 물론, Excel, PowerPoint, Word의 Agent Mode에서도 강한 모멘텀을 확인하고 있습니다. 종합적으로 Microsoft 365 Copilot 좌석 광고는 전년 대비 160% 이상 증가하며 사상 최고 분기를 기록했습니다. 우리는 분기 대 분기 좌석 성장을 가속화했고, 현재 1,500만 개의 유료 Microsoft 365 Copilot 좌석을 보유하고 있으며, 그보다 훨씬 많은 수의 엔터프라이즈 채팅 사용자도 확보하고 있습니다. 또한 더 큰 규모의 상업적 배포도 이루어지고 있습니다. 35,000좌석이 넘는 고객 수는 전년 대비 3배로 늘었습니다. Fiserv, ING, NAST, University of Kentucky, University of Manchester, 미국 내무부(US Department of Interior), Westpac 모두 35,000좌석을 초과하는 좌석을 구매했습니다. Publicis는 거의 모든 임직원을 위해 95,000좌석을 초과해 구매했습니다. 우리는 Dynamics 365에서도 전체 제품군에 내장된 에이전트를 통해 점유율을 높이고 있습니다. 그 좋은 예로 Weesa는 Dynamics의 지식 관리 에이전트를 통해 고객 대화 데이터를 지식 문서로 전환하고, Sandrik은 영업 자격 요건 부여(세일즈 쿼리파이케이션) 에이전트를 사용해 수만, 수만의 잠재 고객에 대해 리드 자격을 자동화하고 있습니다. 코딩 분야에서는 유료 GitHub Copilot 전반에서 강한 성장을 보이고 있습니다. 개인 개발자를 위한 Copilot Pro Plus 구독은 분기 대비 77% 증가했으며, 현재 유료 Copilot 구독자는 총 470만 명으로 전년 대비 75% 증가했습니다. 예를 들어 Siemens는 GitHub에 올인하여, Copilot 롤아웃에 성공한 3만 명 이상의 개발자에게 개발자 생산성을 높이기 위해 전체 플랫폼을 도입하고 있습니다. GitHub AgentHQ는 고객의 GitHub 리포지토리 맥락에서 Anthropic, OpenAI, Google, Cognition, xAI 같은 모든 코딩 에이전트를 조직(오케스트레이션)하는 계층입니다. Copilot CLI와 Versus Code를 통해 개발자에게 AI-first 코딩 워크플로에 필요한 전체 스펙트럼의 폼 팩터와 모델을 제공합니다. 그리고 WorkIQ를 기술(스킬) 또는 MCP로 개발자 워크플로에 추가하면 판이 바뀝니다. 이메일, 미팅, 문서, 프로젝트, 메시지 등 더 많은 맥락을 제공할 수 있습니다. 또한 SharePoint의 명세 업데이트나 Teams에서 마지막 엔지니어링·디자인 미팅의 전사본(전사 기록)을 바탕으로, 에이전트에게 코드 베이스에 대한 변경을 계획하고 실행하도록 요청하기만 하면 됩니다. 여기에 더해 우리는 GitHub Copilot SDK로 확장하고 있습니다. 개발자는 이제 Copilot CLI의 배후와 동일한 런타임, 멀티모달, 멀티스텝 계획 도구의 MCP 통합, 그리고 OAuth 스트리밍을 애플리케이션에 직접 임베드할 수 있습니다. 보안 분야에서는 Defender, Entra, Intune, Purview 전반에 걸쳐 보안 Copilot 에이전트를 12개 신규 추가하고 업데이트했습니다. 예를 들어 iCertus의 SOC 팀은 Security Copilot Agent를 사용해 수동 트리아지 시간을 75% 줄였는데, 이는 인력난이 심각한 산업 현장을 대상으로 하는 입장에서 실제로 큰 전환점이 되는 변화입니다. 보안 팀이 더 쉽게 온보딩할 수 있도록, 우리는 모든 E5 고객에게 보안 Copilot을 단계적으로 제공하고 있으며, 보안 솔루션 역시 조직의 AI 배포를 관리하는 데 필수적인 요소로 자리잡고 있습니다. 이번 분기 Purview가 240억 건의 Copilot 상호작용을 감사했으며, 이는 전년 대비 9배입니다. 마지막으로, 추가로 두 가지 높은 임팩트를 지닌 에이전틱(에이전트 기반) 경험에 대해 말씀드리고 싶습니다. 첫째, 헬스케어 분야에서 Dragon Corp. Pilot은 해당 카테고리의 선두 주자로, 10만 명이 넘는 의료 제공자들이 워크플로를 자동화하도록 돕고 있습니다. Mount Sinai Health는 1차 진료 의사들과의 성공적인 파일럿(시험) 이후, 이제 시스템 전체 규모로 Dragon Copilot 배포로 전환하고 있습니다. 종합적으로, 우리는 이번 분기 2,100만 건의 환자 진료(환자 케어) 접점을 문서화하는 데 도움을 주었으며, 이는 전년 대비 3배 증가입니다.그리고 두 번째로, 과학과 엔지니어링의 관점에서 Unilever, Consumer Goods, Synopsys, EDA 같은 기업들은 Microsoft Discovery를 사용해 R&D 전 과정을 위한 특화 에이전트를 오케스트레이션하고 있습니다. 이들은 과학 문헌과 내부 지식을 바탕으로 추론해 가설을 세우고, 시뮬레이션을 가동한 뒤, 새로운 발견을 이끌기 위해 지속적으로 반복합니다. AI를 넘어, 우리는 핵심 프랜차이즈 전반에 계속 투자하고 고객과 파트너의 요구를 충족하고 있으며, 강한 진전을 보고 있습니다. 예를 들어 클라우드 마이그레이션의 경우, 새 SQL Server는 이전 버전 대비 IaaS 도입이 2배 넘습니다. 보안에서는 현재 160만 명의 보안 고객이 있으며, 그중 100만 명 이상이 우리의 워크로드 4개 이상을 사용하고 있습니다. Windows는 11 사용자 10억 명이라는 큰 이정표를 달성했는데, 전년 동기 대비 45% 이상 증가했습니다. 그리고 이번 분기에는 Windows, Edge, Bing 전반에서 점유율을 확대했으며, LinkedIn에서는 유료 동영상 광고에서 30% 성장과 함께 두 자릿수 회원 성장도 기록했습니다. 게임 분야에서도 Xbox, PC, 클라우드, 그리고 그 밖의 모든 디바이스를 아우르는 훌륭한 게임을 제공하겠다는 약속을 지키고 있으며, Xbox에서 기록적인 PC 플레이어 수와 유료 스트리밍 시청 시간을 확인했습니다. 마무리로, 우리는 오늘 고객을 위해 제공하고, 앞서 있는 기회를 포착하기 위한 풀 스택을 구축하는 방식에 대해 매우 좋은 느낌을 갖고 있습니다. 그럼 Amy에게 넘겨서 재무 결과와 전망을 설명드리겠습니다. 여러분의 질문을 받기 위해 다시 참여할 수 있기를 기대합니다. Amy Hood: 감사합니다, Satya, 그리고 모두 좋은 오후입니다. 우리 제공 상품에 대한 수요가 늘고, 영업팀이 집중적으로 실행하면서, 우리는 장기 성장 동력을 마련하기 위해 투자하는 가운데 매출, 영업이익, 주당순이익 전반에서 다시 기대를 초과했습니다. 이번 분기 매출은 813억 달러로, 환율 변동 영향 제거 기준 17% 증가했습니다. 매출총이익(달러 기준)은 환율 변동 영향 제거 기준 16% 늘었으며, 영업이익은 환율 변동 영향 제거 기준 21% 증가했습니다. 주당순이익은 4.14달러로, OpenAI에 대한 투자로 인한 영향이 반영된 조정 후 환율 변동 영향 제거 기준 24% 증가했습니다. 또한 FX는 특히 지능형 클라우드 매출에서 예상보다 약간 덜한 수준으로 보고 실적을 높였습니다. 회사 매출총이익률은 68%로, 전년 동기 대비 약간 하락했는데, 이는 주로 AI 인프라에 대한 지속적인 투자와 부분적으로는 지속되는 효율 개선(특히 Azure 및 Microsoft 365 상용 클라우드)과 더 높은 마진 사업으로의 세일즈 믹스 전환으로 상쇄된, 증가하는 AI 제품 사용이 영향을 미쳤습니다. 운영비는 환율 변동 영향 제거 기준 5% 증가했는데, 이는 컴퓨팅 용량과 AI 인재에 대한 R&D 투자, 그리고 게임 사업에서의 손상차손이 영향을 미쳤습니다. 영업이익률은 전년 동기 대비 47%로 상승했으며, 이는 예상치를 상회했습니다. 상기해 드리면, 우리는 OpenAI에 대한 투자를 지분법으로 여전히 회계 처리하고 있습니다. 그리고 OpenAI의 재자본조달(재무구조 재편)으로 인해, 이제 우리는 손익계산서에서의 영업이익 또는 손실에 대한 지분이 아니라, 그들의 재무상태표에 반영된 순자산 변화에 대한 우리의 지분을 기준으로 이익이나 손실을 인식합니다. 따라서 우리는 GAAP 결과에서 100억 달러의 이익을 기록해, 기타 수익 및 비용이 100억 달러가 되었습니다. OpenAI 영향이 반영되지 않는 조정 기준으로 보면, 기타 수익 및 비용은 예상보다 낮은 수준으로(다소) 부정적이었으며, 이는 투자에서의 순손실이 주도했습니다. 자본적 지출(CapEx)은 이번 분기에 375억 달러였고, CapEx의 약 2/3는 단명 자산에 대한 것이며, 주로 GPU와 CPU입니다. 고객 수요는 계속해서 공급을 초과하고 있습니다. 따라서, 유입되는 공급이 증가하는 Azure 수요를 더 잘 충족하도록 하는 필요성과, Microsoft 365 Copilot 및 GitHub Copilot 같은 서비스 전반에서 늘어나는 1인칭(자사) AI 사용을 함께 확대하는 필요 사이에서 균형을 맞춰야 합니다. 또한 제품 혁신을 가속하기 위해 R&D 팀에 대한 배분을 늘리고, 노후화된 서버 및 네트워킹 장비를 지속적으로 교체하고 있습니다. 나머지 지출은 향후 15년 이상을 넘어서는 기간 동안 수익화를 지원할 장기 자산을 위한 것입니다.이번 분기에 총 금융리스는 67억 달러였으며 주로 대규모 데이터 센터 부지에 대한 것이었습니다. 그리고 유형자산(PP) 및 설비자산(E)에 대한 현금 지급액은 299억 달러였습니다. 영업활동으로 인한 현금흐름은 358억 달러로 60% 증가했는데, 강한 클라우드 청구 및 회수에 힘입은 것입니다. 또한 잉여현금흐름은 59억 달러로 순차적으로 감소했으며, 이는 금융리스 비중이 낮아진 가운데 더 높은 현금 자본적 지출이 발생했기 때문입니다. 마지막으로, 배당과 주식 환매를 통해 주주에게 127억 달러를 환원했으며, 이는 전년 대비 32% 증가한 것입니다. 이제 상업 부문 실적입니다. 상업용 예약은 일정통화 기준 23% 증가했는데, OpenAI의 기존 대규모 Azure 커밋먼트에 의해 견인되었으며, 이는 다년간의 수요 필요성과 함께 11월에 발표된 Anthropic의 커밋먼트, 그리고 당사 핵심 애뉴이티(정액) 판매 동력 전반에서의 건전한 성장까지 반영합니다. 상업용 남은 성과 의무(remaining performance obligation)는 준비금을 차감한 순액 기준으로 계속 보고되고 있으며, 6,250억 달러로 증가했습니다. 또한 가중 평균 잔존 기간은 약 2.5년으로 전년 대비 10% 증가했습니다. 대략 25%는 향후 12개월 이내에 매출로 인식될 예정이며, 이는 전년 대비 39% 증가한 수치입니다. 12개월을 초과해 인식되는 잔여분은 56% 증가했습니다. 당사의 상업용 RPO 잔액의 약 45%는 OpenAI에서 발생합니다. 유의미한 잔액 규모는 28% 증가했으며, 포트폴리오 전반에서 지속되는 폭넓은 고객 수요를 반영합니다. Microsoft Cloud 매출은 515억 달러로 일정통화 기준 26% 성장했습니다. Microsoft Cloud의 매출총이익률은 예상보다 약간 더 좋았고 67%였으며, 앞서 언급한 지속적인 효율 개선이 일부 상쇄했지만 AI에 대한 지속적인 투자로 인해 전년 대비 감소했습니다. 이제 부문 실적을 말씀드리겠습니다. 생산성 및 비즈니스 프로세스 매출은 341억 달러였고 일정통화 기준 16% 성장했습니다. Microsoft 365 상업용 클라우드 매출은 핵심 사업에서의 일관된 실행과 강력한 Copilot 성과로부터의 기여 확대에 힘입어 일정통화 기준 17% 증가했습니다. ARPU 성장은 다시 E5와 Microsoft 365 Copilot이 주도했습니다. 또한 Microsoft 365 상업용 좌석은 전년 대비 6% 증가해 4억 5천만 석을 초과했습니다. 모든 고객 세그먼트에서의 설치 기반 확대로, 특히 중소 규모 비즈니스와 현장(프런트라인) 근로자 제공 형태에서 주로 확대되었습니다. Microsoft 365 상업용 제품 매출은 예상보다 높은 오피스 2024의 거래(트랜잭셔널) 구매로 인해 일정통화 기준 13% 증가했습니다. Microsoft 365 소비자용 클라우드 매출은 다시 ARPU 성장에 힘입어 일정통화 기준 29% 증가했습니다. Microsoft 365 소비자용 구독은 6% 성장했습니다. LinkedIn 매출은 마케팅 솔루션에 의해 견인되어 일정통화 기준 11% 증가했습니다. Dynamics 365 매출은 모든 워크로드에서의 지속적인 성장에 힘입어 일정통화 기준 19% 증가했습니다. 부문 매출총이익(금액)은 일정통화 기준 17% 증가했고, 매출총이익률도 Microsoft 365 상업용 클라우드에서의 효율 개선에 의해 다시 상승했으며, 이는 AI에 대한 지속적인 투자로 부분적으로 상쇄되었습니다. Copilot 사용 확대의 영향도 포함됩니다. 운영비는 일정통화 기준 5% 증가했으며, 영업이익은 일정통화 기준 22% 증가했습니다. 영업이익률은 전년 대비 60%로 상승했습니다. 이는 개선된 영업 레버리지와 앞서 언급한 더 높은 매출총이익률에 기인합니다. 다음은 지능형 클라우드 부문입니다. 매출은 329억 달러였고 일정통화 기준 29% 성장했습니다. Azure 및 기타 클라우드 서비스 매출은 일정통화 기준 39% 성장했으며, 분기 중 일부 용량을 Azure에 재배분해 이를 수익화할 수 있도록 해준 당사 ‘가변성’(fungible) 플릿 전반의 지속적인 효율 개선에 힘입어 예상보다 약간 앞섰습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 워크로드, 고객 세그먼트, 그리고 지리적 지역 전반에서 강한 수요를 계속 보고 있으며, 수요는 이용 가능한 공급을 계속 초과하고 있습니다. 온프레미스 서버 사업에서의 매출은 하이브리드 솔루션에 대한 수요(여기에 SQL Server 2025 출시의 효과 포함)로 예상보다 앞서 일정통화 기준 21% 증가했습니다.메모리 가격 인상에 앞서 더 높은 거래 규모의 구매가 있었습니다. 세그먼트 매출총이익(달러)도 변동환율 기준으로 20% 증가했습니다. 매출총이익률은 전년 대비 감소했는데, 이는 AI에 대한 지속적인 투자와 애저(Azure)로의 판매 믹스 전환이 영향을 준 결과이며, 애저에서의 효율 개선이 일부 상쇄했습니다. 영업비용은 변동환율 기준으로 3% 증가했고, 영업이익은 변동환율 기준으로 28% 성장했습니다. 영업이익률은 42%였습니다. 전년 대비 약간 하락했는데, AI에 대한 투자 증가가 대부분 개선된 영업 레버리지로 상쇄되었기 때문입니다. 이제 개인용 컴퓨팅으로 넘어가겠습니다. 매출은 143억 달러였고 3% 감소했습니다. 윈도우 OEM 및 디바이스 매출은 1% 증가했으며, 변동환율 기준으로는 비교적 변화가 없었습니다. 윈도우 OEM은 5% 성장했는데, 강력한 실행은 물론 윈도우 10의 지원 종료가 계속해서 혜택을 제공했기 때문입니다. 재고 수준이 메모리 가격 인상에 앞서 구매가 늘어난 영향으로 높은 수준을 유지해, 결과는 기대치를 상회했습니다. 검색 및 뉴스 광고 매출(전 TAC 제외)은 변동환율 기준으로 9% 증가했으나, 일부 실행상의 과제에 의해 기대치에는 약간 못 미쳤습니다. 예상대로, 제3자 파트너십의 혜택이 정상이화되면서 분기 간 성장률은 둔화되었습니다. 그리고 게임에서는 매출이 변동환율 기준으로 9% 감소했습니다. Xbox 콘텐츠 및 서비스 매출은 변동환율 기준으로 6% 감소했으며, 플랫폼 전반에 영향을 미친 1인칭(퍼스트파티) 콘텐츠의 영향으로 기대치보다 낮았습니다. 세그먼트 매출총이익(달러)은 변동환율 기준으로 2% 증가했고, 고마진 사업으로의 판매 믹스 전환에 따라 전년 대비 매출총이익률도 증가했습니다. 영업비용은 변동환율 기준으로 5% 증가했는데, 앞서 언급한 당사 게임 사업의 손상차손과 더불어 컴퓨팅 용량 및 AI 인재에 대한 R&D 투자 때문입니다. 영업이익은 변동환율 기준으로 3% 감소했고, 영업이익률은 전년 대비 27%로 비교적 변동이 없었습니다. 영업비용 증가가 대부분 매출총이익 증가로 상쇄되었기 때문입니다. 이제 당사의 Q3 전망으로 넘어가겠습니다. 달리 명시되지 않는 한, 이는 미화 달러 기준입니다. 현재 환율을 기준으로 FX가 총 매출 성장률을 3포인트 높일 것으로 기대합니다. 세그먼트 내에서는 생산성 및 비즈니스 프로세스에서 매출 성장률을 4포인트, 지능형 클라우드 및 개인용 컴퓨팅에서 2포인트 높일 것으로 예상합니다. 또한 FX는 COGS와 영업비용의 성장률을 각각 2포인트 높일 것으로 기대합니다. 참고로 이 영향은 1년 전의 환율 때문입니다. 먼저 전체 기업 기준으로, 당사는 매출이 806.5억~817.5억 달러이고, 성장률은 15~17%로 예상하며, 당사의 상업 비즈니스 전반에서 계속 강력한 성장이 있을 것입니다. 이는 소비자 비즈니스의 영향으로 일부 상쇄됩니다. 당사는 COGS가 266.5억~268.5억 달러로 22~23% 성장할 것으로 예상하며, 영업비용은 178억~179억 달러로 10~11% 성장할 것으로 예상합니다. 이는 R&D, AI 컴퓨팅 용량, 인재에 대한 지속적인 투자에 의해 주도됩니다. 전년의 낮은 기저 비교 대상에 비추어 볼 때, 영업이익률은 전년 대비 약간 하락할 것으로 예상합니다. OpenAI에 대한 투자 영향이 있음을 제외하면, 기타 수익 및 비용은 조정 기준으로 약 7억 달러 수준이 될 것으로 예상됩니다. 이는 지분 포트폴리오의 공정가치 이익과 이자수익이 주로 기인하며, 데이터센터 리스와 관련된 이자 지급을 포함하는 이자비용에 의해 일부 상쇄됩니다. 그리고 조정 Q3 유효 법인세율은 약 19%가 될 것으로 기대합니다. 다음으로, 자본적 지출은 클라우드 인프라 구축의 정상적인 변동성과 금융리스 인도 시점 때문에 분기 대비 감소할 것으로 예상합니다. 수요와 공급 간 격차를 좁히기 위해 노력하는 가운데, 단기 자산의 믹스는 Q2와 유사한 수준을 유지할 것으로 예상합니다. 이제 상업 비즈니스입니다. 상업 부킹(예약)과 관련해, 전년도의 OpenAI 계약을 조정한 기준에서 만기가 확대되는 기반 위에 코어 비즈니스에서 건전한 성장을 기대합니다.알림 차 말씀드립니다. 2분기에 체결된 중요한 OpenAI 계약은 그들로부터의 다년간 수요 필요를 나타내며, 그 결과 향후 예약(bookings)과 RPO 성장률 모두에서 일부 분기 변동성이 발생할 것입니다. Microsoft 클라우드의 매출총이익률(총이익률)은 AI에 대한 지속적인 투자에 힘입어 전년 대비 약 65% 수준이 될 것으로 예상됩니다. 이제 가이던스를 부문별로 나누어 설명드리겠습니다. 생산성 및 비즈니스 프로세스의 경우, 매출은 342.5억~345.5억 달러, 성장률은 14~15%를 예상합니다. Microsoft 365 상업용 클라우드에서는, 상시통화 기준으로 매출 성장률이 13~14% 사이가 될 것으로 보며, 대규모이면서 확장 중인 기반 위에서 전년 대비 성장률의 안정성이 지속될 것으로 기대합니다. 코파일럿 모멘텀을 가속하고 E5의 지속적인 도입이 다시 ARPU 성장을 견인할 것입니다. Microsoft 365 상업용 제품 매출은 오피스 2024의 거래형 구매(Transactional purchasing) 추세가 정상화된다고 가정할 때, 순차적으로는 한 자릿수 초반 감소를 예상합니다. 알림 차 말씀드립니다. Microsoft 365 상업용 제품에는 기간 내 매출 인식(in-period revenue recognition) 역학에 따라 변동 가능할 수 있는 구성 요소가 포함되어 있습니다. Microsoft 365 소비자 클라우드 매출 성장률은 구독 물량의 지속적인 성장뿐 아니라 ARPU에서의 성장에 힘입어 20%대 중후반 범위가 될 것으로 예상합니다. LinkedIn의 경우, 매출 성장은 두 자릿수 초반대(low double digits)를 예상합니다. 그리고 Dynamics 365에서는 모든 워크로드 전반의 지속적인 성장을 바탕으로 매출 성장률이 두 자릿수 후반대(high teens)를 기록할 것으로 예상합니다. 지능형 클라우드의 경우, 매출은 341억~344억 달러, 성장률은 27~29%를 예상합니다. Azure에서는, 3분기 매출 성장이 비교 대상이 포함했던 전년 대비(전년 동기 기준)에서 상시통화 기준 37~38% 사이가 될 것으로 예상합니다. 앞서 언급드린 것처럼 수요는 공급을 계속 초과하고 있습니다. 3분기와 4분기 모두에서 성장률이 크게 가속될 것입니다. 또한 여기에서 배분할 수 있는 들어오는 공급을 다른 우선순위와 계속 균형 있게 조정해야 할 것입니다. 알림 차 말씀드립니다. 수용량(capacity) 제공 타이밍에 따라 연간 기준 성장률에는 분기별 변동성이 있을 수 있습니다. 그리고 온라인에 전환되는 시점뿐 아니라 계약 구성(계약의 믹스)에 따라 기간 내 매출 인식(in-period revenue recognition)에서도 차이가 발생할 수 있습니다. 온프레미스 서버 비즈니스에서는 성장률이 정상화됨에 따라 매출이 한 자릿수 초반대(low single digits)로 감소할 것으로 예상합니다. SQL Server 2025 출시 이후에는 메모리 가격 상승이 거래형 구매에서 추가적인 변동성을 만들 수 있습니다. 보다 개인용 컴퓨팅 영역에서는 매출이 123억~128억 달러가 될 것으로 예상합니다. Windows OEM 및 디바이스 매출은 한 자릿수 중후반대(low teens)로 감소할 것으로 예상합니다. 성장률은 Windows 10의 혜택이 줄고 지원이 정상화되는 한편, 분기 동안 높은 재고 수준이 감소함에 따라 영향을 받을 것입니다. 따라서 Windows OEM 매출은 대략 10% 감소할 것으로 예상합니다. 가능한 결과의 범위는 통상보다 더 넓게 유지될 전망인데, 이는 특히 증가한 메모리 가격이 PC 시장에 미칠 잠재적 영향 때문입니다. 검색 및 뉴스 광고(단, TAC 제외) 매출 성장률은 한 자릿수 후반대(high single digits)를 예상합니다. 실행을 개선하기 위해 노력하더라도, Bing과 Edge 전반에서 계속 시장 점유율을 확대해 나갈 것으로 예상하며, 그 성장에는 물량(volume)이 견인할 것으로 보입니다. 그리고 제3자 파트너십의 기여가 정상화됨에 따라 순차적 성장률은 완화될 것으로 예상합니다. Xbox 콘텐츠 및 서비스의 경우, 전년 동기 대비 중간 한 자릿수(mid-single digits) 수준의 매출 감소를 예상합니다. 이는 콘텐츠 성과가 강했던 영향이 있었던 전년 대비 기준이며, Xbox Game Pass의 성장으로 일부 상쇄될 것입니다. 또한 하드웨어 매출은 전년 대비 감소할 것으로 예상합니다. 이제 회계연도 나머지와 그 이후에 대한 몇 가지 추가 생각을 말씀드리겠습니다. 첫째, FX입니다. 현재 환율을 기준으로 보면, FX는 4분기 총매출과 COGS 성장률을 1% 미만으로 증가시킬 것으로 예상되며, 영업비용(operating expense) 성장에는 영향을 주지 않을 것입니다. 부문별로는 생산성 및 비즈니스 프로세스와 더 개인용 컴퓨팅에서는 FX가 매출 성장률을 대략 1% 포인트 정도 높일 것으로 기대되며, 지능형 클라우드에서는 1% 포인트 미만이 될 것으로 예상합니다.H1에 핵심 성장 영역에 대한 투자를 우선하기 위해 전달된 견고한 성과와, Windows OEM 및 당사 상용 온프레미스 비즈니스에서 매출 믹스가 더 유리하게 형성된 영향 덕분에 이제 FY '26 영업이익률이 약간 상승할 것으로 예상합니다. 우리는 앞서 메모리 가격이 더 일찍 인상된 데 따른 Windows OEM 및 온프레미스 서버 시장에 대한 잠재적 영향을 언급했습니다. 또한 메모리 가격 상승은 자본지출에 영향을 미치겠지만, Microsoft 클라우드의 총이익률에 대한 영향은 더 점진적으로 반영될 것입니다. 이러한 자산은 6년 동안 감가상각되기 때문입니다. 마무리하자면, 우리는 H1에서 견고한 매출 상단 성장(Top-line growth)을 달성했으며, 고객에게 높은 가치의 솔루션과 도구를 계속 제공하기 위해 스택의 모든 계층에 걸쳐 투자하고 있습니다. 그러면 Q&A로 넘어가겠습니다. Jonathan, 진행해 주세요. 감사합니다, Amy. Jonathan Neilson: 이제 Q&A로 넘어가겠습니다. 통화에 참석하신 분들을 배려하는 의미에서, 참여자 여러분께서는 한 가지 질문만 해주시길 요청드립니다. 진행자님, 안내 말씀을 다시 한 번 부탁드릴 수 있을까요? Operator: 감사합니다. 여러분, 질문을 하시려면… 그리고 첫 번째 질문은 Morgan Stanley의 Keith Weiss 님이십니다. 진행해 주세요. Keith Weiss: 훌륭합니다. 질문 주셔서 감사합니다. 저는 Microsoft Corporation의 실적 발표 자료를 보고 있는데, 수익이 전년 대비 24% 성장하고 있습니다. 정말 놀라운 결과입니다. 훌륭한 실행입니다. 매출 상단이 잘 성장하고 있고 이익률도 확대되고 있습니다. 그런데 애프터아워 거래를 보면 주가는 여전히 하락해 있더라고요. 그리고 제 생각에 투자자들이 우려하는 핵심 이슈 중 하나는 CapEx가 우리가 예상했던 것보다 더 빠르게 늘고 있고, 아마도 Azure가 우리가 예상했던 것보다 조금 더 느리게 성장하고 있다는 점입니다. 그리고 제 생각에는 근본적으로 이 CapEx 지출이 시간이 지남에 따라 거둘 ROI(투자수익률)에 대한 우려에서 비롯되는 문제라고 봅니다. 그래서 저는 여러분이 향후 Azure 성장 측면에서 수요에 대한 전제인 용량 확장(capacity expansion)을 어떻게 생각해야 하는지, 그리고 그것이 Azure 성장에 어떤 성과를 낳을 수 있는지에 대해, 빈칸을 조금 메워주실 수 있다면 좋겠습니다. 더 구체적으로는, 이 투자에서 기대하는 ROI를 이 투자가 성과를 내는 시점에 어떻게 생각해야 하는지요. 감사합니다. Amy Hood: 감사합니다, Keith. 그리고 제가 먼저 말씀드리고 Satya가 추가로 더 넓은 의견을 보태실 수 있을 겁니다. 제 생각에 첫 번째로, 방금 질문하신 내용에는 투자자들이 실제로 많이들 하고 있는 매우 직접적인 상관관계가 담겨 있다고 봅니다. 즉 CapEx 지출과 Azure 매출 숫을 연결해서 보는 시각 말이죠. 우리는 지난 분기에도, 그리고 이번 분기에도 CapEx 지출이 들어가는 모든 곳, 특히 CPU와 GPU에 대한 단기성 CapEx 지출이 어디에 어떻게 반영될지를 보다 구체적으로 설명하려고 노력했습니다. 다만 어떤 때는, 우리가 제공하는 Azure 가이던스가 '할당된 용량(allocated capacity) 가이드'이기 때문에, Azure 매출에서 무엇을 제공할 수 있는지에 대해서 생각해보는 편이 더 나을 수도 있다고 생각합니다. 자본을 지출하고 특히 GPU를 투입할 때, 우리는 단기적인 조정이 아니라 장기적인 결정을 내리는 것이기 때문입니다. 그리고 첫 번째로 하는 일은 판매에서의 증가하는 사용량, 즉 Microsoft 365 Copilot의 가속화되는 속도, 그리고 GitHub Copilot 같은 퍼스트파티 앱들의 수요를 충족시키는 것입니다. 그 다음으로는 장기적인 R&D의 성격과 제품 혁신에 투자하고 있는지 확인합니다. 제가 지난 얼마 동안 제품에서 보셨을 가속화의 상당 부분은, 지난 수년간 채용해온 많은 재능 있는 AI 인력에게 GPU와 용량을 배분하고 있기 때문에 발생하고 있습니다. 그 다음에는 남는 부분이 수요 측면에서 계속 성장하는 Azure 용량을 제공하는 데로 갑니다. 그리고 사람들이 때때로 묻는 방식으로 생각해볼 수 있는 한 가지 방법은, 만약 Q1과 Q2에 방금 가동된 GPU를 모두 Azure에 할당했다면 KPI가 40을 넘었을 것이라는 점입니다. 하지만 가장 중요한 점은, 이것은 고객에게 혜택을 주는 스택의 모든 계층에 투자하는 문제라는 사실입니다. 그리고 이것이 자본 성장(capital growth)을 생각하는 데 도움이 되길 바라며, 모든 요소에 반영된다는 점을 보여줍니다.그것은 사업 전반의 매출 성장에서 나타납니다. 그리고 사람들이에 투자하기 때문에 OpEx 성장에서도 그렇게 나타납니다. 사티아 나델라: 네. 내 생각엔 에이미가 그 부분을 다뤘다고 봐요. 하지만 기본적으로 투자자 입장에서 보면, 우리가 가진 자본을 생각하고 포트폴리오의 GMP 프로필을 생각할 때 당연히 Azure를 생각해야 합니다. 다만 Microsoft 365 Copilot도 생각해야 하고, GitHub Copilot도 생각해야 하며, Dragon Copilot, Security Copilot도 생각해야 합니다. 이 모든 것들은 GMP 프로필과 평생가치(LTV)를 갖고 있어요. 즉, Azure 고객을 확보하는 것은 우리에게 매우 중요하지만, Microsoft 365나 GitHub나 Dragon Copilot을 확보하는 것도 마찬가지로 중요합니다. 그리고 그건 말이 되는데, 이들 모두 우리에게 있어 점진적 비즈니스이자 TAM입니다. 그래서 우리는 우리 사업 하나만 최대화하고 싶지 않습니다. 우리는 공급이 제한적인 상황에서 용량을 배분해, 본질적으로 최고의 LTV 포트폴리오를 구축할 수 있어야 합니다. 그게 한 가지 측면입니다. 그리고 에이미가 언급한 다른 한 가지는 R&D입니다. 즉, 컴퓨트도 R&D라고 봐야 하고, 그게 그 두 번째 요소입니다. 그래서 우리는 이 모든 것을 분명히 장기적으로 최적화하는 데 사용하고 있습니다. 키스 와이스: 훌륭합니다. 감사합니다. 키스. 오퍼레이터, 다음 질문 부탁드립니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 Bernstein Research의 마크 모르들러(Mark Moerdler)로부터 들어왔습니다. 진행해 주세요. 마크 모르들러: 제 질문을 받아주셔서 정말 감사합니다. 그리고 분기 실적에 대한 축하도 드립니다. 다른 질문들 중에서 우리가 투자자들이 이해하고 싶어하는 것은 하드웨어 CapEx 투자에서 매출과 마진으로 이어지는 '시야'를 어떻게 생각해야 하느냐입니다. 서버는 6년 동안 자본화하지만, RPO의 평균 기간은 지난 분기의 2년에서 2.5년으로 늘어났습니다. 투자자들은, 이 CapEx의 상당 부분이 AI 중심이기 때문에, 하드웨어의 6년 사용 기간 동안 충분한 매출과 견실한 매출 및 매출총이익(Gross profit) 달러 성장을 포착할 수 있을지에 대해 어떻게 확신을 가져야 할까요? CPU 매출과 비슷하게 말이죠. 감사합니다. 에이미 후드: 감사합니다, 마크. 높은 수준에서부터 시작해볼게요. 그리고 사티아가 추가로 더할 수도 있습니다. 평균 기간에 대해 말씀드리자면, 여기서 말하는 바는, 평균 기간은 우리가 보유한 계약 형태의 다양한 조합으로 구성된다는 점을 기억해야 합니다. 예를 들어 Microsoft 365 같은 것들이나, 비즈 앱(biz app) 포트폴리오는 기간이 더 짧게 설정된 경우가 많습니다. 맞죠? 3년 계약입니다. 그리고 솔직히 말해 그 경우 기간이 짧습니다. 그다음으로 남아 있는 대부분은 Azure 계약이고, 이는 더 긴 기간입니다. 이번 분기에도 보셨듯이, 대략 2년에서 2.5년으로 그 기간이 연장된 것을 확인하셨죠. 그 점을 이렇게 생각하면 됩니다. 오늘 우리가 지출하는 자본과 우리가 구매하는 GP의 많은 부분은, 대부분의 유용한 기간 동안 이미 계약이 되어 있습니다. 그래서 투자자분이 지적하는 위험이 상당 부분 존재하지 않는다고 볼 수 있는 방식으로 이해할 수 있습니다. 왜냐하면 이미 그 유용한 기간 전체에 대해 판매가 끝나 있기 때문입니다. 그리고 그중에는 Microsoft 365 같은 것 때문에 상대적으로 짧은, 더 짧은 기간의 RPO가 존재하는 부분이 있고요. Azure만 놓고 RPO를 보면 기간이 조금 더 연장됩니다. 그 많은 부분이 GPU만이 아니라 CPU 기반이기 때문입니다. 그리고 우리가 이야기해 온 GPU 계약에서도, 일부는 우리 가장 큰 고객들을 포함하는데, 그 계약들은 GPU의 유용한 기간 전체에 대해 판매되어 있습니다. 그래서 아마도 여러분이 언급하는 것과 같은 위험이 거기에 없습니다. 도움이 되었기를 바랍니다. 사티아 나델라: 네. 그리고 한 가지 더 덧붙이자면, 에이미가 말한 것과 더불어, '유용한 기간' 전체에 대해 이미 계약이 되어 있는 것뿐 아니라, 우리는 소프트를 활용해 (비유하자면) 노후화되는 플릿에서도 계속해서 가장 최신 모델들을 운용합니다. 그래서 그게 바로 우리가 그 기간을 갖게 해주는 요인이에요. 결국 우리는 플릿을 계속 노후화시키는 것(aging fleet)을 생각하는 이유가 바로 여기에 있습니다. 맞죠?그래서 한 해에 장비를 엄청 많이 사는 것에 관한 얘기가 아니에요. 매년 모어의 법칙을 써 내려가듯, 더하고, 소프트웨어를 쓰고, 그리고 그 모든 것에 대해 최적화하는 것입니다. 에이미 후드: 마크, 혹시나 명확하지 않을 수 있으니 말씀드리자면, 유용한 수명 동안 실제로 갈수록 점점 더 효율적이 된다는 점입니다. 납품 시점에도요. 해당 시스템의 생애 전체를 판매한 이후에는 마진이 시간에 따라 실제로 개선됩니다. 그리고 저는 CPU 플릿에서 사람들이 그걸 계속 확인하는 만큼, 그런 점을 다시 한 번 상기시켜 주는 것이 좋을 것 같다고 생각합니다. 마크 모얼들러: 아주 좋은 답변입니다. 정말 감사하고, 고맙습니다. 조너선 닐슨: 감사합니다, 마크. 오퍼레이터, 다음 질문 부탁드립니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 Jefferies의 Brent Thill 님께서 주셨습니다. 진행해 주세요. Brent Thill: 감사합니다, 에이미. 백로그의 45%가 OpenAI와 관련돼 있다고 하셨는데요. 이에 대해 코멘트해 주실 수 있는지 궁금합니다. 물론 내구성에 대한 우려가 있고, 아마 이 부분에 대해 제가 말씀드릴 수 있는 게 많지 않을 거라 생각합니다. 하지만 모두가 노출에 대해서 걱정하고 있으니, 브라크(Brent) 입장과 사티아(Satya)께서 보시는 것까지 포함해 관점을 말씀해 주실 수 있을까요? 에이미 후드: 브렌트, 아마 저는 이 질문을 꽤 다르게 생각했을 것 같습니다. 먼저 집중해야 할 점은 우리가 그 숫자를 언급한 이유예요. 55% 혹은 대략 3,500억 달러가 우리의 포트폴리오 전반, 즉 솔루션 전반에 걸친 고객 폭, Azure 전반에 걸친 것, 산업 전반에 걸친 것, 그리고 지역 전반에 걸친 것과 관련돼 있기 때문입니다. 이는 상당한 RPO 잔액으로, 대부분의 동종사보다 큽니다. 또 대부분의 동종사보다 더 다변화돼 있어요. 솔직히 저는 그에 대해 신뢰도가 아주 높다고 생각합니다. 그 가운데 해당 부분만 놓고도 28% 성장하고 있다는 점을 보면, 폭넓은 포트폴리오와 우리가 보고 있는 채택 곡선(adoption curve) 모두에서 정말 인상적인 성과입니다. 이건 제가 가장 자주 받는 질문이기도 해요. 세그먼트별로, 산업별로, 지역(geo)별로 성장하고 있어서 매우 일관됩니다. 그래서 'OpenAI와 계약을 어떻게 채우고, 그 계약의 건강 상태가 어떤가'를 묻고 계시다면 말씀드릴게요. 이는 훌륭한 파트너십입니다. 우리는 규모(scale)를 제공하는 그들의 공급자 역할을 계속하고 있고, 그렇게 협업하는 것을 기대하고 있어요. 우리는 가장 성공적인 사업 중 하나 아래에 있고, 계속해서 그에 대해 꽤 좋은 기분을 가지고 있습니다. 덕분에 우리가 만들고 있는 것에서 리더로 남아 앱 혁신의 최첨단에 서 있을 수 있게 해줍니다. 조너선 닐슨: 감사합니다, 브렌트. 오퍼레이터, 다음 질문 부탁드립니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 UBS의 Karl Keirstead 님께서 주셨습니다. 진행해 주세요. Karl Keirstead: 네. 아주 감사합니다. 좋아요. 에이미, 1st party와 3rd party 사이에 역량을 어떻게 배분하든 간에, 곧 나오는 용량(capacity)의 규모에 대해 질적으로 코멘트해 주실 수 있을까요? 12월에 추가된 1기가와트(1 gigawatt)는 정말 이례적이었고, 용량 추가가 가속되고 있다는 힌트처럼 보입니다. 하지만 많은 투자자들이 Fairwater Atlanta, Fairwater, Wisconsin을 보고 있을 텐데요. 할당 방식과 무관하게, 다가오는 분기들에 걸쳐 용량 추가의 규모가 어느 정도인지에 대해 코멘트해 주시면 좋겠습니다. 감사합니다. 에이미 후드: 네, 칼. 저희가 몇 가지 말씀드린 것들이 있어요. 우리는 가능한 한 빠르게 용량을 추가하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 말씀하신 애틀랜타나 위스콘신 같은 특정 사이트들도 있죠. 다만 그곳들은 다년(멀티이어) 납품이라, 특정 위치에 너무 집중할 필요는 없다고 생각합니다. 우리가 해야 하는 핵심은—그리고 우리는 정말 엄청나게 열심히 하고 있습니다—전 세계적으로 용량을 추가하는 것입니다. 그중 상당 부분은 미국 내에 추가될 거예요. 다만 말씀하신 위치들뿐 아니라, 고객 수요가 우리가 보고 있는 것처럼 늘고 사용량이 증가하는 데 맞춰 전 세계 어디에든 추가가 필요합니다. 계속해서 장기 운영(infrastructure) 인프라도 추가할 거고요. 그렇게 생각하시면 됩니다. 즉, 전력과 부지, 시설을 확보해야 한다는 점입니다. 그리고 우리가 할 수 있는 한 최대한 빨리 GPU와 CPU를 거기에 투입해 나가겠습니다. 마지막으로, 우리가 그 작업을 해 나가는 속도(pace)에 맞춰 가능한 한 효율적으로 만들 수 있도록 노력하겠습니다.그리고 우리가 그것들을 운영하는 방식이 가능 최대의 효용을 가질 수 있게 하는 것입니다. 그래서 제 생각에는 두 곳에 관한 이야기가 전혀 아닙니다, Carl. 저는 그 부분은 확실히 추상화해서 빼겠습니다. 그것들은 다년(멀티이어) 납기 일정입니다. 하지만 실제로는, 우리가 현재 구축 중이거나 그렇게 시작하고 있는 모든 위치에서 그것을 해내기만 하면 됩니다. 우리는 우리가 할 수 있는 한 가장 빠르게 작업하고 있습니다. Karl Keirstead: 알겠습니다. 이해했습니다. 감사합니다. Jonathan Neilson: 감사합니다, Carl. 오퍼레이터, 다음 질문 부탁드립니다. Operator: 다음 질문은 JPMorgan의 Mark Murphy 님에게서 나옵니다. 진행해 주세요. Mark Murphy: 정말 감사합니다. Sacha, 추론용 200 가속기는 TPUs와 Tranium, Blackwell과 비교했을 때도 꽤나 놀라운 것으로 보였습니다. Microsoft Corporation과 Amy(에이미)에서 실리콘이 얼마나 핵심 역량이 될 수 있을지 관점에서 그 성과를 맥락에 맞춰 설명해 주실 수 있나요. 또한 향후 추론 비용을 위한 귀사의 매출총이익률(gross margin) 프로필을 지원하는 데 있어 언급할 만한 파급효과가 있나요? Satya Nadella: 네. 질문해 주셔서 감사합니다. 몇 가지 말씀드릴게요. 첫째는 우리는 오랫동안 다양한 형태로 이 일을 해왔습니다. 자체 실리콘을 구축하는 측면에서요. 그래서 Maya 200의 발전에 대해 정말, 정말 기쁩니다. 특히 GPT-5.0.2를 구동하고 FP4의 gems에서 우리가 얻을 수 있는 성능을 생각해보면, 새로운 워크로드, 새로운 형태의 워크로드가 생길 때 모델과 실리콘 사이에서 종단 간(end to end)으로 혁신을 시작할 수 있다는 점이 그대로 증명됩니다. 전체 시스템은 실리콘만의 문제가 아니고, 네트워킹이 랙 스케일에서 최적화되는 방식도 그렇고, 이 특정 워크로드를 위한 메모리도 포함됩니다. 그리고 또 하나는, 우리는 우리 자체 슈퍼인텔리전스 팀과 아주 긴밀하게 왕복(iteration)하며, 모든 모델과 함께 작업하고 있다는 점입니다. 아시다시피 우리가 무엇을 만들든 Maya에 맞게 모두 최적화될 겁니다. 그러니 전체적으로 All Up을 이해하는 방식은 우리가 아직은 정말 초반 단계라는 것입니다. 예를 들어 12월 이후로도 실리콘 혁신과 시스템 혁신의 양만 봐도 그렇습니다. 제가 보기엔 새로운 점은 모두가 저지연(low latency)을 이야기하고 있다는 거예요, 맞죠? 그리고 우리가 반드시 확인하고 싶은 것 중 하나는 어떤 한 가지에 묶이지 않는 것입니다. 어떤 면에서는 NVIDIA, AMD와의 훌륭한 파트너십을 갖고 있습니다. 어느 면에서 우리는 혁신하고 있고요. 우리는 어떤 시점에서든 최고의 TCO에 접근할 수 있는 형태로 플릿(fleet)을 갖고 싶습니다. 그리고 이건 한 세대 게임이 아닙니다. 앞서 있는 게 누구냐를 두고 이야기하는 분들이 많지만, 중요한 건 모든 시간 동안 내내 앞서 있어야 한다는 점입니다. 그러려면 플릿이 근본적으로 TCO 수준에서 유리해지도록, 그쪽에서 일어나는 혁신이 많이 있어야 한다고 생각하셔야 합니다. 저는 이런 식으로 봅니다. 즉 우리는 Maya에 대해 기대가 큽니다. Cobalt에 대해서도 기대가 큽니다. 그리고 우리의 DPU, 다음 세대도 기대가 큽니다. 그래서 우리가 가진 시스템 역량이 많습니다. 그 말은 우리가 수직 통합을 할 수 있다는 뜻입니다. 그리고 수직 통합을 할 수 있다고 해서 우리가 수직 통합만 하는 것은 아닙니다. 그래서 우리는 여기서 유연성을 확보하고 싶고, 그게 바로 우리가 하는 일을 통해 보이는 것입니다. Jonathan Neilson: 감사합니다, Mark. 오퍼레이터, 다음 질문 부탁드립니다. Operator: 다음 질문은 Deutsche Bank의 Brad Zelnick 님에게서 나옵니다. 진행해 주세요. Brad Zelnick: 좋습니다. 정말 감사합니다. Satya, Judson과 Ignite에서 frontier transformation에 대해 많은 이야기를 들었습니다. 그리고 고객들이 Microsoft Corporation의 AI 스택을 채택했을 때 획기적인 이점을 실현하는 것을 보았습니다. 기업들이 이러한 여정을 시작하는 데 있어 나타나는 모멘텀(추진력)을 설명해 주실 수 있을까요? 또한 그들이 frontier firms가 되어감에 따라 Microsoft Corporation에 대한 지출이 얼마나 확장될 것이라는 기대치가 있나요. 감사합니다. Satya Nadella: 네. 그 점에 대해 감사드립니다. 그래서 제가 보고 있는 것 중 하나는, 우리의 세 가지 주요 스위트(suites) 전반에 걸친 채택이 일어나고 있다는 점입니다. 맞죠? 그래서 Microsoft 365를 가져가면 보안 쪽에서 일어나는 일들을 가져가고, GitHub도 가져가죠. 사실 굉장히 흥미롭습니다. 제 말은, 이 세 가지는 과거에 고객들에게 효과가 누적(compounding)되는 방식으로 작용했다는 겁니다. 예를 들어 Entra를 정체성 시스템으로 쓰고, Defender를 보호 시스템으로 쓰는 것처럼요. 셋을 통틀어 보면, 그 조합이 정말 큰 도움이 됐죠. 그런데 지금 여러분이 보고 있는 건 WorkIQ 같은 것이에요. 그렇죠? 이를 이해시키기 위해 한 가지 맛보기로 말씀드리면, 오늘날 Microsoft Corporation을 사용하는 어떤 회사든 그 아래에 깔린 가장 중요한 데이터베이스는 Microsoft 365의 바탕 데이터입니다. 그 이유는 여기에 이런 암묵적 정보들이 다 들어 있기 때문이죠. 맞아요? 누가 여러분의 사람들인지, 그 사람들의 관계가 어떻게 되는지, 어떤 프로젝트를 하고 있는지, 어떤 아티팩트가 있는지, 그리고 커뮤니케이션은 무엇인지요. 그래서 이건 어떤 비즈니스 프로세스, 비즈니스 워크플로우 맥락에서든 정말 중요한 자산입니다. 사실, 제 트랜스크립트에서도 나온 시나리오가 있는데요. 이제 WorkIQ를 MCP 서버로 사용할 수 있고, 예를 들면 리포지토리를 하나 가져와서 “자, 지난달 Teams에서 했던 제 디자인 미팅을 봐주세요. 그리고 제 리포가 그걸 반영하는지 알려주세요”라고 할 수 있습니다. 그러니까, 이전에는 아마도 도구 비즈니스와 GitHub 비즈니스 쪽에서 하던 일이, 지금은 갑자기 더 혁신적으로 변하고 있다는 걸 생각하는 굉장히 상위 개념의 방식이죠. 그렇죠? 이 에이전트 블랙 페이플레인은 어떤 의미에서 기업들을 정말 변화시키고 있습니다. 그리고 제 생각에 가장 마법 같은 건, 이런 것들을 배포하면 갑자기 에이전트들이 여러분의 엔터프라이즈를 조율하도록 돕고 더 큰 레버리지를 가져다준다는 점입니다. 그 위에 물론 비즈니스가 해내는 변혁도 있고요. 예를 들어 고객 서비스는 어떻게 바라봐야 하는지, 마케팅은 어떻게 생각해야 하는지, 재무는 어떻게 생각해야 하는지. 그걸 어떻게 정리하고 우리의 에이전트를 직접 만들 것인지 말이죠. 그 지점에서 fabric과 foundry의 모든 서비스가 있고, 물론 저희가 제공하는 툴링도 돕고요. 심지어 로우 코드, 노코드 같은 방식도요. 그 사용에 대한 통계도 제가 가지고 있었습니다. 하지만 저에게 특히 흥미로운 건, 새로운 에이전트 시스템들이 Microsoft 365 Copilot, GitHub Copilot, 보안 Copilot으로 모두 함께 모여서, 모든 배포의 이점을 누적시키고 있다는 점입니다. 제 생각엔 지금 당장 가장 변혁적인 효과는 바로 그 누적된 배포 효과일 가능성이 큽니다. Jonathan Neilson: 고마워요, Brad. 진행자님, 마지막 질문 하나 할 시간이 있습니다. Operator: 마지막 질문은 Barclays의 Raimo Lenschow 님께서 주실 겁니다. 진행해 주세요. Raimo Lenschow: 완벽합니다. 끼워주셔서 감사합니다. 지난 몇 분기 동안, GPU 쪽 얘기뿐 아니라 CPU도 함께 이야기했죠. 그리고 그와 더불어 1월에 몇 가지 운영상의 변화가 있었다고 들었습니다. 거기서 무엇을 보셨는지 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 고객들이 클라우드로의 이전이 중요하다는 걸, 즉 적절한 AI를 제공하려면 필요하다는 걸 깨닫는다는 더 큰 관점에서 말씀해 주실 수 있을지도요. 그러면 클라우드 전환 측면에서 우리가 보고 있는 건 무엇인가요? 감사합니다. Satya Nadella: 제가 제가 아, 미안합니다. Ryan, 죄송한데요. 질문을 제가 잘 못 들었습니다. SNC CPU 쪽에 대해 말씀하신 건가요, 아니면 다시 한 번 질문을 말씀해 주실 수 있을까요? 네. Raimo Lenschow: 네, 네. 죄송합니다. 그래서 저는 Azure의 CPU 쪽에 대해 궁금했던 겁니다. 거기에 운영상의 변화가 있었으니까요. 그리고 현장에서 많은 분들이, 제대로 된 AI를 하려면 클라우드에 있어야 한다는 걸 깨닫고 있다는 얘기도 자주 듣고요. 그래서 그게 모멘텀을 만들어내고 있는 것 같습니다. 감사합니다. 네. 저는 저는 그렇게 이해한 것 같습니다. 먼저, AI 워크로드를 생각하실 때 AI 워크로드를 단지 AI 가속기 컴퓨트로만 생각하면 안 된다는 점을 말씀드렸습니다. 맞죠? 어떤 의미에서 에이전트가 필요하고, 그 에이전트가 도구를 통해서 실행을 시작하면서, 예컨대 컨테이너 같은 것이 동작하는데요. 그건 당연히 컴퓨트에서 돌아가죠. 사실 우리가 플릿(fleet)을 구축해 나갈 때도 비슷하게 비율을 생각합니다. 훈련 작업을 하더라도 AI 훈련 작업에는 컴퓨트와 컴퓨트에 아주 가깝게 붙어 있는 스토리지가 한 묶음으로 필요하다는 뜻입니다. 그래서 추론(inferencing)에서도 똑같습니다.그래서 에이전트 모드로 추론(inferencing)할 때는, 본질적으로 컴퓨터나 그 에이전트에 필요한 컴퓨팅 자원을 프로비저닝해야 합니다. 즉, GPU가 필요 없다는 건 아닙니다. GPU에서 실행은 하고 있지만, 컴퓨터가 필요합니다. 다시 말해 컴퓨팅과 스토리지가 필요한 거죠. 그래서 새로운 환경에서도 바로 그게 일어나고 있습니다. 또 하나, 말씀하신 것은 클라우드 마이그레이션이 여전히 진행 중이라는 점입니다. 사실 제가 가지고 있던 통계 중 하나가, Azure에서 IaaS 서비스로서 최신 SQL Server인 SQL이 성장하고 있다는 것이었습니다. 그래서 이것이 우리가 상용 클라우드를 생각하고, 나머지 AI 클라우드와의 균형을 유지해야 하는 이유 중 하나입니다. 고객들이 워크로드를 가져오고 새로운 워크로드를 투입할 때, 그들이 배포하는 지역(region) 안에 이 모든 인프라 요소가 필요하기 때문입니다. Raimo Lenschow: 네. 알겠습니다. 완벽하군요. 감사합니다. Jonathan Neilson: 감사합니다, Raimo. 오늘 실적 발표(earnings call)에서의 Q&A 부분은 여기까지입니다. 오늘 함께해 주셔서 감사합니다. 곧 다시 이야기할 수 있기를 기대하겠습니다. 모두 감사합니다. 감사합니다. Operator: 감사합니다. 이것으로 오늘 컨퍼런스가 종료됩니다. 현재 라인을 끊으셔도 됩니다. 참여해 주셔서 감사드리며, 좋은 밤 되시기 바랍니다.