JD.com, Inc.

진행자: JD.com의 2025년 4분기 및 연간 실적 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. [진행자 안내] 오늘 컨퍼런스는 녹음되고 있습니다. 이의가 있으시면, 지금 연결을 해제하실 수 있습니다. 이제 오늘 컨퍼런스 진행은 Sean Zhang, 투자자 관계 담당 이사에게 넘기겠습니다. 진행해 주십시오. Sean Shibiao Zhang: 감사합니다. 여러분, 안녕하세요. JD.com의 2025년 4분기 및 연간 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 함께하신 분은 JD.com의 CEO인 Xu Sandy 여사와 CFO인 Ian Shan 씨입니다. Sandy가 개회 인사로 콜을 시작하고, Ian이 재무 결과를 설명한 뒤, 분석가 여러분의 질문을 받겠습니다. 달리 명시되지 않는 한, 본 콜에서의 모든 비교는 2024년의 동기간 결과와의 비교임을 참고해 주십시오. Sandy에게 콜을 넘기기 전에 안전항(세이프 하버) 관련 내용을 잠시 신속히 안내드리겠습니다. 이번 콜에서의 당사 발언과 질문에 대한 답변은 오늘 기준 경영진의 관점을 반영하며, 또한 미래지향적 진술을 포함할 수 있음을 상기해 주시기 바랍니다. 본 콜에 적용되는 IR 웹사이트의 실적 보도자료에 포함된 최신 안전항명(세이프 하버) 성명을 참조해 주십시오. 특정 비GAAP 재무 지표에 대해 논의하겠습니다. 비GAAP 지표와 이에 대응하는 비교 가능한 GAAP 지표 간의 조정 내역은 실적 보도자료의 관련 표를 참조해 주십시오. 또한 본 콜에서 언급되는 모든 수치는 달리 명시되지 않는 한 RMB 기준입니다. 이제 당사 CEO인 Sandy에게 콜을 넘기겠습니다. Xu Ran: 감사합니다, Sean. 여러분 안녕하세요. 2025년 4분기 및 연간 실적 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 우리는 2025년 연간 전반에서 탄탄한 성과를 제공하는 동시에 단기적 과제들을 헤쳐 나가며 Q4를 기대에 부합하는 결과로 마무리했습니다. Q4 동안에도 전자제품과 가정용 가전 부문의 전년 동기 대비 높은 비교 기저에도 불구하고, 일반 상품 카테고리와 마켓플레이스 및 마케팅 매출에서 지속된 강한 모멘텀 덕분에 매출 상단은 여전히 견조하게 유지되었습니다. 저희의 핵심 사업인 JD Retail은 공급망의 장점을 한층 더 활용하면서 Q4에 눈에 띄는 매출총이익률 확대를 달성했습니다. 우리는 이러한 성과의 일부를 가격 경쟁력에 전략적으로 재투입했으며, 특히 전자제품과 가정용 가전 카테고리뿐 아니라 R&D 역량과 인재에도 투자하여 장기적인 우위를 확보하고자 했습니다. 이로 인해 해당 분기의 소매 부문 매출총이익률 확대는 다소 둔화되었지만, 고마진 마켓플레이스 및 마케팅 서비스와 슈퍼마켓 및 헬스케어 등 카테고리에서의 이익률 개선을 포함해 점차 더 다양해지고 있는 이익 원천 덕분에 그 영향은 충분히 흡수되었습니다. 핵심 소매를 넘어서는 신규 사업들도 견조한 효율 개선을 계속 보고했으며, 총 투자액은 분기 대비 감소 추세를 보였습니다. 분기별 변동을 넘어, 2025년은 탄탄한 실행이 이어진 한 해로서 우리는 연간 기대치에 부합하는 성과를 달성했습니다. 당사의 핵심 장기 성장 동력 전반에서 고무적인 진전을 이뤘습니다. 사용자 기반과 참여가 상당한 모멘텀을 얻었고, 핵심 소매 부문은 다시 두 자릿수 매출 상단 성장으로 가속했습니다. 특히, 경쟁이 매우 치열한 환경 속에서도 JD Retail의 영업이익률을 6년 연속 확대하는 성과를 달성했으며, 여러 유망한 신규 사업 이니셔티브를 통해 당사의 TAM을 확장하고 있습니다. 이러한 견실한 진전은 우수한 사용자 경험을 제공하고 운영 효율을 최적화·강화하는 데 기여하는 당사의 공급망 역량 심화에 기반을 두고 있습니다. 이는 당사의 사업 모델이 지닌 핵심으로서, 단지 핵심 소매 사업을 뒷받침하는 것에 그치지 않고 새로운 시장으로의 확장과 당사의 전략적 이니셔티브를 추진하는 동력이 됩니다. 우리는 이러한 전략적 축이 보다 지속 가능하고 수익성 있는 성장을 위한 기반이 될 것이라고 확신합니다. 이제 운영 하이라이트로 들어가겠습니다. Q4와 2025년 연간, 그리고 2026년에 대한 저희의 생각을 포함해 3가지 하이라이트를 공유드리고자 합니다.첫째, 사용자 기반이 규모와 깊이 모두에서 확장되었습니다 [Technical Difficulty]. 분기 활성 고객 수는 Q4에 전년 동기 대비 30% 증가하며, 연간 기준으로 연간 활성 고객 7억 명을 초과 달성한 한 해를 마무리했습니다. 이러한 성장은 핵심 리테일 사업의 유기적 사용자 성장에 의해 견인되었고, JD 푸드 딜리버리와 징시를 포함한 새로운 전략 이니셔티브로 한층 가속화되었습니다. 고가치 사용자 역시 새로운 이정표를 달성했습니다. 우리의 활성 JD Plus 사용자 기반은 연말까지 [Audio Gap]을 상회하며 두 자릿수 [Audio Gap]을 이어갔습니다. 더욱 고무적인 점은 사용자 성장의 질입니다. 사용자 쇼핑 빈도는 전년도 전체 기준으로 전년 동기 대비 40% 이상 급증했으며, 신규 및 기존 사용자뿐 아니라 Plus 멤버를 포함한 모든 사용자 그룹에서 폭넓은 성과가 나타났습니다. 사용자 획득에 더해, JD 푸드 딜리버리 역시 이러한 빈도 상승에 중요한 역할을 했습니다. 우리는 사용자 기반과 참여도의 확장을 비즈니스의 장기 전략적 동력으로 보고 있으며, 2026년 이후에도 그 효과가 더욱 증폭될 것으로 기대합니다. 둘째, 핵심 리테일 사업은 Q4에 놀라운 회복력을 보여주었습니다. 단기 매출 상단의 역풍이 있었음에도 해당 분기 마진을 안정적으로 유지했습니다. 연간 기준으로 JD 리테일은 매출과 영업이익 모두에서 강한 두 자릿수 성장을 기록했으며, 영업이익률은 52bp 증가해 4.6%를 달성했습니다. 장기적 관점에서 보면, JD 리테일의 성장과 마진 확장이 여러 해에 걸쳐 일관되게 이어진 이러한 흐름은 공급망 중심 모델의 회복력을 강력하게 입증하는 사례입니다. Q4 매출은 전자 및 가전 카테고리의 부진으로 전년 동기 대비 1.7% 감소했지만, 우리는 공급망 역량을 선제적으로 강화하고 사용자 마음속 점유를 더욱 깊게 했습니다. 이러한 노력은 2026년 연초 대비 모멘텀이 개선되며 이미 성과를 내고 있습니다. 또한, 올해 재개되는 트레이드인 프로그램의 수혜가 산업 성장에 긍정적인 배경이 될 것으로 기대합니다. 일반상품으로 전환하겠습니다. 해당 부문의 실적은 강했습니다. Q4 매출은 전년 동기 대비 12.1% 증가했으며, 연간으로는 15.3% 증가했습니다. 슈퍼마켓 매출은 Q4에 두 자릿수 성장을 유지했습니다. 연간 기준으로 슈퍼마켓 성장률은 중간자릿수(미드 십대)에 도달했으며, 안정적인 성장과 함께 영업이익률도 확장되었습니다. 패션 카테고리 역시 2025년 전반에 걸쳐 매출과 사용자 마음속 점유 확대 모두에서 의미 있는 성과를 거두었고, 사용자 기반, 쇼핑 빈도, ARPU, 티켓 사이즈 전반에 걸쳐 건강한 성장을 기록했습니다. 이러한 결과는 외부의 우호적 요인보다는 전적으로 팀의 실행 덕분이었습니다. 카테고리 믹스가 더 다변화된 구조로 계속 진화하는 만큼, 일반상품 부문의 모멘텀을 지속할 수 있을 것이라고 확신합니다. JD 리테일의 또 다른 기대되는 성장 동력은 광고 매출입니다. 광고 매출은 마켓플레이스 및 마케팅 매출을 각각 Q4에 15% 성장, 연간 기준으로는 전년 동기 대비 18.9% 성장으로 이끌었습니다. 견조한 성장은 최적화된 트래픽 배분, 전환 효율 향상, 그리고 공급업체 및 판매자(머천트)를 대상으로 한 AI 기반 알고리즘 및 에이전트의 론칭에 의해 촉진되었습니다. 또한 광고주들이 JD와 같은 플랫폼으로 예산을 재배분하는 전략적 전환이 나타나고 있습니다. JD는 가장 일관된 일일 매출 플랫폼으로 평가받고 있으며, 브랜드 빌딩을 위한 프리미엄 지정(프리미엄 퍼포즈)과 제품의 전체 라이프사이클 동안 가장 높은 수익을 제공하는 플랫폼이기 때문입니다. 특히 JD 푸드 딜리버리와의 시너지가 성과로 나타나기 시작했으며, Q4에 광고 매출에 추가로 2%~3%를 기여하고 있습니다. 우리는 광고 매출의 모멘텀이 2026년에도 지속될 것이라고 확신합니다. 세 번째 하이라이트는 신규 사업의 견실한 진행 상황입니다. 이 중 JD 푸드 딜리버리는 Q4에도 건강한 성과를 이어갔습니다. 우리는 안정적인 주문 모멘텀을 유지하면서 투자도 추가로 최적화하여, 분기 대비 총 투자 규모를 약 20% 가까이 추가로 줄였습니다.설립 이래 JD 푸드 딜리버리는 매 분기 연속으로 손실을 줄여 왔으며, 이는 운영 효율 개선에 대한 끊임없는 집중과 ROI(투자수익률) 중심의 투자 프레임워크에 직접적인 결과입니다. 4분기에는 JD 푸드 딜리버리의 GMV 대비 손실률이 한 분기 전과 비교해 큰 폭으로 좁혀졌으면서도 규모 성장의 모멘텀은 유지했습니다. 더 중요한 점은 핵심 리테일 사업과의 전략적 시너지가 더욱 깊어지고 있다는 것입니다. 앞서 언급한 강한 사용자 모멘텀 외에도 두 코호트의 누적 교차판매율과 쇼핑 빈도는 4분기에 상승 흐름을 보였습니다. 또한 전체 활성 머천트 수는 270% 이상 증가했는데, 이는 우리 플랫폼에 온보딩한 고품질 레스토랑의 영향도 부분적으로 기여했습니다. 앞으로 JD 푸드 딜리버리는 건강한 물량 성장을 계속 우선시하는 한편, 더 높은 수준에서 단위 경제성(unit economics)을 개선해 나갈 것입니다. 올해 식품 배달 분야의 투자 효율은 2025년 수준보다 더 개선될 것으로 기대합니다. 기타 신규 사업 이니셔티브와 관련해 징시(Jingxi)와 국제 사업은 모두 계획대로 순조롭게 진행 중입니다. 징시는 하위 티어 시장에 성공적으로 침투하며 사용자 기반과 사용자 마음 점유(user mind share)를 모두 확대하고 있습니다. 또한 유럽의 온라인 리테일 사업인 조이바이(Joybuy)가 이번 달 공식 론칭될 것임을 발표하게 되어 기쁩니다. 당일 및 익일 배송 서비스를 제공함으로써 현지 쇼핑 경험을 재정의하겠다는 의지를 가지고 있으며, 이는 JD의 더 큰 성장 지평을 열어줍니다. 우리는 이러한 잠재력이 높은 세그먼트에 대해 신중하고 통제된 방식으로 계속 투자하여 장기적이고 지속적인 발전을 구축할 것입니다. 핵심 전략을 실행하는 동시에 AI의 변화 가능성에도 큰 영감을 받고 있습니다. 심층적인 공급망 역량을 활용해 당사의 전 가치사슬 전반에 AI를 내재화함으로써 수요를 파악하고 자극하며, 1P 및 3P 공급을 소싱하고 자율 물류를 개척하고 있습니다. 이제 AI 이니셔티브의 몇 가지 사례를 공유하겠습니다. 첫째, 독자적 인텔리전스입니다. 당사의 대규모 언어 모델인 JoyAI는 이제 고객 경험, 조달, 머천트 서비스, 운영 전반에 걸쳐 1,000개가 넘는 실제 사용 사례를 지원합니다. 2025년에는 JoyAI의 총 토큰 호출이 2024년 대비 거의 100배 급증했으며, 이를 통해 회사 전반의 더 빠르고 더 스마트한 의사결정을 가능하게 하고 있습니다. 둘째, 수요 육성입니다. 우리는 AI 기반 검색과 추천을 통해 쇼핑 여정을 재구성하고 사용자 경험을 향상시키고 있습니다. 당사의 AI 에이전트 징옌(Jingyan)은 2025년에 연간 AAC 1억 5,000만을 돌파했으며, GMV에서 20%가 넘는 사용자 침투로 유발된 청구액이 이를 견인했습니다. 우리는 2026년에 이 사용자 기반을 두 배로 늘릴 것으로 기대합니다. 셋째, 물류 자동화입니다. 디지털 인텔리전스와 나란히, 자율 물류 분야에서의 리더십도 갖추고 있습니다. 2025년에 JD 로지스틱스(JD Logistics)는 물류 효율을 계속해서 새롭게 정의했습니다. 연말 기준, 중국 전역에 20개가 넘는 플래그십 LangzuTech 물류 창고를 배치했습니다. 또한 이 역량을 국제적으로도 확장하여, 현지에서 프리미엄 211 당일 및 익일 풀필먼트 경험을 효율적으로 지원하기 위해 영국에 첫 LangzuTech 시설을 론칭했습니다. 더불어 서비스와 혁신입니다. 멀티모달 AI 고객 서비스는 11.11 프로모션 기간 동안 42억 건이 넘는 사용자 문의를 처리했으며, 더 적은 인력 개입으로도 더 높은 만족도를 달성했습니다. 운영을 넘어, 하드웨어를 위한 AI 에이전트 JoyInside를 통해 새로운 소비 잠재력을 열어가고 있습니다. JoyInside는 40개 하드웨어 브랜드와 파트너십을 맺고 다양한 AI 제품을 소개하고 있습니다. 11.11 기간 동안 JoyInside 연동 제품의 매출은 6월 18일 프로모션 대비 20배 급증했습니다. AI를 활용해 경쟁 우위를 재정의함으로써 우리는 사용자 경험을 더욱 강화하고 비용을 낮추며 운영 효율을 개선할 수 있는 역량을 한층 더 갖추게 되었습니다. 우리는 AI로 인해 2026년 이후의 새로운 성장 개척지(growth frontier)를 열어갈 기회를 포착할 수 있는 최적의 위치에 있으며, 궁극적으로 AI 커머스의 선두에 서게 될 것입니다. 요약하면, 2025년은 건설적인 진전과 전략적 결단력이 빛난 한 해였습니다.단기 거시 환경의 변동과 높은 기저 효과에 직면했음에도 불구하고, 우리는 공급망 경쟁력을 한층 날카롭게 다지고 미래를 위한 기반을 더욱 견고히 하는 데 흔들림 없이 집중해 왔습니다. 2026년에 접어들면서 이미 일관된 상승 흐름이 나타나고 있습니다. 사용자 모멘텀은 여전히 견조하며, 일반 상품과 마켓플레이스 및 마케팅 서비스의 성장 궤적도 새로운 [Audio Gap]로 원활하게 이어지고 있습니다. 그와 동시에, 제품 공급, 가격 경쟁력, 이행(풀필먼트) 경험 전반에서 경쟁우위를 지속적으로 강화해 왔습니다. 이러한 운영적 강점은 기술 발전과, 신규 사업에 대한 엄격한 ROI(투자수익률) 중심 접근 방식과 결합되어 2026년 전망에 대해 큰 확신을 줍니다. 우리는 지속 가능하고 수익성 있는 성장을 견인하며 주주를 위한 장기 가치를 창출하는 데 전적으로 전념하고 있습니다. 이제 콜을 Ian에게 넘기겠습니다. Ian Su Shan: 감사합니다, Sandy. 안녕하세요, 여러분. 오늘 통화에 함께해 주셔서 감사합니다. 4분기 총매출은 전년 동기 대비 2% 증가했으며, 비(非)GAAP 순이익은 10억1,000만 위안(RMB)으로 집계됐습니다. 전자 및 가전 카테고리에서 단기적인 역풍이 있었지만, 전반적인 성과는 탄탄했습니다. 이러한 안정성은 신규 사업에 대한 규율 있는 투자와 함께 성장 동력과 이익 창출원을 다변화하는 전략적 초점에서 비롯됐습니다. 연간 기준으로는 핵심 리테일 부문, 신규 사업, 사용자 성장 및 참여 전반에서 의미 있는 진전을 이뤄, 장기적이고 지속 가능한 발전을 더욱 견고히 했습니다. 사업 발전을 추진하면서도 우리는 주주 수익을 제공하겠다는 약속을 확고히 유지하고 있습니다. 당사의 이사회는 2025년을 위해 약 14억 달러의 연간 현금 배당을 승인했으며, 이는 보통주 1주당 0.05달러 또는 ADS당 1달러에 해당합니다. 또한 자사주 매입 활동도 지속했습니다. 2025년에는 총 30억 달러에 해당하는 약 6.3%의 발행 주식을 매입했습니다. 매입한 주식 전부는 소각 처리했습니다. 이러한 노력은 장기 발전에 대한 우리의 확신을 보여줍니다. 이제 2025년 4분기 및 연간 재무 성과를 살펴보겠습니다. 4분기 총 순매출은 전년 동기 대비 2% 증가하여 3,520억 위안(RMB)으로 늘었습니다. 연간 기준으로는 2025년 총 순매출이 13% 증가해 1조3,000억 위안(RMB)에 달했습니다. 믹스를 살펴보면, 상품 매출은 높은 거래(트레이딩) 기저로 인해 4분기에 3% 감소했지만, 연간으로는 10% 성장했습니다. 카테고리별로는 전자 및 가전 매출이 4분기에 12% 감소했으나, 연간으로는 7% 증가했습니다. 우리는 파트너들과 긴밀히 협력하며 이러한 높은 기저 과제를 헤쳐 나갔고, 2026년 연초 이후 누적 기준의 개선된 모멘텀에 대해 고무되어 있습니다. 반면 일반 상품은 4분기에 매출이 12% 증가했고 연간으로는 15% 증가하는 등 견조한 성과를 보였습니다. 이는 2025년 내내 당사의 슈퍼마켓, 패션, 헬스케어 카테고리에서 지속된 모멘텀이 주도했습니다. 이러한 모멘텀은 2026년에도 잠재력이 큰 이들 분야에서의 역량을 더 강화함에 따라 계속될 것으로 믿습니다. 서비스 매출은 4분기에 전년 동기 대비 20% 성장했으며, 연간으로는 24% 성장했습니다. 특히 마켓플레이스 및 마케팅 매출은 해당 분기와 연간 각각 15%, 19% 증가했습니다. 이러한 주요 동력 중 하나는 광고 매출로, 2025년 모든 분기에서 두 자릿수 성장을 달성했습니다. 우리는 기술을 활용함은 물론 급증하는 사용자 트래픽과 참여도를 통해 당사 플랫폼의 광고 효율을 높였습니다. 2026년을 전망하면, 마켓플레이스 및 마케팅 매출은 견조한 성장 모멘텀을 유지하며 매출 성장과 수익성 모두에 기여할 것으로 기대합니다. 또한 물류 및 기타 서비스 매출은 4분기에 전년 동기 대비 24% 성장했고 연간으로는 27% 성장했는데, 이는 주로 당사의 음식 배달 사업에서 발생한 추가적인 배달 반품(딜리버리 리턴) 관련 매출의 영향 때문입니다. 이제 부문별 성과를 살펴보겠습니다. JD 리테일 매출은 4분기에 전년 동기 대비 2% 감소했지만, 2025년 연간 기준으로는 11% 증가했습니다. 분기 매출 감소는 주로 전자 및 가전제품의 높은 거래 기저(베이스)에 기인했으며, 이는 일반상품과 광고 매출의 성장으로 상당 부분 상쇄되었습니다. JD 리테일이 더 이상 단일 성장 동력의 사업이 아니라는 점을 중요하게 말씀드리고자 합니다. 당사는 여러 엔진을 제공하고 다양한 시장 상황에서도 강한 회복력을 갖추는 분산형 성장 지표를 성공적으로 구축했습니다. 특히 JD 리테일의 총이익률은 4분기와 2025년 연간 모두 전년 대비 각각 1.1%p 증가했습니다. 이러한 일관된 개선은 경쟁 환경의 변화에도 불구하고 여러 해에 걸쳐 지속되었으며, 이는 강화된 공급망 역량과 우호적인 믹스 전환을 반영합니다. JD 리테일의 4분기 비(非)GAAP 영업이익은 전년 대비 2% 감소했지만, 영업이익률은 3.2%로 변함없이 유지되었습니다. 이번 분기의 일시적인 마진 확장 중단은 전략적 선택이었습니다. 당사는 전자 및 가전에 대한 추가 보조금을 투입해 경쟁력 있는 가격을 제공하고 시장 리더십을 유지하는 한편, R&D 및 직원 보상에 대한 집중 투자로 OpEx를 확대하여 향후 성장을 위한 동력을 강화했습니다. 연간 기준으로 보면, JD 리테일의 2025년 비(非)GAAP 영업이익은 전년 대비 25% 성장했으며, 영업이익률은 52bp 상승해 4.6%로 개선되었습니다. 장기적 관점에서 JD 리테일의 마진 궤적은 매우 건전하며, 이번 세그먼트 보고를 시작한 2019년 2.7%에서 2025년 4.6%로 지속적으로 상승하고 있습니다. 고마진 광고 비즈니스를 계속 강조하고 슈퍼마켓 등 카테고리에서의 효율 개선을 실현해 나가고 있는 가운데, 당사는 장기 마진 목표를 향해 안정적이고 성공적인 궤도 위에 있다고 봅니다. 이제 JD 물류(JD Logistics)로 넘어가겠습니다. JD 물류의 매출은 4분기 전년 대비 22% 성장했으며, 연간은 19% 성장했는데, 이는 음식 배달로부터의 점진적 기여가 더해진 결과입니다. 수익성 측면에서 JD 물류의 비(非)GAAP 영업이익은 2025년에 전년 대비 17% 감소했지만, 4분기에는 3% 증가했습니다. JD 물류는 고객 경험을 높이기 위한 투자, 국내 및 해외 시장에서의 서비스 역량 확장, 그리고 AI 및 로봇 기술의 발전에 계속 전념하고 있습니다. 이는 매출과 이익 모두에서 JDL의 장기적이고 지속가능한 성장을 위한 길을 닦는 필수적인 투자라고 봅니다. 신규 사업의 매출은 4분기에 전년 대비 201% 급증했고, 연간 기준으로는 157% 증가했으며, 이는 음식 배달, 징시(Jingxi), 그리고 국제 사업의 빠른 스케일링에 힘입은 것입니다. 해당 세그먼트의 비(非)GAAP 영업손실은 4분기에 RMB 148억으로 축소되었습니다. 이러한 순차적 개선은 주로 JD 음식 배달(JD Food Delivery)의 손실이 축소된 데서 비롯되었는데, 직전 분기 대비 약 20%의 손실 감소라는 의미 있는 성과를 달성하며 출시 이후 일관된 개선 추세를 이어갔습니다. 2026년으로 접어들면서 음식 배달의 경우, 당사의 우선순위는 건강한 주문 물량을 견인하는 동시에 핵심 소매 사업과의 시너지를 더 깊게 하는 데에 있습니다. 당사는 음식 배달에 대한 투자가 2025년에 정점에 도달했으며, 시장 경쟁이 보다 합리적으로 전개되는 방향이라면 올해에는 하향 추세를 보일 것으로 예상합니다. 음식 배달을 넘어서는 영역에서는, 징시와 국제 사업에서 유망한 기회를 계속 탐색하되, 장기적인 가치 창출을 보장하기 위해 재무적 규율을 유지할 것입니다. 이제 연결 기준의 이익 성과로 넘어가겠습니다. 그룹 차원의 총이익률은 4분기에 전년 대비 32bp 확대되어 15.6%를 기록했으며, 연간으로는 18bp 상승해 16%를 달성했습니다. 이러한 개선은 주로 JD 리테일의 일관된 총이익률 확대에 의해 이뤄졌습니다. 연결 기준 비(非)GAAP 지배주주 순이익은 4분기에 RMB 11억, 연간으로는 RMB 270억으로, 각각 비(非)GAAP 순이익률 0.3%와 2.1%를 나타냈습니다. 단기 수익성은 주로 신규 사업에 대한 전략적 투자에 반영된 결과입니다. 당사는 이러한 이니셔티브가 그룹의 성장 잠재력을 넓혀 장기적으로 지속가능한 성장과 마진 개선을 동시에 견인할 것이라고 믿습니다.2025년 연간 잉여현금흐름(자유현금흐름)은 전년 440억 위안 대비 60억 위안이었습니다. 이는 주로 트레이드인 프로그램과 관련된 현금 유출, 그리고 영업이익의 변동에 기인합니다. 매출채권 또한 2개 분기 연속으로 순차적으로 감소했는데, 이는 트레이드인 관련 매출채권의 건강한 회복이 주요 원인이었습니다. 연말 기준 현금 및 현금성자산, 제한현금, 단기투자 합계 2,250억 위안으로 유동성 포지션이 탄탄함을 확인하며 한 해를 마무리했습니다. 요약하면 2025년은 견실한 전략적 진전의 한 해였습니다. 우리는 사용자 기반에서 강한 성장을 달성했고, 마진 확대로 코어 리테일 탑라인을 가속했으며, 이는 점점 더 다양화된 동력의 힘에 의해 가능했습니다. 또한 신규 사업은 현재 건강하고 유망한 운영 궤도에 올라 있습니다. 우리는 더 회복력 있는 생태계를 구축했습니다. 사업 부문들은 점차 더 큰 시너지를 발휘하고 있지만, 우리의 초점은 분명합니다. 우리는 사용자 경험을 향상시키고, 비용을 낮추며, 운영 효율을 개선하여 리테일 사업의 탑라인과 수익성 전반에 걸쳐 강한 성과를 제공하는 데 계속 집중하겠습니다. 동시에 신규 사업 이니셔티브도 장기적 관점에서 추진해 나갈 것입니다. 그럼, 이제 Sean에게 넘기겠습니다. 감사합니다. Sean Shibiao Zhang: 감사합니다, Sandy와 Ian. Q&A 세션을 위해 애널리스트 여러분은 중국어 또는 영어로 질문해 주셔도 됩니다. 당사 경영진은 편의를 위해서만 영어 번역을 제공하며, 질문에 중국어로 답변할 것입니다. 해석상 불일치가 있을 경우 원어로 된 당사 경영진의 발언을 기준으로 해 주세요. 진행자님, 이제 Q&A 세션을 시작할 수 있을까요. Operator: [Operator Instructions] 첫 번째 질문은 Goldman Sachs의 Ronald Keung 님께서 주십니다. Ronald Keung: [Interpreted] 첫째, JD 리테일의 2026년 성장에 대해 말씀드리겠습니다. 가전제품이 하반기부터 보다 정규화된 기반으로 돌아오는 가운데, 일반상품은 전반적으로 매우 건전합니다. 따라서 2026년 상반기와 하반기의 JD 리테일 성장률을 어떻게 생각해야 하며, 베이스 차이를 고려하면 어떤 차이가 있을까요? 둘째, 주문형 및 음식 배달에 대해 말씀드리겠습니다. 추가적인 단위경제력(unit economics) 개선을 위한 경로를 어떻게 생각해야 할까요? 더 큰 경쟁사들과 비교했을 때, 공급망과 공급망 기반 비즈니스 모델을 통해 어떻게 차별화하고 있나요? 그리고 이 사업에 대한 귀사의 결단과 약속은 어떻게 되나요? 또한 음식 배달 산업에 대한 규제와 조사도 단위경제력 개선에 기여하게 될까요? Xu Ran: [Foreign Language] Sean Shibiao Zhang: [Interpreted] 좋아요. Ronald, 첫 번째 질문부터 답변드리겠습니다. 먼저, 일반상품 카테고리는 계속해서 매우 건강하고 견실한 성장 궤도를 유지하고 있습니다. 2025년을 되돌아보면, 트레이드인 프로그램이 다른 카테고리에 미친 영향을 감안하더라도 해당 카테고리는 더 빠른 성장을 달성했습니다. 따라서 일반상품 카테고리는 JD 리테일의 주요 성장 동력이었습니다. 슈퍼마켓, 패션, 헬스케어 같은 카테고리—그리고 그 하위 카테고리들도—모두 매우 강한 성과를 거뒀습니다. 2026년을 내다보면, 우리는 이러한 건강한 모멘텀을 지속할 수 있다는 데 매우 자신이 있습니다. 슈퍼마켓 카테고리는 사용자 침투율과 하위 카테고리 확장 측면에서 여전히 상당한 미개척 잠재력이 있습니다. 패션 카테고리의 경우, 지난해 상인을 모집하는 등 많은 인프라 작업을 완료했으며, 이 매우 탄탄한 기반 위에서 성장 모멘텀을 더욱 구축해 나갈 계획입니다. 헬스케어 카테고리는 업계 선도적인 포지션과 사용자 마음점유(user mind share)를 계속 유지할 것으로 기대합니다. 전자 및 가전 카테고리에 대해서는 단기적으로 높은 베이스 효과의 영향을 계속 받게 됩니다. 2026년에도 정부 트레이드인 프로그램은 지속될 예정이지만, 정부가 뒷받침하는 현금 보조금은 2025년 상반기에 2025년 하반기보다 훨씬 더 빠르고 더 많이 소진되었다는 점을 염두에 두어야 합니다. 그래서 전자/가전 카테고리(가전, 휴대폰, 컴퓨터 및 디지털 제품 포함)는 올해 상반기 높은 기저의 영향을 계속 받을 것입니다. 다만, 지난 분기 대비 성장의 순차적 개선을 예상하며, 2025년 4분기와 비교해 2026년 하반기에 더욱 견조한 회복이 기대됩니다. 또한 당사의 시장 점유율은 매우 탄탄하게 유지되고 있습니다. 더불어 메모리 칩 비용이 계속 상승하고 있다는 점을 유념해야 합니다. 따라서 휴대폰과 디지털 제품의 가격은 전반적으로 오를 것으로 예상됩니다. 이는 소비를 둔화시키고 판매 물량에 영향을 줄 수 있습니다. 하지만 동시에 AOV(평균주문금액)의 상승이, 어느 정도는 판매 감소의 영향을 부분적으로 상쇄할 것입니다. 우리는 사용자 마음점유율을 계속 강화하고, 공급망 역량을 추가로 강화하며, 선제적인 오프라인 입지를 확대하고, 전반적인 서비스 경험을 향상함으로써 판매를 견인하겠습니다. 한편 AI와 신흥 기술은 혁신과 새로운 제품 카테고리를 위한 수많은 기회를 만들고 있으며, 이는 공급망 역량의 강점을 더욱 보여줍니다. 이 새로운 AI 관련 제품에서의 초기 데이터 기여는 당 카테고리의 현재 규모 대비 아직은 modest하지만, 우리는 상당한 기회와 변화를 보고 있습니다. 그리고 우리는 브랜드 오너 및 공급업체와 긴밀히 협력해 새로운 기술을 신속하게 적용함으로써 진화하는 사용자 니즈에 맞춰 신제품을 개발하고 신속하게 대응할 것입니다. 2026년을 내다보면 첫째, 성장 동력이 더욱 다양해지고 있습니다. 종합상품 카테고리는 건강한 성장 흐름을 유지하는 반면, 광고를 포함한 서비스 매출도 빠른 성장 모멘텀을 지속할 것입니다. 둘째, 전자/가전 카테고리는 올해 상반기 높은 기저의 영향을 계속 받고, 하반기 성장도 상반기보다 더 빠르게 가속될 것으로 기대합니다. 전반적으로 우리는 시장 점유율과 사용자 마음점유율을 유지할 것입니다. 동시에 기술 혁신을 지속적으로 활용해 업계의 발전을 이끌겠습니다. 셋째, JD의 트래픽, 사용자 기반, 쇼핑 빈도의 꾸준한 개선에 힘입어, 2026년 연간에 대해 건강하고 고품질의 성장을 달성할 수 있을 것이라고 확신합니다. Xu Ran: [Foreign Language] Sean Shibiao Zhang: [Interpreted] 두 번째 질문에 대해 말씀드리겠습니다. 그래서 음식 배달 사업—우리의 음식 배달 사업은 2025년에 초기 단계에 있습니다. 하지만 우리는 운영과 R&D에 적극적으로 투자했습니다. 올해 2026년에도 우리는 역량을 계속 강화하고 더 많은 우수한 가맹점과 상품을 온보딩하며 사용자 경험을 향상할 것입니다. 동시에 가맹점 서비스 제공을 통해 수익을 창출하기 시작해, 체계적이고 합리적인 방식으로 수익화를 달성할 것입니다. 따라서 우리는 이 사업의 건전한 스케일링을 지속하는 동시에 운영 효율을 계속 높이는 것이 목표입니다. 2025년 대비 2026년에는 음식 배달에 대한 총 투자도 감소할 것으로 예상합니다. 물론 이것은 당연히 시장 경쟁 구도의 영향을 받습니다. 우리가 어떻게 하느냐는 질문에 대해, 첫째 JD 푸드 딜리버리의 차별화된 강점에는 고품질 음식 배달에 대한 우리의 포지셔닝에 대한 헌신이 포함됩니다. 둘째, 전일제 라이더가 이끄는 우수한 서비스 품질입니다. 셋째, JD 에코시스템 전반에 걸친 시너지 통합으로, 강력한 공급망 우위를 활용하는 것입니다. UE(사용자 경험) 개선 측면에서 보면 명확한 동인이 있습니다. 첫째, 더 다양한 수익원입니다. 둘째, 다양한 사용자와 지역에 맞춘 타겟 보조금을 포함해 보조금 효율을 지속적으로 최적화하는 것입니다. 셋째, 건강한 주문 물량 성장과 함께 따라오는 경제적 규모에 기반한 배송 효율 향상입니다. 또한 매우 혁신적이고 차별화된 비즈니스 모델인 Seven Fresh Kitchen이 순조롭게 진행되고 있다는 점도 주목할 만합니다. 이는 JD 공급망 역량과 깊이 통합되어 있고, 온디맨드 리테일 사업과 강한 시너지를 활용하고 있습니다.2월 말 기준, Seven Fresh Kitchen의 운영 거점은 50개 이상의 주방 위치로 확대되었으며, 이를 직접 체험해 볼 수 있도록 애널리스트와 투자자 여러분을 초대합니다. 장기적인 포지셔닝과 관련해, 음식 배달 및 온디맨드 리테일은 JD의 장기 전략이며, 장기적 관점에서 전략적 진척을 이끌고 수익성 개선을 위한 운영 효율을 지속적으로 향상시키겠습니다. 동시에, 음식 배달과 당사의 핵심 리테일 사업 간의 잠재 시너지를 계속해서 발굴하여 회사의 장기적인 건전한 성장을 견인하겠습니다. 2025년에는 음식 배달이 사용자 성장의 전략적 엔진 역할을 해왔으며, 신규 사용자를 효과적으로 확보하고 당사 플랫폼 전반에서 구매 빈도를 크게 높였습니다. 2026년에는 강력한 크로스셀링과 광고 매출의 점진적 성장에 의해 주도되는 시너지의 추가 발굴을 기대합니다. 마지막으로 음식 배달 규제와 관련해, 첫째, 업계의 건강한 발전을 촉진하는 만큼 공정하고 경쟁적인 시장 환경을 유지하는 규제 감독을 지지하고 환영합니다. 둘째, 업계 내 진화적 경쟁에서의 당사의 반대 입장에는 변함이 없습니다. 셋째, 당사는 공급망 모델의 지속적인 혁신을 통해 고품질—품질의 고품질 음식 배달, 고품질 음식 배달—의 발전을 이끌기 위해 헌신하겠습니다. 감사합니다. 다음 질문 부탁드립니다. Operator: 다음 질문은 UBS의 Kenneth Fong님이 주십니다. Kenneth Fong: [통역] 첫 번째 질문은 신규 사업에 대한 수익성과 투자에 관한 것입니다. 거시적 불확실성의 배경 속에서도 해외 및 Jingxi 사업에 대한 투자가 가속화되고 있는데, 경영진은 성장과 수익성의 균형을 어떻게 맞춰야 할까요? 그리고 이 신규 사업에 대해 2026년에 예상해야 할 투자 수준은 어느 정도입니까? 또한 이것이 그룹의 실적(earnings)에 어떤 영향을 미칠 것으로 보아야 하나요? 두 번째 질문은 해외 사업에 관한 것입니다. 경영진께서 CECONOMY 인수 진행 타임라인과, 통합 이후 재무제표에 미치는 영향을 공유해 주실 수 있을까요? 전략적 관점에서 Joybuy는 어떤 포지셔닝을 하게 될까요? 그리고 그룹 차원에서, 즉 리테일·물류·전체 공급망 관점에서 어떤 혜택이나 시너지를 기대할 수 있나요? Ian Su Shan: [통역] 투자와 수익성에 대한 당사의 생각과 관련해, 장기적인 관점에서 우리는 중국 시장의 전망과 당사 자체 사업 발전에 자신감을 가지고 있습니다. 시장 기회에 대한 당사의 관점에 기반해, 국제 사업, 하위 티어 시장, 온디맨드 리테일을 포함해 장기 전략 투자를 진행해 왔습니다. 동시에, 우리는 R&D와 기술에 대한 투자를 지속해 왔습니다. 기반 역량을 강화하고 서비스 범위를 확장함으로써, 우리는 새로운 성장 기회를 계속해서 발굴할 수 있을 것이며, 이는 장기적인 수익성에도 기여할 것으로 믿습니다. JD의 높은 한 자릿수 수준의 장기 마진 목표는 변함이 없습니다. JD Retail 측면에서, 우리는 2026년에 리테일의 이익이 건전하게 성장할 것으로 기대하며, JD Retail의 장기 목표인 높은 한 자릿수 이익 마진도 동일하게 유지됩니다. 이를 견인하는 핵심 성장 동력은 제품 판매 개선, 공급망 역량을 강화함으로써 발생하는 매출총이익률(그로스 마진) 개선, 광고와 같은 고마진 비즈니스의 견조한 성장, 그리고 슈퍼마켓을 포함한 카테고리 전반에서의 마진 개선 지속입니다. 또한 JD Retail의 유통(플로우) 이익 효과도 계속 나타날 것이며, 당사가 AI 기술을 점차 도입함에 따라 운영 효율에 추가적인 개선 여지가 있을 것입니다. 신규 사업에 대한 투자와 관련해, JD Food Delivery의 손실은 4분기에 전 분기 대비 약 20% 축소되었습니다. 우리는 분기 중 운영 효율과 매출 성장이 개선되면서 손실률을 좁히는 동시에, 건강한 규모 확장은 계속 유지했습니다.2026년을 살펴보면, 우리는 식품 배달 사업의 건전한 규모 성장을 계속 견인하는 한편, 핵심 JD 리테일과의 시너지도 한층 더 발굴해 나갈 것입니다. 업계 경쟁 양상이 보다 합리적으로 전개될 경우, 2026년에 JD 푸드 딜리버리에 대한 투자는 2025년 수준보다 감소할 것으로 예상합니다. 해외 사업의 경우에는 통제된 규모로 점진적으로 투자를 늘리겠습니다. 투자에 대해서는 재무적 규율을 유지하겠습니다. 징시의 경우, 하위 티어 시장과 비브랜드 상품 공급에 집중해 왔습니다. 특히 티어 6 및 그 이하 도시에서 의미 있는 침투 개선을 이뤘습니다. 이는 주요 앱과 차별화된 상품 구성을 제공함으로써 사용자 성장의 경계를 확장하는 데 도움이 되었습니다. 징시에 대한 투자를 조금 늘릴 계획은 있지만, 2026년에도 UE가 계속 개선되어 건전하고 지속 가능한 사업 성장을 이끌 것으로 믿습니다. CECONOMY 딜에 관해 질문하신 것과 관련해, 현재 단계에서는 규제 검토가 진행 중입니다. 향후 적시에 시장에 업데이트하겠습니다. Joybuy는 유럽의 종합 카테고리 온라인 리테일 플랫폼입니다. 3월에 공식적으로 출시될 예정입니다. 해외 공급망 역량을 구축하는 것은 시간이 걸리고 지속적인 노력이 필요한 장기 이니셔티브입니다. 시범 운영을 바탕으로, Joybuy는 매우 긍정적인 사용자 피드백을 받았으며, 특히 성능 측면에서 호평이 컸습니다. 물류 경험은 Joybuy의 핵심 차별화 요소가 될 것입니다. 우리는 유럽에서 자체 배송 네트워크를 구축하고 있으며, JoyExpress는 최근 출시되었습니다. 이는 영국, 독일, 프랑스, 네덜란드의 주요 도시 전역에서 당일 및 익일 배송을 제공하며, 도어 투 도어 배송과 같은 서비스도 함께 제공합니다. 당사 서비스를 이용해 보실 수 있도록 모든 애널리스트와 투자자 여러분을 환영합니다. 시너지에 관해서는 첫째, 공급망 역량 측면에서 중국 브랜드가 글로벌로 확장하는 데 도움을 주는 동시에, 더 많은 고품질 유럽 브랜드를 중국 시장으로 유입시켜 글로벌 공급망 역량을 한층 강화하는 것을 목표로 합니다. 둘째, 물류 측면에서 Joybuy가 유럽에서 확장됨에 따라 해외 사업에서 리테일과 물류 간 시너지는 더욱 강화되어 Joybuy의 경쟁 우위를 강화할 것입니다. 셋째, 기술 측면에서 JD의 오랜 기간 축적된 전문성과 견고한 인프라는 국제 사업을 계속해서 뒷받침할 것입니다. Sean Shibiao Zhang: 다음 질문입니다. 진행자님, 부탁드립니다. Operator: 다음 질문은 Citigroup의 Alicia Yap 님입니다. Alicis a Yap: [Interpreted] 그렇다면 올해 소매 매출 성장 전망이 잠재적으로 더 느려질 수 있는 상황에서, 일반 상품 GMV와 매출 성장에 대해 경영진이 염두에 둔 성장률 관리는 무엇인가요? 또한 JD는 경쟁이 심하고 소비가 둔화되는 가운데서도 이 카테고리에서 어떻게 더 빠르게 성장할 수 있겠습니까? 그리고 이 세그먼트에서 JD가 매출을 견인할 수 있는 구체적인 차별화 영역은 무엇인가요? 두 번째 질문은, 에이전트형 커머스에서 다가올 위협과 기회를 맞이하기 위해 JD가 어떻게 준비하고 포지셔닝할 수 있을지 경영진의 생각을 공유해 주실 수 있나요? Xu Ran: [Foreign Language] Sean Shibiao Zhang: [Interpreted] 감사합니다, Alicia. 일반 상품 카테고리에 대한 첫 번째 질문에 대해, 개시 발언에서 해당 카테고리가 건강한 모멘텀을 유지하고 있다고 말씀드렸습니다. 이제 우리 실적을 되돌아보면, 일반 상품 카테고리는 지난 5개 연속 분기 동안 두 자릿수 성장을 유지했으며, 특히 업계를 상회하는 성과를 보였습니다. 이는 진화하는 공급망 역량과 운영 효율 전문성의 놀라운 개선에 의해 주도되고 있습니다. 이러한 흐름은 이 카테고리에서의 지속적인 성장을 위한 탄탄한 기반을 마련해 줍니다. 그래서 우리는 2026년에도 일반 상품 카테고리의 건강한 모멘텀에 대해 매우 확신하고 있습니다. 지속적인 성장 동력에는 첫째, 슈퍼마켓, 패션, 헬스케어와 같은 카테고리에서의 성장 여지가 충분한 거대한 시장 잠재력입니다. 둘째, 사용자 성장입니다.그래서 음식 배달을 포함한 신규 사업들이 Jingxi와 함께 JD 플랫폼에서 트래픽, 사용자 및 쇼핑 빈도의 성장을 이끌어 왔습니다. 따라서 저희도 내부 시너지를 가속하고 있으며, 슈퍼마켓 같은 카테고리에서 건전한 크로스셀링 추세를 관찰했습니다. 셋째, 공급망 역량과 사용자 마인드셰어를 지속적으로 강화하겠습니다. 카테고리 관점에서 저희는 슈퍼마켓 카테고리에서 JD의 독보적인 1P 모델을 활용해 뛰어난 사용자 경험을 제공하는 동시에 경쟁력 있는 가격을 제공하고 있습니다. 한편 패션 카테고리는 2025년에 검색 및 추천을 포함한 기반 역량을 구축하는 데 있어 주목할 만한 개선을 보였고, 더 많은 고품질 브랜드를 유치해 저희와의 협업을 한층 심화하고 있습니다. 또한 검색과 추천에서 더 정교하고 개인화된 매칭을 달성하기 위해 AI를 적용하고 있습니다. 2025년 4분기에는 스포츠 및 아웃도어 의류 매출 모두에서 두 자릿수 성장을 기록했는데요, 전년 동기 대비 성장입니다. 이 카테고리에서의 차별화된 강점 측면에서 첫째, 무엇보다 JD 1P 모델의 핵심 해자(moat)가 핵심입니다. 여기에는 더 다양한 상품 선택, 더 경쟁력 있는 가격, 그리고 더 엄격한 품질 관리가 포함됩니다. 둘째, JD 물류(JD Logistics)의 핵심 역량을 활용해 더 빠르고 더 정확하며 문앞까지 배달하는 도어투도어 배송 서비스를 통해 고품질 풀필먼트 경험을 제공합니다. 셋째, 브랜드 관점에서 JD는 가장 일관된 일일 판매 플랫폼입니다. JD는 브랜드 구축을 위한 최고의 목적지이며, 제품의 전 라이프사이클 전반에 걸쳐 가장 높은 수익을 제공하는 플랫폼입니다. 따라서 저희는 브랜드에 안정적이고 효율적인 판매 성과를 제공합니다. Xu Ran: [Foreign Language] Sean Shibiao Zhang: [Interpreted] 두 번째 질문에 대해 말씀드리겠습니다. 저희는 AI와 에이전틱 커머스를 JD의 진화에 있어 도전이라기보다 더 큰 기회로 보고 있습니다. 먼저, 에이전틱 커머스는 아직 초기 단계이며 주로 프론트엔드 사용자 트래픽에 영향을 미칩니다. 저희의 관점은 트래픽 패턴이 어떻게 바뀌든 핵심 리테일 비즈니스는 사용자 경험, 비용, 효율이라는 본질을 유지한다는 것입니다. 따라서 상품 가격과 서비스 최적화에 집중하는 한편, JD 공급망의 강점이 에이전틱 시대에 더 큰 시너지를 만들어내며 경쟁 해자를 더욱 넓혀줄 것이라고 봅니다. 동시에 저희는 자체 대규모 언어 모델의 도입을 추진하면서 기술 투자도 가속하고 있으며, 개방형 생태계를 유지하겠다는 점을 변함없이 약속드립니다. 업계 최고의 외부 AI LLM 제공사들과 적극적으로 협업하고 있습니다. 저희는 공급망부터 고객까지 전체 스펙트럼을 투자하며 선도적인 기술 커머스 기업으로 진화하고 있습니다. JD는 자체 풀필먼트 물류 서비스 역량을 바탕으로 1P 비즈니스 모델을 운영하고 있기 때문에, 기술과 AI 적용 시나리오는 매우 풍부합니다. 이 점이 플랫폼 비즈니스 모델과 저희를 확실히 차별화합니다. 몇 가지 예를 간단히 드리겠습니다. 수요 측면에서는 AI 기반 검색과 추천을 통해 쇼핑 여정을 재구성하고 사용자 경험을 강화하고 있습니다. 공급 측면에서는 소싱, 가격, 재고 관리 등에서 AI를 활용해 수작업을 대체하면서 운영 효율을 지속적으로 높이고 있습니다. 또한 풀필먼트, 자동화, 애프터서비스 측면에서 물리적 세계에서의 적용 범위를 확장하고 있습니다. 운영을 넘어서는, JoyInside 같은 하드웨어용 저희 AI 에이전트를 통해 AI를 적용하여 새로운 소비 잠재력도 열어가고 있습니다. 앞서 말씀드렸듯이 JoyInside가 연동된 제품의 판매는 6월 18일 프로모션 대비 11.11 기간에 20배 급증했습니다. 즉, 저희는 AI를 매우 주도적으로 활용해 경쟁 우위를 재구성하고 사용자 경험을 계속 최적화하는 한편, 비용 효율도 함께 높이고 있다는 것을 보실 수 있습니다. 앞으로도 저희는 매우 확신하고 있으며, AI 기반 이커머스에서 리더십을 공고히 하기 위해 전략적 AI 기회를 포착할 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿습니다. 다음 질문입니다, 부탁드릴까요? Operator: 다음 질문은 Jefferies의 Thomas Chong 님이 해주실 예정입니다. Thomas Chong: [Interpreted] 질문이 2개 있습니다.첫째, 경영진이 주주 환원과 관련한 최신 동향을 공유해 주실 수 있나요? 둘째, 인터넷 플랫폼 기업에 대한 규제 환경에 어떤 변화가 있었는지, 그리고 우리는 이를 어떻게 생각해야 하는지 경영진의 의견을 들려주실 수 있나요? Ian Su Shan: [Interpreted] 감사합니다, Thomas. 2025년에 우리가 단행한 장기 전략적 투자에도 불구하고, 우리는 배당과 자사주 매입을 통해 주주 환원에 대한 약속을 계속 지켜 나가고 있습니다. 우리는 ADS 1주당 미화 1달러의 2025년 연간 현금 배당을 선언했으며, 이는 작년과 비교해 변함이 없습니다. 총 배당금은 미화 14억 달러입니다. 이는 장기적으로 우리의 지속 가능한 수익성과 현금 흐름을 바탕으로 주주들에게 일관된 현금 환원을 제공하겠다는 의지를 보여줍니다. 또한 우리는 2025년에 미화 30억 달러어치의 주식을 재매입했으며, 이는 2024년 말 기준 총 발행 주식의 6.3%에 해당합니다. 재매입된 주식은 모두 소각했습니다. 우리는 건전한 사업 발전, 배당 및 자사주 매입을 통해 주주 환원에 대한 확고한 의지를 유지하고 있습니다. 동시에 우리는 사업 규모, 수익성 및 현금 흐름의 건전한 성장을 계속해서 주의 깊게 관리하고, 장기 가치를 창출하며 주주들과 JD의 장기적 성공을 공유하는 가운데 장기적인 관점에서 전략적 투자를 이어가겠습니다. Xu Ran: [Foreign Language] Sean Shibiao Zhang: [Interpreted] 마지막 질문은 제가 답변하겠습니다. 규제 당국은 플랫폼 경제의 표준화된 발전 또는 건전한 발전을 지속적으로 장려하며, 이를 통해 해당 업종의 장기적 지속가능성을 확보하고 있습니다. 그래서 우리는 규제 지침을 환영합니다. 정부의 약속은, 준수에 대한 지원과 기업의 발전을 뒷받침하는 것이며, 이는 -- 변함이 없습니다. 우리는 규제 감독이 제약이 아니라, 건전하고 고품질의 산업 성장을 이끌기 위한 촉매라고 생각합니다. 따라서 JD는 항상 준법 운영을 우리의 사업을 지탠다 하는 초석으로 우선시해 왔습니다. 그것이 반독점 조치든, 세금의 표준화든, 진화적 경쟁의 보존이든 -- 진화적 경쟁의 방지든, 이러한 노력은 JD가 오랫동안 지켜온 준법 철학과 정확히 맞닿아 있습니다. 그러므로 정상화된 규제 환경 아래에서는, 나쁜 자금이 좋은 자금을 몰아내는 일이 없도록 하여 공정한 성장의 기회가 만들어집니다. 그 결과, 장기적으로 볼 때 JD의 준법적이고 지속 가능한 비즈니스 모델의 이점이 점점 더 두드러질 것입니다. 감사합니다. Operator: 이제 컨퍼런스 콜의 끝부분에 가까워지고 있습니다. 콜을 JD.com의 Sean Zhang에게 넘기며 마무리 발언을 부탁드리겠습니다. Sean Shibiao Zhang: 오늘 콜에 함께해 주셔서 감사드리며, 그리고 모든 질문에 감사드립니다. 추가 질문이 있으시면 저와 IR 팀으로 연락해 주시기 바랍니다. 우리는 JD.com에 대한 관심을 소중히 여기며, 다음 분기에도 다시 이야기할 수 있기를 기대합니다. 감사합니다. Operator: 오늘 컨퍼런스에 참여해 주셔서 감사합니다. 이것으로 발표를 마치겠습니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다. 좋은 하루 되세요. [이 전사(Transcript)에서 [Interpreted]로 표시된 부분은 라이브 콜에 присутств한 통역사가 말한 내용입니다.]