IREN Limited

운영자: 안녕하십니까. 대기해 주셔서 감사합니다. IREN의 26회계연도 2분기( Q2 ) 결과에 오신 것을 환영합니다. [운영자 안내] 오늘 진행되는 컨퍼런스는 녹화되고 있음을 알려드립니다. 이제 오늘 첫 번째 발표자 Mike Power, 투자자 관계 담당 부사장에게 컨퍼런스를 넘기겠습니다. 진행해 주세요. Mike Power: 운영자님, 감사합니다. 안녕하세요. IREN의 2026년 회계연도 2분기 결과 발표에 오신 것을 환영합니다. 저는 투자자 관계 담당 부사장인 Mike Power입니다. 오늘 통화에는 Daniel Roberts, 공동창업자 겸 공동 CEO Anthony Lewis, 최고재무책임자(CFO); 그리고 Kent Draper, 최고상업책임자(CCO)가 함께하고 있습니다. 시작하기 전에, 본 콜은 발표 자료와 함께 실시간 웹캐스트로 진행되고 있음을 알려드립니다. 전화로 참여하신 분들은 발표가 끝난 후 진행자(모더레이터)를 통해 질문을 요청하실 수 있습니다. 또한 컨퍼런스 콜 중 우리가 하는 특정 진술은 미래예측진술(forward-looking statements)에 해당할 수 있으며, IREN은 미래예측 정보와 진술이 실제 결과를 회사의 기대와 실질적으로 다르게 만들 수 있는 특정 가정과 위험 요인에 기초하고 있음을 청취자 여러분께 경고드립니다. 청취자 여러분께서는 미래예측 정보나 진술에 과도하게 의존하지 마시고, 더 자세한 내용은 함께 제공되는 발표자료 2번 슬라이드의 면책 조항(disclaimer)을 참고해 주시기 바랍니다. 그리고 마지막으로, 오늘 통화 중에는 발표자료에서 GAAP와 비-GAAP 결과를 대조해 보여주는 조정 일정(reconciliation schedule)을 통해 특정 비-GAAP 재무 지표를 언급하겠습니다. 그럼 Dan Roberts에게 콜을 넘기겠습니다. Daniel Roberts: Mike, 고맙습니다. 그리고 오늘 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 제2회계분기는 IREN에게 중요한 분기였습니다. 저희는 수직통합형 AI 클라우드 플랫폼으로서 의미 있는 진전을 이뤘습니다. 먼저 하이라이트를 말씀드리겠습니다. 첫째, 우리는 6% 미만의 이자율로 36억 달러 규모의 GPU 파이낸싱에 대한 인수(underwriting) 약정을 확보했습니다. 고객 선지급과 함께 이를 통해 Microsoft와의 97억 달러 규모 AI 계약을 지원하는 GPU 관련 CapEx의 약 95%에 해당하는 자금 조달 커버리지를 제공합니다. 중요하게도, 이 파이낸싱 패키지는 더 폭넓은 고객 논의를 추진하는 데에도 보다 명확성을 제공합니다. 그에 따라 고객 수요는 여전히 매우 강하며, 신규 및 기존 세대 GPU 모두에 대해 계약을 체결하고 협상하는 작업을 계속하고 있습니다. 또한 더 큰 규모의 배치를 위한 다수의 고도 협상이 진행 중이며, 더 빠른 배치 일정 때문에 과냉각(air-cooled) GPU에 대해 점점 더 많은 하이퍼스케일러와 AI 기업이 집중하고 있는 것도 확인하고 있습니다. 운영 측면에서도 포트폴리오 전반의 실행이 순조롭게 진행되고 있으며, 2026년 말까지 140,000대의 GPU를 납품하여 연간화 매출(run rate revenue) 34억 달러를 제공할 수 있을 것으로 기대합니다. Horizon 1부터 4까지의 공사는 일정에 맞춰 진행되고 있습니다. 또한 브리티시컬럼비아에서는 Prince George에 대해 계약된 ARR이 5억 달러 미만으로, 저희는 AI 클라우드 거점을 계속 확장하고 있습니다. 마지막으로, 저희는 오클라호마에서 신규 1.6기가와트(gigawatt) 부지를 확보함으로써 성장 실행 기간(growth runway)을 다시 한 번 연장하여, 확보한 총 전력(total secured power)을 45기가와트 이상으로 늘렸습니다. 이는 전력 제약이 있는 시장에서 기가와트 스케일 부지를 확보하는 데 있어 저희 내부 개발팀의 역량이 강하다는 점을 반영하며, 시간이 지남에 따라 고객 계약으로의 전환이 지속적으로 이뤄질 수 있도록 뒷받침합니다. 요약하면 이번 분기의 성과는, 제가 이어서 설명드릴 것처럼 시간이 지나며 구축해 온 자산, 역량, 실행 дисципline의 결과입니다. 지난 7년 동안 우리는 전력, 토지, 데이터센터 등 실물자산과 더불어 인적 자본에 기반한 탄탄한 플랫폼을 구축해 왔습니다. 바로 이 기반이 IREN의 지속 가능한 경쟁적 해자(durable competitive moat)를 가능하게 합니다. 우리는 45기가와트 이상의 전력을 확보했고, 810메가와트 규모의 운영 데이터센터를 구축했으며, 수십억 달러 규모의 AI 고객 계약을 체결했고, 이를 실행하기 위해 2,000명이 넘는 팀을 구성했습니다. 이러한 자산과 역량은 쉽게 복제하기 어렵습니다.이것은 수년간의 노력이 만들어낸 결과입니다. 창업자 주도형 사업으로서 우리는 지속적인 가치를 지닌 플랫폼을 구축하는 일에 전적으로 전념해 왔습니다. 그리고 Will과 저는 경영진 전체와 함께 이 플랫폼에 깊이 투자하고 있습니다. 이러한 관점은 우리가 자본을 어떻게 배분하는지, 고객과 어떻게 파트너십을 맺는지, 장기적인 가치 창출을 어떻게 바라보는지에 영향을 미칩니다. 비정상적으로 빠른 속도로 움직이는 산업에서, 실물 자산, 운영 역량, 창업자 주도의 헌신이 결합된 이 조합이 IREN을 차별화하고 AI 클라우드 리더십을 향한 포지션을 만들어 줍니다. 따라서 우리가 사업을 확장하는 방식은, 우리가 말하는 ‘3C’—역량(capacity), 고객(customers), 자본(capital)—을 통해서입니다. 이 3가지를 집중하는 이유는 간단합니다. 이들은 서로를 강화합니다. 역량은 기회를 만듭니다. 고객의 약속은 투자와 집행의 속도와 규모를 결정합니다. 그리고 자본은 우리가 실행할 수 있는 능력을 제공합니다. 오늘날 고무적인 점은 이 3가지가 모두 병렬로 작동하고 있다는 것입니다. 첫째, 역량입니다. 우리는 AI 클라우드 배치를 위해 즉시 활용할 수 있는 기존 데이터센터 810메가와트가 있습니다. 여기에 그린필드 데이터센터 부지 3.6기가와트와, 이를 처음부터 끝까지 설계·구축·운영하기 위한 2,000명+ 규모의 팀이 더해집니다. 둘째, 고객입니다. 말씀드린 것처럼 우리는 여러 건의 협상에 관여하고 있습니다. 그리고 이 시점에서 수요는 우리에게 제약이 아닙니다. 핵심은 견고한 플랫폼 단위 수준의 성장을 뒷받침하는 올바른 장기 파트너십을 선택하는 데 있습니다. 셋째로, 자본입니다. 우리는 역량 성장을 뒷받침하고 고객의 배치를 지원하기 위해 자본 조달원을 계속 다각화하고 있습니다. 여러 개의 자금조달 경로가 진행 중이며, 데이터센터와 GPU의 확장 규모를 신중하고 규율 있게 키울 수 있게 해줍니다. 동시에—무엇보다도—대차대조표의 건전성을 유지합니다. 여기에는 추가 GPU 파이낸싱, 데이터센터 파이낸싱, 그리고 선택적 기업 이니셔티브가 포함되며, 이 부분은 Anthony가 자세히 설명할 것입니다. 따라서 한 발 물러서서 보면, 우리에게는 그림이 꽤 분명합니다. 우리는 역량을 제공했습니다. 고객 수요가 강하고 견고합니다. 그리고 자본 옵션도 확장되고 있으며, 이 모든 요소가 함께 움직이고 있습니다. 그 결과 우리는 IREN을 세계 최대 규모의 AI 클라우드 플랫폼 중 하나로 계속 확장해 나갈 수 있는 위치에 있습니다. 이제 Kent에게 넘겨, 역량과 고객 작업 스트림에 대한 업데이트를 조금 더 자세히 안내드리겠습니다. Kent Draper: 감사합니다, Dan. 수직 통합은 IREN의 가장 중요한 경쟁우위 중 하나입니다. 우리는 자체 데이터센터를 설계·구축·운영하며, 사내 엔지니어링, 조달, 건설, 기술 및 운영 팀이 이를 지원합니다. 이러한 구조는 클라우드 제공에 대해 종단 간 직접적인 통제권을 부여하고, 비용, 일정 및 서비스 품질을 훨씬 더 효과적으로 관리할 수 있게 합니다. 오늘날 산업 전반에서 우리가 보게 되는 여러 제약—예를 들어 장기 리드타임 조달이나 숙련 노동—은 과거에 우리가 이미 다뤄 온 영역들입니다. 그래서 우리에게는 관리 가능한 문제이며, 실행을 방해하지 않습니다. 이것이 바로 우리가 오늘날 계획 대비 순항하고 있는 이유입니다. 그리고 그 점과 관련해, 우리는 부지 포트폴리오 전반에서 강하고 안정적인 진전을 계속 보고 있습니다. 건설 마일스톤은 일정에 맞춰 제공되고 있습니다. Prince George에서는 에어쿨드 NVIDIA B 200 및 B 300 GPU의 데이터센터 인박스(fit-out)가 완료되었고, 현재 주문한 나머지 GPU의 배송을 기다리고 있습니다. Mackenzie와 Canal Flats에서는 우리 팀들이 AI 클라우드 확장을 위해 해당 부지를 적극적으로 준비하고 있습니다. 거기에서는 우리가 Prince George에서 성공적으로 실행했던 것과 똑같은 실행 계획(playbook)을 활용하고 있습니다. 이 ASIC들은 그 데이터센터에서 출고되고, GPU는 그곳으로 들어갑니다. Childress에서는 Horizons 1부터 4까지의 건설도 마이크로소프트의 GPU 배치 일정에 맞추기 위해 계획대로 진행되고 있습니다. 그리고 Sweetwater의 조달 활동과 토목 공사는 첫 번째 단계의 데이터센터를 구축하기 위한 작업이 현재 진행 중입니다. 전반적으로 이것이 보여주는 것은, 대규모의 복잡한 프로젝트를 계획 단계부터 실행 단계까지 일관되게 성공적으로 진행할 수 있는 역량을 갖추고 있다는 점입니다.이러한 배송 역량은 우리가 하는 모든 일의 기반이 되며, 세계 최대 기술 기업들과 협업할 수 있는 라이선스를 보유하게 된 핵심 이유 중 하나입니다. 고객과의 관계에서 우리 입장을 한층 더 견고하게 만드는 또 다른 요소는 확보한 전력의 규모입니다. Dan께서 말씀하신 것처럼, 우리는 오클라호마에 새로운 1.6기가와트 규모의 데이터 센터 캠퍼스를 확보했습니다. 이는 해당 분야에서 이미 가장 차별화된 전력 포트폴리오 중 하나를 더욱 강화하는 조치입니다. 2,000에이커 규모의 오클라호마 부지는 주요 네트워크 교환소와의 저지연 연결성이 뛰어나며, 2028년부터 가동 일정이 시작됩니다. Sweetwater와 마찬가지로, 오클라호마의 이번 신규 부지에 필요한 메가와트는 계속 확보되어 있어, 확정 가능한 납품 역량을 기반으로 상업적 논의가 의미 있게 진전될 수 있습니다. 또한 이 부지는 수년간 진행되어 온 작업의 결과라는 점도 짚어둘 만합니다. 이는 전력 제약이 심한 시장에서 기가와트 스케일의 그리드 연결을 지속적으로 발굴하고 확보할 수 있는 우리 내부 개발 역량과 팀의 능력을 보여줍니다. 무엇보다도, 이 신규 부지는 단순히 용량을 추가하는 것에 그치지 않습니다. ERCOT을 넘어 미국 내 데이터 센터 파이프라인을 확장해, AI 수요가 공급을 계속 상회하는 시점에 하이퍼스케일러들에게 매력적인 시장으로 진입합니다. Dan께서 말씀하신 것처럼, 우리는 다양한 하이퍼스케일 및 비(非)하이퍼스케일 상대방과 함께 다수의 진행 중인 협상을 추진하고 있습니다. 그리고 우리가 일관되게 확인하는 것은, 고객이 확정된 일정 내에 완전한 데이터 센터 인프라를 제공할 수 있도록 전력을 확보한 파트너에 집중한다는 점입니다. 또한 그들과 함께 성장하며 장기적으로 확장할 수 있는 파트너를 찾습니다. 다시 말해, 이러한 상업적 논의에서 데이터 센터까지의 소요 시간이 핵심 의사결정 포인트가 되었습니다. 이러한 역동성은 우리의 강점과 직접적으로 맞물립니다. 사내 전달 역량과 확보된 전력을 결합한 수직 통합 모델은 실행에 대한 높은 수준의 확실성을 고객에게 제공합니다. 우리는 또한 하이퍼스케일러와 선도적인 엔터프라이즈 기업들이 롤아웃 속도를 높이기 위해 액체 및 에어 쿨 방식의 GPU 배치를 모두 적극적으로 추진하고 있는 모습을 보고 있습니다. 에어 쿨 배치에 대한 증대된 관심은 이미 가동 중인 에어 쿨 데이터 센터 810메가와트 규모의 기존 입지와 매우 잘 부합합니다. 중요하게도, 우리가 보고 있는 수요와 참여가 계약된 매출로 직접 전환되고 있습니다. 현재 우리는 계약 하에 연간화 매출 런레이트가 약 23억 달러이며, 여기에는 Prince George에서 약 4억 달러가 포함됩니다. 나머지 용량에 대한 협상을 마무리하는 향후 몇 주 동안 해당 금액을 늘릴 것으로 기대합니다. 이미 계약된 용량과 Mackenzie 및 Canal Flats에서 신규 배치에 대한 고객의 강한 참여를 기준으로 보면, 우리는 2026년 말까지 목표한 34억 달러 ARR에 도달할 계획입니다. 강조할 점은, 이번 이정표를 달성하는 데 있어 수요가 제한 요인이 아니라는 것입니다. 시장은 매우 깊고, 하이퍼스케일러와 엔터프라이즈 전반에 걸쳐 참여도는 계속 강합니다. 우리의 목표는 올바른 파트너를 선정하고 IREN을 위한 지속적인 가치를 창출할 수 있는 장기적 관계 구조를 만드는 것입니다. 앞서 제가 언급했듯, 우리는 고객 획득을 이끌 수 있는 실적과 역량을 보유하고 있습니다. 이번 다음 슬라이드가 전달하는 핵심은 앞으로 우리에게 남아 있는 활주로의 규모입니다. 2026년 달력 연말 기준 34억 달러 ARR 목표는 확보된 4.5기가와트 규모의 그리드 연결 전력 용량의 약 10%만을 활용한 것입니다. 즉, 우리 포트폴리오의 대부분은 추가 배치를 지원하는 데 여전히 사용 가능하다는 뜻입니다. 이 확보된 용량을 계속 구축해 나가면서, 우리는 새롭고 대규모인 기회에 대해 고객과 계속 소통할 수 있으며 2026년 목표를 훨씬 넘어 성장 범위를 확장할 수 있는 역량을 갖추게 됩니다. 이제 Anthony에게 넘기겠습니다. Anthony는 Q2 실적 개요를 설명하고, 지속적인 성장을 위한 자금 조달 전략에 대해 논의할 것입니다. Anthony Lewis: 고마워요, Ken. Q2 재무 결과는 비트코인 채굴에서 AI 클라우드로의 전환이 지속적으로 진전되고 있음을 반영했으며, 용량은 점점 더 높은 가치의 AI 워크로드에 배분되고 있습니다. AI 클라우드 매출도 배치가 확대되면서 가속되고 있습니다. 총 매출은 1억 8,470만 달러로, 전 분기 대비 23% 감소했는데, 이는 주로 비트코인 채굴 매출이 감소한 데 따른 것으로, 채굴된 비트코인이 줄어든 영향입니다. 이는 증가하는 글로벌 해시레이트의 배경 속에서 AI 전환이 운영 해시레이트를 낮춘 데다, 해당 기간 동안 평균 비트코인 가격이 하락한 데서 비롯되었습니다. 이러한 영향은 프린스 조지(Prince George) 측에서 신규 GPU를 커미셔닝하는 것에 발맞춘 AI 클라우드 매출 성장으로 일부 상쇄되었습니다. SG&A는 3,760만 달러 감소했습니다. 이는 주로 이전 기간에 인식된 더 높은 가속 주식기반 상각과 관련 급여세 충당금 때문입니다. 예상대로 조정 EBITDA는 방금 언급한 낮은 비트코인 채굴 매출에 주로 기인해 하락했으며, 급여세 충당금 감소와 전력 비용 감소가 일부 상쇄했습니다. EBITDA와 순이익 역시 이번 분기에 발생한 여러 중요 비현금 및 비경상 항목의 영향을 받았습니다. 여기에는 전기(前期) 기간에 상당한 이익이 발생한 것과 관련해, 전환사채에 연동된 선지급 포워드(prepaid forwards) 및 캡 콜(cap calls)에서의 미실현 손실, 그리고 2029년 및 2030년 전환사채 중 일부의 지분 전환(equitization)과 관련해 일회성 채무 전환 인센티브 비용이 포함됩니다. 이들 금액은 합계 2억 1,940만 달러입니다. 또한 AI 클라우드 전환과 관련해 채굴 하드웨어 손상으로 3,180만 달러를 인식했으며, 이는 이전 분기의 1,600만 달러와 비교됩니다. 이러한 영향은 1억 9,250만 달러의 법인세 혜택으로 부분 상쇄되었는데, 이는 주로 금융상품에 대한 미실현 이익과 관련해 이전에 인식했던 이연 법인세 부채가 해제된 데 따른 것입니다. 전반적으로 이러한 결과는 사업이 AI 클라우드로 전환이 진행 중임을 보여주며, 당사는 후속 분기들이 당사의 ARR 목표와 일관된 형태로 성장하는 AI 클라우드 기여를 반영할 것으로 기대합니다. 이제 자본 및 자금 조달으로 전환하겠습니다. 지난 업데이트에서 당사는 마이크로소프트 계약의 GPU 관련 CapEx를 지원하기 위해 최소 25억 달러 규모의 담보 금융을 조달할 의도를 밝혔습니다. Dan이 앞서 강조한 바와 같이, 이제 골드만삭스와 JPMorgan으로부터 36억 달러 규모의 딜레이드 드로우(delayed draw) 만기대출 패키지를 확보했습니다. 이번 금융은 여러 매력적인 특징을 갖고 있습니다. CapEx 프로필에 맞추기 위해 딜레이드 드로우 구조로 되어 있습니다. 이는 기초 계약의 프로필과도 일치하며, 5년 기간 동안 전액 상환(amortizing)되고, 기초 GPU 및 마이크로소프트로부터의 계약상 현금흐름에 담보가 제공되어 강한 신용 프로필과 6% 미만일 것으로 예상되는 매력적인 이자율을 뒷받침합니다. 여기에 마이크로소프트의 19억 달러 선지급(prepayments)을 더하면, Horizons 1~4의 GPU 관련 CapEx 중 95%를 커버하여 이제 당사는 플랫폼 전반에서 추가 성장을 위한 자금 조달에 더 집중할 수 있게 되었습니다. 이제 보다 폭넓게 자본 전략에 대해 말씀드리겠습니다. 당사의 자본 전략은 회복력 있는 재무상태표를 유지하면서도 지속적인 빠른 성장을 지원하도록 설계되었습니다. 우리는 1월 말에 28억 달러의 탄탄한 현금 포지션을 마감했으며, 다양한 자금 조달원에 대한 접근을 계속해서 심화하고 있습니다. 회계연도 연초부터 현재까지 고객 선지급, 전환사채(12월에 발행된 23억 달러 포함), GPU 리스 계약, 그리고 마이크로소프트 계약을 위한 전용 GPU 금융을 통해 총 92억 달러를 확보했습니다. 이러한 자본원 다각화는 자신 있게 사업 규모를 확장할 수 있게 해줍니다. 향후 핵심 우선순위는 이러한 노력을 계속하고 접근성을 더욱 확대하는 것입니다. 여기에는 데이터센터에 대한 효율적인 파이낸싱을 검토하는 것이 포함되며, 예를 들어 Horizons 1~4가 가동되면 이에 대한 자금 조달을 추진할 계획입니다. 이들은 장기적으로 매우 가치 있는 자산이 될 것이며, 현재는 당사 더 넓은 개발 파이프라인을 뒷받침하기 위한 재무상태표 자금과 건설 파이낸싱으로 조달하고 있습니다.아울러, 자본비용과 재무상태표 관리 우선순위에 부합할 때, 우리는 기업 차원의 특정 시설도 함께 살펴볼 것입니다. 물론, 자금조달 활동을 확장해 나가면서도 부채와 자기자본 간에 적절한 균형을 유지해 그 재무상태표의 회복탄력성을 확보하는 데 계속 집중하겠습니다. 이를 바탕으로, 마무리 발언은 Dan에게 다시 넘기겠습니다. Daniel Roberts: 감사합니다, Anthony. 요약하자면, 우리의 전략은 단순합니다. 그리고 그 핵심은 3C, 즉 capacity(용량), customers(고객), capital(자본)로 돌아갑니다. 우리는 대규모·저비용 전력을 확보하고, 고품질 데이터센터를 구축해 용량을 만듭니다. 여기에 장기 고객 수요를 결합합니다. 그리고 이를 모두 절제되고 잘 구조화된 자본 조달 방안으로 뒷받침합니다. 이 프레임워크는 수년간 우리의 의사결정을 이끌어 왔고, 오늘날 규모를 키우는 방식에도 계속 영향을 미치고 있습니다. 지난 몇 개 분기 동안, 우리는 이 세 가지 차원 모두에서 의미 있는 진전을 이뤘습니다. 지금까지 최대 규모의 배치에 대해 자본을 확정함으로써 실행 리스크를 상당 부분 제거했습니다. 전력 인프라(전력 풋프린트)를 확장했습니다. 죄송합니다. 기술적인 문제가 있었어요. 제 화면이 방금 끊겨서 아무도 보이지 않습니다. 그리고 우리는 전 세계에서 가장 큰 일부 기술 회사들과의 관계를 계속해서 더 깊이 다져 왔습니다. 강조하고 싶은 점은, 플랫폼 규모에 비해 우리는 여전히 수익화 초기 단계에 있다는 것입니다. 4.5기가와트 이상의 전력을 보유하고 있고, ARR 34억 달러를 지원하는 데 필요한 비중은 10%에 불과하다는 점에서, 우리는 지속적인 성장으로 이어지는 명확한 경로를 가지고 있습니다. 이제 자본 접근성이 규모 있게 입증되었기 때문에, 가격과 파트너 선정에 관한 규율을 유지하면서도 새 용량을 시장에 가져오는 방식과 시점에 대해 고객과 더 큰 유연성으로 논의할 수 있습니다. 이러한 규모는 성장 속도를 책임 있게 조절하고, 협력할 고객을 선별하며, 계약과 자금조달을 장기적이고 지속 가능한 가치 창출을 뒷받침하는 방식으로 구조화할 수 있게 해줍니다. 요약하면, 창업자 주도의 집행을 7년 이상 거친 끝에 IREN은 이제 규모를 갖춘 AI 클라우드 플랫폼이 되었고, 앞으로 큰 기회가 있습니다. 그럼 Q&A 시간을 열겠습니다. Operator: [운영자 지침] 첫 번째 질문은 ROTH의 Darren Aftahi 님께서 주십니다. Darren Aftahi: 오클라호마와 관련해 지속적인 진전을 이룬 것 축하드립니다. 두 번째로, 말씀드려도 괜찮다면요. ERCOT을 둘러싼 여러 소문이 많습니다. 통화 중인 분들도 아마 어떤 분들은 배치 처리와 관련해, 그런 식으로 수정된 규칙에 변화가 생긴다면 그게 여러분의 Sweetwater에 잠재적으로 어떤 영향을 미칠지 궁금해하실 겁니다. 그리고 후속 질문도 하나 있습니다. Kent Draper: 네. Darren, 기꺼이 바로 말씀드리겠습니다. 짧게 답하면 Sweetwater의 경우 배치 처리(batching) 과정에 포함될 가능성이 높고, SweetWater 1과 2 모두 배치 0에 포함될 것으로 보입니다. 즉, 전력 2기가와트를 모두 확보하게 됩니다. 따라서 여기서 전력 확보의 안정성이 매우 중요한 핵심 포인트입니다. 더불어 배치 0에 잠재적으로 포함될 수 있는 다른 프로젝트들도 우리 포트폴리오에 있습니다. 내부에서 대규모로 개발한 포트폴리오를 보유한다는 것의 장점 중 하나는, 이 과정이 진행되는 프로젝트가 여러 개 있다는 점입니다. Darren Aftahi: 훌륭합니다. 감사합니다. 그리고 부가적으로, colo(콜로케이션) 관련 경제성이 계속해서 올라가고 있는 것 같습니다. 여러분이 처음에 Microsoft와 이 클라우드 딜을 체결한 것으로 알고 있는데요. Childress, Sweetwater, 그리고 다른 사이트들에 대한 계획을 더 진행해 나가면서, AI 클라우드와 콜로케이션 사이에서 어떤 식으로 생각하고 계신지에 대해 실질적인 관점이나 견해가 있으신가요? Kent Draper: 네. 우리가 이전에도 말씀드렸듯이, 우리는 메가와트를 어떻게 배분할지에 대해서는 계속 열려 있는 입장이고, 시장에서 일어나는 일을 지속적으로 관찰하고 있습니다. 말씀하신 대로 콜로케이션 시장에서 벌어지는 상황을 관찰하고 있고, 동시에 클라우드 측면에서도 수요가 계속 강하게 이어지고 있음을 보고 있습니다. 그리고 전체 포트폴리오를 놓고 보면, 오늘날에는 전력이 희소한 자원입니다. 따라서 포트폴리오 내 각 메가와트의 가치를 극대화하는 것이 절대적으로 중요합니다.그리고 오늘날에도 우리는 AI 클라우드가 콜로케이션보다 더 의미 있는 방식으로 그 일을 하고 있다고 봅니다. 클라우드는 콜로케이션에 비해 가치사슬에서 위에 있고, 클라우드는 순수 콜로케이션과 비교해 메가와트당 달러를 훨씬 더 실질적으로 잘 확보할 수 있습니다. 그리고 물론, 이 시점에서 우리는 이들 대형 클라우드 고객을 구축해낼 수 있는 역량과 실행력을 입증해 왔습니다. 통화에서 길게 말씀드렸듯이, 자본 측면도 함께 맞물려 돌아가는 것을 보고 있습니다. 따라서 클라우드 서비스 기반으로 우리가 가진 것을 계속 활용할 수 있도록 포트폴리오 안에 모든 요소가 갖춰져 있습니다.\nDaniel Roberts: Ken이 말한 것에 덧붙이자면, 이는 우리가 계속 평가하고 있는 사안입니다. 다만 GPU 클라우드에 대한 지적 중 하나가 GPU의 자본 집약도였습니다. 그런데 오늘 발표한 GPU 파이낸싱으로 인해, 우리는 평균 이자율이 약 3% 수준(선지급을 감안했을 때)인 조건으로 GPU 비용의 95%를 이미 확보했습니다. 즉, 우리는 본질적으로 GPU를 거의 공짜에 가깝게 확보한 셈입니다. 그래서 자본 집약도 측면에서는 그 부분이 해결된다고 생각합니다. Ken의 또 다른 포인트를 더하자면, 전력까지의 시간(time to power)이 중요하지만, 사실 더 제한적인 요소는 데이터센터까지의 시간(time to data centers)입니다. 실제로 가동 상태로 물리적으로 투입할 수 있는 데이터센터의 수가 제한되어 있는 상황에서, 증설하는 매 incremental 200메가와트는 콜로케이션을 통해서는 약 3억 달러 수준의 매출을 만들 수 있는 반면, 클라우드 계약 하에서는 그보다 훨씬 큰 규모인 수십억 달러 단위로까지도 이어질 수 있습니다. 따라서 우리 플랫폼의 수익화 기회와 주주를 위한 성장, 그리고 가치 창출 관점에서 보면, 클라우드 기회가 우리가 보기엔 훨씬 더 큰 상방을 제공합니다. 콜로케이션과 클라우드 중 무엇이 더 낫냐는 문제에 대해서는, 우리는 AI가 계속 성장할 것이라고 믿습니다. 데이터센터 수요도 계속 복리로 누적될 것이라 봅니다. 자본을 단기간 내 회수하고, 하이퍼스케일러에 대한 사실상 채권형(bond) 익스포저를 들고 있는 것과는 달리, 그 수익을 복리로 누적시키는 것이 우리가 하고자 하는 영역입니다. 만약 투자자들이 채권과 비슷한 익스포저를 원한다면 콜로케이션 회사를 살 수도 있고, 하이퍼스케일러의 채권을 살 수도 있습니다. 하지만 우리는 이 AI 클라우드 사업을 통해 해당 섹터에 대한 매우 높은 확신의, 잘 관리된 위험 익스포저를 제공하고 있다고 믿습니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 우리는 원칙적으로 고집하지는 않습니다. 설득력 있는 콜로케이션 딜이 나오면 우리는 반드시 그것을 추구할 겁니다. 하지만 지금은, 이러한 모든 이유 때문에 AI 클라우드가 매우 매력적입니다.\nOperator: 다음 질문은 Macquarie의 Paul Golding 님으로부터 오겠습니다.\nPaul Golding: 추가 부지와 그간의 모든 진전 축하드립니다. 제가 하나 여쭤보고 싶은 건, 오클라호마 부지와 전력 시장을 생각할 때 HPC 컴퓨트 수요 전망에 대해 위치 관점에서 특별히 짚어볼 만한 점이 있는지입니다. 앞서 저지연이 이미 언급되긴 했지만, 전력 신뢰도나 전력 가격 측면에서 유리한 동학이 있나요, 아니면 Tier 1 가용 영역(zone)과 비교했을 때 지리적으로 어떤 차이가 있나요? 그리고 이어서 질문이 하나 더 있습니다.\nKent Draper: 네. 말씀하신 대로 그 부지는 여러 수준에서 호의적인 특성을 갖고 있다고 봅니다. 앞서 말씀드렸던 것처럼, 저지연이 그중 하나입니다. 또한 그곳은 규모가 매우 큰 부지라서, 우리가 수용량을 확장해 나갈 때 유연성을 확보할 수 있습니다. 그 부지는 ERCOT과는 다른 시장인 Southwest Power Pool에 위치해 있습니다. 그래서 관할(jurisdictional) 측면의 다양성을 확보할 수 있습니다. 저희는 Southwest Power Pool이 전력 측면에서 매우 매력적인 시장이라고 봅니다. 재생에너지 침투율이 높고, 전력 비용이 낮기 때문입니다. 하이퍼스케일러들이 Southwest Power Pool 전반에서 더 넓게 활동해 온 사례가 여러 건 있다는 것도 알고 있고, 오클라호마라는 지역에 대해서도 특히 그렇습니다. 전반적으로, 매력적인 데이터센터 캠퍼스에 대해 우리가 기대하는 특성들을 모두 갖추고 있다고 보여집니다.\nPaul Golding: 그리고 아마도, 앞서 질문되었던 클라우드 대 콜로(또는 더 구체적으로는 클라우드)에 대한 질문들에 대해 후속으로요. 이 두 가지 서로 다른 클라우드 접근 방식을, 브리티시컬럼비아(BC) 클러스터와 마이크로소프트 클러스터에 적용해 나가고 계신 상황에서요. 네오 클라우드 공간의 소프트웨어가 자주 거론되는 주제이기도 한데, 여러분의 소프트웨어 접근 방식은 어떻게 생각해야 할까요? 온디맨드 또는 더 작은 규모의 계약 딜이 있는 특정 클러스터의 소프트웨어 제공을 어떻게 봐야 하는지, 물론 베어 메탈 딜과 비교해서, 그리고 그 개발과 고객들의 도입(업테이크)이 어떻게 진행됐는지도 궁금합니다. Kent Draper: 네. 오늘날에도 저희의 수요 대부분은 초거대 클라우드 사업자(하이퍼스케일러), 가장 큰 엔터프라이즈, 그리고 AI 분야에서 매우 고도로 발전된 기술 기업들로부터 오고 있으며, 이들 모두는 여전히 베어 메탈 접근을 찾고 있습니다. 이들은 GPU에 대한 완전한 제어 권한을 원하고, 자신들의 소프트웨어 스택을 덧씌우며, 자신들이 운영하고자 하는 방식 그대로 컴퓨팅을 설정할 수 있길 원합니다. 그리고 바로 그 지점에서 저희 수요의 대다수가 발생하고 있습니다. 통화에서 말씀드렸듯이, 시간이 지나면서 그들과 함께 확장할 수 있는 저희의 역량이 핵심 요소 중 하나입니다. 그리고 가장 큰 고객들은 베어 메탈 고객인 반면, 소프트웨어는 보통 더 작은 규모의 엔터프라이즈 고객에게 더 유용합니다. 이들은 손쉬운 사용자 인터페이스와 손쉬운 단일 방식의 시작/중단(스핀 업/스핀 다운), 그리고 서비스 제공을 원하지만, 오늘날 저희가 보고 있는 전체 컴퓨팅 수요 중에서는 그 비중이 작은 편입니다. 시간이 지나며 그 비중이 늘어날 수도 있고, 저희는 소프트웨어 전략을 보면서 그 부분을 계속 모니터링하고 있습니다. 하지만 이 공간에서 소프트웨어가 가장 빠르게 상품화(comoditized)될 가능성이 큰 영역 중 하나일 것이라고 계속 생각하고 있습니다. 전력(파워) 빌딩 데이터센터를 찾아서 구축하고, 대규모로 GPU 클러스터를 세팅하는 것과 비교하면 상대적으로 단순하며, 따라서 제3자 제공과 상품화가 일어날 가능성이 있고, 저희도 그에 기회를 활용할 수 있을지 모르겠습니다. 요컨대, 시장에서 어떤 상황이 전개되는지 그 부분을 계속 모니터링하면서 저희에게 무엇이 타당한지 판단하겠습니다. 하지만 현재로서는 저희의 수요가 베어 메탈 고객에게서 오고 있기 때문에, 그 부분이 저희에게 주요한 동인은 아닙니다. Daniel Roberts: 그리고 여기서 세상이 어떤 방향으로 갈지에 대해, 폴, 조금 더 확신을 드리기 위해 말씀드리자면요. 저희는 내부 소프트웨어 역량이 있습니다. 시장이 그것을 과도하게 강조하는 듯한 흐름에 부분적으로 대응하면서, 아마 저희가 그 점을 약간 덜 강조했을 겁니다. 어쨌든 그 역량은 갖추고 있습니다. 또한 추가적인 확신을 드리기 위해 말씀드리면, 현재 저희가 협상 중인 계약 중에 수십억 달러 규모의 계약이 있는데, 거기서는 소프트웨어 솔루션을 제공해야 합니다. 그러니 저희를 막는 요인이 아닙니다. 저희를 막지 못합니다. 다만 현실은 켄이 말한 것과 정확히 같습니다. 여러분은 세계에서 가장 큰 기술 기업들과 상대하고 있는 것이고, 소프트웨어를 더 잘한다며 뭔가를 그들에게 밀어넣는 것이 가능하다고 생각하기는 어렵습니다. 그 기업들의 경쟁적 해자가 바로 소프트웨어이고, 그들이 바로 그 분야의 전문성입니다. 성장의 현실에서는 그렇지 않다는 겁니다. Operator: 다음은 Michael Ng가 골드만삭스에서 질문드립니다. Michael Ng: 먼저, 앞서 ERCOT 배치 연구(batch study) 처리와 관련된 질문의 후속으로 말씀드리겠습니다. IREN 사이트가 배치 0에 약간 포함될 것이라는 점을 들으니 고무적이었습니다. 그래서 SweetWater 1과 SweetWater 2의 전력화(energization) 예정일에 대해 업데이트를 주실 수 있는지 궁금합니다. 또한 배치 프로세스가 해당 사이트들에 대해 고객들과 계약을 협상하고 체결하는 데 영향을 미쳤는지, 그리고 그 진행 상황이 어떤지 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 짧게 후속 질문도 하나 드리겠습니다. Kent Draper: 네. 질문 주셔서 감사합니다. Sweetwater 1의 전력화(energization) 날짜와 관련해서는, 저희는 Q2에 전력화를 진행할 예정이어서 현재 계획대로입니다. 이는 해당 사이트에서 전력 용량 1.4기가와트 전량을 수용할 수 있는 전(全) 규모의 주요 변전소(full bulk substations) 기준입니다. 따라서 전력화는 매우 확실하게 순조롭게 진행되고 있습니다. 공사는 현장 변전소뿐 아니라 유틸리티 변전소(해당 유틸리티 측 변전소) 측에서도 상당히 진척이 잘 되어 있습니다. 해당 사이트들에 대한 향후 고객 참여(customer engagement)와 관련해서는, 물론 이 매칭(matching) 프로세스가 발표된 상태라서, 이제 막 아주 초기 단계입니다.하지만 그렇다면 실제로 우리에게 도움이 될 것이라고 예상합니다. 우리는 과거에도 수차례 그렇게 말해 왔습니다. 이 시장에 나와 있는 수많은 메가와트가 실제로는 만들어진 것들인데, 이 과정은 정말로 어떤 메가와트가 실제인지, 어떤 메가와트가 아닌지를 밝혀낼 거라고 생각합니다. 그리고 우리 입장에서는 그것이 시간이 지나면서 고객들과의 더 나은 논의로 이어질 것이라고 기대합니다. Michael Ng: 좋습니다. 훌륭합니다. 그리고 ARR 23억 달러에 대해 질문하고 싶습니다. 제가 알기로는 Microsoft 계약과 브리티시컬럼비아의 4억 달러가 포함된 금액인데요. 이 수익은 언제부터 인식되기 시작하고 P&L에 반영되기 시작할 것으로 예상하면 될까요? 연중에 보다 정액으로(균등하게) 인식되는 건가요? 아니면 '27년에 더 많은 부분이 반영되나요? 이에 대해 어떤 생각이 있는지 듣고 싶습니다. Kent Draper: 네. 프린스 조지에서는 이미 한동안 그곳에 용량이 운영되고 있었고, 앞으로도 새로운 용량을 계속 설치할 예정이며, 다가오는 몇 주 동안 그렇게 진행할 것입니다. 따라서 우리가 이야기했던 4억 달러 규모의 계약 매출 중 상당한 비중은 이미 그곳에서 운영 중입니다. Microsoft 계약과 관련해서는, 해당 계약은 연중에 걸쳐 점진적으로 가동되며, 우리가 예상하기로는 초기 수익이 유입되는 시점은 Q2부터입니다. Operator: 다음으로, Cantor Fitzgerald의 Brett Knoblauch입니다. Brett Knoblauch: 분기 내내 이루어낸 모든 성과에 축하드립니다. 고객들과의 대화에서, 아마도 여러분이 Microsoft와 맺은 첫 번째 큰 딜과 관련해 어떤 것을 보고 계신지 궁금합니다. 특히 가격 환경 말입니다. 콜로(콜로케이션) 가격은 개선되고 있는 것으로 보이고 데이터 포인트도 많다고 알고 있습니다. 그런데 클라우드 딜에서도 비슷한 양상이 나타나는지 궁금합니다. Kent Draper: 네. 앞서 말씀드린 것처럼 아주 강한 지속 수요를 보고 있습니다. 그리고 그것이 여러 잠재 영역에서 나타나고 있다고 생각합니다. 더 긴 테뉴어(장기 계약 기간)에 대한 수요가 보입니다. 시장에 있는 고객들이 앞으로 이 공급-수요 불균형이 장기간 지속될 수 있다는 점을 인지하고 있기 때문이라고 봅니다. 또한 과거보다 더 긴 테뉴어에 대해 우리가 보고 있는 수용성이 분명히 있습니다. 또 앞서 언급드렸듯, 공랭(air cooled) 용량에 대한 관심이 증가하고 있습니다. 그 이유는 주로 즉각적인 필요를 충족할 수 있기 때문입니다. 특히 저희 포트폴리오에서는 공랭 방식으로 기존에 운영 중인 데이터센터가 이미 있고, 상대적으로 짧은 시간 안에 비교적 최소한의 자본 업그레이드로 GPU를 호스팅할 수 있기 때문입니다. 또한 고객들로부터 시간이 지남에 따라 선불(prepayment)을 받을 수 있는 능력도 계속 보고 있습니다. 그래서 우리가 말씀드린 것처럼 전반적으로 매우 강한 수요 상황이 나타나고 있으며, 그 수요가 이러한 클라우드 서비스 계약에서 우리가 받는 조건의 일부 요소로도 반영되고 있다고 봅니다. Daniel Roberts: 그리고 그에 덧붙여서 말씀드리자면, 가격은 상업적 협상에서의 한 가지 차원일 뿐입니다. Kent가 언급한 것처럼 테뉴어와 선불 같은 다른 요소도 있고요. 또한 근본이 되는 계약의 질(품질)도 중요합니다. 우리는 리스크를 매우 신중하게 관리합니다. 창업자 주도의 사업입니다. 이건 우리의 돈이고, 우리의 플랫폼입니다. 우리는 향후 4주 동안의 수익을 최적화하기 위해 여기에 있는 게 아니라, 지속 가능하고 장기적인 가치 구축을 위해 있는 것입니다. 그 의미를 구체적인 형태로 보여드리자면, Microsoft 계약에서 우리가 수행한 GPU 구축을 예로 들 수 있습니다. 한 발 물러서서 보면, Microsoft 계약을 통해 5년 동안 97억 달러의 수익을 내기 위해 GPU 비용이 58억 달러 들어갔습니다. 이 계약의 성격상, 근본이 되는 계약의 질, 신용의 질, 그리고 텐더 및 선불이 우리가 5.8억 달러 중 55억 달러를 평균 3%의 비용으로 금융 조달해 낼 수 있게 해 줬습니다. 그리고 이는 GPU 시간당 가격과는 구체적으로 연결된 것이 아니라, 플랫폼에서의 가치 창출과 특히 연결되어 있습니다. Brett Knoblauch: 훌륭합니다. 매우 도움이 됐습니다. 그리고 아마 마지막으로 하나만 더 질문드리겠습니다. ERCOT 관련입니다.여러분이 여기서 하신 말로는 배치 0에 포함될 가능성이 A든 B든 있다는 것 같은데요. 배치 0에 포함되는지 우리가 언제쯤 알게 될 것으로 기대하는지, 그 시점이 있나요? 12일에 미팅이 있고 20일에도 있을 수 있는데, 여러분이 기대하는 타임라인도 그와 같은가요? Kent Draper: 네. 저는 ERCOT이 시간이 지나면서 발표를 할 것이라고 생각합니다. 정확한 시점은 달라질 수 있고, ERCOT이 이에 관해 발표할 때마다 그들은 자기들 쪽에서도 이 작업이 진행 중이며 적극적으로 작업하고 있다고 인정합니다. 그래서 저희가 정확한 날짜를 못 박기는 어렵지만, ERCOT이 비교적 가까운 시점에 공시를 할 것으로 기대합니다. Daniel Roberts: 하지만 이 부분에 대해 이분, 그러니까 아주 명확하게 말씀드리자면 2,000 메가와트는 확실합니다. 이런 배치 얘기나 시장의 소문 같은 게 이 2,000 메가와트가 사용 가능하냐에 영향을 주는 게 아닙니다. 체결된 상호연결(인터커넥션) 계약이 있습니다. 2023년에 서명됐고, 그게 수년간 계속 거기에 있었습니다. 올 2분기에 건설되어 시운전까지 완료됐습니다. 2,000 메가와트가 절대적으로 확실하지 않다는 어떤 징후도 없습니다. 이게 될 수 있는 유일한 일은 아마도 부하 램프(load ramp)와 관련해 유틸리티들과 함께 작업하는 것 정도일 겁니다. 하지만 현실은 올 4월에 스위트워터 1 데이터센터의 1,400 메가와트를 전력화(에너자이즈)할 수 있는 상황이 없다는 겁니다. 따라서 실무적으로는 저희 사업에 미치는 영향이 거의 없거나 아예 없다고 봐도 됩니다. 2,000 메가와트는 확실합니다. 이 점을 충분히 강조할 수 없습니다. Operator: 다음은 Nick Giles, B. Riley Securities입니다. Nick Giles: 여기서 보이는 모든 진전을 보니 좋네요. 저는 3Cs 중 하나인 자본이라는 개념을 좋아합니다. 주로 재무적 자본에 관한 이야기라고 생각하지만, 궁극적으로 데이터센터의 수용량을 온라인으로 가져오기 위해 필요한 인적 자본 요건에 관한 내러티브가 점점 커지고 있습니다. 그래서 숙련 인력 측면에서 어떤 제약을 보고 계신가요? 아니면 EPC 파트너를 이미 갖추고 있다는 데에서 얻을 수 있는 이점에 대해 말씀해 주실 수 있나요. Kent Draper: 네. 제가 보기엔 지난 3년 동안 연속적으로 건설해왔다는 사실이, Childers에서 대규모의 기존 노동 풀을 쌓았을 뿐 아니라 그 관계가 건설 계약자와 노동에만 그치지 않고, 장비, 조달, 그리고 공급망까지도 걸쳐 확장되어 왔다는 뜻입니다. 그래서 이것이 저희가 가진 주요한 장점 중 하나입니다. 이렇게 오랫동안 그리고 지속적으로 건설해왔기 때문에, 저희는 그 파트너들과의 관계를 활용할 수 있는 위치에 있고, 그 점에서 저희는 아주 잘 자리 잡고 있습니다. 왜냐하면 그 파트너들은 계속해서 안정적인 작업을 원하고 있기 때문입니다. 그리고 저희를 보면, 다년간에 걸쳐 진행될 건설이 포함된 확보된 전력 포트폴리오가 있다는 걸 보게 되면, 저희의 니즈를 충족시키기 위해 돕는 데 아주 적극적이고 의지가 매우 높습니다. 공급 측면에서도 마찬가지로, 저희는 지속적으로 시장에서 활동하며 장기 리드 타임(long-lead) 장비를 지속적으로 조달하기 때문에, 공급망에서 제약이 어디에 있는지, 그리고 어느 영역이 타이트한지를 아주 좋은 수준으로 파악할 수 있습니다. 그러면 저희는 그에 맞춰 대응하고, 미리 선제적으로 움직일 수 있게 됩니다. 그래서 장기 리드 항목들이 저희 데이터센터 구축 확장(build out)에 대한 제약이 되지 않게 하는 거죠. 저는 이런 모든 축적된 역사와 내부에 있는 전문성이 정말 중요하다고 생각합니다. 그리고 이건 단지 말이 아닙니다. 즉, 저희가 과거에 발표해왔던 목표들에 대해서 그 목표 대비로 일관되게 용량을 납품해왔습니다. Daniel Roberts: 네. 그리고 켄이 말한 내용에 덧붙여서, 이건 데이터센터와 기술 플랫폼을 구축하는 데까지 7년이 걸린 일이었다는 점을 정확히 다시 말씀드리고 싶습니다. 저희가 처음 지은 데이터센터들은 이제 NVIDIA GPU를 위한 AI 클라우드에 활용되고 있습니다. 저희는 델(Dell)과, 약 5년이 아닌 5년 반, 그러니까 거의 6년 전에, 이 데이터센터들에서 브리티시 컬럼비아(BC) 시설로 다양한 워크로드를 가져오기 위한 MOU를 체결했습니다. 그래서 인적 자본을 축적하는 측면에서 정말 긴 활주로(runway)를 확보해왔던 셈입니다.네, 그리고 오늘날에는 인적 자본에 대한 희소성과 수요가 더 커지고 있지만, 우리는 아주 오랜 기간 동안 그 플랫폼을 구축해 왔고, 적절한 역할에 적절한 사람들을 배치할 수 있었습니다. . 운영자: 다음으로 Cannacord Genuity의 Joseph Vafi가 있습니다. Joseph Vafi: 정말 훌륭한 진전입니다. 보는 게 정말 좋네요. 연도 ARR 수치를 다시 살펴보자면, IREN은 항상 과장된 약속을 하고 실제보다 덜 전달하는 성향이 있는 것처럼 보이는데, Microsoft에서 발생할 매출 위에 그 수치를 얹어 말하는 것은 전반적으로 상황을 꽤 잘 파악하고 있다는 느낌이 듭니다. 그 부분을 조금 더 파고들고 싶습니다. 그 고객 램프에서요. 그리고 이 다른 고객 램프들에서도, GPU 구매를 위해 자체 자금을 조달하는 데 도움이 되는 선지급금(프리페이먼트)을 볼 가능성이 있을까요? 그리고 마지막으로 간단히 후속 질문 하나만요. . Kent Draper: 네. 감사합니다, Joe. 제가 말씀드릴 때는 ‘약속은 과하게 하고 전달은 덜 하는 것’이 아니라 ‘약속은 더 잘 지키고, 잘 전달하는 것’을 말씀하신 거라고 기대합니다. 네. 그래서 앞서 말씀드린 것처럼, Prince George에는 이미 운영 능력이 상당히 있고, 앞으로 몇 주 동안에도 장비 설치를 계속 진행해서 해당 측면에서 연환산 매출 5억 달러($0.5 billion) 런레이트에 도달할 것으로 기대합니다. Mackenzie와 Canal Flats도, GPU를 수용할 수 있도록 하기 위해 저희 쪽의 작업이 잘 진행되고 있습니다. 그쪽에서도 연중에 걸쳐 수용 능력이 점진적으로 램프업될 것으로 예상합니다. . 추가로 40,000개의 GPU에 대해서는, 이는 연환산 매출 런레이트 기준으로 약 10억 달러($1 billion)에 해당합니다. 그리고 앞서 말씀드린 Microsoft 계약도 연중에 걸쳐 점진적으로 램프업될 것으로 기대합니다. Mackenzie에서 예상하는 추가 40,000개 GPU와 관련해서는, 앞서 고객들과의 대화에서 말씀드렸듯이 저희는 고객들이 그에 대해 상당한 선지급금을 하려는 의지가 여전히 매우 크다는 점을 보고 있습니다. 또한 그와 관련해 저희가 검토 중인 다른 자금조달 영역도 여러 가지가 있는데, Anthony가 그 옵션들 중 일부를 통해 어떻게 그 자금을 조달할 수 있는지에 대해 짚어드리길 원할 수도 있습니다. Anthony Lewis: 물론입니다. 저희가 이미 회계연도 누적 기준으로, GPU 금융을 위한 리스 기반 자본원과, 그리고 최근 Microsoft를 위해 조달한 전용 GPU 금융 모두에 대해 입증된 접근성을 갖추고 있는 셈입니다. 따라서 고객의 성격과 기회에 따라 달라지겠지만, 다양한 자본 풀들이 존재합니다. 우리는 그 성장세를 효율적으로 계속 자금 조달할 수 있는 위치에 잘 자리 잡고 있다고 봅니다. Joseph Vafi: 그리고 SweetWater로 다시 돌아가서 말씀드리면, 여기서 전력 인가(energization)가 아주 빠르게 다가오고 있습니다. 그리고 많은 동종사들도 아마 그 사이트에 최소한 colo(콜로케이션) 테넌트가 이미 나왔을 가능성이 높습니다. 물론 정말 큰 규모이기도 하고, 어떤 날짜를 특정해 달라고 묻는 건 아닙니다. 다만 Daniel, GPU 사업에서 여러분의 발을 더 담그는 과정에 있는 것인지, 혹은 colo 조건이 더 좋아질 때까지 기다리며 그쪽에서 판단을 보류하고 있는 건지, 아니면 SweetWater의 해당 수용 능력에 대해 트리거를 당기기로 결정하는 데 영향을 주는 요인이 여러 가지일 수 있을지—그 판단 과정에 대한 생각을 조금만 나눠주실 수 있을까요? . Daniel Roberts: 네. 즉, 저희는 이 사이트에 대해 여러 당사자들과 12, 18, 24개월 정도 동안 계속 대화를 이어오고 있었습니다. 그리고 우리가 그동안 강조해 온 것처럼, ‘정답인 거래’여야 합니다. 지금까지는 저희의 인내와 확신이, 저희가 체결해 온 거래들로 보상을 받았다고 생각합니다. AI 시장 내러티브에서 초기에 제시됐던 구조들을 되돌아보면, 오늘날의 위치가 꽤 객관적으로 더 나은 상황인 것 같습니다. 핵심은 3가지(3 Cs)이고, 그것을 결합하되—주주에게 돌아갈 기회를 최대화하는 방식으로 진행하는 것입니다. 그리고 데이터센터 내러티브의 그 시점까지 온라인으로 끌어올릴 수 있는 수용 능력에는 한계가 있습니다. 따라서 나쁜 거래를 서두르게 되면 그에 따른 기회비용이 실제로 발생합니다. 그 기회비용은 상대적인 거죠—즉, 상대적으로 ‘좋은’ 상황이라고 가정하면 말입니다.아마도 여전히 콜로케이션은 좋은 딜일 가능성이 있지만, 데이터센터를 얼마나 빨리 구축할 수 있느냐에 따라 제약을 받기 때문에 더 나은 조건을 얻을 수 있는지요. 그리고 그래서 이 3가지 C가 정말 좋은 프레임워크입니다. 이 공간에서 운영하려는 어떤 비즈니스든 이 3가지 C를 함께 가져와 서로를 강화해 판매해야 합니다. 전력과 용량, 그리고 실행할 수 있는 능력이 없다면 플레이어가 되기 어려울 겁니다. 고객에 대한 접근성과, 실행하는 머신으로서 당신을 믿고 신뢰하는 그 믿음이 없다면 그것도 쉽지 않을 겁니다. 그리고 자본이 없다면 결국 0에 계속 머무르게 됩니다. 이 모든 것을 순서대로 갖추고 서로를 강화하지 못하게 하는 일이 정말 중요합니다. 그래서 저희가 GPU 파이낸싱 결과에 대해 특히 기쁘게 생각하는 이유가 여기에 있습니다. 그 부분은 체크해 둔 셈입니다. 이제 다음 단계로 넘어갑니다. 또한 진행 중인 다른 많은 고객 협상도 다음 단계로 넘어가는 데 촉매 역할을 합니다. 우리가 자본이 필요하기 때문이고, 자본 없이는 구축할 수 없기 때문입니다. 그래서 GPU 파이낸싱은 이제 다음으로 진행됩니다. 우리는 용량을 갖추었고, 고객과 협상 중인 수요도 갖추었습니다. 그리고 Anthony가 말한 것처럼, 지금 당장은 자본에 대한 접근성이 정말 좋은 것으로 보입니다. Operator: 다음으로 Compass Point의 Michael Donovan입니다. Michael Donovan: 진행 상황에 대해 말씀드립니다. Sweetwater를 둘러싼 질문에 이어서, 배치 프로세스가 순조롭게 진행되고 이 3가지 C를 함께 맞춘다면, 건설을 위한 램프업을 어떻게 생각해야 할까요. 어린이 50메가와트 트랜치가 그 기준이 될까요? 아니면 다른 계획이 있으신가요? . Kent Draper: 네. 그와 관련해서, 네. 보시다시피 단계적인 구축이 될 겁니다. 규모가 큽니다. 전력의 양이 매우 크고, 저희는 확보된 포트폴리오 4.5기가와트 전반에 대해 고객 논의, 자본의 가용성, 그리고 데이터센터를 구축해 나갈 수 있는 저희의 능력을 지속적으로 정렬하고 있습니다. 그리고 그것이 실제로 어떻게 구축해 나갈지를 좌우할 것입니다. 하지만 Dan이 앞서 언급했듯이, 현재로서는 제약은 전력 가용성이나 자본 가용성이 아니라 건설의 실제 속도와, 저희가 구축할 수 있는 능력입니다. 그래서 단계적인 접근을 할 것이고, 저희가 계속해서 확인하고 있는 고객 수요의 수준과 계속해서 삼각(교차) 검증해 나가겠습니다. Michael Donovan: 이해했습니다. 그럼 오클라호마에 대해서는, 현재 거기에 있는 자산이 무엇인지 더 자세한 설명을 해주실 수 있을까요? 그리고 부지 구축을 위해 장기적으로 필요한 리드 자산은 무엇이며, 오클라호마 부지에서 추가로 필요한 허가나 연구가 어떤 것인지도요. 감사합니다. Kent Draper: 앞서 200에이커의 토지를 말씀드렸습니다. 그 모든 토지는 확보되어 있습니다. 그 토지는 주요 유틸리티 변전소와 바로 인접해 있는데, 바로 그곳에 전송 그리드에 연결할 예정입니다. 전력 측면에서는, 1.6기가와트 전체가 확보되어 있습니다. 따라서 데이터센터 캠퍼스와 관련된 핵심 요소들은 모두 갖춰져 있습니다. 앞으로 몇 달 동안에는 마스터 플래닝, 보다 상세한 지역 허가 등 다양한 개발 항목들을 계속 작업할 것입니다. 하지만 2028년부터 전력 가용성이 있다는 점에서, 현재 위치에서 매우 잘 자리 잡았다고 느낍니다. Operator: 다음으로 Needham의 John Torado입니다. John Todaro: 진행 상황 축하드립니다. 질문 하나만 드리겠습니다. NVIDIA로부터 받게 될 수 있는 이런 크레딧 백스톱에 관해서인데요. 클라우드 쪽에서 경쟁 구도가 어떻게 달라진다고 보시나요. 여러분은 분명 전력이 엄청 많지만, 만약 이들 일부 네오 콜들이 NVIDIA의 백스톱을 더 받을 수 있다면, 그들도 더 계약된 전력을 확보할 수 있을 겁니다. 그러면 이에 대해 어떻게 생각하고 계신가요? Kent Draper: 음, NVIDIA 백스톱이 그들이 더 많은 전력을 확보하는 데 도움이 된다고 꼭 생각하진 않습니다. 말하자면, 앞서 Dan의 포인트와 더 정확히 말해, 데이터센터 용량이 제약입니다.이런 백스톱이 있으면 프로젝트의 구축(build-out)을 금융 조달하는 데 도움이 될 수는 있지만, 결국에는 전력에 대한 접근과 백스톱을 해제하는 것과 같은 요소들이 필요하며, 백스톱이 그 점을 어느 정도 도와주긴 해도 그 자체로 해결해 주는 성격은 아닙니다. 이는 개발과 더 관련된 완전히 별개의 프로세스입니다. 그리고 앞서 말씀드렸듯이, 앞으로 새로운 프로젝트를 진행해 나갈수록 그 과제가 점점 더 어려워지고 있습니다. 그래서 우리가 수년간 프로젝트를 내부 개발해 온 것 중 하나의 장점은, 일찍 참여해 전력 측면에서 우리가 매우 차별화된 포트폴리오를 확보했다는 점입니다. 이 점은 쉽게 복제할 수 없고, 누군가가 신용 백스톱에 대한 접근을 받는다고 해서 그저 구매할 수 있는 것도 아닙니다. 따라서 신용 백스톱은 다른 맥락에서는 도움이 될 수는 있겠지만, 사람들이 반드시 더 빠르게 전력이나 데이터센터 용량에 접근하게 해주지는 않을 것이라고 생각합니다. Daniel Roberts: 그리고 덧붙이자면, 시장에서 이러한 서로 다른 구조들에 대해 우리가 같은 수준의 접근과 대화를 하고 있지 않다고 가정하는 것은 매우 위험할 것이라고 생각합니다. 예를 들어 지분 투자든, 신용 백스톱이든, 아니면 오프테이크 계약(매출 선구매 계약)이든 말이죠. 그런 대화를 하지 않고 있다고 가정할 수는 없습니다. 네, 그 점은 조심해서 봐야 합니다. . John Todaro: 그게 제가 Dan, 바로 그 지점에서 말씀드리려던 것이었습니다. 도움이 됐어요. 그래서 우리가 얻는 결론은, Core와 이 밖의 일부 업체들이 NVIDIA와 함께 하고 있는 것처럼, 여러분도 같은 배에 타고 있는 거라고 봐도 되겠죠? 여러분도 그들과 같은 상황에 있는 거죠? . Daniel Roberts: 네. 물론 상대방(카운터파티)에 대해서 구체적으로 언급할 수는 없지만, 일반적으로는 그 섹터 자체가 매우 작은 섹터입니다. 우리는 플레이어입니다. Microsoft와 1,000억 달러 규모의 계약을 맺고 있습니다. 우리가 이들 서로 다른 카운터파티들과 전반적으로 유사, 아니면 동일한 수준의 대화를 하고 있을 것이라는 점은 안전한 가정이라고 생각하며, 이는 다양한 구조에 대해서도 마찬가지입니다. . Operator: 다음으로, H.C. Wainwright & Co.의 Mike Colonnese가 질문을 드립니다. Michael Colonnese: Dan, 여러분이 지난 몇 분기 동안 이룬 모든 큰 진전에 대해 축하드립니다. 먼저 제 질문 하나부터 드리겠습니다. 여러 통화를 동시에 처리하느라 혹시 제가 놓쳤다면 죄송합니다. 올해 CapEx(자본지출) 전망과, 140,000대 GPU 배치를 모두 완료하기 위해 추가로 조달한 총 자금 규모를 비교해 보면 말이죠. 그에 대한 업데이트를 주실 수 있을까요? 여러분이 확보한 36억 달러의 GPU 파이낸싱이 커버해 주는 것은 대부분이라고 알고는 있습니다. 다만 올해 CapEx 지출이 어떻게 진행될지, 그리고 목표에 도달하기 위해 필요한 남은 자금은 어떻게 생각해야 할까요? Anthony Lewis: 좋아요. 질문 감사합니다. 제가 답변드리겠습니다. 말씀드리면, 여러분도 아시다시피 Microsoft에 대해 컴퓨팅을 위한 CapEx가 58억 달러입니다. 또한 Verizon 데이터센터의 경우 약 30억 달러의 CapEx가 있는데, 그중 상당 부분은 현재까지 이미 집행되었거나 집행하기로 커밋된 상태입니다. 그리고 우리는 최근 GPU 파이낸싱 패키지를 조달했고, 동시에 대차대조표상의 현금원천도 함께 활용했습니다. 따라서 Microsoft와 관련된 컴퓨팅과 데이터센터(DC) CapEx는 사실상 모두 마무리된 상태, 즉 이미 다 충당된 상태라고 봐도 됩니다. 나머지 ARR 성장 목표를 340만 달러까지 달성하는 데 필요한 CapEx를 생각할 때는, 우리가 이전에 PG와 Mackenzie에서 해당 확장을 위해 필요하다고 말씀드렸던 CapEx를 이미 언급한 바가 있습니다. 이를 종합하면, 약 30억 달러 수준의 CapEx가 필요하다고 볼 수 있고, 그중 상당 부분은 현재까지 이미 집행되었으며, 우리가 지금까지 발표해 온 리스 기반 파이낸싱을 통해 조달되었습니다. 하지만 앞으로의 자금 조달 활동의 초점은 물론, BC 전반의 확장을 위한 잔여 금액에 있을 것이고, 또한 플랫폼 전반에서 추가적인 성장이 있을 때 기회적으로 그에 대응하는 방향이 될 것입니다. Operator: 마지막 질문은 BTIG의 Ben Sommers가 하겠습니다. Benjamin Sommers: 여러분은 이전에 구형(이전 세대) 칩에 대한 강한 수요에 대해 언급하셨습니다.방금 문득 궁금해지더군요. 아마도 더 오래된 세대의 GPU와 최신 세대 GPU 사이에 고객 구성, 그러니까 고객 믹스가 다른 편인가요? 그리고 오래된 세대의 서버로부터 계속 매출을 창출할 수 있는 ‘테일’이 얼마나 오래 이어질지, 그런 부분도 어느 정도로 보고 계신지 궁금합니다. Kent Draper: 네. 전반적으로는, 최신 세대 칩이 훈련에 더 많이 쓰이는 경향을 보게 됩니다. 보통 훈련 시나리오에서는 누군가가 실제로 제품을 시장에 내놓을 수 있도록 모델을 훈련하는데, 이때 속도에서부터 시장 진입까지의 시간이 중요합니다. 그래서 전반적으로는 생산 시간을 단축하기 위해 가장 높은 전력의 칩을 원합니다. 우리가 칩이 오래될수록 보게 되는 것은 사용 사례가 더 추론(inference) 쪽으로 이동할 수 있다는 점입니다. 물론 훈련에 쓸 수 없다는 뜻은 아닙니다. 오래된 세대에서도 충분히 훈련을 할 수 있어요. 하지만 시간이 지날수록 점점 더 추론 용도로 사용되는 경우가 많습니다. 그리고 추론은 점점 더 ‘over pine’에서 차지하는 비중이 커지고 있습니다. 제 생각에는 저희도 시간이 지나면서 계속 그렇게 될 것이라 봅니다. 질문의 두 번째 부분인 경제성과 이 칩들의 장수명 측면에서 말씀드리면, 우리는 여전히 오래된 세대 칩에 대한 수요가 매우 강하다고 봅니다. 그래서 전체적으로 수요 관점을 집약해서 생각해봐야 하는데요, 수요 대비 공급이 부족하다는 점이 여전히 매우 분명합니다. 그 의미는 사람들이 이용 가능한 컴퓨트(연산 자원)를 그대로 가져간다는 뜻입니다. 그리고 그것이 자신들이 손에 넣을 수 있는 더 오래된 세대 칩이라면, 기꺼이 그럴 뿐 아니라, 그 수용량(용량)이 필요하다고 보는 것입니다. 또 업계를 더 넓게 놓고 보면, 예를 들어 A100과 A100s는 각각 5년이 넘고 3년이 넘었는데도, 이 칩들은 여전히 업계 전반에서 사실상 100% 활용되고 있으며, 원래의 자본 비용 대비로도 여전히 매우 좋은 투자수익률을 창출하고 있습니다. 그래서 저희는 이 칩들이 계약 기간을 초과해, 즉 저희가 체결하는 계약 기간보다 더 긴 기간 동안 경제적으로 유용한 수명이 유지될 것으로 계속 믿고 있습니다. 심지어 Microsoft 1 at 5 years라고 하더라도요. Operator: 현재 추가 질문은 없으신 것 같습니다. 이제 컨퍼런스 콜을 Dan에게 넘겨 드리겠습니다. Daniel Roberts: 모두들 참여해 주셔서 감사합니다. 7년이 넘는 실행을 통해 IREN은 실제 자산에 기반한, 확장 가능한 AI 플랫폼을 구축해 왔습니다. 이는 제공 역량과 규율 있는 자본 구조를 바탕으로 하며, 현재는 자본 접근성이 규모에 맞게 제공되고, 강한 고객 수요도 확보되어 있습니다. 저희는 시간이 지나면서 경제적으로 타당한 조건으로 새로운 역량(용량)을 투입할 수 있는 위치에 잘 자리하고 있습니다. 무엇보다도 이제 Microsoft 배치와 관련된 자본 요구사항을 흡수했기 때문에, 더 광범위한 고객들의 고급 협상 내용을 계약 수익으로 전환하는 데 집중할 수 있게 되었습니다. ‘확보된 전력(secured power)’이라고 말할 때 저희가 의미하는 것은 완전히 확보된 전력입니다. 전력은 저희에게 제약이 아닙니다. 또한 ERCOT 프로세스가 어떤 프로젝트가 실제로 제공 가능한지에 대해 더 큰 투명성을 제공하고 있습니다. 이러한 명확성은 고정(확정) 메가와트의 희소성을 강화하고, 고객들이 확실하게 시장에 내놓을 수 있는 용량에 집중하도록 돕습니다. IREN은 계속해서 실행에 집중하며, 저희의 역량을 고품질 고객 계약으로 전환하는 데 주력하고 있습니다. 그리고 계속 제공해 나가면서 여러분께 업데이트드릴 수 있기를 기대합니다. 다시 한 번 시간을 내어 주시고 지속적인 지원에 감사드립니다. 좋은 하루 되세요. . Operator: 오늘 함께해 주셔서 감사합니다. 이것으로 오늘의 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.