International Seaways, Inc.

운영자: 대기해 주셔서 감사합니다. 제 이름은 Christina이며, 오늘 여러분의 컨퍼런스 운영을 맡겠습니다. 이 시간에 International Seaways, Inc. First Quarter 2026 Earnings Conference Call(2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜)에 참석해 주신 모든 분들께 환영의 말씀을 드리고자 합니다. [운영자 안내] 이제 James Small, 법무담당 임원(General Counsel)에게 마이크를 넘기겠습니다. James, 이제 발언은 당신 차례입니다. James Small: 감사합니다. 그리고 안녕하세요, 여러분. 2026년 1분기 International Seaways 실적 콜에 오신 것을 환영합니다. 시작하기 전에, 오늘 함께하신 여러분께 다음 사항을 먼저 안내드리고자 합니다. 이번 콜 및 첨부된 프레젠테이션에서 경영진은 회사 또는 회사가 영위하는 산업과 관련하여, 다음 주제를 포함하되 이에 한정되지 않는 미래지향적 진술을 할 수 있습니다. 즉, 원유 탱커 및 제품 탱커 시장에 대한 전망; 거래 패턴의 변화, 전 세계 및 지역 경제 활동에 대한 예측; 석유 및 석유 제품의 생산과 수요에 관한 전망; 전 세계 곳곳에서 진행 중이거나 위협받는 분쟁의 영향, 특히 중동 지역에서의 영향을 포함합니다. 또한 회사의 전략과 사업 전망; 선박 용선료 및 G&A 비용을 포함한 수익 및 비용에 대한 기대; 예상되는 향후 예약, TCE(운임 등가) 요율 및 자본지출, 예정된 도크 기간 및 해지(off-hire) 일수, 신조 선박 건조, 선박 매각 및 매입, 예상되는 자금조달 거래 및 배당금 발행 계획; 미국 및 전 세계에서의 경제·규제·정치적 발전, 회사가 자금조달 및 기타 목표를 달성할 수 있는 능력과 전략적 대안에 대한 검토 등이 포함됩니다. 그리고 회사가 이해관계자들과 맺고 있는 관계도 포함됩니다. 미래지향적 진술은 경영진이 상황에서 고려하기에 적절하다고 판단하는 다양한 요인을 바탕으로, 경영진의 경험과 과거 추세에 대한 인식, 현재 상황, 예상 및 향후 전개, 기타 경영진이 적절하다고 믿는 요인 등으로부터 도출된 가정에 근거합니다. 미래지향적 진술은 위험과 불확실성의 영향을 받으며, 그중 상당수는 회사의 통제 범위를 벗어나 실제 결과가 해당 진술에 의해 시사되거나 표현된 내용과 실질적으로 다를 수 있습니다. 회사의 실제 결과가 기대와 달라지게 할 수 있는 요인, 위험 및 불확실성에는 2025년 Form 10-K에 기재된 내용, 2026년 1분기 Form 10-Q에 기재된 내용, 그리고 우리가 제출했거나 향후 미국 증권거래위원회(U.S. Securities and Exchange Commission)에 제출할 수 있는 기타 제출자료에 설명된 사항들이 포함됩니다. 이제 콜을 Lois Zabrocky, 당사 사장 겸 최고경영자(CEO)에게 넘기겠습니다. Lois? Lois Zabrocky: James, 아주 감사합니다. 안녕하세요, 여러분. 2026년 1분기 International Seaways 실적 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 당사 웹사이트의 Investor Relations 섹션에서 확인하실 수 있는 프레젠테이션 4번 슬라이드에 따르면, 1분기 순이익은 사상 최고인 2억 8,600만 달러로, 희석 주당 5.75달러였습니다. 특별 항목을 제외하면, 해당 분기의 조정 순이익은 1억 9,400만 달러 또는 희석 주당 3.90달러였으며, 조정 EBITDA는 2억 4,400만 달러였습니다. 오늘 우리는 또한 주당 4.55달러로, 가장 큰 분기 통합 배당을 선언함으로써 또 한 번의 사상 최고치를 발표했습니다. 이는 지난 분기의 사상 최고치였던 주당 2.15달러보다 두 배 이상입니다. 선언된 배당금은 두 가지 주요 요소로 구성됩니다. 첫째, 새 지급비율 85%로, 앞으로도 관행으로서 저희가 적용할 것으로 예상하실 수 있습니다. 둘째, 이번 분기에 회사의 뛰어난 실적과 현재 시장 상황으로 인해 추가된 재량적 금액으로, 슬라이드의 오른쪽 상단 섹션에서 보실 수 있습니다. 2020년 이후로 주주들에게 반환한 10억 달러 규모의 이정표를 3월에 달성한 것을 매우 자랑스럽게 생각합니다. 그리고 6월에 배당금을 지급할 때 그 수치의 20% 이상에 도달하게 될 것이어서 더욱 자랑스럽습니다.상환을 통해 10억 달러 수익을 달성하는 데 6년이 걸렸고, 1분기 만에 13억 달러에 도달했습니다. 우리는 일관되고 균형 잡힌 자본 배분 전략의 일환으로 주주에게 수익을 환원해 온 실적을 바탕으로 계속 확장해 나간다고 믿습니다. 페이지 좌하단에서는 지속적인 선단 최적화의 일환으로 평균 선령 17년의 선박 7척을 2억 1600만 달러에 매각했습니다. 우리는 10년의 역사 전반에 걸쳐 포트폴리오를 사이클 전반에 걸쳐 적극적으로 업그레이드해 왔다는 점을 꾸준히 보여 왔습니다. 이 사업에서 가만히 있는 것은 사실상 뒤로 후퇴하는 것과 같습니다. 이러한 거래는 우리의 유연성을 높여 주며, 선단에 대한 재투자를 포함해 균형 잡힌 자본 배분 전략에 다시 한 번 부합하도록 자본을 절제된 방식으로 계속 재배치할 것으로 기대하셔도 됩니다. 당사의 LR1 신조 선박은 2026년에 현재까지 2척 인도를 통해 선단에 합류했으며, 나머지 2척은 3분기에 인도될 예정입니다. 이전 콜에서 말씀드린 것처럼, Tankers International은 단순히 선도적인 VLCC 풀일 뿐 아니라 Suezmax로도 사업을 확장하며 계속해서 위상을 강화하고 있습니다. 선박들이 Suezmax 풀에 계속 통합됨에 따라, 새로운 풀 참여자도 확보했습니다. Tankers International의 단독 오너로서 우리 앞에 놓인 기회에 대해 매우 기대하고 있습니다. 이 섹션의 마지막 코멘트는 용선 커버리지와 관련된 내용입니다. 우리는 향후 3년간 일일 4만 달러에 Suezmax 한 척을 추가로 리스트에 올렸는데, 이는 훌륭하며 수익성 있는 장기 용선을 확보하는 것을 선호합니다. 우리는 장기적으로 더 나은 운임 환경을 염두에 두고 용선 시황을 면밀히 계속해서 모니터링하고 있습니다. 이 시장은 어떤 다른 차익거래 기회와 마찬가지로 열렸다 닫힙니다. 총 유동성은 9억 1800만 달러이며, 이는 현금 약 3억 8000만 달러와 사용되지 않은 리볼버(한도대출) 여력 5억 4000만 달러를 포함합니다. Jeff가 분기 현금흐름을 설명해 드리겠지만, 지난 몇 년간 당사의 선박 매각, 시장 환경, 그리고 절제된 재무상태(대차대조표) 관리가 모두 합쳐져 INSW가 현재의 위치에 오게 만들었습니다. 슬라이드 5로 넘어가겠습니다. 우리는 탱커 수요를 좌우하는 요인에 대한 당사 표준 불릿 세트를 업데이트했습니다. 불릿 옆의 미세한 초록색 위쪽 화살표는 탱커에 긍정적이라는 의미이고, 검은색 대시는 중립적 영향을 뜻하며, 빨간색 아래쪽 화살표는 해당 주제가 탱커 수요에 좋지 않다는 뜻입니다. 저는 그 불릿들을 하나씩 읽지는 않겠지만, 수요의 기초 체력이 견조하다고 보고 있으며 해상 운송에 대한 건설적인 전망을 계속 뒷받침할 것으로 믿습니다. 현재 탱커 시장은 특히 호르무즈 해협의 분쟁에 대한 반응으로, 한동안 볼 수 없었던 수준으로 변동성이 큽니다. 지난 몇 달 동안 시장은 홍해 교란 시기와 러시아의 우크라이나 침공 이후에 우리가 보았던 것과 유사하게, 새로운 질서(현실)에 적응해 왔습니다. 다만 이번 상황은 그보다 더 중대합니다. 좌하단 차트에서 보시다시피, 원유 일일 약 1500만 배럴, 해상 물동량의 거의 40%가 해협을 통과합니다. 이러한 교란의 일부는 대체 흐름으로 상쇄되고 있습니다. 예를 들어 사우디 물량이 서쪽의 Yanbu로 이동하면서 홍해 수출이 증가했고, 재고에서 인출이 이뤄졌으며, 물 위에 누적된 러시아 물량이 방출되었습니다. 그럼에도 불구하고 이러한 원천들은 통상적으로 해협을 통과하던 물량을 완전히 대체하지는 못하고 있습니다. 단기적으로는 시장이 이러한 불일치에 적응하는 과정에서 수혜를 받고 있습니다. 그러나 해협이 장기간 폐쇄된 상태로 유지된다면, 해소(해결)될 때까지 글로벌 에너지 시장 전반에 더 광범위한 영향을 미칠 수 있습니다. 우하단에서 보시는 바와 같이, 분쟁이 시작된 이후 서구 시장의 수익은 의미 있게 강화되었습니다. 그 결과 MR과 VLCC 운임을 이제는 같은 스케일로 표시할 수 있을 정도인데, 이는 꽤 예외적인 상황입니다. 앞으로를 내다보면, 교란이 오래 지속될수록 상황이 안정화된 뒤 이루어질 최종적인 재균형(밸런싱)이 더 큰 의미를 가질 것이라고 우리는 믿습니다.특히 재고가 계속 감소한다면 이는 향후 탱커 수요와 수익을 뒷받침할 수 있습니다. 공급 측면에서는, 발표자료 6페이지에서 세계 선단의 노후화와 탱커 운임 수익의 견조한 강세가 지속되고 있기 때문에 오더북이 서서히 상승하는 것을 자연스럽게 볼 수 있습니다. 왼쪽 그래프에서 오더북은 2023년 말 이후 성장해 오늘날 선단의 약 16%까지 늘었습니다. 업계는 더 많은 움직임이 필요합니다. 오른쪽에 있는, 제거 대상 후보의 비율을 보여주는 차트를 보면, 오더북이 향후 몇 년 동안 선단에 진입하는 해당 선박 규모의 3배에 도달하는 시점에 이 후보들은 18세 이상이 됩니다. 이는 탱커 운송에서 가장 큰 이야기로 계속 남을 것이며, 단기적으로도 그 흐름이 이어질 가능성이 큽니다. 이러한 펀더멘털은 향후 몇 년간 지속적인 업사이클로 이어질 것이며, Seaways는 이러한 시장 상황을 활용할 수 있는 기반을 잘 갖추고 있습니다. 우리는 강한 재무제표를 바탕으로 주주에게 환원하는 동시에 선단을 갱신하고 업계 상황에 맞게 조정하는, 균형 잡힌 자본 배분 방식을 계속 실행하겠습니다. 이제 CFO인 Jeff Pribor에게 넘겨 재무 검토를 진행하겠습니다. Jeff? Jeffrey Pribor: 감사합니다, Lois. 그리고 모두 좋은 아침입니다. 8페이지에서, 1분기 순이익은 약 2억 8,600만 달러, 희석 주당 5.75달러였습니다. 특별 항목을 제외하면, 1분기 순이익은 1억 9,400만 달러, 희석 주당 3.90달러였습니다. 오른쪽 위 차트에서 1분기 조정 EBITDA는 2억 4,400만 달러입니다. 부록에는 보고된 이익에서 조정 이익으로의 조정 내역을 제공합니다. 매출과 비용은 전반적으로 기대 범위 내였지만, 분기 중 약 500만 달러의 G&A 비용이 감소했습니다. 이는 지난 2년간 발생한 법률 비용에 대해 상업적 합의로 환급받았기 때문입니다. 1분기 라이터링 사업은 매출과 비용이 각각 약 600만 달러였습니다. 9페이지의 현금 브리지로 넘어가겠습니다. 우리는 분기를 총 유동성 7억 2,400만 달러로 시작했으며, 이 중 현금 1억 6,000만 달러와 미사용 리볼빙 한도 5억 5,700만 달러로 구성되어 있습니다. 현금 브리지를 왼쪽에서 오른쪽으로 따라가면, 먼저 1분기 조정 EBITDA가 2억 4,400만 달러이고, 여기에 부채 서비스 1,400만 달러를 더합니다. 이어서 건조 도크 및 자본 지출이 1,500만 달러, 그리고 운전자본의 사용이 8,100만 달러입니다. 따라서 우리는 1분기 잉여현금흐름(Free cash flows) 정의인 약 1억 3,300만 달러를 달성했습니다. 우리는 1분기에 7척 매각을 통해 2억 2,300만 달러의 순유입을 받았으며, 그중 약 600만 달러는 VLCC 1척의 포지셔닝을 위한 풀(pool)에 지급됐습니다. LR1 구축(LR1 building) 관련으로 2,800만 달러를 집행했는데, 여기에는 조달한 자금과 비용이 포함되며, TI의 잔여 지분을 취득하는 데 500만 달러를 사용했습니다. 나머지 1억 600만 달러는 3월에 지급된 주당 2.15달러의 역대 두 번째로 큰 배당금이며, 이를 통해 주주환원 누적 10억 달러 이정표를 넘어섰습니다. 요약하면, 이번 분기의 활동 결과로 순현금은 2억 1,000만 달러 증가했으며, 이는 대체로 선박 매각으로부터의 유입액과 일치합니다. 이에 따라 기말 현금은 3억 7,700만 달러로, 미사용 리볼버는 5억 4,100만 달러로 총 유동성은 약 9억 1,800만 달러입니다. 이제 10페이지로 넘어가겠습니다. 우리는 페이지 왼쪽에 제시된 대차대조표로 상세히 확인되는 강력한 재무적 포지션을 보유하고 있습니다. 유동성은 9억 1,800만 달러로 강합니다. 우리는 장부상으로 약 40억 달러에 달하는 현재 가치의 선박에 대해 비용 기준으로 약 200만 달러를 투자했습니다. 또한 순차입금이 약 2억 2,500만 달러이고 자산 가치가 상승하고 있어, 1분기 말 기준 순 대출/담보가치 비율은 7% 미만입니다. 오른쪽 아래의 표에는 요약된 부채 프로필을 포함했습니다. 1분기 말 기준 총부채는 6억 5,000만 달러였습니다. 2026년 말까지의 의무적 부채 상환액은 약 2,100만 달러입니다.당사의 부채는 거의 전부가 고정금리이거나 헤지되어 있으며, 이는 당사의 총 부채비용을 6% 미만으로 낮추는 데 기여하고 있습니다. 우리는 성장과 주주수익을 모두 촉진하는 데 필요한 재무적 유연성을 유지하기 위해 계속해서 재무상태표를 강화하고 있습니다. 포트폴리오 내 가장 가까운 만기는 다음 10년이 될 때까지입니다. 저희는 담보가 설정되지 않은 선박 25척을 보유하고 있으며, 충분한 미사용 RCF(리볼빙 크레딧 팩실리티) 여력도 있습니다. 우리는 손익분기 비용을 더 낮추는 방법을 계속 모색하고, 실질적인 주주수익으로 그 상승 여력을 함께 누릴 수 있기를 바랍니다. 제가 마무리로 다룰 마지막 슬라이드에서, 슬라이드 11은 당사의 전방위 가이던스와 지금까지의 TCE가 현물 현금 손익분기율과 일치함을 보여줍니다. 2026년 2분기의 TCE 고정계약부터 시작하겠습니다. 다음 실적 발표에서 실제 TCE는 다를 수 있음을 다시 한번 말씀드립니다. 다만 2분기 현재까지는, 당사는 예상 매출의 약 45%에 해당하는 선대 기준으로, 일 선대 전 구간에서 블렌딩 평균 현물 TCE가 하루 100,000달러를 넘고 있습니다. 오른쪽에서는 향후 12개월의 예상 손익분기액이 하루 약 14,900달러입니다. 따라서 당사의 지금까지의 현물 TCE 계약과 현물 손익분기를 바탕으로 보면, Seaways는 2분기에도 상당한 자유현금흐름을 계속 창출하고, 주주에게 현금을 반환해 온 기록을 이어갈 수 있을 것으로 보입니다. 왼쪽 하단 차트에서는 2026년 비용에 대한 업데이트된 가이던스를 제공합니다. 분기당 수백만 달러 규모로 프로젝트된 G&A(일반관리비)가 증가했음을 확인하실 수 있을 것입니다. 이러한 증가는 Tankers International을 INSW의 재무제표에 통합한 영향입니다. 또한, 저희가 ‘기타 매출’이라고 부르는 항목에 대한 가이던스도 추가했음을 말씀드리고 싶습니다. 이는 이 항목을 상쇄하는 TI 커미션입니다. 부록에는 분기별 예상 무선화(선박 인도 지연) 해제(off-hire)와 CapEx도 포함했습니다. 각 항목을 한 줄씩 읽을 계획은 없지만, 모델링 목적으로 이러한 자료를 활용해 주시길 권유드립니다. 이제 제 발언은 여기까지입니다. 전화는 Lois에게 넘겨 드려, 그녀의 마무리 코멘트를 듣고자 합니다. Lois Zabrocky: Jeff, 정말 고맙습니다. 슬라이드 12에서 Seaways의 투자 하이라이트를 제공했으며, 이를 전부 읽어보시길 권합니다. 간단히 요약하면, 지난 거의 10년 동안 International Seaways는 주주에게 현금을 반환해 온 실적을 쌓아왔고, 건전한 재무상태표를 유지하면서 회사를 성장시켜 왔습니다. 총 주주수익률은 복리 기준으로 28%를 넘습니다. 우리는 선대의 평균 연령이 약 10년이 되도록 계속해서 선단을 갱신하고 있는데, 이는 탱커 투자와 수익의 ‘스위트 스폿’이라고 보고 있습니다. 우리는 성장 기회를 더 넓게 포착하기 위해 다양한 자산군에 투자했으며, 각 자산군에서 더 큰 풀(pool)로 운항함으로써 규모의 이점을 보완하고자 했습니다. 우리는 경기 하강 국면이 오더라도 재무상태표를 탄탄하게 유지하는 것을 목표로 합니다. 성장 지원을 위해 총 유동성은 거의 10억 달러에 이릅니다. 순부채는 현재 선대 가치의 7% 미만이며, 담보가 설정되지 않은 선대 비중은 약 40%입니다. 2026년에 손익분기점을 맞추기 위해서는, 현물 선박이 집합적으로 하루 15,000달러 미만을 벌기만 하면 됩니다. 현재 사이클의 이 시점에서는, 계속해서 현금을 창출해 이를 투입함으로써 회사와 주주를 위한 가치를 만들어 나갈 것으로 기대합니다. 함께해 주셔서 대단히 감사합니다. 그러면 이제 운영자(Operator)께서 질문을 받기 위해 라인을 열어주시겠습니다. Operator: [운영자 안내] 그리고 첫 번째 질문은 B. Riley Securities의 Liam Burke 님께서 해주실 예정입니다. Liam Burke: 선대에 연식이 더 있는 MR이 있고, 수요가 상당히 있는데요. 임차인들이—그 노후 선박을 임차하려는 의지가 있는지 보시고 계신가요? 아니면 더 높은 자산가치를 기준으로 매각을 검토하고 계신가요? Lois Zabrocky: 글쎄요, 저희가 가장 오래된 MR을 정리해 온 데에는 큰 성과가 있었다고 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 그리고 말씀하시면서 제가 생각을 해보면, 저희가 고정하고 있는 그와 같은 수준의 요율을 벌 수 있다면 말입니다. 예를 들어 2분기에는, 해당 분기 동안 MR 1척이 창출하는 자유현금흐름이 500만 달러가 넘을 것입니다.그래서 우리는 계속해서 높은 등급(high grading)을 살펴보고 있고, 그 방면에서 좋은 성과를 거두었습니다. 그리고 오늘 이동 가능한 선박과 즉시 포지션을 통해 오일을 운송하는 것은 그만큼 가치가 큽니다. Liam Burke: 충분히 이해했습니다. 그리고 스팟 요율을 보면, 분명히 [그렇게 표현해도] 그냥 살짝 과장해 말해도 될 정도로 상승해 있습니다. 일부를 옮겨서 타임 째터 계약 쪽에서 고정시키는 것에 대해 얼마나 생각해 보셨습니까? Lois Zabrocky: 제가 그 부분부터 시작해볼게요. 그리고 Derek에게 넘기겠습니다. 저희가 보고 있는 것은, 지금 타임 째터를 가진 모든 사람들이 그 계약을 분명히 유지하려고 한다는 점입니다. 그러면 더 짧은 기간 동안 건강한 요율을 받을 수 있습니다. 하지만 기간이 길어질수록 변동성이 커지기 시작하고, 사람들이 3년짜리 딜을 고정하는 데 조금 불안해합니다. Derek, 어떻게 생각하십니까? Derek Solon: Lois, 동의합니다. Lois가 말씀하신 것처럼, 저희는 더 장기적인 용선을 찾는 데 열려 있습니다. 1년보다 더 긴 기간이죠. 특히 이런 종류의 스팟 환경에서는요. 그래서 2년 또는 3년 수치는, 스팟 시장에서 보이는 1년 수치보다 상당히 낮습니다. 따라서 더 긴 기간에서 더 강한 요율을 보게 될 때까지는, 당분간 현재 스팟에 머무르는 것이 저희의 선호입니다. 그리고 시장 밖에서, Lois가 언급한 것처럼 3년 동안의 Suezmax를 꽤 건강한 숫자로 하는 등, 더 장기 계약에 대해 저희가 마음에 드는 요율을 보게 될 때가 있습니다. Operator: 그리고 다음 질문은 BTIG의 Greg Lewis 님이 주실 예정입니다. Gregory Lewis: 좋은 분기입니다. 배당에 대해 조금 이야기해 보고 싶었습니다. 정말 인상적이었거든요. Lois와 Jeff, 지난 몇 년 동안 여러분은 대차대조표가 훌륭하게 보이도록 하는 일을 잘해오셨습니다. 또 오래된 선박 몇 척을 매각하기도 했고, 회사가 훨씬 더 단단하고, 더 나은 기반 위에 서도록 포지셔닝을 잘했습니다. 그리고 확실히 우리는 특별배당의 일부는 주주들에게 현금이 환원되는 과정의 일부로 유지할 계획이죠. 그렇다면, 우리가 이른바 영구 배당이라고 부르는, 그 소액 배당을 잠재적으로 늘리는 것에 대해 보고 있거나 생각해 보신 적이 있습니까? 우리가 플릿을 더 견고한, 혹은 더 나은 위치로 옮겨 왔다는 점을 감안할 때, 이사회 차원에서 그것을 올리는 것에 대해 논의가 있었나요? Jeffrey Pribor: Greg, 저 Jeff입니다. 저희는 이번 발표와 컨퍼런스콜을 준비하면서 며칠 전 그 부분을 다시 되짚어 봤습니다. 배당은 분기당 0.06달러에서 시작했다가 0.12달러로 올렸다는 점이었죠. 그리고 그건 순이익이 많지 않았던 해에도 불구하고, 사이클을 거쳐서도 확실히 지속될 수 있는, 아시다시피 영구적인 성격의 금액을 내보내자고 했습니다. 그러다 보니 저희는 운 좋게도 시장 상황이 좋아져서, 그보다 훨씬 더 많은 금액을 지급할 수 있었습니다. 그리고 저희가 실제로 집중해 온 것은 그 변동 요소 부분이었고, 우리는 그걸 일관되게, 그리고 계속 올리는 방향으로 가져가고 싶었습니다. 이번에 보신 것처럼, 이번에는 25년 기준 순이익의 85% 수준에 해당한다는 메시지가 담겨 있습니다. 일화로 말하면, 20년 감가상각 기준으로는 아마 100%에 가깝겠지만, 25년 기준으로는 85%입니다. 그리고 그 점을 여러분도 기대하셔야 합니다. 이제 Greg, 제가 보기엔 당신이 좋은 지적을 하셨습니다. 0.12달러에 대해서는, 지금처럼 소득이 아주 높은 상황에서는 아무도 당장 그걸 생각하지 않겠죠. 85%가 그것보다 훨씬 더 크니까요. 현재가 4.55달러이기도 하고요. 하지만 시간이 지나면, 회사가 더 커지고 또 우리가 영구적으로 감당할 수 있는 수준에 대해 더 확신을 갖게 될 때, 저는 그런 부분도 다시 살펴볼 거라고 생각합니다. 결국 언젠가는 하락 사이클이 오니까요. 그래서 저는 당신이 좋은 지적을 했다고 봅니다. 저희도 그 부분을 생각하고는 있습니다. 다만 이번 분기에는 메시지를 혼동시키고 싶지 않았습니다. 85%가 기대치라는 점을 그대로 유지하고 싶었던 거죠. 하지만 시장 상황과, 저희가 가진 탄탄한 대차대조표 덕분에—언급해 주셔서 감사합니다—또 저희에게 있는 유동성 덕분에 더 지급할 수 있는 여지가 있었습니다. 그래서 이건 주주 여러분과 공유해야 하는 시장이라고 생각했습니다. 저희는 85%에서 벗어나고 싶지 않았습니다. 그 수준에서 일관되게 가고 싶고, 기대치는 명확합니다.하지만 우리가 좋은 시장 상황과 우수한 대차대조표 유동성을 갖고 있기 때문에 재량 범위 밖에서는… 그러니까요. 하지만 당신의 지적은 타당합니다. 우리가 생각하는 모든 것들이요. Gregory Lewis: 알겠습니다. 좋습니다. 그다음 Lois, 아마도 시장에 대해서요. 제 말은, 시장이 분명 좋거나 훌륭하다는 건 확실합니다. 다만 저는 이른바 다크 플릿(dark fleet)에 대해 당신이 듣거나 보고 있는 바가 어떤지 궁금하더라고요. 미국이 미국이 일부 제재를, 그러니까 이전에 다크 플릿에 있던 선박들에 대해 일시적으로 완화하거나 해제한 것으로 알고 있는데요. 그런 선박들을 어떤 식으로 추적하거나 판단할 방법이 있을까요? 제 생각에는 몇 가지가 있습니다. 하나는 이란 전쟁이 벌어지고, 아마도 그 과정에서 일부 선박에 대한 제재가 완화되면, 그 선박들이… 그러니까 제재가 완화된 이후에 더 나은 활용이나 효율성이 있었는지요. 그리고 — 아직 이 이야기를 하기에 이르다고 볼 수도 있겠지만 — 결국 이 전쟁이 해결되고, 면제된 제재가 있던 것과 관련해서, 그동안 일관되게 다크 플릿에 있었던 선박들에 무슨 일이 벌어질지에 대한 생각이 있었는지도 궁금합니다. Lois Zabrocky: 제가 먼저 그 답변을 시작하고, 그다음 Derek이 이어서 말씀드리겠습니다. 그래서 확실히 우리는 다크 플릿에 대해 많은 생각을 해왔고, 그들이 시장에서 완전히 사라지도록 만들고자 했습니다. 또한 우리 행정부 쪽에서 다크 플릿에 대한 관심이 높아지고 있는 건 확실히 보이고요. 그리고 Hormuz(호르무즈) 봉쇄의 영향을 줄이기 위해 화물을 인도하는 데 도움을 주는 이 임시적인 완화는 매우 임시적이라고 봅니다. 우리는 여전히 그 선박들—그러니까 다크 플릿—에 대한 매우 높은 비효율률이 있다고 생각합니다. 그리고 Derek, 제가 틀렸다면 바로잡아 주세요. 하지만 제재 대상인 대부분의 VLCC는, 현재 150척이 넘는데, 그 대부분은 이란 상황 때문에 제재된 것으로 알고 있습니다. 그 선박들은 20년이 넘은 경우가 대부분입니다. Derek Solon: 그중 상당수는 20년이 넘습니다. 그러니까 다크 플릿의 활용이 늘어나는 걸 보고 있느냐에 대한 질문에는, 그 답은 아직도 ‘아니오’입니다. Lois가 방금 말했듯이, 그 선박들이 훨씬 더 오래됐기 때문에 효율률—즉 활용률—이 꽤 낮습니다. 그리고 두 번째로, 지금은 미국 행정부가 이 선박들에 대해 압박을 더 가하고 있습니다. 그래서 이란 전쟁 이전에도 그랬지만, 지금도 그 선박들이… 많이 운항을 못 합니다. 즉 탱커스 인터내셔널(Tankers International)에서 기대하는 활용 수준으로는 운항하지 못하는 거죠. 그리고 장기적으로는 어떻게 되느냐는 건요. 쉽게 말해, 그 선박들이 모두 빠르게 재활용(해체/재활용)되기 위해 길을 찾을 거라고 말할 수 있습니다. 그건 아마 시간이 걸리겠지만, 결국 할 일이 없어질 겁니다. 그렇죠? 제재 싸움이 더 치열해지면, 미국 행정부가 VLCC에 더 많은 관심을 기울이거나, 혹은 EU가 더 작은 규모의 함대, 더 작은 구간의 제재 대상 선박에 더 많은 관심을 가지게 되면서, 그들은 더 이상 할 일이 없게 될 겁니다. 따라서—그 선박들이 우리 시장에 경쟁적으로 진입하는 방식은—우리 시장에 미치는 영향이 줄어들 겁니다. Gregory Lewis: 정말 도움이 됐습니다. Operator: 그리고 다음 질문은 Deutsche Bank의 Chris Robertson 라인에서 나옵니다. Christopher Robertson: 선박들이 중동에서 미 Gulf(미국 걸프)로 재포지셔닝해서 밸러스트로 이동한 뒤, 여기에서 일부 화물을 싣는 과정—특히 더 큰 선박들과 VLCC 같은 것들—에 대해 질문이 있습니다. 거기에 대해 귀사의 자체 라이터링(lightering) 사업과 활동 전망은 어떻게 보시나요? 또한 이곳으로 많은 선박이 넘어오면서 영향을 받을 수 있는 라이터링 운영 전반에 대한 일반적인 생각과, 그로 인해 시스템에 어떤 비효율이 유입될 수 있는지도 궁금합니다. Lois Zabrocky: 그 부분은 Derek에게 넘기겠습니다. 제 생각엔 Q1은 엄청난 변동성과, 즉 무엇을—어느 곳으로 가게 될지, 어떤 선박에 실릴지—에 대한 변화가 너무 커서 다소 부정적인 영향을 받았다고 말할 수 있습니다. 그리고 우리는 그 변화가 Q2에서 나타나는 것을 보고 있습니다. Derek Solon: 네, 맞습니다. Chris, 3월에 이란 전쟁이 시작되면서, Hormuz에서 나오던 물량을 대체하기 위해 ‘배럴(원유 물량)’을 확보하려는 이른바 쟁탈전이 있었습니다. 그래서 걸프 지역에서의 STS 활동은 실제로 약간 피해를 봤습니다. 왜냐하면 차터사들이 자신들이 할 수 있는 어떤 구멍이든 거기에 최대한 빨리 석유를 싣고 싶어 했기 때문입니다. 예를 들어 여러 아프라막스(Aframax)와 VLCC를 라이팅(lightering)용으로 맞춰 돌리려는 이런 개념은 전쟁 직후의 즉각적인 여파 속에서는 그런 시간 여유가 없었습니다. 그런데 말하신 것처럼, 상황이 -- 진정된 건지 확실하다고 말하기는 어렵지만요. 하지만 우리가 이 전쟁에서 새로운 ‘일상’의 감각을 잡아가기 시작하면서, 지금은 라이팅 라인이 맞춰지고 있는 걸 보기 시작했습니다. 2분기에는, 5월 초인데요, 이미 2분기에 대한 예약 물량이 1분기에 있었던 것보다 더 많습니다. 맞죠? 그리고 아직 한 분기치의 절반 이상이 남아 있습니다. 그래서 정확히 말씀하신 대로, 라이팅에 대한 문의가 훨씬 더 늘고 있고, 라이팅 LLC들에 대한 일감도 1월 이후로 훨씬 더 늘어나고 있습니다. Christopher Robertson: 알겠습니다. 도움이 됐습니다. 그리고 그다음으로, -- 우리는 늘 배럴 대체(barrel substitution) 얘기를 출발점으로 많이 하지만, 시스템 안에서 발생하는 혼잡도 있고 톤마일(ton mile) 영향 같은 것들도 있잖아요. 그렇다면 이런 측면에서 라이팅 사업이 더 늘어나고, 이 더 큰 선박들이 라인업되면서 해당 프로세스가 필요해질 때, 더 큰 시스템에서 어떤 효과적인 처리 능력을 제거하는 결과로 이어질까요? Derek Solon: 좋은 질문입니다. 감사합니다. 그래서 물류와 STS 관점에서 라인업을 시작할 때는, 그 과정이 너무 효율적으로만 굳어지는 것도 원하지는 않습니다. 그 과정은 말이 안 되죠. 그런데 지금은 꼭 STS로만 그렇지 않고, 말씀하신 것처럼 전반적인 항만 혼잡 때문에 다른 방식으로 지연이 나타나고 있습니다. 우리는 지금 그것을 보고 있고요. 하지만 저희가 -- 적하 항만(loading ports) 측면에서 봤을 때, 혼잡과 가동률 측면에서 실제로 언제 그 영향을 보게 될지의 관점에서는, 호르무즈(hormes)가 개방되고 석유를 가득 싣고 아시아로 향하는 많은 선박들이 결국 이동하게 될 때, 그건 경제와 세계에 궁극적으로 좋은 일이 될 겁니다. 다만 그 모든 선박이 하역을 완료하는 데는 시간이 꽤 오래 걸릴 것입니다. 그래서 말하신 그 비효율성은, 제 생각에는 지금 우리가 보는 것보다 전쟁 이후에 훨씬 더 많이 나타날 것 같습니다. Operator: 그리고 다음 질문은 Clarksons Securities의 Omar Nokta 님으로부터 들어옵니다. Omar Nokta: 아마도 아마도 Derek, 지금 말씀하신 이 재개방 시나리오와 관련해서요. 그 부분에 대해 한 가지 여쭤보고 싶습니다. 잠재적 재개방이 있을 때, 어떻게 보시나요? 그리고 아마도 처음에는 예전처럼 그대로 돌아갈 거라고 단순하게 가정하긴 어려울 것 같습니다. 호르무즈 재개방 시나리오와 선단 구성 관점에서 볼 때, 각 세그먼트가 어떻게 영향을 받을 거라고 보시나요? 선박 클래스 측면에서 명확한 승자가 있을까요? 그리고 그에 대해서는 어떻게 준비하고 계신가요? Derek Solon: 좋은 질문입니다. 그래서 시작이라면, Omar, 이 전쟁의 시작이 모든 선박 클래스에 각각 따로 영향을 미쳤다고 말하겠습니다. 호르무즈가 닫히자마자 VLCC들은 대서양 쪽 어디든, AG 바깥에 있는 쪽이든 누구든 접근 가능한 배럴을 구하려고 하면서 VLCC 운항이 크게 치솟았습니다. 이후에는 더 작은 원유 세그먼트로 급하게 이동했는데, [Aframaxes]와 수에즈(Suez) 쪽이 제대로 움직이기 시작한 걸 볼 수 있었습니다. 아무도 200만 배럴짜리 스텝을 기다리기 싫어했기 때문입니다. 그리고 실제로는 MR에도 정말 크게 영향을 줬고, MR 시장과 International Seaways가 내놓는 수치에서도 그런 모습이 보이죠. 호르무즈가 열리기 시작하면, 저는 약간의 ‘새들(saddle)’이 나올 거라고 봅니다. 그래서 지금은 그 높은 구간에 있습니다. 그리고 호르무즈가 계속 닫혀 있다면, 대서양 분지(Atlantic Basin) 배럴이 줄어들면서 그 흐름이 하락할 수 있습니다. 하지만 호르무즈가 다시 열리면, Omar, 그때는 우리에게 정말 좋을 겁니다. AG에 콜(call)할 수 있는 선박이 더 늘어나고, 거기서 빠져나오는 배럴도 훨씬 더 많아지기 때문입니다. 그건 좋은 일이죠. 그리고 우리가 앞선 질문에서 이야기했던 것처럼, 모든 선박이 아시아로 몰리기 시작할 때 생기는 이런 형태의 비효율도 있을 텐데요.그리고 전쟁 이전에 탱커 시장 위에 걸려 있던 건 바로 과중한 재고였어요. 우리는 그 재고를 먹어치웠습니다—호르무즈 폐쇄 때문에 지금 그 재고 수준을요. 그리고 공급망 회복탄력성을 위한 이런 압박이 있기 때문에, 사람들이 재고를 빠르게 쌓기 시작할 거라고 생각합니다. 그래서 호르무즈가 열리면, 특히 초반에는 원유 시장에 도움이 될 거예요. 오마르 녹타: 감사합니다. 굉장히 복잡한 역학이 있다는 건 알겠지만, 그게—그게 말이 되는 것 같습니다. 그리고 중동이 대서양에서 그 선박들을 끌어오려고 프리미엄을 제공하는 식으로 생각해볼 수도 있겠죠? 제가 또 궁금했던 건 운영상 또는 상업적 성과 쪽인데요. 특히 MR은 2분기에 1~43% 동안 76,000이 아주 강하게 보입니다. 우리가 본 것보다, 예를 들면 동종업체 평균이나 시장 지표 측면에서 약간 더 낫습니다. 그러면—이 수치를 어떻게 설명할 수 있을까요? 어떤 종류의 삼각편성(triangulation) 결과인가요? 이 시장에서 실제로 삼각편성이 가능한가요? 아니면 선단이 어떻게 배치되는지 때문인가요? MR에서 지금까지 이렇게 강한 결과가 나온 데 대해 어떤 배경을 더 이야기해주실 수 있을까요? 로이스 자브로스키: 제 말은 오마르, 당신은 어디에서 이용 가능했죠? 당신의 트레이딩을 어디에 집중하고 있었고, 우리는 유리하게 포지셔닝되어 있었죠. 데릭 솔론: 맞습니다, 로이스. 전쟁이 시작될 때 어디에 있었는지, 그리고 언제 선적했는지가 그 많은 부분이라고 생각합니다. 저희의 MR 풀(pools) 중 하나는 아메리카 거래에 상당히 집중되어 있었고, 그게 이란 전쟁 이후에 아메리카에 있는 것이 아주 유리했던 이유 중 하나였습니다. 시장이 완전히 치솟았으니까요. MR 탱커 기준으로 데머리지(demurrage)가 하루 150,000달러를 넘는 조건도 있었거든요. 그러니까 MR 측에서는 아메리카에서 시작한 게 유럽 거래도 끌어올렸습니다. 그리고 재미있는 건 지금도 그렇지만, 아—죄송, 아시아가 MR 시장에서 다시 올라오고 있는데요. 저희는 그게 그저 제품의 ‘싱크’가 될 거라고 생각했거든요. 그런데 지금은 중국이 일부 수출을 승인했습니다. 그리고 MR 시장 관점에서는, 많은 선박이 아시아를 떠나 아메리카로 넘어왔습니다. 그래서 지금은 톤수 공급이 부족해진 상태죠. 따라서 아메리카에서 탄탄한 기반을 시작한 게 우리에게는 아주, 아주 큰 도움이 됩니다. 다른 풀에서도 그런 다변화가 앞으로 몇 달 동안 도움이 될 것이라고 생각합니다. 운영자: [운영자 안내] 다음 질문은 Jefferies의 스테파니 무어(Stephanie Moore)님이 해주실 예정입니다. 스테파니 벤저민 무어: 저는—배당과 여기서의 우선순위에 대한 설명 감사합니다. 다만 한 걸음 물러서서 일반적인 자본 배분 우선순위를 보자면, 여기서 자사주 매입에 대한 성향(어려움/의지) 같은 생각을 듣고 싶습니다. 그리고 M&A에 대해서도요. 이 업계에서 움직임이 있거나 루머가 있는 것 같아서요. 그래서 전반적인 관심도(성향)도 궁금합니다. 데릭 솔론: 글쎄요, 먼저 스테파니, 저희는—저와 팀 모두 국제 세이웨이즈(International Seaways) 리서치 커버리지 세계에 여러분을 모신 것을 환영하고 싶습니다. 함께해주셔서 기쁩니다. 말장난 의도였어요. 그럼 자본 배분, 저희가 가장 좋아하는 주제죠. 네. 요약하자면, 이런 좋은 시장 국면 동안 저희는 원하던 만큼 최대한 레버리지를 줄였습니다. — 가치가 계속 오르니, 추가로 부채를 상환하지 않더라도 레버리지를 조금 더 줄인 셈이죠. 이제 올해는 LR1에 대한 ECA 금융으로 정말 고품질의 부채를 일부 인수하게 됩니다. 그래서 아마 조금 올라가겠죠. 하지만 바로 그 점이, 이번 분기에서 재량(discretionary) 부분으로도 그렇게 높은 배당을 할 수 있었던 이유 중 하나입니다. 또 자본 배분의 다른 한 축은 선단 갱신(fleet renewal)입니다. 우리에게 2026년 선단 갱신의 주요 축은 LR1—4 LR1—6 LR1 프로그램이 올해 제공된다는 것이고요. 앞서 언급했듯이 이 프로그램들은 아주 잘 재원조달되어 있습니다. 그래서 그에 대해 2분기에 우리가 필요로 하는 자본은 단 600만 달러입니다.그래서 따라서 우리는 오늘, 시장이 기대하라고 말해온 그 일관된 85%에 더해 주주들에게 추가로 반환될 자금에 대해 생각해 볼 수 있었고 또 발표할 수 있었습니다. 주식 환매도 보나요? 예, 주식 환매 프로그램이 있습니다. 우리는 필요할 때 수시로 그 프로그램을 사용합니다. 제가 보기에는 현재 우리가 있는 주가 수준에서 NAV는 계속 상승하고 있고, 그와 함께 그리고 아마 그 이상으로 주가도 움직이고 있다는 점에 감사하고 있습니다. 그래서 제가 — 우리가 임의적인 추가 반환을 검토할 때는, 도구는 항상 있지만, 주식 환매보다는 배당 쪽으로 더 기울인다고 생각합니다. 그래서 지금 당장은 우리가 보고 있는 것이 아마도 일관된 지급 비율이고, 추가 현금이 있다면 선택권(optional)이 있는 겁니다. 우리는 높은 수익을 내고 있습니다—그 현금에 대해, 예컨대 M&A든 주식 매입이든 우리의 기준을 충족하는 성장에 대한 수익이 있다면 그것은 옵션이며, 또는 주주들에게 추가로 제공되는 다른 반환입니다. 이제 저는 M&A에 대해 전반적으로 말씀드리자면—항상 좋은 M&A를 찾고 있습니다, 스테파니. 진행자: 그리고 더 이상 질문이 없으므로, 통화 내용을 다시 로이스 자브로키에게 넘기겠습니다. 로이스 자브로키: 오늘 국제시웨이즈(International Seaways) 컨퍼런스 콜에 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 그리고 10년의 역사에서, 경기 침체기 동안 우리의 첫 번째 주요 초점은 더 커지고 더 현대화하는 것이었고, 그 과정에서 부채를 갚았습니다. 그리고 이 모든 것이 오늘날에 이르렀으며, 우리는 주주들을 위해 주당 4.55달러를 선언하고 있습니다. 저희와 함께해 주신 모든 분들께 진심으로 감사드립니다. 정말 감사합니다. 진행자: 감사합니다. 그리고 이것으로 오늘의 컨퍼런스 콜은 종료됩니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다. 좋은 하루 보내세요.