Element Solutions Inc

진행자: 좋은 아침입니다, 신사 숙녀 여러분. Element Solutions 2026년 1분기 재무 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [진행자 안내] 이제 Varun Gokarn, 전략 및 통합 부사장에게 통화를 넘기겠습니다. 계속 진행해 주세요. Varun Gokarn: 좋은 아침입니다. 그리고 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 참여해 주셔서 감사합니다. 오늘 함께하신 분들은 당사 CEO인 Ben Gliklich; 그리고 CFO인 Carey입니다. Regulation FD에 따라, 본 컨퍼런스 콜을 웹캐스팅하고 있습니다. 재방송은 회사 웹사이트의 Investors(투자자) 섹션에서 제공될 예정입니다. 오늘의 통화에서는 회사의 향후 성과와 재무 결과에 대한 현재의 관점을 반영하는 일부 미래예측 진술을 하게 됩니다. 이러한 진술은 향후 사건에 대한 가정과 기대에 근거하며, 위험과 불확실성의 영향을 받습니다. 당사 웹사이트에 있는 실적 발표 자료, 보충 슬라이드 및 가장 최근의 SEC 제출 자료를 참조하시어, 실제 결과가 우리의 기대와 예측과 달라질 수 있는 중대한 위험 요인에 대한 논의를 확인해 주시기 바랍니다. 오늘 제공되는 자료에는 U.S. GAAP에 따라 준비되지 않은 재무 정보도 포함되어 있습니다. 이러한 비(非)GAAP 지표에 대한 정의와 U.S. GAAP에 해당하는 재무 지표와의 조정 내역은 실적 발표 자료 및 보충 슬라이드를 참조해 주시기 바랍니다. 이제 CEO인 Ben Gliklich를 소개하게 되어 기쁘게 생각합니다. Benjamin Gliklich: 감사합니다, Varun. 그리고 여러분 모두 좋은 아침입니다. 참석해 주셔서 감사합니다. Element Solutions는 2026년을 강하게 시작했습니다. 어제 우리는 기록적인 분기 실적을 발표했는데, 이는 우리가 타깃하는 시장에서 가장 높은 가치이면서도 가장 빠르게 성장하는 하위 세그먼트에 침투한다는 전략을 바탕으로 지속적인 성공을 보여줍니다. 이번 분기 실적은 당사 현장에서의 연구소에서 수년간 해온 업무와, 고객과 함께 진행해온 성과의 결과입니다. 또한 Q1에 마무리된 ESC와 Micromax에 대한 전략적 인수로 인해 강화되었으며, 이 두 인수는 Element 패밀리의 일원으로서 순조로운 출발을 보이고 있습니다. 2025년 말에 성과를 가속시키는 데 기여했던 추세는 우리를 앞으로 계속 추진하고 있습니다. 우리는 금속 패스스루(pass-through metals)의 영향을 제외하고, 연속으로 두 번째 분기 동안 두 자릿수의 유기적 매출 성장과 강한 마진 확장을 달성하는 한편, 고객 성장을 지원하기 위해 사람·기술·플랜트에 대한 투자를 늘렸습니다. 전자(Electronics) 부문의 매출은 공급망 전반에서 진행 속도가 빨라지며 진행 중인 AI 인프라 구축에 대한 지원이 가속화됨에 따라 유기적으로 15% 성장했습니다. 데이터 센터, 하드웨어 및 기타 고성능 전자 분야의 기술적 요구 사항은 계속해서 증가하고 있으며, 당사 사업은 열 관리, 전력 밀도 및 첨단 패키징 응용 분야 등에서 중요한 기반( enabling ) 솔루션을 제공합니다. 예를 들어 말씀드리면, 당사의 사업은 디바이스 성능과 제조 수율 또는 처리량의 더 높은 수준을 가능하게 하기 위한 혁신에 대한 강한 수요와 함께, 반도체 분야의 선도 기술과 고급 회로기판 파브(fab)부터 디바이스 조립 업체에 이르기까지 당사 최종 시장에서 가장 높은 가치의 카테고리에서 물량 성장을 보이고 있습니다. 이러한 역동성과 고급형 모바일 시장에서의 회복력(resilience)이 결합되어, 전자(Electronics) 전 부문에서 두 자릿수 유기적 순매출 성장을 이끌었습니다. 고객들의 전망은 늘어나고 있으며 혁신 사이클도 가속되고 있습니다. 이 추세는 계속될 것이며, 우리는 고객을 더 잘 지원하기 위해 투자를 확대하고 있습니다. 예를 들어 물량 성장에 대응하기 위한 재고(inventory), 특정 고성장 제품 라인에 대한 추가 제조 역량, 그리고 선도적인 위치를 유지하기 위한 혁신 투자 등이 이에 해당합니다. 당사의 OpEx(운영비) 및 CapEx(자본지출)에 대한 투자는 고객 주도이며, 지속 가능한 성장 추세를 뒷받침합니다. 유지보수가 적은 자본 요구 사항을 가진, 주로 자산경량(asset-light) 제형(formulation) 사업이라는 점에서, 우리는 업계의 전환(인플렉션) 시점에 앞서 효율적인 투자를 선별적으로 목표로 삼는 데 있어 독특한 위치에 있습니다. Kuprion과의 지속적인 활동은 여러 대두되는 고객의 니즈와 관련된 여러 가지 고객 고충을 해결하기 위해 차별화된 새로운 소재를 상업화하는 한창의 단계에 있는, 그러한 투자의 한 사례입니다. 당사는 수요에 공급망이 맞출 수 있도록 하기 위해 상업 활동을 제한하는 가운데서도, 이러한 역량을 위한 파이프라인은 계속 성장하고 있습니다. 또한 Micromax와 EFC 인수를 통해 우리가 제공하는 기회의 영역도 확대했습니다. 분기 결과와 연간 전망은, 이번 분기 유기적으로 두 자릿수 성장하는 등 당사의 기대에 대해 호의적으로 추적되고 있습니다. 무엇보다도 ESI의 특징인 동일한 고객 중심적 사고방식을 바탕으로, 역량이 뛰어난 깊이 있는 기술 팀 2개를 환영했습니다. 통합은 순조롭게 진행 중이며, 팀들은 우리 조직에 잘 정착하고 Element Solutions가 그들에게 제공할 수 있는 기회에 의해 고무되며 고객을 더 잘 제공할 수 있게 될 것입니다. Carey가 이제 여러분께 1분기 사업 결과를 보다 자세히 안내하겠습니다. Carey? Carey Dorman: 고마워요, Ben. 여러분, 좋은 아침입니다. 슬라이드 3에서 1분기 재무 결과 요약을 보실 수 있습니다. 유기적 순매출은 10% 증가했으며, 일정환율 기준 조정 EBITDA는 전년 대비 21% 증가했습니다. 지난 분기에 저희는 Assembly Solutions 사업에서 주석과 은과 관련된 금속 헤지의 타이밍이 Q4 2025 성과에 수백만 달러 규모로 부정적인 영향을 미쳤음을 언급했습니다. 2026년 1분기에는 완제품 판매와 더 높은 금속 가치의 반영을 통해 해당 금액을 대부분 회복했습니다. 이 보너스와 인수 및 전기 매각의 영향은 제외한다면, 조정 EBITDA의 기저 연간 성장률은 중(中)두 자릿수대였을 것입니다. 1분기 실적에는 EFC의 한 분기 전체와 Micromax의 2개월치 소유분이 포함되어 있습니다. Micromax를 한 분기 전체 동안 소유했다고 가정하면, 조정 EBITDA는 1억 7,000만 달러였을 것입니다. 전자 부문의 유기적 순매출 성장 15%는 폭넓게 나타났습니다. 각 부문별 수직 분야는 모두 유기적으로 두 자릿수로 성장했습니다. Specialties 사업은 해외 오프쇼어 에너지 수직 분야에서의 강력한 성과에 힘입어 유기적으로 1% 성장했습니다. 이번 분기에도 글로벌 산업의 약세가 계속되어 Industrial Solutions 사업은 매출 기준으로 전년 대비 보합세를 보였습니다. 이번 분기부터, 조정 EBITDA 마진의 정의를 업데이트하여 해당 기간에 판매된 패스스루(위탁) 금속의 가치를 제거하고자 합니다. 이번 변경은 고객에게 제공하는 기저 가치에 대한 더 나은 관점을 제공하고, 금속 가격의 노이즈와 시간에 따른 변동성과 마진 변화를 없애며, 기간 대 기간 마진 비교 가능성을 향상시킨다고 믿습니다. 패스스루 금속 매출은 2026년 1분기에 2억 5,600만 달러였고, 2025년 4분기에는 1억 100만 달러였습니다. 이러한 새로운 기준에 따르면, 조정 EBITDA 마진은 이번 분기 전년 대비 170bp 개선되어 27.8%를 기록했습니다. 이번 개선은 주로 더 높은 가치의 제품 라인에서의 유기적 성장과 함께 믹스(구성)에서 발생했으며, 성장 이니셔티브를 지원하기 위한 지속적인 OpEx 투자로 인해 일부 상쇄되었습니다. 조정 EPS는 1분기에 21% 성장했는데, 이는 주로 당사 전자 사업에서의 기저 수요 개선을 반영한 것이며, 최근 인수 활동과 관련된 이자 비용 증가가 이를 상쇄한 측면도 있습니다. 슬라이드 4에서는 두 개 부문에서의 유기적 순매출 성장 동인에 대한 추가 상세 정보를 공유합니다. 전자 부문에서 15%의 유기적 성장은 COVID 회복 초기인 2021년 초 이후 이 부문에서 가장 강한 수준입니다. 당사는 전력 전달, 회로 밀도, 열 관리 및 고가치 응용 분야에서의 신뢰성과 관련된 새로운 과제를 해결하는 제품에 대한 수요 증가의 혜택을 받고 있습니다. 그 결과, Assembly Solutions 사업은 데이터센터 공급업체에 대한 고신뢰성 합금과 엔지니어링된 시동 프리폼 판매의 지속적인 증가에 힘입어 유기적으로 12% 성장했습니다. 동시에 소비자 전자 시장에서 고부하 기기와 스마트폰에 사용되는 속도 역시 1분기 동안 계속 성장세를 보였습니다.Circuitry Solutions의 순매출은 유기적으로 17% 개선되었으며, 성장세는 고(高) 레이어 카운트 서버 보드 시장에서 계속되고 있습니다. 당사의 차별화된 솔루션은 이 분야에서 큰 견인력을 보이고 있습니다. 우리는 고성능 컴퓨팅과 AI 서버 구축과 연계된 이 제품 카테고리에서 분기 기준 기록적인 매출을 창출했습니다. 데이터센터 시장을 넘어서는 부분에서도, 고급 스마트폰 부품 공급업체로부터의 견조한 수요가 매출을 추가로 뒷받침했습니다. 마지막으로, 당사는 동남아시아에서의 지속적인 제조 투자 덕분에 사업이 혜택을 받고 있으며, 이 지역에서 강하고 성장하는 입지를 보유하고 있습니다. Semiconductor Solutions의 유기적 순매출은 18% 성장했는데, 부분적으로는 기존 고객에서 전력 전자 제품의 주문 패턴이 개선된 영향과 AI GPU 및 CPU와 같은 고전력 소비 애플리케이션을 위한 열 인터페이스 제품에서의 성장 모멘텀이 증가한 데 기인합니다. 또한 첨단 패키징 솔루션에 대한 강하고 지속적인 수요도 경험했습니다. 이러한 제품의 매출 성장은, 다수의 솔루션에 투입되는 귀금속 가격이 분기 중 크게 상승한 영향으로 확대되었습니다. 이 분기 2개월 동안 당사가 보유한 Micromax는 유기적 순매출 성장 계산에는 포함되지 않지만, 해당 분기 보고 매출에 약 6,500만 달러를 기여했습니다. 당사는 금속 가격 변동이 이 사업의 주요 매출(헤드라인 매출)에 변동성을 초래할 것으로 예상합니다. 이는 보고된 매출의 약 2/3가 금속과 관련되어 있기 때문입니다. Specialty 부문으로 전환하겠습니다. Industrial Solutions는 분기 중 본질적으로 보합세였는데, 표면 처리 화학 물질에 대한 수요가 미국(아메리카스) 자동차 생산 활동의 둔화, 특히 멕시코에서 조업하는 고객들로 인해 영향을 받았습니다. 유럽 자동차 고객들은 더 쉬운 2025년 기저효과(컴프) 대비 이 기간 상대적으로 더 강한 성장을 보였습니다. 당사는 유럽의 산업 수요 전망에 대해 계속 신중한 입장을 유지하고 있습니다. Offshore Energy Solutions 사업은 물량 성장과 가격이 견조한 결과로 유기적으로 15% 성장했습니다. 또한 이번 분기는 전년 동기와의 유리한 비교도 도움이 되었는데, 해당 기간은 특정 몇몇 고객의 지연으로 인해 비정상적으로 부진했습니다. 마지막으로, EFC 가스와 Advanced Materials는 1분기에 1,900만 달러의 매출을 기여했습니다. 이는 이 사업의 기록적인 1분기였으며, EFC의 경우 통상 EFC에 대한 수요가 가장 느린 연중 시기입니다. 이번에는 주로 전기 인프라 고객들의 강한 수요에 힘입은 결과입니다. EFC 팀은 높은 수준으로 실행하고 있습니다. 기존 반도체 및 우주 고객들에서 지갑 점유율을 확대하고 있으며, 두 분야 모두에서 새로운 자격(승인)을 획득하고 있습니다. 당사는 올해 EFC가 강한 흐름을 이어가고 향후에도 좋은 성과를 낼 것으로 기대합니다. 5페이지에서는 현금흐름과 재무상태표를 다룹니다. 당사의 사업이 성장하면 일반적으로 운전자본에 투자할 필요가 있습니다. 그리고 더 높은 금속 가격은 해당 분기의 운전자본 투자 규모를 복합적으로 확대했습니다. 그 결과 잉여현금흐름은 마이너스였습니다. 1분기는 현금흐름 관점에서 항상 당사의 가장 느린 시기이며, 분기 중 높은 성장 수준이 이러한 영향을 확대했습니다. 당사는 금속 가격이 안정된다는 가정 하에, 올해 이후 분기들에서 강한 현금흐름 창출이 있을 것으로 기대합니다. 분기 CapEx는 2,500만 달러였으며, 이는 이전에 안내했던 연간 실행(런레이트) 7,500만 달러보다 높은 흐름입니다. 저는 우리 앞에 놓인, 대규모의 수익성 높은 상업적 성과를 뒷받침하기 위한 성장 CapEx에 투자할 수 있는 훌륭한 기회가 있다고 말씀드립니다. 우리는 이러한 분야에서 기존 사업자의 지위를 구축하고 리더십을 확보하기 위한 주도적인 노력을 하고 있습니다. 또한 성과가 설득력 있는 경우, 입지(footprint) 통합 및 기타 효율화 프로젝트에도 계속 투자하고 있습니다. 그 결과, 당사는 올해 CapEx에 7,500만 달러에서 1억 달러 사이로 투자할 것으로 이제 예상하고 있으며, 이는 매출의 3% 미만으로 유지됩니다. 현금의 다른 사용처에 대한 기대치는 이자에 대해서는 그대로이며, 세금에 대해서는 약간 낮아질 것으로 변함이 없습니다. 재무상태표로 전환하겠습니다. 분기 말 당사의 순레버리지 비율은 3.4배였고, 당사가 지난 12개월 전체 기간 동안 Micromax와 EFC를 모두 보유했더라면 3.1배였을 것입니다.우리는 추가 자본 투입이 없다는 가정하에 연말까지 레버리지를 약 절반가량(한 번 턴) 줄일 것으로 예상합니다. 이러한 견고한 재무 상태는 기회가 발생하는 시점에 다시 한 번 우리가 그 기회를 활용할 수 있는 유연성을 제공해줄 것입니다. 그러면 통화는 Ben에게 넘기겠습니다. Ben? Benjamin Gliklich: 감사합니다, Carey. 우리는 올해를 아주 좋은 출발로 시작했습니다. 동시에 지정학적 이슈로 인해 예상보다 더 복잡한 거시 환경이 조성되었습니다. 우리는 인플레이션 압력의 징후를 보고 있으며, 금속 가격의 변동으로 인해 분기별 실적의 변동성이 커질 것으로 예상합니다. 또한 원자재 공급망의 추가 중단과 더 높은 에너지 가격으로 인한 글로벌 수요 영향은 공급업체와 고객, 그리고 궁극적으로 우리에게도 리스크를 만듭니다. 그럼에도 불구하고, 1분기 동안의 유기적 가속과 특히 그 성장의 원천은 우리가 탄탄한 한 해를 자신 있게 기대할 수 있게 해줍니다. 하이엔드 전자 시장의 근본 수요는 여전히 견조하고, 이들 시장에서 가장 빠르게 성장하는 최고 가치 니치(niche)에 우리가 구축해 둔 포지션은 우리에게 잘 작용할 것입니다. 그 결과, 우리는 연간 조정 EBITDA 가이던스를 6억 6,500만 달러에서 6억 8,500만 달러 범위로 상향 조정하고 있습니다. 이 범위는 1분기에서 우리가 확인한 성장에 더해 전자 부문의 지속적인 강세와 산업 솔루션의 다소 약한 수요를 반영합니다. 또한 몇 달 전 우리가 기대했던 것보다 덜 유리한 FX(환율) 순풍도 고려했습니다. 우리는 2분기 조정 EBITDA를 1억 5,500만 달러에서 1억 7,000만 달러 범위로 예상하며, 수요 여건은 1분기와 순차적으로 유사할 것으로 보고, 원자재 및 물류 인플레이션에서 오는 일부 리스크가 지속적인 소싱 및 가격 조치에도 불구하고 즉시 충분히 재반영되지 않을 수 있다는 점을 감안했습니다. 이제 우리는 2026년 조정 EPS 성장률을 연간 기준으로 10대 후반(high teens)으로 예상합니다. 최근의 불확실한 국면에서 우리가 반복해서 보여드린 것처럼, 우리는 수요와 비용의 변화에 신속하게 대응할 준비가 되어 있습니다. 우리는 변동비 구조를 갖고 있고, 고객의 니즈에 빠르게 대응할 수 있는 현지 팀도 보유하고 있으며, 이미 일부 사업 라인에서 수익성을 보존하기 위한 조치를 취하고 있습니다. 분산된 지역화된 제조 거점은 역동적인 무역 흐름에 맞춰 우리가 민첩하게 대응할 수 있게 해줍니다. 지난해 관세와 마찬가지로, 경쟁사에게는 우리가 누리는 것과 같은 유연성, 지리적 폭, 그리고 자본 접근성이 없을 수 있으며, 그에 따른 기회도 있을 수 있습니다. 우리는 2026년의 성장을 위해 적극적으로 무게를 싣고 있습니다. 고객의 신호는 분명합니다. 고객들은 우리에게 더 많은 것을 요구하고 있으며, 우리가 하고 있는 투자로부터 얻을 잠재적 보상은 분명하게 나타나고 있습니다. 즉, 높은 마진의 매출과 빠르게 성장하는 카테고리에서의 장기적 ‘입지 선점(incumbency)’입니다. 동남아시아 같은 레버리지가 높은 지역에서 연구 및 어플리케이션 개발을 구축하고, Micromax의 생산능력을 확장하는 노력을 통해, 우리는 전환점(inflection)이 오기 전에 선제적으로 투자하는 것이 가치가 있음을 입증해 왔습니다. 우리 회사는 실행하고 있고, 우리 구성원들은 매력적인 장기 성장 전망을 활용하려는 의지가 큽니다. 질문에 들어가기 전에 마지막으로 세 가지 주제를 말씀드리겠습니다. 첫째, 지난 5년 동안 인수, 지분 매각(디베스처), 전략 실행, 그리고 엔드마켓의 변화로 인해 우리의 포트폴리오가 달라졌습니다. 그래서 우리는 5월 18일에 가상 Investor Day를 개최하여 사업에 대해 더 깊이 있는 관점을 제공하고, 사업부 리더십을 소개하며, 우리가 새롭게 선보이는 기술들을 공유할 예정이며, 해당 일정을 기대하고 있습니다. 둘째, 다가오는 연례 주주총회에서 이사회 재선에 나서지 않는 우리 이사회 의장 Martin Franklin에게 깊은 감사를 전하고자 합니다. 그는 앞으로도 계속해서 저에게 훌륭한 파트너이자 멘토로 남아줄 것이며, 우리 회사에 귀중한 자원이 되어줄 것입니다. 5월 18일에도 그분의 메시지를 들을 수 있을 것입니다. 하지만 요약하면, 그는 우리 회사에 대한 헌신을 이어가며 우리의 성공에 투자하고 있습니다. 지명된 후임자 Ian Ashken은 13년 동안 이사회에서 활동해 왔고, 우리 회사와 구성원들을 아주 잘 알고 있습니다. 저는 그가 새로운 역할을 맡는 것을 환영하게 되어 기쁩니다. 마지막으로, 같은 감사의 마음으로 Element Solutions를 계속 지원해 주시는 모든 이해관계자 여러분께 감사드리고 싶습니다. 특히 전 세계에서 고객을 지원하고 주주를 위한 장기적 가치를 창출하기 위해 노력하며 성장하고 있는 저희의 유능하고 헌신적이며 성장하는 팀에 감사드립니다. 그럼 오퍼레이터, 질문을 위해 라인을 열어 주십시오. 오퍼레이터: [오퍼레이터 안내] 그리고 첫 번째 질문은 BMO Capital Markets의 Bhavesh Lodaya 님께서 주십니다. Bhavesh Lodaya: 이번 분기 실적 축하드립니다. 전자 분야에서 보신 15% 유기적 성장에 대해 조금 더 자세히 살펴볼 수 있을까요? 그중 어느 정도가 물량(볼륨) 때문이고, 가격이나 믹스 때문인가요? 그리고 주문서도 개선되고 있는 것으로 보이는데요. 그렇다면 2분기와 연간 전체에 걸쳐 이러한 유기적 성장의 지속을 어떻게 생각해야 할까요? Benjamin Gliklich: 네. 좋은 질문입니다, Bhavesh. 역사적으로 저희 사업에서 유기적 성장의 프레임워크는 물량 대비 가격입니다. 즉, 대부분의 성장은 가격 조치라기보다 물량에서 나옵니다. 예외는 저희의 오프쇼어 사업입니다. 금속 가격은 유기적 성장 분석 시 조정한 항목이지만, 1분기의 성장 대부분은 물량 주도였습니다. 한편, 한계(margin) 측면에서는 반도체 사업에서 믹스 이익이 있었고, 소폭으로 회로기판(circuitry) 사업에서도 믹스 이익이 있었습니다. 다만 대략적으로 말하면, 이는 물량 주도형 분기라고 보시면 됩니다. 앞으로는 이러한 흐름이 계속될 것이라고 전망하고 있습니다. 따라서 저희의 전망은 견조한 물량 환경이 지속되는 것입니다. 다만 저희가 본 인플레이션의 일부를 상쇄하기 위해 사업 일부에서는 가격 조치를 취해야 할 것입니다. 그러나 2026년을 놓고 보면, 본질적으로는 물량 이야기입니다. Bhavesh Lodaya: 알겠습니다. 그리고 고객들이 보여주고 있는 성장에 맞춰 CapEx를 조금 더 늘리시는 것 같은데요. 이런 부분이 어떤 제품 라인이나 지역에서 나타나는 것인지 말씀해 주실 수 있을까요? 또, 자료(덱)를 보면 특정한 공장 통합 기회도 검토하고 계신 것으로 보이는데요. 두 가지 측면 모두에 대한 생각을 듣고 싶습니다. Benjamin Gliklich: 네, 물론입니다. 자본(capital)은 두 가지 이니셔티브 모두에 사용될 예정입니다. 전자 부문 포트폴리오에서는 고객의 예측이 빠르게 증가하고 있습니다. 특히 더 긴 기간의 가시성을 제공하는 B2B 고객들이 향후 6~12개월 동안 필요로 할 것으로 예상되는 물량에 대한 예측을 우리에게 제시하는데, 그 예측은 대체로 정확하지 않습니다. 과거에는 그 정확도가 양방향 모두에서 부정확했지만, 현재는 한 방향으로만 부정확해지고 있습니다. 따라서 특정 수요 범주에서의 빠른 증가와 예측치 상승을 관찰하고 있으며, 그로 인해 저희는 생산능력(capacity) 산정 방식을 다시 검토하고 있습니다. 분명히 Kuprion은 저희가 집중 투자하고 있는 분야이며, 그 투자 일부를 가속하고 있습니다. 또한 반도체 조립(semi assembly) 시장에서는 몇 가지 다른 제품 범주에서 추가 용량을 확보해야 합니다. 이는 글로벌 고객을 대상으로 하되, 해당 제품을 생산하는 특정 사이트에서의 추가 용량이 필요하다는 의미입니다. 그리고 전반적으로 저희 제조의 대부분은 상호 대체 가능(fungible)해서 블렌딩을 위한 생산능력 확장에 대해 큰 규모의 자본 요구가 크지 않습니다. 하지만 일부 엔지니어드 제품(engineered products)에서는 병목 현상이 있고, 병목을 해소(debottleneck)하며 추가 투자가 필요합니다. 사이트 통합과 관련해서는, 산업(industrial) 사업에서 지난 몇 년 동안 입지를 줄여 왔고, 이는 본질적으로 장기적인 통합(integration) 관련 활동이며, 그 속도는 계속 유지되고 있습니다. 그래서 현재 유럽의 한 사이트에서 대규모 사이트 통합 프로젝트를 진행 중인데, 상당한 투자가 필요하지만 사업 전반의 생산성(productivity)을 높이는 데 기여하고 있습니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 UBS의 Josh Spector 님께서 주십니다. Joshua Spector: Q1이 견조했다는 점 축하드립니다. 여기 가이던스와 관련해 질문드리고 싶습니다. 즉, 1분기에서 제시된 내용이 반영되고는 있지만, 하반기에 더 비중이 실린 것으로 보이는 추가적인 약 1,000만 달러 정도를 또 반영하고 있는 것 같습니다.그래서 제 말은, 분명히 자신감이 더 높다는 거예요. 제가 궁금한 건, 어디에서 그걸 보고 있는지에 대해 코멘트해 주실 수 있나요? 그리고 고객 수요와 관련해서 조금 더 긴 리드 타임을 보는 관점이 있다고 느끼시나요? 그게 예측에 도움이 되는 건지, 아니면 그런 건지요. Benjamin Gliklich: 네. 질문해 주셔서 감사합니다, Josh. 준비한 발언에서도 말씀드렸듯이, 우리는 가속을 보고 있습니다. 일렉트로닉스 부문에서는 1분기에 가속이 나타났고요. 지난 2년 동안은 소비자 쪽, 즉 주기가 더 짧은 분야에서 엔터프라이즈 애플리케이션 쪽, 즉 주기가 더 긴 분야로 비즈니스가 이동해 왔다고 이야기해 왔습니다. 그래서 데이터 센터와 그와 연관된 투자로 인해 2026년까지 수요의 이러한 가속이 지속될 것이라는 점에 자신이 있습니다. 그리고 거기서 그런 판단이 나옵니다. 페이징과 관련해서는 보통 하반기가 상반기보다 더 강하고, 그 계절성이 계속될 것으로 기대합니다. 우리는 1분기에 금속 가격 재인식 효과를 받았는데, 기대보다 좋았던 MicroMax 결과 덕분이었습니다. 그리고 여전히 그 사업의 계절성과 덩어리짐(일시적 변동성)에 대해 편안하게 보고 있는데, 이것이 1분기부터 2분기로 이어지는 이런 순차적 흐름이 왜 생기는지를 설명해 줍니다. 다만 연간 기준으로는, 원래 가이드를 제시했을 때보다 일렉트로닉스 측 사업에서의 전망이 더 강합니다. Joshua Spector: 정말 도움이 됩니다. 그리고 혹시 이어서, 이런 덩어리짐과 특히 MicromMax 관련 포인트를 좀 더 따라가도 될까요. 말씀하신 것처럼 1월에 미친 영향이, 그 사업에서 8천만 달러가 넘는 규모라고 보면 말이 되는데요. 분명히 그것은 인수했을 때 표시하셨던 것보다 훨씬 더 큰 수치입니다. 그게 주로 1분기의 덩어리짐 때문인가요? 아니면 다른 방식으로, Micromax에서 현재 연간 기준으로 보이는 이익 기여가 대략 얼마라고 생각하는지, 그리고 몇 달 전의 예상과 비교해 어떤지 말씀해 주실 수 있을까요? Benjamin Gliklich: 네. 좋은 질문입니다, Josh. 그걸 그런 식으로 외삽 계산하는 건 위험합니다. 금속 가격과 관련해서도 조립 사업에서 비슷한 일이 있었는데요. 금속 가격 변동으로 인해 Q1에 지연된 영향이 나타난 것으로 생각하시면 됩니다. 그래서 그 1월 숫자는 2025년에서 가치가 되돌아온(재인식된) 부분입니다. 하지만 유기적 관점에서는 더 강한 결과죠. MicroMax 사업은 1분기에서 두 자릿수 성장했는데, 그 사업에서 장기적으로 기대했을 법한 성장 알고리즘보다 더 높았습니다. 그리고 이것은 전체 일렉트로닉스 생태계가 AI와 데이터 센터 구축의 혜택을 받고 있다는 점을 보여줍니다. 단순히 반도체 시장이나 회로 기판 시장만의 문제가 아닙니다. 그래서 연간 기준으로 MicroMax의 기여가 더 나아질 것으로 기대하고 있고요. 그리고 우리는 그것과 관련된 계절성을 계속해서 파악해 나가고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Wolfe Research의 Chris Parkinson 님으로부터 나옵니다. Christopher Parkinson: Ben, 분명히 '26 전망과, 1Q에서 1월 MicroMax 없이도 이뤄낸 좋은 어닝 비트, 그리고 FX 조정 등 여러 측면에서 몇 가지 변화가 있었습니다. 또한 남은 기간에 대해 글로벌 불확실성도 어느 정도 반영하고 계신 것처럼 보입니다. 그런데 몇 가지 사업에서 나타나는, 전반적으로 일렉트로닉스의 모든 기판(서브스트레이트)을 두루 뒷받침하는 쪽으로 구축 모멘텀이 커지고 있는 것으로 보이는데요. 그래서 하반기로 접어들면서 MSI, PCB, 또는 다른 어떤 종류의 일렉트로닉스 시장에 대해서도—기대치를 높이신 게 있는지—그런 점에 대해 혹시 하신 게 있나요? 아니면 지금 생각하는 시장 역학이 몇 달 전 이 시장을 봤던 방식과 비슷한가요? 업데이트된 생각을 듣고 싶습니다. Benjamin Gliklich: 지금 시점에서는 시장의 하위 부문들을 더 보고 있습니다. PCB 성장은 연초에 들어갈 때의 원래 전망을 초과할 것이라고 우리는 보고 있는데요. 실제로 결과에서 그렇게 보입니다.이번 분기 회로 기판(서킷리) 사업이 두 자릿수 중반의 성장세를 보이는 것은 해당 시장의 지속적인 견조함을 보여주는 지표입니다. 전반적으로 우리에게 예측보다 더 좋은 단일 지표가 있다면 스마트폰 시장인데요, 올해는 그 시장이 보합 수준일 것으로 가정하고 있었습니다. 그리고 이번 분기 스마트폰 중심 사업은 두 자릿수 중반이 아니라 한 자릿수 중반(중간 한 자릿수) 성장세를 보였습니다. 하단에서는 약세가 나타났지만 상단은 꽤 강했습니다. 따라서 메모리 다이내믹스와 가격에 관련된 리스크는 스마트폰 시장을 통해 반영되고 있지만, 우리에게는 그에 비례하는 수준으로까지는 영향을 미치지 않았습니다. 그래서 이것이 순풍(tailwind)입니다. PCB 전반도 순풍이고요. 또한 인플레이션과 지정학과 관련된 알려지지 않은 변수들(unknown unknowns)이 있는데, 그 부분도 가이던스에 반영하려고 합니다. Christopher Parkinson: 알겠습니다. 그리고 간단한 후속 질문으로, 의무적인 Kuprion 및 열 인터페이스 업데이트가 있다고 느껴집니다. 2026년에는 어떤 재료적인 기여도 전혀 없을 거라는 점은 모두가 알고 있는 것 같아요. 다만 고객들의 수용성 측면에서, '27과 '28에 대한 상용화 프로세스와 궤적이 어떻게 진행되고 있는지 궁금합니다. 그에 대해 어떻게 생각하고 계신지, 또 아직도 어떤 부분을 더 개선해야 할 것으로 보이는데, 어디에서 예상보다 긍정적으로 놀랐는지 업데이트를 주실 수 있을까요? Benjamin Gliklich: 네. 그래서 Kuprion은 우리가 CapEx 슬라이드에서 언급하는 열 인터페이스 소재와는 다릅니다. 열 인터페이스 소재는 저희가 제공하는 또 다른 제품군이죠. 저희는 하이퍼스케일러들로부터 막대한 수요를 보고 있습니다. 하지만 Kuprion은 상용화 관점에서 훨씬 더 좋은 스토리입니다. 현재 Kuprion을 소재로 작업하는 소수의 고객들이 있는데, 이들이 새로운 애플리케이션과 유스케이스를 정기적으로 개발하고 있어서 그 점은 긍정적입니다. 다만 제가 강조하고 싶은 주의점은 공급망과, 그 수요를 충족할 수 있는 우리의 능력입니다. 그래서 저희는 현재 참여 중인 소수의 고객을 2027년부터 2028년까지 만족시키기 위해, 수요를 맞추기 위한 능력(설비)을 추가할 수 있도록 투자 규모를 늘리고 있습니다. 상용화는 순조롭습니다. 공급망도 진전이 있지만, 아직 해야 할 일이 있습니다. Operator: 다음 질문은 Seaport Research Partners의 Mike Harrison 님의 요청으로 진행됩니다. Michael Harrison: 금속 가격 변동성으로 인해 여러분이 보고 계신 영향에 대해 조금 말씀해 주셨는데요. 단지 궁금한 점이 있습니다. 더 높은 금속 비용이 어떤 수요 교란을 일으킨 적이 있나요? 고객들이 더 비싼 금속 대신 대체재를 찾으려는 움직임으로 이어지고 있나요? 이런 이례적인 변동성에 고객들은 어떻게 반응하고 있나요? 그리고 이것이 의미하는 바가 무엇일지요. 위협으로 보시나요, 아니면 기회로 보시나요? Benjamin Gliklich: 네. 금속 가격이 더 높아졌다고 해서 아직까지는 수요에 영향을 주지 않았습니다. 고객들은 자재명세서(BOM) 비용이 올라가는 것을 좋아하지 않지만요. 판매하고 있는 물량은, 이 고급 전자제품 전반의 자재명세서 가치 관점에서 보면 여전히 작은 수준입니다. 게다가 현재는 활동 수준과 생산 능력이 매우 높은 상태로 운영 중이라서, 아직 대체를 고려하고 있지는 않습니다. Kuprion은 어느 정도는 대체재라고 볼 수 있습니다. 즉, 은 대신 구리로 대체하는 셈이죠. 그래서 저희는 Kuprion뿐 아니라 다른 열 소재와 부착(연결) 관련 소재의 몇몇 영역에서, 고객의 이 고통 지점을 해결하기 위해 은의 사용량을 줄이는 작업을 하고 있습니다. 하지만 그와 같은 징후는 아직 보지 못했습니다. 반면, 더 작은 경쟁사들은 현금흐름 문제에 부딪히고 있습니다. 장기 결제 조건 하에서 재고의 가치가 커지는 구조 때문에 자본이 고갈되고, 결국 특정 시장에서 철수하는 상황으로 이어지고 있거든요. 그래서 저희가 높은 금속 가격에서 확인한 경쟁상의 이점이 바로 이것입니다. Michael Harrison: 그렇군요. 그리고 이어서 질문드리겠습니다. 분명 Q4에는 이런 금속 가격 헤징 영향이 여러분에게 부정적으로 작용했지만, 이번 분기에는 도움이 되었던 것 같습니다.금속 패스스루를 대하는 방식에 대해(사내에서든 고객과의 관계에서든) 회계 관점에서 어떤 변경을 고려하고 계신가요? 그래서 헤징 비용을 부담하지 않아도 되거나, 아니면 금속 가격과 관련된 이러한 실적 변동 폭을 더 완화할 수 있을까요? 벤자민 글리클리히: 시간이 지나면 그 가치를 회수하게 되며, 경우에 따라 고객이 금속 가격을 고정할 수 있도록 허용하는 것이 올바른 상업적 관행입니다. 그리고 저희가 그 금속 가격과 관련된 리스크를 짊어지지 않기 위해서죠. 따라서 이것은 적절한 상업적 결정입니다. 그리고 이런 변동성의 시기는 꽤 드뭅니다. 그래서 저희는 이러한 관행에 대해 확신이 있고, 별다른 변화가 있을 것으로 기대하지 않습니다. 다만, 이번 분기에 금속 가격과 관련된 공시 재무제표의 노이즈를 줄이기 위해 저희는 EBITDA 마진 정의를 변경했습니다. 운영자: 다음 질문은 미주호(Mizuho)의 존 로버츠(John Roberts) 라인에서 나오겠습니다. 존 에제키얼 로버츠: 이번 분기 전자( Electronics ) 부문에서 유기적 산업 성장률을 어느 정도로 추정하시겠습니까? 벤자민 글리클리히: 존, 이 시점에서는 정말 답하기 어려운 질문입니다. 데이터가 아직 나오지 않았거든요. 다만 저희의 유기적 결과가 전체 산업을 상회하고 있다고 확신합니다. 왜냐하면 저희가 시장에서 가장 빠르게 성장하는 동력에 비례해서 더 많이 참여하고 있기 때문입니다. 존 에제키얼 로버츠: 알겠습니다. 그리고 메모리 부족이 믹스에 어떤 영향을 줄지에 대해 업데이트된 생각이 있으신가요? 진행 과정에서 저열 사양의 모바일 기기에서는 약세가 좀 더 나타난다고 말씀하셨고, 반면 상위 기기에서는 강세라고 하셨는데요. 그 밖에 포트폴리오 전반에서 어디에서 이런 영향이 나타날 수 있을까요? 벤자민 글리클리히: 제 생각에는, 오히려 우리의 비즈니스가 소비자 전자제품에서 기업용 애플리케이션 쪽으로 전환하는 속도를 더 빠르게 만듭니다. 그쪽에 가치가 가장 높은 전자제품이 있고, 지불 능력이 가장 높은 고객이 있기 때문입니다. 그리고 이런 전환은 이 역학이 나오기 전에 저희가 이미 진행하고 있던 것이기도 합니다. 존 에제키얼 로버츠: 소비자 대 기업용으로, 대략적인 비율을 나눠 보자면 어떻게 보시나요? 그렇게 생각하시면요. 벤자민 글리클리히: 그 내용은 5월 중순의 투자자 데이(Investor Day)에서 말씀드리겠습니다. 운영자: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 록 호프만(Rock Hoffman) 라인에서 나오겠습니다. 록 호프만 블라스코: 연간 기준으로 스마트폰 출하량의 성장률이, 연말까지 이어지면서 점점 더 어려워진다는 것을 시사하는 데이터 포인트를 본 적이 있는데요. 이 하락이 현재 가이던스에 이미 반영되어 있는 건가요? 아니면 더 프리미엄 스마트폰에 대한 정렬(연계) 때문에 계속 더 긍정적으로 전망하신다고 보아도 될까요? 벤자민 글리클리히: 네. 분기 전반에 걸쳐 스마트폰 시장과 관련해 제3자들로부터의 전망은 더 나빠졌습니다. 저희가 분기에서 본 것은 저가형과 고가형 기기 제조사 간에 실제로 양극화가 일어나고 있다는 점이고, 저희 비즈니스는 고가 쪽으로 치우쳐 있다는 것입니다. 그래서 저가 쪽이 실제로 감소했음에도 불구하고 저희 비즈니스는 분기 동안 성장했습니다. 올해에 대한 저희의 사전 가정은 스마트폰 유닛이 대체로 보합(플랫)일 것이라는 것이었습니다. 현재는 AI와 데이터센터 역학이 저희가 예상했던 것보다 더 강해서 스마트폰 시장이 조금 더 약해질 여지가 있습니다. 하지만 저희가 어디에서 포지셔닝하고 있는지에 비춰볼 때, 그 영향으로부터는 어느 정도 보호받는다고 보고 있습니다. 록 호프만 블라스코: 알겠습니다. 그리고 후속 질문으로, 일부 이러한 비금속 원자재(nonmetal raws)를 상쇄하기 위해 실행 중인 지속적인 가격 조치의 잠재 규모와 시점에 대해 말씀해 주실 수 있나요? 벤자민 글리클리히: 네. 사실 비금속 원자재가 아니라, 비금속이더라도 더 비중이 큰 것은 물류와 패키징입니다. 말하자면 저희의 주요 석유화학적으로 연계된 투입물들이죠. 이것은 각기 다른 사업과 각기 다른 지역에 따라 양상이 다릅니다. 전통적으로 이런 급등이 있었을 때 저희는 할증료(surcharges)를 도입해 왔습니다. 다만 그것이 항상 즉시 반영되는 것은 아니라 약간의 시차가 있지만, 우리는 가치—잠재적인 가치 유출(누출)—을 다시 회수할 수 있습니다. 이건 역동적인 환경이고, 미대응 상태로 방치할 수는 없습니다.수천만 달러 규모의 리스크이긴 하지만, 연중 대부분을 완화할 수 있을 것으로 기대합니다. 운영자: 다음 질문은 Truist Securities의 Pete Osterland 님의 라인에서 나옵니다. Peter Osterland: 인플레이션 압력과 공급망 중단이라는 주제로부터 시작해 후속 질문을 드리고 싶습니다. 산업 부문에서 수요 파괴의 징후가 나타나고 있나요? 그리고 있다면, 26년 사업 성장 전망은 그 사업에서 3개월 전과 비교해 어떻게, 그리고 얼마나 달라졌나요? Benjamin Gliklich: 연초에 들어서면, 산업 표면처리(Industrial surface treatment) 사업에 대해 시장 관점에서 특별히 높은 기대를 하고 있진 않았습니다. 다만 해당 사업 대부분에서 예상보다 더 나은 출발을 하고는 있었습니다. 하지만 물론 지정학은 그중 일부—일부 그린 슛(green shoots)—에 제동을 걸었습니다. 그래서 종합하면, Industrial Solutions 사업의 수요 성장에 대해서는 더 약한 기대를 하고 있습니다. 우리는 규모와, 고객을 계속 지원하면서 시장점유율 관점에서 공세를 유지할 수 있는 역량 덕분에 유리한 위치에 있습니다. 하지만 전반적으로 그 사업의 성장 전망은 연초에 비해 오늘이 더 나쁩니다. Peter Osterland: 알겠습니다. 그 다음으로, 그 세그먼트에서 해상 에너지(offshore energy) 사업을 말씀드리겠습니다. 규모는 작지만 수익성이 높은 편인 것으로 알고 있는데, 지금 글로벌 원유 시장에 영향을 미치는 몇 가지 동학(dynamics) 때문에 현재 단계에서 이 사업에 대한 관심이나 수요가 늘고 있는 것을 보고 있나요? 그리고 15%의 유기적 성장 이후, 앞으로 지속 가능한 수준은 어느 정도인가요? 또한 현재 올해에 대해서는 무엇을 가정하고 있나요? Benjamin Gliklich: 네. 우선 공정하게 말씀드리면, 2025년 1분기 해상 사업은 꽤 약했고, 그 15%는 더 쉬운 비교 기저(comp) 덕분에 나타난 측면이 있습니다. 하지만 이 사업은 현재 아주 좋은 상태입니다. 현재 무슨 일이 스트레이트(strait)에서 벌어지고 있는지에 따라 수요 관점에서 약간의 차질이 있긴 합니다. 그런데 시추(dilling) 활동은 늘고 있습니다. 선박(vessels)의 시추 속도(drilling rates)가 올라가고 있고, 계약(contracts)도 더 길어지고 있습니다. 이들은 사업에 대한 선행 지표입니다. 그래서 물량(volumes) 관점에서 가속이 보입니다. 또한 이 사업은 가격 레버(price lever)가 있는 사업이라서 가격 측면에서도 혜택을 보게 될 것입니다. 따라서 해상 사업에는 좋은 한 해가 될 것이고, 유기적 매출 상단(organic top line) 기준으로도 한 자릿수 후반대의 높은 성장률이 이어질 것으로 봅니다. 운영자: 다음 질문은 CJS Securities의 Jon Tanwanteng 님의 라인에서 나옵니다. Jonathan Tanwanteng: 정말 멋진 1분기네요. 상/하류(upstream 또는 downstream) 전자 공급망에서 현재 어떤 제약이 있는지 보고 계신가요? 또한 파운드리(foundries)에 대한 헬륨(helium) 관련이든, PCB(인쇄회로기판) 가용성에 관련이든, 혹은 다른 어떤 파생 영향(derivative impacts)이든 간에, 전망에 잠재적인 역풍(headwinds)을 반영하고 계신가요? 이에 대한 설명을 조금만 더 해주시면 도움이 될 것 같습니다. Benjamin Gliklich: 네. Jon, 질문해 주셔서 감사합니다. 이 부분은 확실히 저희가 계속 주시하고 있는 사안입니다. 리스크가 있습니다. 공급망의 교란과 원자재 가용성 변화로 인해 발생할 수 있는, 아직 알려지지 않은 병목 현상(unknown bottlenecks) 말이죠. 전반적으로 메모리 시장에서 보고 있는 것과 비슷한 양상인데, 영향이 먼저 갈 것은 저가(low-end) PCB입니다. 그곳의 한계 공급자(marginal supplier)가 고가(high-end) 공급자보다 더 큰 영향을 받게 될 가능성이 있기 때문입니다. 그래서 저희는 고가 쪽에 비중이 더 큰 편입니다. 따라서 그 리스크를 완전히 무시하는 것은 아니지만, 고객 믹스가 그 노출로부터 어느 정도는 방어(insulated)될 것이라고 생각합니다. Jonathan Tanwanteng: 알겠습니다. 도움이 됐습니다. 그렇다면 올해에 대한 EV(전기차) 대 전체 자동차(auto) 기대치는 어떻게 되나요? 몇몇 시장에서는 높은 가스 가격과 관련해 EV가 늘고 있는 것처럼 보이는데요. 다만 하위 집합과 전체 사이에 대한 저희의 이해를 돕고, 그 부분이 가이던스에 어떻게 포함되어 있는지도 설명해 주실 수 있을까요? Benjamin Gliklich: 네. EV 대 자동차(EV units versus auto units)에서 아주 정확한 수치상 ‘포인트’를 말씀드리긴 어렵습니다. 저희의 EV 노출 사업은 EV 단위(EV units)만큼이 아니라 그보다 더 빠르게 성장해 왔는데, 전력전자(power electronics)에서 점유율을 가져오고 있기 때문입니다.흥미롭게도 1분기에는 작년 성장의 원천이었던 아시아 EV 제조사들이 일부 보조금이 종료되면서 다소 약세를 보였고, 그쪽에는 약간의 쉬운(과잉) 물량이 생겼습니다. 하지만 우리 국내 고객들은 1분기에 정말 강한 실적을 보였습니다. 그래서 전반적으로 1분기 EV 사업은 잘 성장했으며, 연초에 예상했던 것과는 약간 다른 믹스가 있더라도 건강하게 계속 성장할 것으로 기대합니다. Operator: 이것으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 이제 컨퍼런스를 Mr. Ben Gliklich에게 다시 넘기겠습니다. Benjamin Gliklich: 훌륭합니다. 감사합니다, Angela. 그리고 오늘 아침 이 자리에 함께해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 5월 18일 당사 인베스터 데이에서 여러분과 많은 분들이 이야기 나누기를 기대하고 있습니다. 좋은 하루 되세요. Operator: 신사 숙녀 여러분, 이것으로 오늘의 통화를 마치겠습니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊으셔도 됩니다.