Dow Inc.

연사: 인사드리며, Dow Inc. 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 현재 모든 참가자는 청취 전용 모드로 되어 있습니다. 공식 발표에 이어 간단한 질의응답 세션이 진행될 예정입니다. 해당 시간에 질문을 하시려면 전화 키패드에서 별(*)을 누른 다음 1번을 누르십시오. 참고로, 이 컨퍼런스 콜은 녹음되고 있습니다. 이제 Dow Inc. 투자자 관계 담당 부사장 Andrew Riker에게 콜을 넘기겠습니다. Riker 씨, 시작해 주십시오. Andrew Riker: 좋은 아침입니다. 오늘 함께해 주셔서 감사합니다. 첨부된 슬라이드는 이 웹캐스트를 통해 제공되며 당사 웹사이트에 게시되어 있습니다. 저는 Dow Inc. 투자자 관계 부사장 Andrew Riker입니다. 오늘의 콜을 이끌어 주실 분은 James R. Fitterling(회장 겸 최고경영자), Karen S. Carter(최고운영책임자), Jeffrey L. Tate(최고재무책임자)입니다. 당사 코멘트에는 미래지향적 진술이 포함되어 있으며, 실적 뉴스 릴리스와 슬라이드에 포함된 관련 주의문에 따라 달라질 수 있음을 유의해 주시기 바랍니다. 주요 위험 및 불확실성과 관련한 추가 정보는 당사의 공개 공시를 참고해 주십시오. 달리 명시되지 않는 한, 해당되는 모든 재무 수치는 중대한 항목을 제외합니다. 또한 비(非)GAAP 지표도 언급하겠습니다. 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 재무 지표와 기타 관련 공시의 조정 내역은 당사 웹사이트에 게시된 실적 뉴스 릴리스에 포함되어 있습니다. 슬라이드 2에는 오늘 콜의 의제가 나와 있습니다. James R. Fitterling과 Karen S. Carter가 1분기 성과에 대한 요약과 함께 3개 각 운영 부문별 세부 사항을 먼저 설명하겠습니다. 이어서 Karen S. Carter가 글로벌 공급 차질이 시장 상황에 어떤 영향을 미치는지 포함해 현재 산업 역학에 대한 업데이트를 제공할 것입니다. 또한 Dow Inc.의 경쟁 우위, 특히 목적 기반으로 구축된 자산 입지와 유리한 원료(피드스톡) 포지션에 대해 설명하겠습니다. 그 다음에는 Transform to Outperform 및 기타 자조(self-help) 이니셔티브의 진행 상황을 포함하여, 사이클 전반에 걸쳐 실적을 한 단계(스텝 체인지) 개선하기 위해 추진 중인 여러 조치를 개략적으로 설명하겠습니다. Jeffrey L. Tate는 2분기에 대한 전망과 2026년 및 사이클 전반에 걸쳐 지속적이고 규율 있는 재무 관리를 위한 자본 배분 우선순위 및 중점 영역에 대한 개요로 마무리하겠습니다. 준비된 발언 이후에는 Q&A를 위해 콜을 개방하겠습니다. 이제 James R. Fitterling에게 콜을 넘기겠습니다. James R. Fitterling: 먼저 중동 지역에서 중대한 혼란과 불확실성에 직면해 있는 동료, 이웃, 고객, 파트너들을 잠시 인정하고자 합니다. 이번 분쟁의 영향을 받는 모든 분들께 마음을 전하며, 이 어려운 시기 동안 안전과 안녕을 기원합니다. 슬라이드 3에서는 1분기에 대한 추가 세부 사항을 다루겠습니다. 우리가 이룬 견조한 성과는 우리가 통제할 수 있는 것들을 관리하겠다는 우리의 약속을 반영합니다. 1월과 2월의 오더북은 견조했지만, 중동에서 분쟁이 시작된 3월에는 뚜렷한 긍정적 전환이 나타났습니다. 공급 차질은 2026년 내내 지속될 것으로 예상합니다. 이번 분기에는 고객을 최우선으로 두고, 비용을 공격적으로 관리하며, 안전, 신뢰성, 그리고 장기적 가치 창출을 바탕으로 운영하는 Dow Inc.의 강점에 집중했습니다. 우리는 3%의 순차적 물량 성장, 98억 달러의 순매출, 그리고 8억 7,300만 달러의 영업 EBITDA를 달성했습니다. 또한 자조 조치가 순조롭게 진행되는 가운데, 약 1억 9,300만 달러의 기간 비용 절감을 실현했습니다. 2분기와 그 이후를 바라보며, Dow Inc.의 민첩성과 회복탄력성을 강화하기 위한 조치를 취하고 있습니다. 아울러 계절적으로 수요가 높은 시기에 진입하고 있어, 향후 몇 분기를 지나가는 동안 추가적인 순풍(테일윈드)을 제공할 것입니다. 또한 점점 더 긍정적인 마진 환경이 계속 전개되고 있으며, 3월에 시작된 가격 모멘텀이 Dow Inc.의 포트폴리오 내 모든 사업과 모든 지역 전반으로 지속될 것으로 기대합니다. 공급 측면에서는 중동의 갈등이 단기적으로 명확히 드러나는 제약을 만들어냈습니다. 여기에는 장기간에 걸친 공급망 교란이 포함됩니다. 또한 잠재적인 예정된 업계 생산능력 증설의 지연 또는 취소 가능성뿐 아니라, 생산능력 합리화 압력이 커지면서 향후 투자에도 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 마지막으로, 더 높은 글로벌 원유 및 나프타 가격이 글로벌 비용 곡선을 가파르게 만들 것으로 봅니다. 이러한 배경 속에서 진행 중인 우리의 실행은 Dow Inc.의 경쟁력을 한층 더 강화하고 마진 개선을 이끌며 실적 상방을 포착할 수 있는 기반을 마련합니다. 먼저, 프리포트, 텍사스에 있는 새로운 세계 규모 폴리에틸렌(PE) 플랜트처럼, 우리의 증분 성장 투자가 성과를 내고 있습니다. 또한 이 투자와 비용 우위가 있는 아메리카 지역의 전반적인 장점이 현재의 글로벌 역학관계에 의해 더욱 강화되는 알버타 프로젝트에서도 진전을 보이고 있습니다. 더불어, 앞서 발표한 유럽 자산 셧다운으로 인한 이점이 올해부터 본격화됩니다. 마지막으로, 어떤 사이클을 거치더라도 더 민첩하고 회복력 있는 Dow Inc.를 구축하고 있습니다. 변동성이 큰 시기에도 성과를 내고, 상방을 포착하는 데 집중하며, 마진을 개선하고, 경쟁사보다 더 나은 성과를 내어 경쟁 벤치마크를 효과적으로 재설정하는 회사입니다. 이와 관련한 더 자세한 내용은 나중에 컨퍼런스콜에서 공유하겠으며, Karen S. Carter가 첫 분기 영업 부문 성과를 설명할 예정입니다. 다만 그 전에, 최근 리더십 발표에 대해 간단히 말씀드리고자 합니다. 7월 1일부터 Karen은 최고경영자(CEO) 역할을 맡고, 저는 이사회 의장(Executive Chair) 역할로 이동합니다. 이번 발표는 이사회와의 파트너십을 바탕으로 한 신중한 다년 승계 프로세스에 따른 것이며, 우리가 전략을 실행하는 동안 연속성을 보장합니다. Dow Inc.의 CEO로 일해온 것은 평생에 걸친 특권이었고, 우리 팀이 함께 이뤄낸 성과에 대해 저는 더없이 자랑스럽게 생각합니다. 이 전환은 우리가 성장의 다음 단계를 위해 회사를 전환하는 지금이 적기입니다. 저는 Karen의 리더십, 깊은 운영 경험, 그리고 성과와 가치 창출을 이끌어낼 수 있는 역량에 대해 전적으로 신뢰합니다. CEO로서 그녀는 Dow Inc.를 변화시키기 위한 노력을 계속하며, 사이클의 어느 국면에서도 더 큰 민첩성과 회복력을 갖추도록 포지셔닝할 것입니다. 그녀는 우리 회사의 전략적 우선순위를 규율과 엄정함을 바탕으로 이끌고 실행에 옮길 수 있도록 지도할 데 정확히 맞는 리더입니다. 감사합니다. Karen S. Carter: 오늘 함께해 주신 모든 분들께 좋은 아침입니다. 저는 Dow Inc.의 CEO 역할을 맡게 되어 매우 영광스럽습니다. 회사에서 제 경력을 전부 보내온 만큼, 우리 사람들, 혁신 역량, 그리고 고객의 성장에 기여하는 데 우리가 수행하는 핵심적인 역할을 깊이 이해하고 있습니다. 앞으로를 내다볼 때, 우리의 우선순위는 변함없이 유지됩니다. 우리는 계속해서 운영의 탁월성을 견인하고, 자본 배분을 엄격하게 관리하며, 핵심 시장에서의 고부가가치 성장을 진전시킬 것입니다. Dow Inc.는 유리한 글로벌 포트폴리오, 탄탄한 재무상태표, 그리고 유능한 글로벌 팀을 바탕으로 잘 포지셔닝되어 있습니다. 제 초점은 실행을 추진하고, 고객에게 가치를 제공하며, 주주를 위한 장기적 가치를 일관되게 보장하는 데 있습니다. 앞으로의 기회에 대해 기대가 크며, 모든 이해관계자들을 위해 계속해서 성과를 낼 수 있다는 자신감을 갖고 있습니다. 이제 부문별 첫 분기 결과로 전환하겠습니다. James R. Fitterling이 말씀드린 대로, Team Dow Inc.는 첫 분기 동안 모든 사업에서 규율 있는 실행에 계속 집중하고 있습니다. 3월에 중동의 상황이 전개되기 시작했을 때, 우리는 고객의 우선순위를 정하는 한편, 비용과 현금을 빡빡하게 관리하며 대응을 이어갔습니다.우리는 1월과 2월에 견조한 성과를 달성했으며, 이후 중동에서의 역학이 산업의 수급 조건에 빠르게 영향을 미쳤습니다. 실제로 우리 회사 역사상 2월부터 3월까지의 매출 상승률 중 가장 큰 폭은 해당 지역 밖에서의 운영에서 발생했습니다. 우리 팀은 단기적인 역학을 균형 있게 관리하되 규율을 유지하는 한편 장기 목표의 진전도 계속해 나가고 있으며, 이러한 민첩성은 Dow Inc.의 핵심 차별화 요소로 지속되고 있습니다. 네 번째 슬라이드의 포장 & 특수 플라스틱에서 1분기 순매출은 49억 달러로, 전년 동기 대비 가격 하락을 반영했습니다. 폴리에틸렌 물량은 전 지역에서 전년 및 전 분기 대비 모두 증가했으며, 유연한 식품 및 특수 포장 적용 분야에서의 지속적인 글로벌 성장에 힘입었습니다. 폴리에틸렌 물량 증가는 미국 걸프 코스트에서의 턴어라운드 이후 및 라이선싱 수익 감소에 따른 머천트 올레핀 판매 감소로 상쇄되었습니다. 안전과 신뢰성을 최우선으로 하는 가운데, 이 턴어라운드는 이제 완료되었습니다. 해당 유닛은 완전히 가동 중이며, 우리 팀은 올해의 두 번째 크래커 턴어라운드를 완료하는 데 집중을 전환하고 있습니다. 이는 2분기에 계획되어 있습니다. 영업 EBIT는 [청취불가] 백만 달러였으며, 이는 통합 마진 감소와 계획된 정비 활동 증가에 기인합니다. 이는 회사의 비용 절감 노력에서 비롯된 역풍과 더불어 폴리에틸렌 물량 증가로 일부 상쇄되었습니다. 향후 전망으로는, 새로운 Poly7 자산을 포함한 우리의 상당한 미주(아메리카) 기반이 팀들이 개선된 마진을 포착할 수 있도록 해줄 것입니다. 다음으로, 다섯 번째 슬라이드의 산업용 중간재 & 인프라(Industrial Intermediates & Infrastructure) 부문을 살펴보겠습니다. 순매출은 26억 달러로 전년 대비 8% 감소했습니다. 이는 주로 두 사업 모두에서의 낮은 가격과 중동 분쟁의 영향에 따른 폴리우레탄의 물량 감소 때문이었습니다. 양 사업에서 진행한 선제적인 비용 절감 조치가 일부 하락분을 상쇄하는 역풍을 제공했습니다. 물량도 분기에 감소했는데, 이는 주로 지난해 말 고비용 상류 프로필렌 옥사이드(Propylene oxide) 자산을 가동 중단하여 경쟁력을 재설정하기 위한 우리의 조치 때문입니다. 참고로, 이 조치는 북미 PO 산업 설비 용량의 약 20%를 합리화한 것입니다. 그리고 건설 및 주택 관련 분야 전반에서 장기간 약한 수요 환경이 지속되는 가운데서도, 우리의 새로운 알콕실레이션(alkoxylation) 자산은 홈 케어, 제약, 에너지 등 매력적인 최종 시장을 대상으로 하는 산업 솔루션(Industrial Solutions)에서의 성장을 견인하고 있습니다. 여섯 번째 슬라이드의 퍼포먼스 소재 & 코팅(Performance Materials & Coatings) 부문으로 넘어가겠습니다. 순매출은 21억 달러로 전년 동기와 비교해 변동이 없으며, 두 사업 모두에서 물량이 증가했습니다. 물량은 전년 대비 2% 증가했는데, 특히 다운스트림 실리콘에서 주로 나타났으며, 전자 및 가정·개인 관리 부문의 최종 시장에서 크게 기여했습니다. 특히 다운스트림 실리콘은 계속해서 사업의 성장 엔진으로 기능하며, 지난 분기 대비 한 자릿수 중반의 높은 물량 개선을 제공하고 있습니다. 이 사업은 핵심 고객과 함께 성장할 수 있도록 다년 자산 및 시장 전략을 발전시키는 데 계속 집중하고 있습니다. 이 전략에는 전자 및 모빌리티 같은 시장에서 더 높은 가치의 제품으로 믹스를 전환하는 한편, 고비용 상류 용량을 적정 규모로 조정하는 내용이 포함됩니다. 또한 이 작업은 영국 배리(Barry)에 있는 기본 실록산(basic siloxanes) 플랜트를 올해 중반까지 가동 중단하는 등, 앞서 발표한 유럽 자산 관련 조치들에 의해 한층 더 진전되고 있습니다. 이 설비 용량은 유럽 실록산 산업 설비 용량의 약 25%를 차지합니다. 다음으로 일곱 번째 슬라이드에서 현재의 거시경제 환경에 대한 추가 세부 사항을 설명하겠습니다. 요지는 이렇습니다. 많은 시장에서 수요는 안정적입니다. 동시에 공급은 부족하고, 차익거래(arbitrage)가 증가하고 있습니다. 수요 측면에서는, 우리의 핵심 폴리에틸렌 포장 시장에서의 상황은 견조함을 유지하고 있습니다. 다만 Dow Inc.가 제공하는 다른 주요 시장들에서는 혼재된 신호를 관찰하고 있습니다.예를 들어 미국에서는 인플레이션 압력과 더 높은 금리가 기존 주택 판매에 여전히 부담을 주고 있습니다. 이는 건설 및 건축 시장에 서비스를 제공하는 산업 중간재 & 인프라와 성능 소재 & 코팅 부문에서도 그대로 반영되고 있으며, 두 부문 모두가 해당됩니다. 소비 지출은 어느 정도 소폭 개선을 보였지만 거시경제 상황에서 뚜렷한 전환(인플렉션)을 확인하기 전까지는 전반적인 환경과 행동 양식이 신중하게 유지될 가능성이 큽니다. 공급 역학으로 넘어가겠습니다. 우리는 가동 중단, 원료 공급 제한, 물류 제약이 지역 전반에 걸친 폴리에틸렌 제품의 가용성을 계속 재편할 것으로 예상합니다. 이러한 상황은 중동을 훨씬 넘어 파급 효과를 만들고 있으며, 물류 비용과 운송(통과) 시간에 상당한 영향을 주고 있습니다. 아시아와 유럽으로의 공급 및 원료는 제약되어 있어 전 세계적으로 가격 인상이 촉발되고 있습니다. 또한 이는 아메리카 지역에서의 생산 증가로 이어지고 있으며, Dow Inc.가 유럽에서 새로운 사업을 포착할 수 있는 기회를 제공하고 있습니다. 이러한 제약의 지속 기간과 강도는 산업 전반에 장기적인 영향이 나타날 가능성을 높이고 있습니다. 이 맥락에서는 설비 합리화(capacity rationalization)가 가속될 가능성과, 계획된 설비 증설의 지연 또는 취소 가능성도 포함됩니다. 미국의 공급이 더 높아질 것이라는 기대는 일부 압력을 완화하고 안정성을 제공하는 데 도움을 주고 있습니다. 북미 LNG 시장은 여전히 충분히 공급되고 있으며 지역적으로는 이러한 혼란으로부터 비교적 차단되어 있습니다. 또한 에탄을 포함한 미국 걸프 코스트 NGL은 대체로 큰 영향이 없습니다. 이 모든 요인은 아메리카 지역에서 Dow Inc.의 비용 우위 기반이 갖는 이점을 강조합니다. 여덟 번째 슬라이드에서는 현재의 일부 지역 및 산업 영향들을 더 자세히 살펴보겠습니다. 분쟁이 시작된 이후 지난 두 달 동안 우리가 목격한 혼란의 규모는 전례가 없습니다. 현재 전 세계 원유(오일) 생산 설비의 약 20%가 가동 중단 상태이며, 전 세계 에틸렌과 폴리에틸렌 공급의 약 절반은 가동 중단되었거나 제약을 받고 있거나 직접적인 영향을 받고 있습니다. 이는 물리적 인프라 손상, 원료 공급 제한, 그리고 심각한 물류 혼란이 결합된 결과를 반영하는 비교할 수 없는 수치입니다. 이 지역을 통한 통과는 특히 호르무즈 해협에서 이어지는 지속적 혼란에 의해 크게 저해된 상태로 남아 있습니다. 그리고 이 혼란은 아시아와 유럽 전반에서 증폭되어 원료의 가용성을 더욱 타이트하게 만들고, 분쟁으로 인해 빠르게 상승하는 비용을 감당하기 위해 생산을 줄이거나 가격을 인상하도록 생산자들을 압박하고 있습니다. 지역별로 보면, 중동의 상당 부분 설비는 여전히 가동 중단 상태이며, 장기적인 인프라 손상 위험이 점차 커지고 있습니다. 아시아·태평양에서는 원료 제약이 가동률을 제한하고 수출 가능 물량을 줄여, 경쟁력 없는 수준에서 운영 중인 생산자들에게 어려움을 주고 있습니다. 그리고 유럽에서는 높은 비용이 추가 생산을 정당화하기 위한 가격 인상을 계속 요구할 것입니다. 반면, 아메리카 지역은 계속 높은 가동률을 유지하고 있어, 이 지역에서 Dow Inc.의 비용 및 원료상의 우위가 중요함을 보여줍니다. 현재로서는 발표된 글로벌 설비 증설(추가) 물량의 약 3분의 1이 분쟁의 직접적 영향을 받거나, 공급망이 여전히 매우 제약된 상태에 의존할 것으로 추정됩니다. 이러한 조건이 더 오래 지속될수록 산업 전반의 추가적인 변화 가능성은 더 커집니다. 마지막으로, 이러한 사건들의 가격 영향이 일시적일 가능성은 높지 않습니다. 우리는 상승하는 글로벌 생산 비용과, 글로벌 비용 곡선이 가파르게(steepening) 되는 현상이 계속해서 가격과 스프레드에 영향을 미칠 것으로 기대합니다. 다음으로 아홉 번째 슬라이드에서는 Dow Inc.의 구체적인 강점이 단기(near-term) 가치에 어떻게 영향을 미치는지 논의하겠습니다. 중동 분쟁이 시작될 때 석유화학 가격, 특히 폴리에틸렌 가격은 여러 해에 걸친 지속 불가능한 낮은 수준에 있었습니다.단기적으로 시장 변동성이 확대되더라도, 우리는 포장 수요가 견조할 것으로 예상하며 최근 3월 결산 사례에서 확인되듯 의미 있는 가격 형성 잠재력을 제공할 것입니다. 이는 곧 우리에게 유리한 글로벌 자산 포트폴리오에 대한 설명으로 이어집니다. 다우(Dow) Inc.는 비용 우위가 있는 아메리카 지역에서 라이트 크래킹(light cracking) 생산능력의 상당 부분을 운영하고 있으며, 미국, 캐나다, 아르헨티나에 자산을 보유하고 있고 이들 모두 높은 가동률로 계속 운영되고 있습니다. 아메리카에 지속적으로 투자하는 데 집중해 온 덕분에 신뢰성, 원료 확보 안정성, 그리고 글로벌 공급망이 압박을 받는 시기에도 비용 안정성을 확보하고 있습니다. 유럽에서는 원료 유연성이 여전히 핵심 차별화 요소입니다. 나프타(naphtha) 공급이 저하되고 pro-nap 스프레드가 확대되는 상황에서, 다우(Dow) Inc.의 원료 전반 최적화 능력은 경쟁사 대비 명확한 비용 및 물량 가용성 우위를 제공합니다. 이를 통해 에너지 및 원료 환경이 변동적인 상황에서도 자산을 경쟁력 있게 가동함으로써 마진을 방어하고 확대할 수 있습니다. 그리고 포장 및 특수 플라스틱(Packaging & Specialty Plastics) 부문과 관련해 다우(Dow) Inc.는 가장 가까운 경쟁사보다 북미에서 더 높은 생산능력을 보유하고 있으며, 텍사스 주 프리포트(Freeport)에서 2025년 가동을 시작하는 Poly7 폴리에틸렌(polyethylene) 트레인에 의해 추가로 뒷받침되고 있습니다. 또한 P&SP 제품 매출의 약 80%가 포장, 소비재, 건강 및 위생(health and hygiene)을 포함한 더 가치가 높은 회복력 있는 용도에 투입됩니다. 이러한 최종 시장은 역사적으로 수요 파괴 위험이 더 낮은 것으로 입증되어 왔습니다. 우리가 시간이 지나며 의도적으로 구축해 온 구조적 우위는, 다우(Dow) Inc.가 경기 변동 속에서도 리스크를 관리하는 동시에 사이클 어느 시점에서든 가치를 포착할 수 있다는 확신을 줍니다. 이러한 포트폴리오 이점 외에도, 슬라이드 10은 다우(Dow) Inc.의 실적(earnings) 파워를 강화할 자기 개선(self-help) 조치에 대해 우리가 계속해서 전념하는 핵심 영역을 설명합니다. 첫째, 올해 말까지 기존에 발표한 10억 달러($1 billion) 프로그램에서 남은 비용 절감분을 제공할 계획에 순조롭게 진행 중입니다. 또한 다우(Dow) Inc.가 ‘이길 수 있는’ 방식으로 독특하게 포지셔닝되도록 하는 일련의 전략적 조치들을 실행하고 있습니다. 여기에는 비용 우위 지역에서 남아 있는 추가 성장 투자(incremental growth investments)의 완료 이후의 이익 상승(earnings upside)이 포함되며, 또한 올해 유럽 자산 셧다운(shutdowns) 초기 가동의 혜택도 기대됩니다. 추가로, ‘Transform to Outperform’은 단기 EBITDA 개선에서 최소 20억 달러($2 billion)를 제공할 것으로 예상됩니다. 상기하자면, 그중 약 2/3는 생산성 향상에서, 나머지 1/3은 성장(growth)에서 나올 것으로 기대합니다. 이어서, 우리가 확인했고 실행에 옮기고 있는 초기 기회에 대한 몇 가지 예시를 공유하겠습니다. 첫째, 우리는 대규모 사이트의 약 25%에서 전환(Transformation) 평가를 시작했으며, 향후 2년 동안 그들 모두에서 지속적인 수익 개선을 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다. 우리는 생산 수율(production yields), 자산 활용(asset utilization), 정비(maintenance) 생산성, 에너지 효율성, 그리고 제3자 지출(third-party spending) 전반의 개선을 평가하고 추진하고 있으며, 이 작업은 우리가 약속한 생산성 개선 13억 달러($1.3 billion) 중 4억 달러($400 million) 이상을 결과로 가져올 것으로 예상합니다. 첫 번째 사이트 전환 사례는 연간화(run-rate) EBITDA 개선에서 약 8천만 달러($80 million)를 확인했는데, 이는 초기 전망을 크게 상회합니다. 또한 디지털 상업 역량(digital commercial capabilities)의 확대한 활용과 더 엄격한 기회 관리(opportunity management)에서 초기 성장 성과가 나타나고 있습니다. 이들 분야에서의 파일럿(pilot) 노력은 신규 기회에서 포착하는 기회의 품질, 규모, 그리고 가치가 의미 있게 개선되는 데 기여했습니다. 얻은 교훈은 포트폴리오 전반에서 목표 성장에 맞춰 빠르게 확산되고 가속될 수 있도록 하고 있습니다. 그리고 포괄적인 평가를 완료한 이후, 전담 엔드투엔드(end-to-end) 프로세스 담당자들이 평가(assessment) 단계에서 실행(execution) 단계로 전환했습니다. 예를 들어, 계획(plan-to-fulfill)에서 이행(fulfill)으로 이어지는 작업 프로세스에서 우리는 수요 계획(demand planning)부터 제조 운영(manufacturing operations)에 이르기까지, 고객 인도(customer delivery)까지 전 구간에 걸친 명확한 최종 상태(end state)를 정의했습니다. 현재 우리는 작업을 재설계하고 기술을 활용해 워크플로우를 단순화하고 있습니다. 이를 통해 다우(Dow) Inc.의 효율이 향상될 수 있습니다.그리고 고객에게 서비스 신뢰성을 제공하는 데 기여하겠습니다. 또한 1분기에는 약 20%의 인원 감축과 해당 수준의 비용 절감을 동시에 달성한 일련의 고위 리더십 변화를 발표했습니다. 우리는 Transform to Outperform의 공동 노력이 연도 하반기에 4억 달러로 급격히 전환되며, 경기 전반에 걸쳐 더 탄력적인 Dow Inc.를 만들고, 성장과 고객 성공, 그리고 개선된 주주가치도 일관되게 제공할 것이라고 확신합니다. 그리고 중요한 상기 사항으로, 우리의 모든 자가(自助) 액션과 그로 인해 제공되는 상승 여력은 2분기에 진입하면서 우리가 예상하는 잠재 상승 여력에 더해지는(추가되는) 것입니다. 다음으로, 저는 통화를 Jeffrey L. Tate에게 넘기겠으며, 그는 2분기 전망 가이던스와 Dow Inc.의 핵심 재무 건전성을 다룰 것입니다. 감사합니다. Jeffrey L. Tate: 이제 전망해 보면서, 2분기와 연간 나머지 기간에 대한 우리의 실적 기대치와 관련된 몇 가지 맥락을 제공하고자 합니다. 오늘 준비된 발언 전반에서 언급해 드린 바와 같이, 중동의 상황은 고객이 제품을 확보하는 방식 등 전반적인 시장 환경에 변동성과 불확실성을 야기했습니다. 우리는 이러한 진행 중인 혼란 속에서도 Dow Inc.가 성공할 수 있도록 포지셔닝하기 위한 조치를 취하는 데 계속 전념하고 있습니다. Karen S. Carter는 우리가 통제 범위 내의 여러 영역으로 빠르게 전환하고 있는 방법들을 공유했습니다. 여기에는 당사의 우위가 있는 제조 기반을 활용하고, 최대 운영 세그먼트인 Packaging & Specialty Plastics를 포함해 모든 사업과 모든 지역에서 가격 레버를 가동하는 것이 포함됩니다. 이러한 레버는 Dow Inc.에 상당한 단기 이점을 제공합니다. 2분기 예상치는 매출 약 120억 달러, EBITDA 20억 달러입니다. 이러한 순차적 개선은 가격 상승, 마진 확대, 자산 활용도 증가, 통상적인 계절적 수요 개선, 그리고 비용 절감에 대한 지속적인 집중에 의해 발생합니다. 이 모든 요인은 상승하는 원료 및 에너지 비용, 계획된 정비 활동, 그리고 라이선싱 매출의 예상 순차적 감소를 초과 상쇄할 것으로 예상됩니다. Packaging & Specialty Plastics에서 당사의 글로벌 가격 전략—특히 폴리에틸렌—은 핵심 시장에서 가치를 포착하도록 설계되어, 외부 압력을 완화하는 데 도움이 됩니다. 이는 1분기 대비 상당한 순차적 개선으로 이어질 것으로 기대합니다. Industrial Intermediates & Infrastructure에서는 정상적인 계절성과 개선된 마진이 순차적 이익을 제공할 것으로 예상합니다. 이에 따라 2분기에는 더 높은 플랜트 정비와 낮은 라이선싱 활동이 이러한 순풍의 효과를 약화시킬 것으로 보입니다. 그리고 Performance Materials & Coatings 부문에서는 중동 분쟁의 영향이 제한적일 것으로 예상합니다. 다만, 프로필렌 비용 상승은 건설 및 인프라의 종단 시장에서 통상적으로 나타나는 계절적 수요 개선을 지연시킬 가능성이 큽니다. 자기자본 이익(지분이익)에서는 여러 요인이 Dow Inc.의 순차적 이익 기대치에 영향을 미칩니다. 첫째, 중동 분쟁의 결과로 쿠웨이트에서 시설을 안전하게 사전 정지(proactive shutdown)하는 데서 역풍이 발생할 것으로 예상합니다. 또한 태국의 조인트 벤처에서 원료 가용성이 낮아지는 것도 역풍이 됩니다. 게다가 이번 분기부터 우리는 미국 GAAP에 따라 Sadara의 지분 손실 인식(recognition)을 중단했습니다. 대차대조표상 모든 부채의 장부가치는 Dow Inc.의 기존 관련 의무 및 약정 전부의 합계에 이르렀습니다. 이는 오늘 발표 자료의 부록(appendix)에 수록된 업데이트된 연간 지분이익 기대치에도 반영되어 있습니다. 요약하면, 이 기간 동안의 글로벌 거시경제 및 업종(종단) 시장 동학을 예측하는 일은 계속해서 어렵겠습니다. 하지만 우리는 이러한 전망에 대해 하방보다 상방의 잠재 여력이 더 크다고 기대합니다. 이 모든 내용은 급격한 변화의 시기에 대한 우리의 최선의 판단을 담고 있습니다.현재의 기대치와 비교해 의미 있는 전개가 있는 경우, 이번 분기 말까지 업데이트를 제공하겠습니다. 다음으로 12번 슬라이드에서는 저희의 절제된 재무 관리에 대한 일관된 접근 방식에 대해 몇 분간 말씀드리겠습니다. 이는 Dow Inc.의 또 하나의 핵심 차별화 요소로 남아 있으며, 특히 지난 몇 년 동안 저희가 마주했던 것과 같은 환경에서는 더욱 그렇습니다. 무엇보다도, 자본 배분 프레임워크는 계속해서 일관성을 유지하고 있습니다. 모든 것은 안전하고 신뢰할 수 있는 운영에서 시작됩니다. 또한 저희는 탄탄한 재무 건전성뿐 아니라 투자등급 신용 프로필에 대한 오랜 약속도 계속 유지하고 있습니다. 자본 집행에 있어서는, 전 주기에 걸쳐 감가상각 및 상각을 상회하지 않는 수준에서 설비투자가 이루어질 것으로 예상되는 가운데, 고품질의 유기적 투자에 집중하고 있습니다. 여기에는 이점이 있는 자산, 유리한 지역, 높은 수익을 내는 프로젝트, 그리고 비용 포지션과 이익의 지속 가능성을 강화하는 투자를 우선순위로 두는 것이 포함됩니다. 단기 성장 투자는 이미 뒤로 하고, Path2Zero는 남은 기간 동안 예정된 유일한 주요 프로젝트입니다. 배당과 자사주 매입을 통해 주주에게 현금을 환원하는 일 역시 전 주기에 걸쳐 명확한 우선순위로 유지되고 있습니다. 연중 나머지 기간을 내다보면, 저희의 현금 우선순위는 분명합니다. 3월에 Nova 소송과 관련된 현금 지급을 받았으며, 올해 말에는 약 3억 달러 규모의 잔여 세금 원천징수액을 추가로 지급받을 것으로 기대합니다. 동시에 저희는 자조적(self-help) 조치의 전액 효과를 제공하는 데에도 계속 집중하고 있으며, 올해 총액은 약 11억 달러가 될 것으로 예상합니다. 여기에는 2025년 프로그램에서 남은 6억 달러와, Transform에서 Outperform로의 전환과 관련된 성장 및 생산성 개선 5억 달러가 포함됩니다. 팀을 동원하고 즉각적인 기간 동안 여러 평가를 완료함에 따라, 올해 하반기에 올해 투입분(in-year) 가치의 상당 부분을 입증할 것으로 기대합니다. 또한 저희는 운전자본에 대해서도 절제된 접근 방식을 계속 취할 것입니다. 즉, 고객과 운영을 지원하기 위해 신중한 트레이드오프를 하되, 이익이 개선되는 동안 현금 포지션을 보호하겠습니다. 이는 1분기에서 분명히 드러났는데, 분기 기준으로 전년 대비 운전자본이 3억 달러 이상 개선되는 것을 확인했습니다. 무엇보다도, 이 모든 것은 2029년까지 실질적인 만기가 없는 등 탄탄한 유동성 포지션과 잘 분산된(래더드) 부채 프로필에 기반을 두고 있습니다. 총 유동성은 현금 보유분과 약정된 양자 신용한도를 포함해 약 140억 달러입니다. 저희의 리볼빙 신용 공여는 최근 2030년까지 연장되었고, 약정된 매출채권 유동화(AR securitization)에는 유럽 시설도 2029년까지 연장한 내역이 포함됩니다. 또한 1분기를 종료하며 현금 보유액이 40억 달러를 넘었습니다. 이러한 유동성은 단기 우선순위나 Dow Inc.의 장기 전략을 훼손하지 않으면서 거시적 또는 산업 변동성에 대응하는 데에도 도움이 됩니다. 저희의 의도적인 조치는 Dow Inc.가 현재의 환경을 계속 헤쳐 나가고, 올바른 기회에 투자하며, 전 주기에 걸쳐 주주에게 지속적인 가치를 제공할 수 있다는 확신을 줍니다. 다음으로, 13번 슬라이드에서 마무리 발언을 위해 콜을 James R. Fitterling에게 다시 넘기겠습니다. James R. Fitterling: 감사합니다, Jeffrey L. Tate. 13번 슬라이드를 보며 저는, 이 슬라이드가 Dow Inc.를 단지 이번 분기나 올해를 위한 것이 아니라, 전 주기를 거친 장기적 가치 창출 관점에서 어떻게 포지셔닝하고 있는지를 정말 잘 포착하고 있다고 생각합니다. 첫째, 산업이 교란된 환경에서도 저희는 시장 역학을 헤쳐 나갈 수 있는 준비가 잘 되어 있는데, 이는 1분기 실적에서 분명히 나타났습니다. 저희의 수주잔고는 1월과 2월에 탄탄했으며, 3월에는 뚜렷한 긍정적 반전이 나타났고, 이러한 흐름이 2026년 내내 이어질 것으로 기대합니다. 그 결과, 모든 사업과 모든 지역에서 발표된 가격 조치로부터의 긍정적 모멘텀이 자리 잡고 구축되고 있습니다.동시에, 우리의 믹스는 계속해서 더 높은 가치의 매출 쪽으로 전환되고 있으며, Dow Inc.의 차별화가 우리의 “폴리올레핀 파운드당(pound for polyolefins)” 벤치마킹에서 분명하게 드러나는 기능성 폴리머도 포함됩니다. 우리는 오늘 투자자 관계 웹사이트에 이 동료(peer) 벤치마킹을 게시했습니다. 이 연례 프로세스는 우리의 성과와 더 광범위한 산업의 성과에 대한 중요한 인사이트를 제공하며, 궁극적으로는 Transform to Outperform를 통해 경쟁 벤치마크를 효과적으로 리셋하기 위한 Dow Inc.의 조치로 이어졌고, 이는 현재 진행 중입니다. 올해의 결과는 Dow Inc.가 여러 영역에서 일관된 초과성과를 제공하고 있음을 보여줍니다. 여기에는 우리의 유리한 고분자 올레핀(폴리올레핀) 포트폴리오에서의 우수한 성과가 포함될 뿐 아니라, 모든 시장의 다운스트림 실리콘에 대한 EBITDA 성장에서 동료의 중간값(peer median)을 상회하는 성과도 포함됩니다. 이는 우연이 아닙니다. 절제된 실행과 가치에 대한 집중의 결과입니다. 우리 팀은 Dow Inc.의 강점을 이해하고 있으며, Dow Inc.가 이기고 고객이 가장 가치를 두는 포트폴리오 영역에 R&D와 혁신을 정렬해 왔습니다. 둘째, 우리는 장기적인 민첩성과 회복탄력성을 구축하는 데 끊임없이 집중해 왔습니다. 우리는 포트폴리오의 질을 개선하고 장기 수익을 개선하기 위해 신중하지만 단호하게 행동하고 있습니다. 그리고 우리는 물러서지 않고 있습니다. Transform to Outperform는 이미 단기 시장의 상승 여력에 더해지는, 가치를 창출하는 새로운 동력을 만들어내고 있습니다. 우리는 우리의 강점을 활용해 더 빠르고 더 효율적인 운영을 가능하게 하고, 혁신을 개선하며, 고가치 시장에서 고객을 제공하는 방식도 현대화하고 있습니다. 동시에, 우리는 단호한 포트폴리오 조치에서 가시적인 이점을 보고 있습니다. 여기에는 포트폴리오의 고성장 영역에 대한 증분 투자 완료가 포함되며, 올해 말에 가동이 시작될 예정인 유럽의 고비용 상류(upstream) 자산의 가동 중단도 포함됩니다. 또한 수정된 일정에 따라, 앨버타(Alberta) 프로젝트는 압력 배관(pressure pipe), 전선 및 케이블(wire and cable), 식품 포장(food packaging)과 같은 고가치 응용 분야에서 성장과 회복탄력성을 가능하게 할 것입니다. 우리는 Dow Inc.가 앞으로도 수년간 이러한 시장에서 과도한(상대적으로 큰) 성장을 포착할 수 있을 것이라고 확신하며, 이는 주주들에게 추가 가치를 창출할 것입니다. 마지막으로, 우리가 하는 모든 일의 기반이 되는 것은 우리가 구축해 온 재무 규율과 유연성입니다. 그 규율은 중요합니다. 다른 사람들이 반응적일 때도 우리는 흔들리지 않게 해 주고, 정말 중요한 순간에 투자를 지속하게 해 주기 때문입니다. 따라서 우리가 Dow Inc.가 매력적인 투자 기회로 남아 있다고 말할 때, 우리는 행동에 기반한 확신으로 그렇게 말합니다. 우리는 2026년에 탄탄한 입장에서 출발했으며, 견고한 기반 위에 계속 서 있습니다. 우리의 장기 비전, 전략적 우선순위, 그리고 앞으로 더 강하고 더 회복탄력적인 성장을 위한 토대를 마련하는 방식으로, 어려운 다운 사이클(down cycle)을 헤쳐 나가기 위해 우리가 취해 온 조치들입니다. 저는 Team Dow Inc.가 그동안 마주했던 모든 도전 과제를 어떻게 헤쳐 나왔는지에 대해 정말 자랑스럽게 생각합니다. 이들은 현금 창출과 마진 개선에 집중을 유지하면서, 변화하는 시장 신호에 빠르게 적응했습니다. Dow Inc.에 대한 여러분의 지속적인 관심과 지원에 감사드립니다. 이제 전화 내용을 다시 Andrew Riker에게 넘겨 Q&A를 시작하겠습니다. Andrew Riker: 감사합니다. 이제 질문을 받기 위해 통화를 열겠습니다. 우리의 미래지향적 진술은 준비된 발언과 이어지는 Q&A 모두에 적용된다는 점을 상기시켜 드리고자 합니다. 진행자, Q&A 안내를 부탁드립니다. Operator: 감사합니다. 여러분, 이제 질문과 답변 세션을 시작하겠습니다. 통화에 연결하셨고 질문을 하시려면, 전화 키패드에서 별표(*)를 누른 다음 1번을 누르시기 바랍니다. 질문을 철회하려면 별표(*) 1번을 다시 누르시면 됩니다. 모든 분들께 한 번의 질문으로 제한해 주실 것을 정중히 부탁드립니다. 첫 번째 질문은 Alembic Global의 Hassan Ahmed님께서 주시겠습니다. 연결이 되었습니다. Hassan Ahmed: 좋은 아침입니다. James와 Karen, 두 분의 새로운 역할을 축하드립니다. 평화 선언 이후와 같은 환경에서 공급망 정상화와 관련된 일정에 대한 질문이 있고, 또한 특히 폴리에틸렌에 대해 발표하신 일부 가격 책정(가격) 이니셔티브의 지속가능성에 대해서도 질문이 있습니다. 시설에 대한 피해가 없는 상황이라면, 공급망이 정상화하는 데 최소한 아마도 3분기 정도는 걸릴 것 같습니다. 그 다음으로는 시설에 실제로 얼마나 많은 피해가 가해졌는지, 그것이 공급의 가용성에 어떤 영향을 미칠지, 그리고 원료(피드스톡)의 가용성에도 어떤 영향이 있을지에 대한 질문이 있습니다. 오일이 더 높고 나프타 가격도 더 높은 환경에서는 합리화(재조정)가 더 빨리 진행될까요? 특히 합의된 추정치들이 이 공급망이 V자 형태로 정상화될 것이라고 반영하고 있는 것처럼 보이는데, 정상화와 관련된 가격과 일정의 지속가능성에 대해 의견을 듣고 싶습니다. James R. Fitterling: 제가 한 번 해보고, 그리고 가격 부분은 Karen이 이야기하도록 하겠습니다. 저는 3월 초, 분쟁이 시작된 아주 초기에 CERAWeek에 있었는데, 그때 저는 공급망 교란이 풀리는 데 275일 또는 그 이상이 걸릴 것이라는 모델링을 그 시점에 해봤다고 언급한 바가 있습니다. 그런데 그 이후 많은 것이 바뀌었습니다. 중동에서 더 많은 공격이 있었습니다. 더 많은 자산이 셧다운되어야 했습니다. 이번 주에는 정유사로 가는 마지막 원유 화물들이 정유사에 도착했습니다. 제가 그렇게 보는 관점은, 해협 봉쇄(셧다운)의 첫 번째 파급효과가 이번 달 해안에 도달—그로부터 두 달 뒤—했다는 것입니다. 그리고 해협이 다시 열릴 것이라는 어떤 징후도 없습니다. 오히려 시도했던 어떤 선박도 되돌려졌습니다. 해협에서는 하루에 130개를 넘는, 아마 150개 가까운 화물을 처리했는데—화물 종류도 매우 다양했습니다. 즉, 대형 원유 운반선, LNG 화물, 플라스틱을 옮기기 위한 선적(마린 패킹) 화물, 벌크 화학물 운송, 정제 연료 선적 등입니다. 이 모든 것이 멈췄고, 그로 인해 탱크 용량(탱크 용량)이 가득 찬 상태로 아라비아만에 대기하고 있습니다. 그래서 우리는 이것을 비워야(정리해야) 하고, 제가 방금 그것을 시장에 내보내기 위해 무엇이 필요한지에 대한 꽤 좋은 추정치를 드렸습니다. 그 다음에는 선박을 다시 투입하고 하역해야 합니다. 플랜트가 탱크 상단(tank tops)에 있는 상태이기 때문에, 플랜트를 재가동하려면 아라비아만으로 많은 빈 선박이 다시 들어와야 합니다. 우리가 살펴보면서, 해협을 나가는 물동량은 우선순위가 매겨질 것이라고 판단했습니다. 그런데 석유화학 및 플라스틱 화물이 먼저 우선순위가 될 가능성은 크지 않다고 생각합니다. 제가 보기엔 원유, 연료, 비료가 먼저 우선순위가 될 가능성이 더 큽니다. 이는 많은 국가에서 국가안보와 식량안보에 영향을 미치기 때문입니다. 수리도 해야 합니다. 어떤 경우에는 해협이 재개될 때까지의 기간(지속)이 길어지면서, 그 사이에 수리가 가능할 수도 있습니다. 만약 여기서 좋은 점이 있다면, 해협이 재개되기 전에 수리를 할 시간을 어느 정도 확보할 수 있다는 것입니다. 하지만 인력(인적 자본)이 필요하고, 수리에 필요한 장비를 들여올 수 있어야 합니다. 제가 언급했던 275일은 물류 제공업체들과 이야기하면서 파악한 물류 측면에서의 ‘언와인딩(풀림)’ 기간이었습니다. 우리는 3월에 들어가서—2월 말 무렵—재고가 낮고, 가격 모멘텀이 있고, 주문서가 탄탄한 상황에서 이 국면에 들어가고 있었습니다. 1분기에는 분기 대비 3%의 물량 성장도 있었습니다. 그런데 지금은 약간의 증가 조짐(소폭 상승)을 보고 있습니다. 그래서 모든 것이 강한 수요와 정말 타이트한 공급을 향해 준비되어 있다고 보이고, 저는 이것이 가격과 전망에 긍정적으로 작용할 것이라고 생각합니다. Karen S. Carter: 맞아요. 그리고 가격에 대해서—질문해 주셔서 감사합니다—저는 1월으로 돌아가 보면서 $0.05가 1월에 있었다는 점을 기억하셨으면 합니다. 그러고 3월에는 중동 위기와 관련해 또 한 번 $0.10에 대한 정산(합의)이 있었습니다. 3월의 ACC 데이터를 보면, 제가 계산하는 방식대로라면 그것은 기록적인 달이었습니다. 수요는 꾸준히 유지되었지만, 수출과 국내 판매 모두 역대 두 번째로 높은 월간 기록을 세웠습니다. 그리고 전체 총 판매를 보더라도 그것도 기록이었습니다.산업 가동률이 97%까지 급등하는 동안 DTI는 하락했습니다. 그래서 이 모든 것이 강한 가격 모멘텀을 위한 기반을 마련해 줍니다. 발표를 보면 4월에는 파운드당 0.30달러가 테이블 위에 있고, 그리고 5월에도 파운드당 0.20달러의 추가 가격 인상이 있습니다. 따라서 우리가 제시한 2분기 20억 달러 가이드를 보면, 그 안에는 전 세계적으로 파운드당 0.26달러의 마진 개선분이 반영돼 있으며, 이는 또한 우리의 기간(duration)에 대한 시각과도 일치합니다. 제임스의 기간에 대한 코멘트를 바탕으로, 가격이 더 올라갈 여지가 있다고 보며, 그렇게 될 경우 20억 달러 가이드에 대한 상방이 제시될 것입니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 Wells Fargo의 Michael Joseph Sison 님의 연결에서 나옵니다. 연결하겠습니다. Michael Joseph Sison: 안녕하세요. 그리고 Karen과 James에게도 축하를 드립니다. 2Q의 P&SP에 대해 17억5,000만 달러를 생각할 때, 이것이 일종의 사이클 중반 EBITDA인지, 아니면 정점 EBITDA인지 프레이밍해 주실 수 있을까요? 그리고 공급망이 다시 정상화되면서 2027년까지 이처럼 통합 마진이 지속 가능할지 생각할 때, 현재의 상황이 지난 뒤 어디까지 갈 수 있을지 전망이 어떻게 되나요? James R. Fitterling: Karen, 원하시나요? 말씀해 주세요. Karen S. Carter: 네. 제가 드릴 답은 여기 2분기에서 기대하는 파운드당 0.26달러의 통합 마진 개선으로 다시 돌아가겠습니다. 이것은 중반 사이클보다도, 어쩌면 중반 사이클보다 조금 위에 해당합니다. 여기에서 중요한 것은 이것의 영향이 실제로 2021년 겨울 폭풍 Uri에서 우리가 봤던 것의 3배라는 점입니다. 당시에는 약 6개월의 기간 동안 중반 사이클과 그 이상의 가격으로 넘어가는 것을 정말로 보셨습니다. 그래서 제 답은, 만약 그것이 중반 사이클이라면 정점 수준으로 이동하고 있다는 것입니다. 하지만 밤사이 발생한 공급 충격 때문에 2021년에 보셨던 것보다 더 빠른 속도로 램프업과 가격 인상이 나타나고 있는 겁니다. 그리고 제가 마지막 답변에서 말씀드렸듯이, 저희는 이런 환경이 회복의 기간(duration)과 일치하면서 계속될 것으로 기대하고 있으며, 그 기간은 해결에 6개월에서 18개월이 걸릴 것으로 보고 있습니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 Morgan Stanley의 Vincent Stephen Andrews 님의 연결에서 나옵니다. 연결하겠습니다. Vincent Stephen Andrews: 감사합니다. 좋은 아침입니다. 리더십 전환에 대한 의견에도 공감합니다. 제임스님, 혹시 분쟁의 반대편으로 넘어가게 되면, 지속 가능한 기반에서 비용 곡선(cost curve)에 어떤 변화가 있을 수 있다고 보시나요? 특히 유럽의 입장이 그 이후에 얼마나 개선될 수 있을지에 대해 어떻게 보시는지 궁금합니다. 그리고 단기적으로는, 향후 몇 분기 동안 본인 회사의 유럽 자산의 수익성이 어떻게 될지 어떻게 생각하고 계신가요? 그곳의 수익성을 재설정할 만큼 가격이 충분히 개선될 것이라고 보시나요, 아니면 어떤 식으로 보고 계신가요? James R. Fitterling: 좋은 아침입니다, Vince. 유럽에 대해서는 지금 몇 가지가 영향을 미치고 있습니다. 해협(스트레이트) 폐쇄로 인한 시장의 타이트함이 단지 제품을 이동할 수 없다는 점뿐만 아니라, 영향의 규모도 큽니다. 중동 원유 생산의 약 20%가 해협을 통해 봉쇄되었고, 아시아 나프타 생산의 약 40%가 해협을 통해 봉쇄되었습니다. 그 결과가 아시아에서의 강제적 불가항력(force majeures)으로 나타났는데, 고비용 생산자들이 원료 공급을 받지 못했기 때문입니다. 여기에 더해 중국에서 정유업체에 대한 제한도 보이고 있습니다. 정유업체들이 나프타 같은 어떤 것을 희생해서라도 연료와 제트유를 생산하도록 강제되고 있으며, 이는 그쪽에서 나프타의 가용성에 계속 압박을 가할 것입니다. 이것이 유럽에는 도움이 됐습니다. 유럽은 일부 나프타에 대해 상대적으로 접근성이 조금 더 가깝고, 정제 능력도 보유하고 있기 때문입니다. 그리고 지금 당장 마진에 가장 큰 도움은 부산물(b yproducts)의 타이트함입니다. 크래커(분해가스)에서 긍정적인 부산물 크레딧(byproduct credits)이 나타나기 시작하는 것을 보실 수 있습니다. 아시다시피 나프타 크래커는 에틸렌을 1/3 만들고 부산물을 2/3 만드는데, 그래서 부산물 크레딧이 개선된 마진에 크게 기여할 수 있습니다.저는 분명히 2분기와 3분기까지는 그 상태가 유지될 것이라고 봅니다. 더 장기적으로는 각국과 사람들이 내리는 결정에 많은 것이 달려 있을 겁니다. 저는 아시아 나프타의 40%와 일본의 LNG 90%가 이 해협을 통해 들어온다고 말씀드렸습니다. 러시아–우크라이나 이후 독일인들이 천연가스 공급을 다변화하기 위해 LNG 시설 5곳을 가동하는 등 다변화를 추진하며 열심히 노력했던 것처럼, 국가들이 개입해서 어떤 변화를 만들 것이라고 기대하는 것은 합리적이라고 생각합니다. 그런 일들이 있을 겁니다. 물론 그러한 변화들이 자리를 잡기까지는 시간이 걸릴 겁니다. 1~2년 안에는 그 어떤 것도 그 자리에 갖춰질 수는 없지만, 더 오래 지속되는 영향을 미칠 결정들은 내려질 것입니다. 유럽에 대해서는 수익성으로 돌아가겠습니다. 캐런, 마진과 수요 쪽에서 조금 말씀해 주실 수 있을까요. 캐런 S. 카터: 우리 자산에 대한 수요는 분명히 상승했습니다. 프로-나프 스프레드가 확대되었습니다. 지역 내 어떤 동종 업체보다도 크래킹 관점에서 더 많은 유연성을 확보하고 있습니다. 그래서 가동률을 높였고, 제임스가 방금 말씀하신 것처럼 공급 측면에서 그 공백을 메우는 데 기여하고 있습니다. 유럽에서 2분기 마진도 우리에게는 상승할 것으로 예상합니다. 제임스 R. 피터링: 중동 공급이 다시 돌아오면 유럽은 압박을 받을 것이라고 생각합니다. 지금은 해당 공급이 중단되어 있기 때문에, 다시 돌아올 때까지는 국내 유럽에서 공급을 해야 합니다. 공급이 다시 돌아오면 유럽의 비용 포지션도 원래대로 이동할 겁니다. 그래서 저는 유럽에 대한 장기 전망이 바뀐다고 보지 않습니다. 다만 단기적으로는 숨통이 트이고, 현명하게 처리해서 정말 매끄러운 방식으로 가동을 중단할 시간을 벌어주는 측면이 있다고 생각합니다. 고맙습니다, 빈스. 운영자: 다음 질문은 JPMorgan의 제프리 존 제카우스카스(Jeffrey John Zekauskas) 님의 라인입니다. 연결되어 있습니다. 제프리 존 제카우스카스: 대단히 감사합니다. 두 가지로 나뉜 질문입니다. 오늘 기준 휴스턴에서 폴리에틸렌 수출 가격은 톤당 약 1,775달러 FOB이지만, 폴리에틸렌의 아시아 도착 가격은 톤당 1,300달러 미만입니다. 일반적인 수출 가격은 왜 이렇게 높은데, 아시아는 전체적인 상황에서 왜 가격 측면에서는 더 약한 지역처럼 보이는지에 대해 설명해 주실 수 있나요? 그리고 Jeff, 2026년에 예상하는 영업현금흐름과 EBITDA 간의 관계가 무엇인지, 또한 사다라(Sadara)에 대한 실제 현금 커밋(현금 약정)은 어느 정도인지 알려 주실 수 있나요? 제임스 R. 피터링: 캐런, 폴리에틸렌의 아시아 가격에서 무슨 일이 일어나고 있는지 설명해 주시겠어요? 캐런 S. 카터: 네, 질문 감사합니다. 제가 말씀드릴 수 있는 것은 전 세계에서 우리의 가격이 올라가고 있다는 점입니다. 수출 가격은 현지 가격이 아니라 실제 수요를 보여주는 지표이고, 제임스가 방금 말씀드린 것처럼 특히 중국에서는 석유화학 생산에 투입되는 원료를 제한하기 시작하고 있습니다. 그래서 거기에서도 가격이 오를 것으로 계속 예상하고 있습니다. 제프리 L. 테이트: 현금 측면에서 영업현금흐름과 EBITDA에 관해 말씀드리면, 우리는 1분기에 진입할 때와 1분기를 마치고 나올 때 모두 40억 달러를 조금 넘는 매우 강한 현금 포지션을 가지고 있었습니다. 2분기뿐 아니라 연간 전체에 대한 전망을 볼 때, 우리는 단순히 자구적 조치뿐 아니라 연중, 그리고 분기 동안 진행하면서 가격 모멘텀이 형성되는 것과 관련된 모든 활동도 계속 보고 있습니다. 이에 따라 분기에서 다음 분기로 넘어가면서 우리의 현금 전환율은 꾸준히 개선될 것으로 기대합니다. 현금 전환 관점에서 영업현금흐름과 잉여현금흐름이 증가하는 것을 확인할 수 있는 정말 좋은 위치에 있습니다. 사다라에 대한 현금 커밋 관련해서는 몇 가지 코멘트를 드리고 싶습니다. 1분기에, Dow Inc.의 사다라에 대한 누적 지분 손실이 14억 달러에 도달한 것을 보실 수 있을 겁니다. 이는 현재 우리가 보유하고 있는 관련 의무와 커밋을 반영합니다. 따라서 미국 GAAP에 따라 사다라 지분 손실에 대한 추가 인식을 중단할 수 있는 위치에 있습니다.관계되는 의무 관점에서 우리가 확보하고 있는 14억 달러 규모의 약정은 12억 달러의 부채, 약 1억 달러의 당사 리볼빙 신용한도 관련 금액, 그리고 약 1억 달러의 신용장 관련 금액으로 구성되어 있습니다. 2026년부터 2038년까지 현금 약정에 관한 질문에 대해서는, 연간 약 1억 달러 수준일 것입니다. 운영자: 다음 질문은 Vertical Partners의 Kevin William McCarthy 님의 라인에서 나옵니다. 연결되어 있습니다. Kevin William McCarthy: 감사합니다. 그리고 좋은 아침입니다. James, 투자자들로부터 우리가 가장 자주 받는 질문 중 하나는 분쟁으로 인한 내구성 있는 공급 측면의 영향 평가에 관한 것입니다. 중동에서의 자산 물리적 손상, 실제로 가동을 시작할 수 없게 된다고 생각했던 신규 플랜트, 그리고 분쟁으로 인해 자산의 추가적인 합리화(정비)가 늘어날 것으로 기대한다고 하신 코멘트에 대해 그 주제에 대한 생각을 듣고 싶습니다. 먹거리(원료)와 해협을 통한 물동량(교통) 관련 영향과 구분하여, 지속되는 영향은 어떻게 규정하시겠습니까? James R. Fitterling: 네, Kevin. 저는 거기서 실제로 무슨 일이 일어났는지에 대해 전부를 파악할 만큼의 통찰은 없지만, 제가 알고 있는 사건들과 공개된 자료로 공유된 내용에 근거해서 말씀드릴 수는 있습니다. 제가 보기에는 대부분의 공격은 비교적 제한적이었습니다. 예를 들어 사우디의 동서 파이프라인에서 펌프 스테이션이 공격받았다는 정보를 보았습니다. 또한 쿠웨이트에서는 일부 상류 자산이 공격받은 상황들도 보았습니다. 대다수의 경우, 이를 수리하고 다시 가동하는 데 필요한 역량과 인력, 그리고 여력이 있습니다. 그래서 제가 해협을 재개하고 정상으로 되돌리는 데 275일이 넘게 걸릴 것이라고 말씀드린 것을 보면, 그 시간 범위 내에 상당 부분이 그 기간 안에 수리될 수 있을 것으로 생각합니다. 카타르의 LNG 플랜트 상황도 있었습니다. 거기서 타격을 받은 것은 재건에 2년 반에서 3년이 걸리는 매우 핵심적인 장비였고, 당연히 이후에는 설치도 해야 합니다. 제가 들은 공격 중 가장 중대한 공격이었던 건 그 부분이고, 빠르게 고치는 데에는 그들이 할 수 있는 일이 많지 않을 것으로 보입니다. 다만 그 영향은 석유화학 쪽에는 상대적으로 크지 않습니다. 파트너들과 대화해보면, 그들이 현재 수리를 위한 작업을 적극적으로 진행하고 있는 것으로 보이며, 그로 인해 이 물류 제약의 기간을 넘어 연장될 것이라는 점을 시사하는 어떠한 신호도 듣지 못했습니다. 운영자: 다음 질문은 Citi의 Patrick David Cunningham 님의 라인에서 나옵니다. 연결되어 있습니다. Patrick David Cunningham: 안녕하세요. 좋은 아침입니다. 질문을 받아주셔서 감사합니다. 분쟁이 아마도 10%에서 15% 정도의 비(非) 폴리올레핀(Non-polyolefin) 파생물에 미치는 영향—이러한 일부 타이트해지는 시장 역학에 노출된 부분들—이 있다면, 그리고 더 높은 마진을 활용해 추가적인 수출 기회나 유리한 입지(풋프린트)를 어디에서 가장 크게 볼 수 있을지, 어떤 식으로 영향을 보실 수 있는지 설명해 주실 수 있을까요? James R. Fitterling: 에틸렌 글리콜(Ethylene glycol)이 아마도 전체 중 가장 큰 영향을 받았을 겁니다. 실제로 이미 나타나고 있는 상황이고, 일어나고 있는 일들이 그 증거입니다. 그것들은 빠르게 수리될 수 있을 것으로 보입니다. 또한 쿠웨이트의 1분기 실적에서 나타나는 결과를 보면, Equate는 캐나다와 텍사드에서 운영을 하고 있기 때문에 MEG에 대해서 글로벌 풋프린트를 갖고 있습니다. 그들은 고객을 공급할 수 있고, 가격 상승의 이점도 활용할 수 있으며, 이는 현지에서 겪어야 하는 상황을 더 크게 상쇄합니다. 도로가 막힌 문제가 해제되면, 다시 그 물량을 빼내어 이동시키는 것이 가능할 것입니다. 프로필렌 파생물(Propylene derivatives) 쪽에서는, 물론 폴리우레탄 사업에 일부가 영향을 받을 것이고, 일부 폴리프로필렌도 영향을 받을 것입니다. 폴리프로필렌의 경우에는 서로 다른 다운스트림 수요 역학이 있었는데, 자동차가 느리고 가전도 느려서 폴리프로필렌에는 수요 압력이 약간 완화되는 측면이 있었습니다.그래서 거기서 같은 종류의 역학은 보지 못했습니다. Karen S. Carter: EO 쪽과 MDI에서는 그 가격들을 원가 상승분을 상회하도록 끌어올리기 위해 노력하고 있습니다. MEG 가격도 함께 오르고 있습니다. 실리콘과 실록산 쪽에서는 분쟁의 영향이 상대적으로 적습니다. 여기서는 단지, 중국에서의 반(反)인볼루션과 관련해 우리가 보고 있는 것을 보여주는 초기 징후로서 가격이 오르고 있다는 점을 강조하고 싶습니다. 우리는 이것이 긍정적인 신호라고 봅니다. 우리는 전반적으로 가격을 끌어올리기 위해 노력하고 있습니다. 대부분은 중동 위기 때문입니다. 실리콘과 실록산 안에서는 이야기가 약간 다르지만, 가격도 함께 오르고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Fermium Research의 Frank Joseph Mitsch 님께서 주실 예정입니다. 연결되어 있습니다. Frank Joseph Mitsch: 감사합니다. 그리고 James와 Karen에게 축하의 말씀을 드리고 싶습니다. Sadara로 돌아가서, 앞으로 몇 년 동안 Sadara에 대해 기대하는 바의 미래에 대해 말씀해 주실 수 있나요? 지금까지 그 시설에 입은 피해가 어느 정도인지도 말씀해 주실 수 있습니까? 또한 Jeff, Sadara에 대해 GAAP 기준으로 변경 사항을 말씀하실 때—그 유닛은 Dow Inc.에 대한 주당(자기자본) 이익에서 분기당 약 1억 2천만 달러 마이너스로 돌아가고 있었던 것으로 알고 있는데—GAAP 조정을 하지 않았다면 더 높았을 것이라고 생각됩니다. 이에 대해 코멘트해 주실 수 있을까요? 감사합니다. James R. Fitterling: 첫 번째 부분부터 말씀드리겠습니다. Karen이 CEO 역할을 맡는 동안에도 계속할 것 중 하나가 Saudi Aramco와의 협상을 마무리하는 것입니다. 그 협상은 Sadara의 구조조정에 관한 것으로, 그곳에서 우리가 겪어 온 몇 가지 어려움을 해결하려는 목적이 있습니다. 제 생각에는 그 자산 자체가 약간의 손상을 입었습니다. 하지만 대부분은 꽤 명확하고, 우리가 관리할 수 있는 수준입니다. 그 해안으로 날아온 많은 것들이 잘 요격되어 매우 잘 방어되었습니다. 몇 가지가 뚫고 들어오긴 했지만, 현장에 좋은 팀이 있고, 그들이 모든 손상 평가를 진행했으며, 그들이 가동을 다시 정상화할 수 있을 것입니다. 우리의 초점은 구조조정을 제대로 이행하는 것과 Sadara의 참여를 확보하는 데 있을 것입니다. 이것은 실제로 운영상의 문제가 아니라, 우리가 올바르게 해결해야 하는 레버리지 이슈이자 재무제표(대차대조표) 이슈입니다. 우리는 Aramco와 함께 그 부분을 해결하기 위해 작업하고 있습니다. 약속드린 대로, 실적 발표를 위해 다시 돌아오는 중년 시점에 더 업데이트를 드리겠습니다. Jeff, 그 마지막 부분에 대해 코멘트해 주시겠습니까? Jeffrey L. Tate: 네, Frank. 올해 1분기만 놓고 보면 특히 말씀하신 대로—자기자본 손실의 영향은 1억 1,500만 달러였습니다. 연간 기준으로는 Sadara의 영향 관점에서 Dow Inc.에 대해 대략 4억 달러 범위 정도로 추정하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Deutsche Bank의 David L. Begleiter 님께서 주실 예정입니다. 연결되어 있습니다. David L. Begleiter: 감사합니다. 좋은 아침입니다. 그리고 다시 한번 James와 Karen, 새로운 역할을 맡으신 것을 축하드립니다. Karen, 2분기 가이던스로 돌아가서요. 0.26달러의 글로벌 마진 확대가 4월에 발표하신 0.30달러와 5월에 대한 0.20달러에 대해 무엇을 의미하나요? 그 안에 이들 중 일부가 포함되어 있나요, 아니면 전부가 포함되어 있나요? Karen S. Carter: 여기에는 상정되어 있는 4월 가격 인상분은 포함되어 있지만 5월은 포함되어 있지 않습니다. 따라서 5월은 2분기 가이던스에 대해 상방 여지를 제공할 것입니다. Operator: 이상으로 질의응답 세션을 마치겠습니다. 이제 컨퍼런스를 Andrew Riker 님께서 마무리 발언을 위해 다시 진행하겠습니다. Andrew Riker: 감사합니다, 여러분. 통화에 참석해 주셔서 감사드리며, Dow Inc.에 대한 관심에 감사드립니다. 참고로, 저희의 발췌(전사)본은 48시간 내에 Dow Inc.의 웹사이트에 게시될 예정입니다. 이것으로 오늘의 통화를 마치겠습니다. Operator: 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.