CVS Health Corp.

진행자: 안녕하세요. CVS Health의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [진행자 안내] 안내 말씀드립니다만, 오늘 본 회의는 녹음되고 있습니다. 이의가 있으시면, 지금 연결을 해제해 주시기 바랍니다. 이제 콜을 Larry McGrath에게 넘기겠습니다. Larry, 진행해 주시기 바랍니다. Larry McGrath: 좋은 아침입니다. CVS Health 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜 및 웹캐스트에 오신 것을 환영합니다. 저는 CVS Health의 자본시장 부문 전무(Executive Vice President)인 Larry McGrath입니다. 오늘 아침에는 David Joyner, 이사회 의장 겸 최고경영자; 그리고 Brian Newman, 최고재무책임자(CFO)와 함께하게 되었습니다. 준비된 발언에 이어, Q&A 세션을 진행하겠으며, 이 자리에는 리더십 팀의 추가 구성원들이 함께할 예정입니다. 보도자료와 슬라이드 프레젠테이션은 오늘 아침 SEC에 제출한 Form 10-Q와 함께 당사 웹사이트에 게시되어 있습니다. 오늘 콜은 당사 웹사이트에서도 생중계되고 있습니다. 이번 통화에서는 특정한 미래예측진술을 말씀드리겠습니다. 본 미래예측진술은 실제 결과가 현재 예측된 결과와 실질적으로 다를 수 있는 중대한 위험과 불확실성의 영향을 받습니다. 당사에서 제출하는 보고서 중, 특히 가장 최근 연차보고서 Form 10-K의 미래예측진술 관련 주의 성명 및 위험요소에 설명된 사항과, 오늘 아침 제출한 분기보고서 Form 10-Q, 그리고 최근 제출한 Form 8-K(오늘 아침의 실적 보도자료 포함)에 기재된 이러한 위험과 불확실성에 대해 검토해 주실 것을 강력히 권장드립니다. 이번 통화에서는 회사의 재무 성과 및 재무 상태를 설명할 때 특정 비(非)GAAP 지표를 사용하며, 해당 비(非)GAAP 지표의 조정 내역은 오늘 아침 보도자료와 당사 웹사이트의 Investor Relations(투자자 관계) 섹션에 게시된 조정 문서에서 확인하실 수 있습니다. 이로써 콜을 David에게 넘기겠습니다. David? J. Joyner: 감사합니다, Larry. 그리고 모두 좋은 아침입니다. 먼저 사업 전반의 몇 가지 하이라이트부터 말씀드리겠습니다. 우리는 2026년을 강한 모멘텀으로 시작했으며, CVS Health 전반에서의 의도적인 실행과 신중한 조치가 또 하나의 훌륭한 분기 실적으로 이어졌습니다. 우리는 Aetna에서 개선된 성과를 이끌어내는 동시에, 회원과 제공자들을 위한 마찰을 줄이고 있습니다. Caremark에서는 고객과 회원에게 적용되는 최저 순비용은 물론 의미 있는 절감 효과를 제공하는 데 계속 레이저처럼 집중하고 있습니다. 또한 전국 전반에서 의료 접근성을 개선하기 위한 의료 전달(헬스케어 딜리버리) 운영 계획을 실행하고 있습니다. 그리고 전국의 지역사회에서 함께하는 동료들의 헌신과 노력을 통해, 우리는 계속해서 모멘텀을 쌓아가며 가장 모범적으로 운영되는 전국 규모 약국이라는 우리의 입지를 확장하고 있습니다. 이번 분기의 결과로 넘어가겠습니다. 우리는 조정 영업이익 52억 달러와 조정 주당순이익(EPS) 2.57달러를 달성했습니다. 우리의 강력한 1분기 성과는 2026년 연간 조정 EPS 가이던스를 기존 7달러~7.20달러 범위에서 7.30달러~7.50달러 범위로 상향할 수 있다는 확신을 제공했습니다. 이번 수정된 전망은 가이던스 철학의 핵심 원칙, 즉 신뢰할 수 있는 목표, 절제된 실행, 그리고 초과성과를 낼 수 있는 명확한 기회를 반영하고 있습니다. CVS Health 전반에서 우리 팀은 가장 중요한 것에 계속 집중하고 있습니다. 즉, 부담 가능성을 개선하고, 마찰을 줄이며, 더 연결되고 매끄러운 헬스케어 경험을 제공하는 것입니다. 다만 미국에서 가장 신뢰받는 헬스케어 회사가 되겠다는 우리의 목표를 실현하려면, 헬스케어 생태계 전반에 걸쳐 변화를 이끌어야 합니다. 우리는 주요 우선순위를 해결하고 미국인들의 헬스케어를 개선하기 위해 모든 이해관계자들과의 관계를 강화하는 데 집중해 왔습니다. 우리는 공공-민간 파트너십의 가장 모범적인 사례로 남아 있는 메디케어 어드밴티지(Medicare Advantage) 프로그램의 장기적 지속가능성을 보장하겠다는 CMS의 목표를 공유하고 있습니다.4월에 발표된 최종 요율 고지는 더 큰 지속가능성을 향한 올바른 방향의 한 단계를 보여주었지만, 근본적인 의료비 추세를 상쇄하기에는 여전히 부족합니다. 이러한 추세는 역사적 수준을 계속 상회하고 있으며, 지난 수년간 업계 전체에 부담을 주고 있습니다. 여기에는 2025년에 크게 개선된 당사 자체 메디케어 사업도 포함되지만, 업계 대부분과 마찬가지로 조정 영업 손실을 여전히 창출했습니다. 앞으로 나아가며, 목표 마진을 향해 진전하기 위해 필요한 조치를 취하는 데 계속 전념하고 있습니다. 가치 기반 진료 제공자의 중요성에 대한 인식과, 제안된 위험 모델 변경의 해로운 영향, 그리고 차트 검토 과정에서 임상의가 주도하는 문서화의 핵심 역할이 강조되고 있다는 점을 반갑게 생각합니다. 이는 CMS, 규제기관, 입법자들과 어떻게 소통하며, 작동하지 않는 부분을 짚고, 건설적인 해법을 개발하고, 우리가 통제할 수 있는 행동에 대해 규율 있게 실행하고 있는지를 보여주는 분명한 사례입니다. 소비자 성과에 초점을 둔 같은 협업 방식은 연방거래위원회(FTC)와의 합의에 이르는 방식에도 영향을 미치고 있습니다. 우리는 2년 이상 전부터 시장이 어디로 가야 하는지 보았고, 그 전환을 주도해 왔습니다. 최근의 규제 조치들은 그 방향을 명확히 하는 데 도움을 주고, 약국 카운터에서 환자들의 본인부담 비용을 낮추고 더 간단한 가격 책정과 더 높은 투명성을 강화하는 데 대한 우리의 집중을 재확인하고 있습니다. 이러한 약속의 대표적인 예가, 60,000개가 넘는 약국 네트워크(당사 9,000개 CVS 약국 포함)에서 모든 미국인이 월 25달러로 특정 인슐린 제품에 접근할 수 있도록 하기 위해 하고 있는 일입니다. 동시에 우리는 약국 이용 경험을 단순화하고, 바이오시밀러 도입을 가속하며, 비용 예측 가능성을 개선하는 혁신을 계속 도입하고 있습니다. 우리는 최근 2026년 7월 1일부터 상업용 템플릿 제형에서 브랜드 STELARA를 제외하고 저비용이면서 효과적인 바이오시밀러로 대체할 것이라고 발표했습니다. 우리는 HUMIRA와의 점유율을 의미 있게 이동시킬 수 있었던 동일한 검증된 플레이북을 사용해, 자격이 있는 환자 90%가 넘게 전환할 계획입니다. 제공자와 환자 모두에게 동일한 마찰 없는 경험을 제공함으로써, 유사한 전환율을 달성하고 이 치료에 대해 고객 대부분이 본인부담금 $0를 지불할 것으로 기대합니다. 이는 이론이 아닙니다. 규모에 맞춰 실제로 반복 가능한 절감입니다. 또 하나의 중요한 우선순위는 특히 사전 승인(prior authorization) 과정에서 제공자와 환자들에게 불필요한 마찰을 줄이는 것입니다. 이 분야에서 우리의 리더십은 분명합니다. Aetna는 업계에서 사전 승인 대상 의료 서비스가 가장 적습니다. 각 사업에 기술을 내재화하는 데 집중해 왔기에, 자격이 있는 사전 승인 건의 95% 이상을 24시간 내 승인할 수 있었고, 80% 이상은 실시간으로 승인되고 있습니다. 우리는 의료와 약국의 결정을 통합했고, 특정 질환에 대해서는 여러 번의 승인을 하나로 대체하는 번들링 솔루션을 도입했습니다. 그리고 이제 우리는 사전 승인 제출을 표준화함으로써 앞으로 나아가는 길을 선도하고 있습니다. 지난 몇 달 동안 우리는 AHIP을 통해 핵심 업계 동료들과 힘을 모아, 올해 말까지 PA 물량의 50% 이상을 차지하는 가장 일반적인 사전 승인들에 대해 서비스를 표준화하기로 약속했습니다. 중요한 점은 Aetna가 현재 88%의 절차를 표준화해, 업계 표준보다 훨씬 앞서 있다는 것입니다. 이는 더 빠른 결정, 더 적은 행정 부담, 그리고 임상의와 환자 모두에게 더 나은 경험을 위한 의미 있는 진전입니다. 앞으로의 다음 핵심 단계는 의료 시스템 내의 다른 이해관계자들이 각자의 시스템을 열어, 이러한 기준이 완전히 도입되고 이 작업의 이점이 규모에 맞게 실현될 수 있도록 하는 것입니다.시스템 전반에서 비용과 마찰을 줄이기 위해 노력하는 동시에, 의료 서비스 경험을 재imagining(재구상)하는 우리의 작업은 접근성과 상호운용성에 관한 우리의 우선순위와도 직접적으로 맞닿아 있습니다. 12월 투자자 데이에서 우리는 소비자를 중심에 둔 오픈형 소비자 참여 플랫폼에 대한 비전을 제시했습니다. 올해 후반에는 어떤 보험자, PBM, 약국 또는 제공자도 원활하게 연결할 수 있도록 하는 AI 네이티브의 최첨단 기술 및 서비스 플랫폼인 Health100을 출시할 예정입니다. Health100 앱은 약국의 현판이 무엇이든, 또는 혜택 카드의 브랜드가 무엇이든 상관없이 완전히 통합된 의료 서비스 경험으로 이어지는 소비자의 첫 관문으로 설계되었습니다. 이것이 바로 CVS Health의 규모, 소비자 신뢰, 그리고 시스템 내에서의 우리의 입지가 진정으로 우리를 차별화하는 지점입니다. 이와 같은 플랫폼을 시장에 선보이기 위해 필요한 도달 범위, 데이터, 소비자와의 접점은 물론이고, 그렇게 하면서 소비자, 고객, 그리고 더 넓은 의료 서비스 시스템에 도움이 되는 방식으로 이를 구현할 수 있는 기업은 많지 않습니다. 우리는 기술과 AI가 최상급 의료 서비스 기업의 미래를 이끌 것이라고 믿기 때문에 Health100과 같은 기술 선도형 솔루션을 개발하는 데 집중하고 있습니다. 또한 기술이 의료 서비스 산업 전반에 걸쳐 시스템 차원의 변화를 이끌어낼 수 있는 거대한 기회를 보고 있습니다. 그래서 우리는 우리가 하는 모든 일에 이를 내재화하고, 각 사업에서 우리가 최상급 수준임을 보장하기 위해 이를 활용하고 있습니다. AI는 효율성을 높이고 운영을 개선하기 위해 수년간 CVS Health 전반에 걸쳐 배치되어 왔습니다. 하지만 우리가 가장 기대하고, 가장 큰 영향을 미칠 것이라고 믿는 것은 소비자 경험, 참여, 결과를 개선하는 AI의 능력입니다. AI는 이미 구성원들이 올바른 제공자를 찾고 시스템을 더 잘 탐색할 수 있도록 더 쉽게 만들어주고 있습니다. 우리는 지속적으로 개선되는 통찰력을 제공함으로써 약사와 임상가에게 권한을 부여해 보다 개인화되고 탁월한 돌봄을 가능하게 하고 있습니다. 또한 최첨단 기술을 활용해 빠르고 대규모로 심층적인 소비자 인사이트를 개발함으로써 당사의 진출 전략도 가속하고 있습니다. 기술은 정말로 우리의 전략과 성장의 촉진자이며, 우리는 시장에서 차별화하기 위해 기업 전반에 걸쳐 혁신을 지속적으로 추진하고 있습니다. 끝으로, 저는 올해 1분기 성과, 연중 나머지 기간에 대한 수정된 전망, 그리고 고객, 환자, 구성원의 더 나은 경제성(affordability)을 개선하기 위한 우리의 이니셔티브에서 이뤄지고 있는 놀라운 진전을 통해 우리가 얼마나 고무되어 있는지를 강조하고자 합니다. 우리는 우리의 약속을 실행하고 있으며, 미국에서 가장 신뢰받는 의료 서비스 회사로 나아가는 길에서 모멘텀을 계속 쌓아가고 있습니다. 앞으로도 우리의 우선순위는 분명합니다. 의료 서비스 시스템 전반의 이해관계자들과의 신중한 파트너십, 그리고 경제성, 접근성 개선을 위한 혁신에 대한 지속적인 집중—한 사람, 한 가족, 한 지역사회 단위로 단순한 의료 서비스 경험을 제공하는 것입니다. 그럼 이제 브라이언에게 넘기겠습니다. 브라이언이 재무 세부 사항을 짚어드리겠습니다. 브라이언 뉴먼: 감사합니다, 데이비드. 그리고 좋은 아침입니다. 오늘 제 발언에서는 3가지 핵심 주제를 다루겠습니다. 먼저 1분기 실적에 대한 업데이트입니다. 다음으로 현금 흐름과 대차대조표에 대해 설명하겠습니다. 마지막으로 2026년 나머지 기간에 대한 수정된 재무 전망의 업데이트로 마무리하겠습니다. 저는 데이비드가 방금 말씀드린 주제를 다시 한 번 강조하며 시작하겠습니다. 우리의 1분기 실적과 2026년에 대한 업데이트된 기대치는 실행 중인 ‘말과 행동의 일치(say-do) 철학’을 명확히 보여줍니다. 이러한 가이던스 철학은 신중하고 신뢰할 수 있는 목표에 전념하는 한편, 초과성과를 제공할 기회를 식별하고 실행하기 위해 동시에 노력하는 데 기반을 두고 있습니다. 1분기 결과의 강점은 기업 전반을 관리하는 데 있어 우리가 보여준 규율을 입증합니다. 1분기 중 일부 주요 기업 성과를 강조해 보겠습니다.우리는 전년 동기 대비 분기 기준 매출이 6% 이상 증가한 가운데, 1,000억 달러가 넘는 매출을 창출했습니다. 모든 영업 부문에서의 성장이 이러한 증가를 견인했습니다. 조정 영업이익은 약 52억 달러로 전년 동기 대비 12% 이상 증가했으며, 이는 주로 당사 헬스케어 베네핏(Health Care Benefits) 부문의 개선에 기인합니다. 우리는 조정 EPS 25.7달러를 달성했는데, 이는 전년 동기 대비 14% 이상 의미 있게 증가한 수치입니다. 마지막으로, 해당 분기 동안 영업활동으로부터 약 42억 달러의 현금흐름을 창출했습니다. 이제 각 부문을 살펴보겠습니다. 헬스케어 베네핏에서는 해당 분기에 약 360억 달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 대비 3% 이상 증가한 것입니다. 이러한 증가는 주로 정부 사업에서 비롯되었으며, 2026년 개인 교환(Individual Exchange) 사업 철지로 인한 영향을 일부 상쇄했습니다. 우리는 분기를 약 2,600만 명의 의료 가입자와 함께 마감했으며, 이는 순차적으로 약 60만 명 감소한 것입니다. 이러한 감소는 주로 2026년 개인 교환 사업 철지의 영향 때문이며, 상업적 수수료 기반 멤버십의 성장으로 일부 상쇄되었습니다. 해당 분기의 조정 영업이익은 약 30억 달러였고, 의료비 비율(Medical Benefit Ratio, MBR)은 84.6%였습니다. 당사 성과는 Aetna에서 수익률 회복 계획을 계속 실행함에 따라 전년 동기 대비 상당한 개선을 반영합니다. 또한 MBR은 유리한 전년도 개발 영향과, 강한 의료비 비용 관리에 따른 핵심 영역에서의 일부 성과가 더해져 기대보다 좋았습니다. 우리는 당사의 준비금 적정성에 대해 계속 확신을 가지고 있습니다. 이제 헬스 서비스(Health Services) 부문으로 전환하겠습니다. 해당 분기 동안 우리는 480억 달러가 넘는 매출을 창출했으며, 전년 동기 대비 11% 증가했습니다. 이러한 증가는 주로 약제(처방약) 믹스와 브랜드 인플레이션에 의해 견인되었고, 처방의 약물 관련 고객 가격 개선이 지속된 영향으로 일부 상쇄되었습니다. 우리는 해당 분기 조정 영업이익을 약 15억 달러로 달성했으며, 이는 전년 동기 대비 약 7% 감소한 것입니다. 이러한 감소는 주로 처방의 약물 관련 고객 가격 개선이 지속된 데 기인하며, 개선된 구매 경제성과 약제 믹스의 개선이 일부 상쇄했습니다. 이번 분기의 결과에는 이전에 2분기에 발생할 것으로 예상했던 가치의 조기 인식도 반영되어 있습니다. 이 선행 인식(pull forward) 효과를 제외하면, 헬스 서비스 부문은 여전히 이전 기대를 소폭 상회했습니다. 우리는 해당 분기 헬스케어 딜리버리(Health Care Delivery) 사업의 진행 상황에 대해 고무되어 있으며, 이는 당사 기대와 전반적으로 일치하는 수준의 결과를 제공했습니다. 총매출은 전년 동기 대비 15% 이상 성장했으며, 주로 Oak Street Health에 의해 견인되었습니다. 당사의 Pharmacy & Consumer Wellness 부문은 또 하나의 강력한 분기를 기록했습니다. 우리는 약 320억 달러의 매출을 창출했으며, 이는 전년 동기와 비교해 비교적 유사한 수준을 유지했습니다. 해당 분기에는 주로 약제 믹스의 증가, 처방 건수(처방 물량) 증가, 브랜드 인플레이션이 증가 요인으로 나타났습니다. 이러한 증가는 선택된 일부 약물에 대한 규제 관련 가격 인하의 영향과, 최근 제네릭(일반의약품) 도입 및 약국 수가(보상) 압박의 영향으로 인해 대부분 상쇄되었습니다. 동일 점포 기준으로 총매출은 해당 분기에 약 3% 증가했습니다. 동일 점포 약국 판매는 전년 동기 대비 3% 이상 증가했으며, 이는 제가 앞서 언급한 매출 요인들, 특히 동일 점포 처방 물량이 거의 7% 증가한 데에서 비롯되었습니다. 동일 점포 전면 매장(front store) 매출은 전년 동기 대비 120 베이시스 포인트 증가했습니다. 29%가 넘는 소매 약국 처방 점유율(script share)은 전년 동기와 비교해 의미 있는 성장을 계속해서 보여주고 있습니다. 조정 영업이익은 전년 대비 약 9% 감소해 약 12억 달러를 기록했습니다.이번 분기 PCW에서의 결과는 지난해에 비해 계절성 질환이 더 완만했고 날씨로 인한 차질이 더 컸던 영향으로 다소 영향을 받았지만, 탄탄한 기초 사업 성과가 우리의 기대를 초과했습니다. 이를 통해 사업에 대한 점진적인 투자를 단행할 수 있는 유연성을 확보했습니다. 이제 현금 흐름과 재무상태표로 전환하겠습니다. 1분기에는 영업활동현금흐름을 약 42억 달러 창출했으며, 분기 배당을 통해 주주들에게 거의 8억 5천만 달러를 환원했습니다. 우리는 분기를 마감하며 본사와 무제한 자회사의 현금이 약 22억 달러에 이르렀습니다. 1분기 말 기준 레버리지 비율은 3.84배로 개선되었습니다. 2026 가이던스에 따라 실행해 나가면서, 올해에는 추가적인 개선을 이끌 것으로 기대합니다. 이제 2026년 전망으로 전환하겠습니다. David께서 말씀하신 대로, 조정 EPS의 2026년 연간 가이던스를 7.30~7.50달러 범위로 상향 조정했으며, 이는 기존 가이던스 대비 0.30달러 이상(4% 초과) 증가한 것입니다. 또한 2026년 연간 총매출은 최소 4,050억 달러에 이를 것으로 예상합니다. 더불어 2026년 연간 영업활동현금흐름 가이던스를 최소 95억 달러로 상향하고 있는데, 이는 주로 운전자본과 관련된 개선된 기초 성과를 반영한 것입니다. Health Care Benefits 부문에서는 2026년 연간 조정 영업이익이 약 40억~43.4억 달러 범위가 될 것으로 예상하며, 이는 직전 가이던스 대비 4억 2,000만 달러 증가한 수치입니다. 이러한 증가는 1분기에서 경험했던 전년 동기의 유리한 전개를 반영한 것입니다. 또한 연간 MBR은 기존 가이던스 범위인 90.5% ± 50bp를 계속 예상하고 있습니다. 이 전망은 이러한 추세가 어떻게 전개되는지에 대해 더 명확한 가시성을 확보할 때까지 의료비용 추세에 대해 동일한 수준의 존중적이고 신중한 관점을 유지합니다. Pharmacy & Consumer Wellness 부문에서는 이제 2026년 연간 조정 영업이익을 최소 61.8억 달러로 예상하며, 이는 기존 가이던스 대비 약 9,000만 달러 증가한 것입니다. 이번 증가는 1분기의 강한 기초 사업 성과와, 연말까지의 기간에 대한 수정된 기대를 반영합니다. 또한 Health Services 부문의 연간 가이던스를 다시 한번 기쁘게 말씀드립니다. 종합적으로, 이제 2026년 연간 기업 조정 영업이익을 155.3억~158.7억 달러 범위로 예상합니다. 또한 상반기와 하반기 간 이익이 대략 60대 40으로 나뉠 것으로 예상합니다. 업데이트된 2026년 가이던스의 구성요소에 대한 추가 세부 내용은 당사 Investor Relations 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 질문을 받기 전에, 1분기 성과에 대해 우리가 얼마나 믿을 수 없이 고무되어 있는지 다시 한번 말씀드리고 싶습니다. Aetna에서 전년 대비 AOI가 10억 달러 이상 개선되는 성과를 이뤘습니다. 업데이트된 CVS Pharmacy 가이던스는 이미 2026년에 대한 이익이 2% 이상 증가한 내용을 반영하고 있습니다. Health Care Delivery에서도 개선을 이끌고 있으며, Caremark 사업에서 리베이트 보증 관련 약속을 잘 이행하고 있습니다. 우리는 앞서 놓인 엄청난 규모의 이익 기회에 계속 부합해 나가면서 2026년이 또 하나의 의미 있는 진전의 해가 될 것이라는 확신을 유지하고 있습니다. 이제부터 여러분의 질문을 받겠습니다. 진행자? 진행자: [진행자 지침] 첫 번째 질문은 Wolfe의 Justin Lake입니다. Justin Lake: 먼저 2027년에 나올 메디케어 어드밴티지(Medicare Advantage) 비율에 대해 여쭙고 싶습니다. 그에 대한 생각을 말씀해 주시고, 그리고 그것이 MA 마진이 2028년까지 3%대에 도달할 것이라는 앞서 논의된 경로와 어떻게 맞물린다고 보시는지도 궁금합니다. J. Joyner: 좋습니다. Justin, 감사합니다. 좋은 아침입니다. Steve에게 넘기기 전에, 적어도 최근 몇 년을 되돌아볼 필요가 있다고 생각합니다. 아시다시피, 해당 비율은 높은 의료 추세에 대해 충분히 뒷받침되지 못해 왔습니다. 그리고 우리 팀은, 적어도 지금까지 연속된 2개 연도에 걸쳐, 성장보다 마진을 우선순위에 두는 방식으로 관리할 수 있었음을 보여줬다고 생각합니다.그래서 저는 이 비즈니스의 성과를 회복하는 데 집중하고 있다는 점에서 팀에 대해 더없이 자랑스럽습니다. 또한 메디케어 어드밴티지에 대한 우리의 약속을 다시 한 번 강조하고 싶습니다. 저는 팀이 행정부와 긴밀히 협력하며 피드백을 제공하고, 프로그램 제공을 계속 개선하기 위한 관점에서 건설적인 대화를 이끌어낸 데 대해 훌륭한 일을 해왔다고 생각합니다. 그래서 그와 관련해 Steve, 비율(레이트)에 대해 몇 가지 가이드를 주실 수 있을까요? Steven Nelson: 물론입니다. 감사합니다, David. 좋은 아침입니다, Justin. 저는 CMS와 우리가 쌓아온 강력한 파트너십에 대해 제 개인적인 인정을 덧붙이고 싶습니다. Advance Notice에서 Final Notice로 이어지는 과정에서 우리가 이룬 진전을 높이 평가합니다. 확실히 그들은 경청했고, 추세(trend) 대비 단기 부족이 있었음에도 불구하고 저는 그 점에서의 파트너십을 소중히 생각합니다. 보십시오, 우리는 메디케어 어드밴티지 사업에서 강한 출발을 하고 있습니다. 그게 보이실 겁니다. 전년 대비 개선은 정말 고무적입니다. 그리고 David가 말한 것처럼, 우리는 지난 2년 동안 이 사업을 위한 기반을 다져왔습니다. 그래서 2026년 계획에 아주 절제된 전략을 투입했고, AEP 기간 동안의 강력한 실행을 통해 지리적 믹스, 제품 믹스가 개선되었으며, 가입자(membership)가 우리의 기대와 같은 선에서 안착했습니다. 또한 리딩(leading) Star 점수를 보유하고 있습니다. 우리는 이 점수들을 2027년에도 그대로 가져갈 것입니다. 그러니 보십시오, 우리는 2027년에도 똑같이 절제된 접근을 취할 것이며, 모멘텀을 이어가면서 2027년에 타깃 마진(target margins)으로 의미 있는 진전을 계속 이룰 수 있다는 점에서 자신감을 갖고 있습니다. 그리고 네, 2028년에도 타깃 마진을 달성할 수 있다는 우리의 확신을 다시 한 번 말씀드리겠습니다. Brian Newman: 그리고 Justin, 아마 제가 Steve가 말하려 했던 부분을 다시 한 번 강조해도 될 것 같습니다. Aetna에는 대단한 수익 창출력이 있고, 말씀하신 것처럼 '28년까지 타깃 마진으로 돌아갈 수 있는 경로가 있다고 봅니다. 우리의 목표는 가능한 한 빨리 타깃 마진으로 복귀하는 것입니다. 그리고 저는 올해 초의 상황이 우리의 궤적을 다시 한 번 확인해 준다고 생각합니다. Operator: 다음 질문은 Leerink Partners의 Michael Cherny입니다. Michael Cherny: HSS에 대해 조금 더 자세히 살펴볼 수 있을까요. 분명히 올해로 들어가는 과정에서 리베이트 보증(rebate guarantees)을 처리하는 일이 큰 초점 포인트입니다. 타이밍을 조정하더라도 아웃퍼폼이 보이는 것은 정말 좋습니다. 타이밍의 역학에 대해 조금 더 설명해 주실 수 있을까요? 그리고 올해의 구축(build)과 가이던스에 내재된 내용들을 고려할 때, 경쟁 관점이나 제조사 관점에서 어느 한 방향으로든 판단에 영향을 줄 만한 변화가 있었나요? 특히 분명히 D.C.와 다른 곳에서 향후 가치와 PBM의 중요성에 관해 나온 여러 헤드라인이 있는 만큼, 그 부분과 관련해서요. Brian Newman: 네. 제가 먼저, Prem, 그리고 그다음 당신께 넘기겠습니다. 제가 사전 발언에서 말씀드린 것처럼, 분기의 AOI는 Q1에서 일부 타이밍상의 이점이 반영된 것으로 보입니다. 다만 더 중요하게는, 선행 반영(pull forward)까지 조정하면 HSS는 실제로 우리의 기대를 소폭 초과했습니다. 그래서 그것은 근본적인 실행에 의해 좌우된 것이었습니다. 리베이트 보증 압박이 있었는데도, 그것은 전반적으로 우리의 기대와 같은 수준으로 추적되고 있었습니다. 올해는 아직 이른 시점이지만, 이 단계에서 전체 연간 가이드를 유지하는 것이 신중한 접근이라고 생각합니다. Prem, 좀 더 색깔을 더해주실 수 있을까요? Prem Shah: 네. Mike, 질문 감사합니다. 아시다시피 2025년에는, Brian이 말한 것처럼, 추세가 지속되어 2026년에 추가적인 압박을 만들 것이라고 가정했고, 그 내용이 우리의 2026년 기대에 반영되어 있었습니다. 팀은 이를 고객사들과 함께 해결하는 데 정말 집중하고 있으며, 2026년 리베이트 보증 약정에 대해 매우 잘 실행하고 있습니다. 그리고 제가 말하자면, 이 부분에서 핵심은 집중과, 이 영역에 대해 우리 장부(book) 안에서 절제된 실행을 하고 있는지를 확인하는 것입니다. 그래서 올해 하반기를 바라볼 때, 현재까지 리베이트 보증 성과에 만족하고 있으며, 우리의 기대는 이것이 어떤 놀라움도 없이 2026년 전망에 그대로 반영된다는 것입니다. 두 번째 질문, 즉 제가 말씀드릴 수 있는 것은 업계 전반의 역학에 관한 부분입니다. 보시다시피, 오늘날에도 우리 고객들의 가장 큰 과제는 제약업(약품) 쪽 트렌드가 여전히 너무 높다는 점이고, 고객들은 그 압박을 받고 있습니다. 우리 고객들 비용의 90% 이상이 브랜드 의약품의 10%에서 발생하고 있습니다. 따라서 PBM은 경쟁을 촉진하고 가치를 창출하는 데 매우 중요한 역할을 계속하고 있습니다. 그리고 저희 관점에서, 활발한 대화 속에서 방금 고객 포럼을 진행했는데, 그곳에서 고객들이 가장 많이 요청한 것은 PBM에서 고객과 그 구성원들에게 경쟁과 더 나은 가격(affordability)을 계속해서 어떻게 보장할 수 있는지에 대한 방법입니다. 둘째로, 저희가 듣고 또 시간이 지나며 집중해 온 것은 바로 계속해서 투명성을 만들어내는 일입니다. 아시다시피, 저희는 PBM 제공 상품인 TrueCost를 2년 전에 출시했고, 고객들에게 그 투명성을 계속 제공하고 있습니다. 마지막으로 말씀드릴 것은, 모델이 규정 변화들과 CAA 등 일부 변화에 따라 진화하고 있다는 점입니다. 우리는 리베이트(환급) 보장부터 특정 의약품 레벨의 리베이트, 가격 보장으로 옮겨가고 있으며, 그 과정에서 저희는 고객들이 가치를 얻고 그 구성원들이 그 가치를 얻도록 하는 데 집중하고 있습니다. 이전에도 말씀드렸지만, 기억하실 수 있듯이 저희 Aetna의 완전 민영보험(fully insured) 사업은 지난 8년 동안 POS(판매 시점) 리베이트를 제공해 왔고, 이를 통해 그 투명성을 소비자에게 전달하고 있습니다. 우리는 해당 분야에서의 진화와 변화가 일어나도록 하기 위해 계속해서 선제적인 자세를 유지하고 있습니다. 또한 PBM 내부에서 가격(affordability)을 만들고 비용을 낮추는 데 매우 집중하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Wells Fargo의 Stephen Baxter입니다. Stephen Baxter: 현재 단계에서 HCB 가이던스에 대한 접근 방식에 대해 조금 물어보고 싶었습니다. 가이던스 범위 대부분이, 적어도 저희 관점에서는, 해당 분기에 보신 순우호적 PYD(net favorable PYD)로 인해 잠재적으로 설명될 수 있을 것처럼 보입니다. 이는 물론 좋은 신호입니다. 이는 현재 연도의 비용 추세에 대해 꽤 보수적인 접근을 취하셨다는 뜻으로 보입니다. 그래서 첫째로, 슬라이드에서 말씀하신 실제로 지금까지 보신 실적 상회의 '포켓(구간)'에 대해 조금 더 듣고 싶고, 그것이 전반적으로 나타난 것인지 아니면 특정 사업에서 더 두드러진 것인지도 궁금합니다. 그리고 현재 시점에서, 실제로 올해 현재 연도 비용 추세를 손익계산서(P&L)에 반영하는 방식에 어떤 변경이 있었는지요? Brian Newman: 질문해 주셔서 정말 감사합니다. 가이던스 질문부터 말씀드리고, 그다음 Steve, 당신이 좀 더 설명해 주셨으면 합니다. 먼저, Aetna에서의 성과에 대해 매우 만족하고 Q1 초반 결과에 대해서도 분명 고무되어 있습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 저희는 주로 정부 사업에서 나타난 일부 우호적인 전년도 개발(past year development)의 영향을 받았습니다. 또한 핵심 영역에서 일부 실적 상회 구간(pockets of core outperformance)을 보았는데, 이는 업데이트된 가이던스에 반영되지 않은 강한 의료비 비용 관리에 의해 주도되었습니다. 그리고 그 이유는 정말로 연초의 첫 분기이기 때문입니다. 연초이니 아직 이른 단계입니다. 또한 비의료비 항목, 예를 들어 순투자소득(NII)과 수수료에서도 일부 실적 상회를 보았습니다. 고무적이긴 하지만, 올해의 어디쯤에 와 있는지(연초, Q1) 감안할 때, 저희는 연간 전망이 지난 한 해에서 말씀드렸던 것과 동일한 존중적이고 신중한 관점을 유지하고 있다는 점에서 전체적으로 만족하며, 연간 실현 능력에 대한 자신감이 있습니다. 그리고 아마도 Steve, 사업 측면에서 좀 더 색다른 설명을 해주실 수 있을 것 같습니다. Steven Nelson: 물론입니다. 감사합니다, Brian. 좋은 아침입니다, Stephen. 보세요. David와 Brian이 말씀드린 것처럼, Aetna 전반에서 매우 강한 한 해의 시작과 좋은 전년 대비 성과 및 개선이 있었습니다. 이는 정부 사업에 의해 주도된 것으로, 고무적입니다. 다만 Aetna의 모든 사업 부문에서 전반적으로 정말 강한 성과를 보았습니다. 저희의 상업 사업은 강했습니다. 우리는 그 분야에 투자해 왔고, 매우 규율 있는 가격 환경 속에서 좋은 성장을 보았습니다.그 부분 정말 마음에 듭니다. 그리고 그 성장세는 당사 상업 부문의 모든 영역에서 나타났고, 더 나은 유지율과 신규 계약(인포스) 개선, 그리고 몇 가지 좋은 신규 성과에서 비롯되었습니다. 저희가 말씀드렸던 메디케어 사업은 그쪽에서의 성과가 강했습니다. 시작이 정말 좋았고요. 메디케이드도 마찬가지로, 저희는 요율 옹호(rate advocacy) 측면에서 정말 잘 실행해 왔으며, 이제 그 요율이 질병 중증도(acuity)에 맞춰 정렬되기 시작하는 것을 보고 있습니다. 그래서 각 주와의 강한 파트너십이 있었고, 시작이 좋아서 연중 나머지를 생각할 때 전망에 대해 기분이 좋습니다. 그래서 David와 Brian이 말씀하신 것처럼, 우리는 이 멀티이어 여정의 2년 차에 사업을 목표 마진으로 되돌리는 데 매우 집중해 왔습니다. 현재의 위치가 그렇습니다. 하지만 동시에 Aetna를 선도적인 역량으로 되돌리는 데도 집중해 왔습니다. 거래 중심(transaction) 관점에서 소비자 솔루션(consumer solutions) 관점으로 전환하고 있습니다. 그래서 기술, AI에 투자하고 있으며, 그로 인해 정말 좋은 성과를 내고 있습니다. David는 prior auth(사전 승인)에서 우리가 해낸 일을 강조했는데, 업계에서 리더급 통계라고 할 수 있습니다. 그리고 사람들이 실제로 더 많은 ‘접근성/비용 부담가능성(affordability)’ 기회를 추구할 때, 저희는 우리가 갖춘 탄탄한 의료비 비용 관리의 기본기 외에도, 의료 제공자들과의 내비게이션(navigation)과 파트너십에 독특한 방식으로 힘을 싣고 있다고 봅니다. 더 잘 알고, 더 적극적이며, 더 힘을 갖춘(member) 구성원이 더 나은 의료 소비자라고 생각합니다. 이 모든 것을 함께 결합하면 실제로 총 진료비(total cost of care)를 줄일 수 있을 것이라고 봅니다. 그래서 기대하고 있습니다. 또한 이것은 저희만 “우리가 올바른 방향으로 가고 있다”는 말을 하는 것이 아닙니다. 고객과 구성원으로부터 외부에서도 정말 좋은 검증을 받고 있습니다. 그뿐 아니라 Press Ganey가 저희를 창립 Health Plan of the Year(올해의 건강보험)로 선정한 것 같은 상도 있습니다. 따라서 목표 마진으로 사업을 되돌리는 것뿐 아니라, Aetna의 전반적인 포지셔닝 측면에서도 매우 고무적입니다. 저희에게는 믿을 수 없을 만큼 훌륭한 팀이 있고, 실행과 책임의 문화를 가지고 있으며, 시작도 강했습니다. 그리고 우리는 연중 나머지는 물론 그 이후까지도 자신감을 갖고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Barclays의 Andrew Mok 님께서 주십니다. Andrew Mok: 자본 배치(capital deployment)에 관한 질문입니다. AI와 관련해서는, 기업 전반에 걸쳐 의미 있게 계속 재투자를 하고 있지만, 전반적인(시스템 차원의) 변화를 이끌어낼 수 있는 막대한 기회를 말씀하셨습니다. 그래서 우선, 올해 하고 있는 AI 투자 수준과 속도를 이해하는 데 도움을 주실 수 있을까요? 그리고 AI가 손익계산서(P&L)에서 ‘순투자(net investment)’에서 ‘순이익(net benefit)’으로 전환되는 전환점은 언제쯤이라고 생각하면 될까요? 이어서, 분기의 순레버리지(net leverage)가 3배 초반대(low 3s)로 마감한 것으로 보이는데, 제가 알기로는 BBB 레버리지 목표보다 더 나은 수준입니다. 그렇다면 언제 주식환매(share repurchase)를 다시 시작할 것으로 예상하시나요? Brian Newman: 제가 아마 두 번째 질문부터 먼저 답하고, 그 다음에 넘어가겠습니다. 주식환매에 대해 말씀드리면, 저희는 몇 년 전부터 이 경로를 시작했고, 목표를 향해 매우 좋은 진척을 이루고 있습니다. 솔직히 말해, 팀이 보여준 성과에 대해 저는 정말 자랑스럽게 생각합니다. 다만 우리는 계속해서 재무제표를 강화하는 데 초점을 맞추고 있고, 그 핵심은 레버리지를 낮추는 것입니다. 좋은 진척은 있었지만, 2026년 내내 개선되는 재무 성과와 레버리지의 영향을 계속 평가하겠습니다. 또한 올해 말에 자본 배치 기회가 가져올 수 있는 함의에 대해 지금 질문에서 암시하신 부분도 함께 보겠습니다. 현재로서는 2026 가이드는 그 부분이 반영되어 있지 않지만, 진행하면서 평가하겠습니다. David, 이어서 말씀해 주시겠습니까? J. Joyner: 네. Andrew, 특히 기술을 중심으로 저희가 사업에 하고 있는 투자 혹은 재투자와 관련해 아주 좋은 질문이라고 생각합니다. 저희는 이것을 사업의 전환점(inflection point)으로 보고 있습니다. 그리고 소비자 기반 헬스케어 회사에서 소비자 기반 헬스케어 기술 회사로 옮겨가고 있다는 점을 저희 팀과도 이야기해 왔습니다. 저희는 소비자와의 연결을 강화하기 위해 기술을 활용할 수 있는 역량의 중심에 우리가 서 있다고 생각합니다.Steve는 우리가 그것을 바라보는 관점—Aetna에서의 관점—에 대해 그런 식으로 언급했습니다. 우리는 약국 자산 전반에서도 똑같은 일을 하고 있습니다. 제 생각에, 이것은 기술에 대한 투자, 소비자 경험에 어떻게 투자하고 있는지, 그리고 시스템 전반을 가로질러 다양한 이해관계자들을 연결하려는 노면에서 우리 업계를 대표해 앞서 나갈 수 있는 정말 중요한 시기입니다. 그래서 아마도 Steve와 Prem에게 그것이 각각의 사업에 어떤 영향을 미치는지 좀 더 구체적으로 이야기해 달라고 하겠습니다. Steve, 먼저 시작하시겠어요? Steven Nelson: 물론이죠. 감사합니다, David. 좋은 아침이에요, Andrew. Aetna에서는 이를 3가지 버킷으로 생각합니다. 하나는 AI와 더 넓은 범위의 기술에 대한 투자입니다. 또 하나는 비용 구조에 의도적으로 접근하고 효율성을 개선하는 것입니다. 그래서 이것을 사업의 기반을 다지는 투자라고 생각하시면 됩니다. 정확도를 높이고, 재작업을 줄이고, 더 나은 예측을 하고, 더 나은 분석을 하고, 가격 규율을 강화하는 것까지요. 이 모든 것은 고급 분석과 그에 따른 역량에서 나옵니다. 이것이 첫 번째 버킷입니다. 두 번째 버킷인데, 이것이 정말 중요합니다. 바로 우리가 일을 하는 방식을 개선하는 것입니다. 그러면 동료들이 정말 중요한 일에 더 많은 시간을 쓸 수 있습니다. 그리고 그게 동료들에게 정말 중요합니다. 우리는 동료와 인력을 이 역량에 대비시키고, 실제로 이를 활용할 수 있게 해야 합니다. 우리는 방금 -- 모든 리더들을 AI 아카데미에 참여시켰습니다. 몇 주 후 Aetna의 모든 동료들과 함께 AI 아카데미를 론칭할 예정이고, 이를 전사적으로 진행할 것입니다. 그래서 이것이 두 번째 버킷입니다. 앞서 말씀드렸던 제가 특히 기대하는 세 번째 버킷은 역량과 더 나은 경험에 투자하는 것입니다. 더 큰 권한 부여, 더 나은 인사이트, 그리고 구성원을 위한 더 나은 내비게이션 같은 것들입니다. 예를 들어 Informed Choice, Smart Compare 제품, Care Pathways 같은 것들이 모두 구성원들이 건강 관리를 더 나은 소비자로서 이용하는 데 도움이 됩니다. 그것은 우리가 AI와 디지털 도구를 통해 개발한 선도적인 기술 덕분입니다. 다시 말해, 우리가 매우 빠르게 이뤄낸 성과와 그것이 우리 구성원들, 우리 고객들에게 의미하는 바에 대해 정말 기쁩니다. 그리고 그것은 단지 의료비 총액(총 진료비용) 관점만이 아니라, 실제로 더 나은 건강 결과로 이어진다는 점에서요. Prem? Prem Shah: 네. Steve, 그리고 David, 감사합니다. Andrew, 몇 가지 다른 점도 말씀드릴게요. 먼저 가장 중요한 것은 기술과 AI가 우리 사업의 많은 부분에서 핵심이라는 것입니다. 우리가 보유한 자산을 생각해 보면, 우리는 업계를 선도해야 하고, 이들 사업을 운영하기 위해 기술을 적극 활용해야 합니다. 그리고 우리가 PCW에서 이뤄온 진전이나 HSS에서 진행하고 있는 작업을 생각해보면, 그것들은 제가 말하자면 기술과 AI와 관련된 업계를 선도하는 역량 위에 모두 기반을 두고 있습니다. 둘째, 투자자 데이에서 말씀드렸듯이 우리는 Health100을 론칭하고 있는데, 이는 소비자를 아주 다른 방식으로 참여시킬 수 있다는 우리의 역량에 힘입어 추진됩니다. AI가 어떻게 구성원들을 위한 독특한 솔루션을 가속하고 만들어내는 데 도움이 될지 기대하고 있습니다. 우리가 참여하는 구성원을 헬스케어 생태계로 끌어들일 수 있다면, 더 나은 결과를 이끌어낼 수 있고, 더 나은 결과는 더 나은 성과(건강 결과)와 우리 고객의 더 낮은 비용으로 이어진다는 것을 알고 있습니다. 그래서 우리는 그 부분에 집중하고 있습니다. Health100과 관련해 우리가 추진하고 있는 진전에도 만족하고 있습니다. 그래서 이와 관련해서는 더 말씀드릴 것이 있지만, 이는 우리가 이 회사를 운영하는 방식과 모든 사업에서의 업무를 하는 방식, 그리고 동료들이 고객을 더 잘 섬길 수 있도록 실제로 역량을 갖추게 하는 데 있어 핵심이 되는 설립 원칙이라고 할 수 있습니다. J. Joyner: Andrew, 마지막으로 한 가지 정도만 더 말씀드릴게요. Prem은 몇 주 전에 우리가 Caremark 측에서 가졌던 고객 포럼에 대해 언급했죠. 제 생각에는, 그건 우리가 올바른 방향으로 가고 있는지 판단하는 데 도움이 되는 좋은 체크리스트(점검표)였다고 봅니다. 우리 최대 고객 500명이 참석했고, 특히 Health100을 중심으로 우리가 사업에 투자하고 있는 기술을 보여드렸습니다. 그리고 그들의 답변은 다소 놀라웠습니다.그들이 “왜 그렇게 오래 걸렸어요?”라고 말하더군요. 의료 서비스가 제공되는 방식이 조각조각 나뉘어 있는 데서 오는 그런 좌절감이 있고, 그것이 실제로 구성원과 직원 및/또는 소비자의 참여에 어떤 영향을 주는지가 크기 때문입니다. 그래서 우리가 다양한 이해관계자들을 실제로 연결하고, 소비자가 참여하기 더 쉽게 만드는 것, 그것이야말로 우리의 고객들이 원하고 있는 부분입니다. 저는 그게 소비자들이 요청해 왔던 것이기도 하다고 생각하고, 또 우리는 그 전략을 실행할 수 있는 데에 있어 독특하게 잘 자리하고 있다고 봅니다. 진행자: 다음 질문은 JPM의 Lisa Gill 님이 해주실 겁니다. Lisa Gill: 현재의 규제 환경에 대해 아주 몇 분만 이야기해 볼 수 있을지 궁금합니다. 분명히 국가 차원에서 통과된 PBM 법안이 있습니다. 하지만 제가 생각하는 것은 아칸소에서 보았던 것과 유사한 조치를 하려는 테네시 같은 주들입니다. 그래서 여기서 질문은 두 가지예요. 첫째, 여러분은 그 문제를 어떻게 헤쳐나가고 있나요? 둘째, 앞서의 질문과도 이어지는 맥락인데요. David, 방금 고객 포럼에서 말씀하신 것처럼, 소매 대 PBM, 또는 전문의약품이냐 소매냐 등 약국의 여러 구성 요소를 분리하려는 잠재적 변화들 때문에 의미 있는 변화가 나타날까요? J. Joyner: 네. Lisa, 아주 좋은 질문입니다. 연방과 주 차원에서의 변화들을 우리가 어떻게 항해하고 있는지(대응하고 있는지) 프레임을 잡아 설명해 보겠습니다. 하지만 먼저 한 걸음 물러서서 말씀드려도 될까요. 우리는 이런 변화가 올 거라는 걸 알고 있었습니다. 그게 바로 우리가 2년 넘게 TrueCost를 출시한 큰 이유인데요. 그건 넷 코스트 경제(net cost economics)로 가려는 추진이 있었고, 본질적으로 소비자가 할인 혜택을 받게 하는 걸 보장하기 위해서였습니다. 그래서 우리는 이러한 평균 총액(average gross prices)에서 넷 가격(net price)으로 가격 패러다임을 바꿨습니다. 이것은 우리 사업 내부에서 잘 이해되고 있다고 생각합니다. 또한 우리 고객들 사이에서도 잘 이해되고 있고요. 그리고 우리는 지난 2년 동안 그 여정을 해왔습니다. 이제 좋은 소식은, 적어도 연방 차원에서 보면 우리가 가고 있는 경로를 사실상 재확인하고 있다는 점입니다. CAA와 함께 FTC와의 합의에 도달하기 위해 우리가 하고 있는 작업을 보면, 우리가 따르게 될 규칙에 대해 이제는 명확성이 생길 겁니다. 그래서 좋은 소식은, 업계가 이제 새 규칙 세트를 갖게 되고, 그 규칙으로 전환해 나가게 된다는 것입니다. 또한 이는 독립 약국에 대해 지속 가능한 수준의 환급(보상) 완화도 제공할 것으로 보입니다. 제가 알기로 특히 말씀하신 일부 주들에서는 그것이 큰 골칫거리였거든요. 그리고 마지막으로, 가장 중요한 부분은 우리가 2년 동안 해오긴 했지만, 아직 앞이 더 남아 있다는 점입니다. 그래서 우리는 향후 몇 년에 걸쳐 이 전환을 진행하려고 하고 있습니다. 그리고 당신이 물으신 질문, “변화가 있을까요?”에 대해서는, 제 생각에는 “그렇다”고 봅니다. 더 광범위한 연방 변화가 업계 전체가 이동하게 될 규칙과 구조를 만들어, 결과적으로 고객들 사이에서의 채택을 실제로 더 빠르게 만들 거라고 생각합니다. 그래서 저는 그 부분을 긍정적으로 보고 있습니다. 물론 좌절스러운 점은, 각 주가 각자 따로 움직인다는 것입니다. 그리고 제가 고객 포럼으로 다시 돌아가 보면, 고객들은 우리에게 2가지를 해주길 원했습니다. 하나는 비용이 여전히 예산 측면에서 가장 큰 단일 이슈로 남아 있다는 점입니다. GLP-1이든, 전문의약품의 상승하는 비용이든 상관없이, 그들은 우리가 계속해서 비용을 낮추고 동시에 구성원들을 위한 경험을 실제로 개선하길 원합니다. 둘째, 연방이든 주든 지금 진행 중인 모든 변화들로 인해, 그들은 더 많은 예측 가능성을 원합니다. 장기적으로 어떻게 예산을 짤지에 대해 더 많은 확신을 원하죠. 그래서 지금 우리가 조직 차원에서 하고자 하는 것이 바로 그것입니다.그리고 Prem이 테네시의 구체적인 상황에 대해 조금 이야기해 주고, 더 넓게는 고객들을 위한 시장에서의 우리의 대응이 어떻게 전개되고 있는지에 대해서도 말해주면 좋겠습니다. Prem Shah: 예. Lisa, 질문해 주셔서 감사합니다. 그리고 테네시 관점에서 보면, 우리는 테네시가 선택한 방향에 대해 실망하고 있습니다. 그들은 훨씬 더 합리적인 것들보다 정치와 정치적 이해관계를 앞세웠습니다. 하지만 현실은 이번 법안이 주(州)의 비용을 올릴 것이며, 이미 우리가 알고 있듯이 일부 지역에는 약국 사막(pharmacy deserts)과 관련된 어려움이 존재하는데 그로 인해 약국 접근성이 위협받게 된다는 점입니다. 또한 전문 약국과 전문 약국 산업이 운영되는 방식에 복잡성과 어려움을 만들어냅니다. 이미 여러 이슈가 다뤄졌습니다. CAA나 우리가 FTC와 함께 진행 중인 협상 같은 것도 연방 입법에서 이미 다뤄진 부분입니다. 그래서 좋은 소식은 시간이 있다는 것입니다. 2028년 중반까지는 시행되지 않습니다. 우리는 다른 주에서 했던 것처럼 법적 조치를 취하는 것을 포함해 가능한 선택지들을 평가하고 있습니다. 뿐만 아니라 다른 옵션들도 살펴보고 있습니다. 우리는 이와 관련해 테네시의 관계자들과 계속 논의하고 활발한 대화를 이어가겠습니다. 하지만 그동안에는 우리의 약국들이 정상적으로 운영될 것이며, 매일매일 훌륭한 일을 해주시는 모든 분들께 감사드립니다. 두 번째 질문에 대해, 그리고 PBM 업계를 정말 잘 알고 계시니까 Lisa, 제 생각에는 몇 가지가 있습니다. 첫째, 우리 고객들이 말한 것과 David가 앞에서 말한 것을 떠올려 보면, 우리가 추진하는 핵심에는 여전히 ‘가격의 감당 가능성(affordability)’이 있습니다. 그리고 우리의 역할은 의약품에 대한 경쟁을 만들고 비용을 낮추기 위해 약국 공급망 안에서 매우 중요한 역할을 수행하는 것입니다. 구체적인 예를 들겠습니다. GLP-1을 생각해 보시면, 이는 저희 고객들이 가장 큰 어려움을 겪는 분야 중 하나이며 가장 큰 트렌드 동력 중 하나입니다. GLP-1을 보시면, 우리는 작년에 이 카테고리에서 경쟁을 만들기 위해 매우 의도적으로 움직였고, 고객들의 비용을 줄이는 데 도움을 줬습니다. 하지만 ‘가격의 감당 가능성’이라는 과제는 매우 현실적인 문제입니다. 체중 감량 목적의 GLP-1을 커버하는 고객은 대략 절반 정도에 불과합니다. 이는 고객들이 더 많은 해결책과 PBM이 시장에 내놓는 혁신적인 해결책이 필요하다는 신호입니다. 그리고 경쟁을 촉진하고 비용을 낮추는 과정에서 우리가 직면한 현실이기도 합니다. 전문(스페셜티) 관점에서 보면, 현재 약국 급여(benefit)에서 발생하는 매출의 절반은 저희의 전문 분야 비즈니스(전문 약국 사업) 책(포트폴리오)에 있습니다. 우리는 비용을 낮추는 데 집중하는 세계적 수준의 운영을 하고 있으며, 바이오시밀러와 제네릭을 활용해 고객에게 가치를 창출하고 그 전면에 정말 집중하고 있습니다. 결론적으로 우리는 고객들과 함께 이 비용을 낮추는 데 있어 핵심적인 역할을 합니다. 우리는 TrueCost의 일부로서 모델을 훨씬 더 투명하게 만들기 위해 전환하고 있으며, David가 말한 것처럼 규제 환경이 변화하는 흐름에 맞춰 모델을 이동시키고 있습니다. 하지만 우리가 있는 위치와 시장에서의 솔루션에 대해 확신이 있고, 고객들을 위해 비용을 낮추는 데 필요한 경쟁을 계속 만들기 위해 우리가 하고 있는 변화들에 대해서도 자신감이 있습니다. Brian Newman: 그리고 그럼 아마 Prem, 제가 이어서 마무리로 실적 코멘트를 하나 덧붙일게요. Lisa, 우리는 2028년까지 중간 두 자릿수 EPS CAGR을 달성할 수 있는 우리의 능력에 대해 여전히 확신하고 있습니다. 지난 12월의 투자자 행사(Investor Day)에서 우리는 이러한 성장을 달성하기 위한 여러 경로에 대해 이야기했습니다. 당시 투자자 행사에서는 테네시의 결과가 고려되지는 않았지만, 우리는 이를 흡수하고 우리의 약속을 이행하기 위한 규모(scale), 사업의 다각화(diversification) 및 실행력(execution)을 갖추고 있습니다. 질문해 주셔서 감사합니다. Operator: 다음 질문은 Elizabeth Anderson 님께서 주십니다. Elizabeth Anderson: 2가지로 된 질문을 드리고 싶었습니다. 첫째, 분기에서 Oak Street이 더 잘하고 있다고 말씀하셨는데요. 그 점에 대해 설명해 주실 수 있을까요, 그리고 올해 나머지 기간에 그것이 어떤 영향을 줄 것이라고 생각하는지요. 그리고 두 번째로, 분명히 HCB 세그먼트에서의 핵심 성과 초과를 짚어주셨어요. 그중 일부는 날씨나 독감과 관련된 일시적 요인이 있었을 가능성이 있다고 생각합니다. 그래서 그 부분에서, 앞서 말씀하신 핵심 개선을 좀 더 잘 이해할 수 있도록 해줄 만한 콜아웃이 있다면 무엇인지 여쭤보고 싶습니다? Prem Shah: 네. Oak Street 관점에서 보자면, 우리는 Oak Street에서 가치 기반 케어가 미래라고 믿습니다. Oak Street의 우리 자산은 올바른 자산입니다. 우리는 더 나은 케어를 제공하고, 해당 모델에서 환자 참여에 집중하며, 의료 비용을 낮추는 방식으로 차별화된 케어 모델에 계속 집중하고 있습니다. 그리고 아시다시피 작년에 우리는 이 사업의 궤적을 개선하기 위해 매우 특정한 일련의 조치를 취했습니다. 이 사업을 시작한 것은 올바른 멤버십을 확보하고, 규율 있는 성장을 해나가기 위해서였습니다. 또한 V28에 맞춰 조정하고 대응했으며, 그 채택이 궤도에 올라 있다는 점을 확인하고 있습니다. 우리는 이 사업을 운영하고 최적화하기 위해 적절한 계약이 마련되어 있는지 확인하기 위해 보험자 파트너들과 계속 협력하고 있습니다. 마지막으로, 임상 리드형 모델을 계속 만들고 앞으로 나아가면서 그 모델을 최적화해야 합니다. 따라서 현재까지 우리는 2026년 Oak Street 성과에 만족하고 있습니다. 향후 몇 년간 계속 진전을 이뤄야 한다는 점은 인지하고 있지만, Oak Street에서 우리가 어디까지 왔고 지금까지 무엇을 해왔는지에 대해서는 자신이 있습니다. J. Joyner: Steve가 HCB 질문의 두 번째 부분, 즉 독감이나 다른 어떤 요인에 대해 답하려고 했을 것 같은데요... Steven Nelson: 네, 날씨와 독감은 전반적으로 우리의 기대와 일치했고, 실제로 짚어야 할 만한 부분은 없었습니다. 우리는 다시 말해, 이러한 사안에 대해 정말 강한 의료 관리와 사전적 노력을 준비해두었고, 그와 관련해 본질적으로 중요한(중대한) 사안은 보이지 않습니다. Operator: 다음 질문은 Deutsche Bank의 George Hill 님이 해주십니다. George Hill: 저는 약국과 GLP-1 시장으로 다시 돌아오고 싶었습니다. 그리고 다시 한 번, 몇 가지를 여쭤보려 합니다. 여러분은 그 영역에서 점유율을 유지하는 데 얼마나 집중하고 있나요? 또한 비용-플러스(cost-plus) 모델로의 전환 이후, 그 영역에서 마진 프로파일은 어떻게 진행됐나요? 비용-플러스 모델과 관련해서는, 이번 분기 초에 IRA 또는 MFN 때문에 다수의 약 가격이 내려오는 것을 봤습니다. 역사적으로는 그 약들이 약국 쪽 사업에서 손실을 내던 약일 수도 있었지만, 스프레드가 좁아지고 가격이 내려오면 마진 프로파일이 어떻게 진화하고 있는지 궁금합니다. 비용-플러스 모델 하에서 브랜드 의약품의 진화하는 마진 프로파일에 대한 큰 질문이긴 한데, 저는 제가 어디까지 이해하려는지 감을 잡을 수 있을 것 같아요. J. Joyner: 네. 감사합니다, George. 제가 첫 번째 부분을 맡고, Prem이 소매(retail)에 대한 일부 영향에 대해 조금 말씀해주도록 하겠습니다. 이 부분은 아마도 소비자와/또는 보험자들 사이에서 가장 많이 거론되는 범주일 겁니다. 그래서 앞서 말씀드린 모든 것처럼, 저희는 PBM이자 보험자(플로어: payer)로서 이 범주의 비용을 관리하는 데 매우 집중하고 있습니다. 이것이 바로 처방집(formulary)에 경쟁을 도입한 이유이고, 이 범주에 대해 강력한 체중 관리 솔루션을 두텁게 감싸서(랩핑해서) 마련한 이유이기도 합니다. 저희에게 이것이 중요한 이유는 여러 가지가 있는데, 고객에게 가치를 제공하고 인구 전체의 건강 상태에 대해 의미 있는 영향을 미치고 있다는 점을 보여주고 입증해야 하기 때문이며, 궁극적으로는 약국 쪽에서 감당 가능한(affordable) 해결책을 추진하고 있는지 확인해야 하기 때문입니다. Prem께서 앞서 언급하셨듯이, GLP-1 비만(obesity) 제품에 대해 실제로 커버리지를 중단하는 고객들이 아직도 많이 있습니다. 그래서 제가 질문드렸던, ‘그게 얼마나 중요한가’제가 생각하기로는 GLP-1에 대해 실제로 가장 견고하고/혹은 전반적인(holistic) 솔루션 중 하나를 갖고 있는 것 같습니다. 왜냐하면 GLP-1 카테고리의 환자들을 위한 광범위하고 설득력 있는 DTC(Direct-to-Consumer) 솔루션을 구축했기 때문입니다. NovoCare와의 파트너십이든, 그 외 전반적인 상황이든 말입니다. 보시다시피 온(benefit) 지원에서 오프(benefit) 지원으로의 전환이 일어나고 있음에도 불구하고, CVS Pharmacy는 여전히 해당 카테고리에 매우 유효한 솔루션이자 유통 채널입니다. 그리고 말씀하신 것처럼, 몇 년 전에는 역풍(headwind)이 있었습니다. 하지만 CostVantage 가격 모델로의 마이그레이션이 그것을 중화시켰습니다. 그래서 우리는 돈을 잃지는 않지만, 카테고리에서 과도하게 이익을 내는 것도 아닙니다. 궁극적으로는 공정하고 가치 기반의 접근 방식으로, 기본적으로 모든 약에 참여할 수 있게 해줍니다. 그래서 혹시, 저희가 보았던 베이시스 포인트(basis point) 성장에 대해 조금 말씀해주실 수 있을까요? Prem Shah: 예. 몇 가지를 더 추가하겠습니다. 먼저 David가 언급한 것처럼, 저희는 회원을 제공할 수 있는 약 9,000개의 로컬 커뮤니티 약국이 있습니다. 그리고 GLP-1 시장을 생각해보면, 실제로 두 가지 시장이 있죠. 하나는 보장이 제공될 때 접근 가능해지는, 즉 보험/지급자(payer) 시장입니다. 그리고 두 번째는 이런 유형의 라이프스타일 약물에 대한 DTC 시장인데, 여기서는 환자들이 대안 옵션을 찾고 있습니다. 그리고 지급자 측에서는 David가 잘 설명했으니, 저는 -- DTC 측에 대해 몇 가지 다른 코멘트를 드리겠습니다. 저희는 매장 내에서 환자들이 이들 약물의 합리적인 가격에 접근할 수 있도록 계속 노력하고 있으며, 그 결과 리테일 사업에서, 이 가격을 낮추기 위해 워크플로우를 이끌어내도록 저희가 기술 스택을 어떻게 오케스트레이션하고 구축했는지에 비추어 그 혜택을 보고 있습니다. 그리고 GLP-1 내 특정 카테고리의 점유율 성장만을 놓고 보면, 이번으로 인해 전체 카테고리에서 점유율 성장에 200 베이시스 포인트의 개선이 있었습니다. 이는 DTC 시장에서 새로운 고객을 확보할 수 있었던 데서도 기인하지만, 동시에 모델을 통해 지급자 고객을 계속해서 제공할 수 있었기 때문이기도 합니다. 그리고 스크립트당 마진에 관한 질문에서요. CostVantage는 바로 이것을 의도하고 있었고, 그래서 그것을 출시했습니다. 저희는 스크립트마다 업계 선도 수준의 원가(상품원가, cost of goods) 혜택을 지급자 고객이 누릴 수 있도록 하며, 그에 대한 공정한 마진을 얻습니다. 저희 관점에서는 이것이 의도한 대로 작동하고 있으며, 시장에서의 원가 기반 가격과 CostVantage 모델에 대해 매우 만족하고 있습니다. J. Joyner: 예. 그리고 PBM 측의 순(넷) 비용 모델과 관련해서 한 가지 더 말씀드릴 수 있을 것 같습니다. 저희는 리테일에서 일어나는 일을 많이 집중해서 봅니다. 하지만 좋은 소식은 TrueCost 모델이 넷 비용(순 비용) 모델이라는 점입니다. 즉, 소비자/구성원/직원들이 현금(cash) 시장에서 보시는 것과 비교했을 때 실제로 훨씬 더 경쟁력 있는 가격을 보게 됩니다. 이것도 저희가 소비자에게 더 많은 투명성을 제공해서, 자신에게 가장 비용 효율적인 솔루션과 어떤 제약(약국) 채널이 가장 적합한지에 대해 정보에 기반한 결정을 내릴 수 있도록 하려는 또 다른 예시입니다. Operator: 다음 질문은 Goldman Sachs의 Scott Fidel 님에게서 오겠습니다. Scott Fidel: 혹시 상업(commercial) 사업으로 전환해서, 거기에 관련해 크게 2가지 질문을 드려도 될까요. 첫째는 상업 그룹 위험과 관련해서, 의료 비용 트렌드가 어떻게 진행되고 있는지 업데이트를 주실 수 있나요? 그리고 둘째로, 가입(enrollment) 측면에서 유지(retention)와 판매(sales)가 어떻게 추적되고 있는지도요. 그리고 아울러 2027년 상업 수수료 기반 대형그룹 판매 시즌에 대해 조금 이른 수준의 인사이트도 주실 수 있을지요. J. Joyner: 좋아요. Steve, 그건 여기까지예요. Steven Nelson: 좋아요. 질문에 감사드립니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 저희 상업 사업은 강하고 계속해서 아주 잘 성과를 내고 있습니다. 제가 앞에서 말씀드린 대로 사업의 모든 영역에서, 특히 완전 보험(fully insured) 부문에서도 좋은 성장세를 보였습니다. 거기서는 정말 엄격한 가격 책정을 했습니다. 즉, 이는 우리 제품군이자 더 나은 내비게이션을 제공하고 더 많은 권한을 부여하기 위한 혁신적인 접근, 우리의 선도 기술, 그리고 그 모든 도구와 제품들이 실제로 고객과 회원들에게 큰 공감을 얻고 있으며, 좋은 성과로 이어지고 있다는 뜻입니다. 2026년 초반의 실적에 정말 만족하고 있습니다. 올해 나머지 기간 동안 이 사업에 대해 저는 정말 큰 확신을 갖고 있습니다. 2027년을 생각해 보면 파이프라인이 탄탄해 보이며, 우리는 정말 잘 포지셔닝되어 있다고 생각합니다. 우리는 제품에 투자해 왔고, 거래를 넘어 우리의 솔루션 전반에서 헬스케어 분야의 절대적 리더가 된다는 이 아이디어로 Aetna를 되돌려 놓고 있습니다. 그리고 그 지점에 우리가 투자하고 있습니다. 앞서 제가 더 나은 내비게이션과 관련된 몇몇 제품을 말씀드리기도 했지만, 우리는 또한 옹호(advocacy)에 더욱 힘을 싣고 있습니다. 즉, 회원들이 여정에서 있는 그대로의 위치에서 그들을 만나 실제로 끝까지 도울 수 있는 것입니다. 그리고 우리는 마찰을 줄이고 회원들에게 더 매끄러운 경험을 만들 수 있을 것으로 기대하는 제공자-지불자(provider-payer) 파트너십에도 힘을 싣고 있습니다. 또한 상업(커머셜) 부문에서 회원 수가 1,800만 명입니다. 이는 고객들에게 정말 의미 있는 수치입니다. 그래서 우리는 선도적인 솔루션을 갖추고 있으며, 그 부분에서 계속 더 강해질 것입니다. 따라서 상업 부문 전망에 대해 정말 기대가 큽니다. J. Joyner: 좋아요. Steve, 감사합니다. 그리고 제 생각에는 오늘 오전 이 콜은 여기까지인 것 같습니다. 하지만 마무리하기 전에 몇 가지를 짚고 넘어가고 싶습니다. 첫째, 우리는 올해에 대한 정말 강력한 출발이라고 봅니다. 우리는 우리가 잘 포지셔닝되어 있다고 믿고 있으며, 올해 내내 그 모멘텀을 계속 구축해 나갈 것입니다. 계획에 대한 지속적인 성과와 실행을 보여준 경영진에게 감사드립니다. 또한 매일 각자의 업무를 수행해 주는 동료들에게도 감사드립니다. 오늘 들려드린 진전은 소비자를 섬기기 위한 전략적 핵심과제들을 실행하는 데에 그들의 집중이 이끌고 있습니다. 다시 한 번 시간 내주셔서 감사합니다. 다음 분기에 뵙기를 기대하겠습니다. Operator: CVS Health의 2026년 1분기 실적 발표 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 이것으로 오늘의 컨퍼런스 콜을 마칩니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.