CoreWeave, Inc. Class A Common Stock

Operator: 안녕하세요, 여러분. 저희와 함께해 주셔서 감사드리며 CoreWeave의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [Operator Instructions] 이제 컨퍼런스를 CoreWeave에 넘기겠습니다. 진행해 주십시오. Unknown Executive: 감사합니다. 좋은 오후입니다. CoreWeave의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 통화에 참석하여 당사의 결과를 논의해 주실 분은 Mike Intrator, CEO와 Nitin Agrawal, CFO입니다. 시작하기 전에, 오늘의 발언에는 미래지향적 진술이 포함될 것임을 알려드리고자 합니다. 실제 결과는 이러한 미래지향적 진술에서 상정한 바와 실질적으로 다를 수 있습니다. 이러한 결과가 실질적으로 달라질 수 있는 요인들은 오늘의 실적 보도자료와, 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출될 예정인 10-Q 분기보고서에 제시되어 있습니다. 본 통화에서 우리가 하는 모든 미래지향적 진술은 오늘 기준의 가정에 근거하며, 새로운 정보나 향후 사건의 결과로 해당 진술을 업데이트할 의무는 지지 않습니다. 본 통화에서는 GAAP과 특정 비-GAAP 재무 지표를 모두 제시하겠습니다. GAAP에서 비-GAAP 지표로의 조정 내역은 오늘의 실적 보도자료에 포함되어 있습니다. 오늘의 실적 보도자료와 함께 제공되는 투자자 발표 자료는 당사 웹사이트 investors.coreweave.com에서 확인하실 수 있습니다. 또한 본 통화의 재방송은 당사 투자자 관계 웹사이트에서도 제공될 예정입니다. 이제 Mike에게 콜을 넘기겠습니다. Michael Intrator: 좋은 오후입니다, 여러분. 함께해 주셔서 감사드립니다. 1분기는 CoreWeave에 있어 변혁적인 분기였습니다. 우리는 고객 예약(customer bookings)에서 역대 최강의 분기를 달성했으며, 400억 달러가 넘는 새로운 약정(commitments)을 체결했고, 계약 기반 매출 잔액(contracted revenue backlog)을 거의 1,000억 달러에 이르도록 성장시켰습니다. 우리는 약 21억 달러의 매출을 창출했으며, 이는 전 분기 대비 32%, 전년 동기 대비 112% 증가한 수치입니다. 또한 활동 중인 전력 1기가와트(gigawatt)를 돌파했는데, 이는 계약된 용량을 매출을 창출하는 클라우드 서비스로 전환하는 과정에서 단 소수의 클라우드 기업만이 지금까지 달성해 본 이정표입니다. 우리는 1분기를 그 어느 때보다 강하게 마무리했습니다. AI 확산이 가속화되고 있으며, 당사의 TAM(주소 가능 시장), 고객 기반, 플랫폼 모두가 빠르게 확장되고 있습니다. CoreWeave는 이러한 세대(Generation)적 전환의 최전선에 계속 서 있습니다. 오늘 강조하고 싶은 네 가지 테마는 다음과 같습니다. 첫째, 기존 고객들의 초고속 성장과 새 엔터프라이즈 수직 분야의 빠른 성숙에 의해 수요 환경이 한층 더 강해지고 있습니다. 둘째, 교육(training)부터 추론(inference), 에이전트형 워크로드(agentic workloads)에 이르기까지 모든 고객 사용 사례를 지원할 수 있도록 플랫폼의 역량을 확장했으며, 그 결과 CoreWeave는 지속적인 마진 확대를 수반하는 성장의 혜택을 누릴 수 있는 위치에 있습니다. 셋째, 계약 전력 35테라와트(3.5기가와트) 이상의 규모로 하이퍼스케일(hyperscale)에 도달했는데, 이번 분기만으로도 400메가와트(megawatts) 이상 증가했습니다. 그리고 상당한 비중이 2027년 말까지 온라인 상태가 될 것으로 예상됩니다. 넷째, 당사의 자금 조달 엔진이 크게 도약하며, 더 낮은 가중평균비용(weighted average cost)으로 여러 시장에서 새로운 자본원을 확보할 수 있게 해주었습니다. 그 덕분에 CoreWeave는 연초부터 현재까지(연간 누적) 200억 달러가 넘는 부채와 지분(debt and equity)을 확보했습니다. 먼저 수요 환경부터 살펴보겠습니다. CoreWeave의 주소 가능 시장은 확대되고 있으며 고객들은 장기적으로 우리의 플랫폼을 선택하고 있습니다. AI 워크로드는 교육 단계에서 추론, 에이전트, 그리고 산업 전반의 엔터프라이즈 프로덕션으로 이동하고 있고, 이는 점점 더 계산 집약적(compute-intensive)입니다. 그 결과, 역사적으로 하이퍼스케일러와 파운데이션 랩(foundation labs)으로 불리는 당사의 핵심 고객들은 우리에 대한 커밋먼트를 더 깊게 하고 있는 한편, 완전히 새로운 물결의 엔터프라이즈가 도착하여 규모에 맞춘 CoreWeave 플랫폼에 대한 접근을 요구하고 있습니다. 이러한 흐름은 1분기에 기록적인 매출 잔액(revenue backlog) 추가로 이어졌는데, 우리는 블랙웰(Blackwell), 호퍼(Hopper), 앰페어(Ampere) 용량을 계속해서 수익화하면서도 초기 Vera Rubin 관련 계약을 체결했습니다. 이들 신규 고객 약정은 대부분 2027년 목표에 기여할 것으로 기대됩니다. 중요하게도, 우리는 그들이 높은 기여이익 마진(기여이익)으로 긍정적이며 일관되게 나타나고, 신규 배포에 대해 우리가 역사적으로 인수해 온 수익(반환) 프로필과 부합할 것으로 기대합니다. 1분기에는 Claude 계열의 AI 모델의 개발 및 배포를 지원하기 위해 고객으로 Anthropic을 추가했습니다. 또한 4월 초 발표된 210억 달러 규모의 계약을 포함해 Meta와 함께 여러 건의 신규 주문을 체결했습니다. 이제 세계의 AI 모델 개발자 4대 핵심 기업이 CoreWeave Cloud에 의존하고 있으며, 중국을 제외한 10대 AI 리더 중 9명이 CoreWeave를 사용하고 있습니다. 동시에 이미 10억 달러 이상 규모에 도달한 새로운 수직 분야들이 나타나고 있습니다. 금융 서비스 분야에서 기술 기반 기업들은 CoreWeave로 핵심 머신러닝 워크로드를 확장하고 있습니다. 이들은 AI 랩이 아니라, CoreWeave Cloud를 도입함으로써 얻을 수 있는 유형의 재무적 영향과 매력적인 수익을 보는 엔터프라이즈 고객들입니다. 이 수직 분야는 이미 100억 달러에 가까운 수준으로 우리의 매출 백로그(수주잔고)를 향해 가고 있으며, 1분기에 60억 달러의 용량을 추가한 Jane Street 같은 기존 파트너의 확대된 약정과 Hudson River Trading 같은 신규 고객에 힘입어 성장하고 있습니다. 또한 Physical AI와 공간 컴퓨팅도 매출 백로그 기여가 10억 달러를 넘어섰습니다. 세계 모델, 로보틱스, 자율주행, 과학적 발견의 최전선을 밀어붙이는 기업들은 성능, 특화된 인프라, 그리고 학습 및 배포를 가속하는 개발자 도구라는 우리의 독특한 조합 때문에 CoreWeave를 선택하고 있습니다. 최근 신규 고객으로는 World Labs, Physics X, Sunday Robotics가 포함됩니다. 이러한 흐름은 우리의 집중된 실행과 함께 CoreWeave의 고객 다각화를 이끌고 있습니다. 현재 우리는 CoreWeave에 최소 10억 달러를 지출하기로 약정한 고객이 10곳입니다. 고객과 워크로드의 이러한 폭을 제공하려면 추론 수요가 급증하고 에이전트가 인력 시장에 진입함에 따라, 새로운 세대와 기존 세대의 NVIDIA GPU를 모두 적절히 혼합해야 합니다. 그 결과, 전반적으로 수요가 가속되고 있습니다. A100, H100, H200 및 L40의 평균 가격은 전 분기 대비 모두 상승했으며, 당사 플릿 전반에서 단기 용량에 대해서는 여전히 대부분 매진 상태를 유지하고 있습니다. 이는 우리가 오래전부터 믿어온 바를 확인시켜 줍니다. 세대 전반에 걸친 추론 준비 완료 컴퓨트에 대한 수요가 복리처럼 누적되고 있습니다. 우리는 이것이 장기 마진과 이익 창출력에 대해 지속 가능하고, 이익을 더하는 방향으로 작용할 것으로 기대합니다. 수요의 규모와 품질은 잠시 맥락을 짚을 만합니다. 추론은 AI의 수익화이며, 그 가속은 실세계 생산성 향상을 이끌고, 이는 더 큰 투자와 더 폭넓은 엔터프라이즈 도입을 정당화하고 있습니다. 그 결과, 우리는 대부분의 AI 클라우드 플랫폼이 역사상 축적해 온 것보다 한 분기 안에 더 많은 백로그를 추가했습니다. 이제 CoreWeave의 클라우드 플랫폼으로 넘어가겠습니다. 우리는 가장 역량 있는 AI 클라우드를 제공하기 위해 통합 스택을 의도적으로 강화하고 있습니다. CoreWeave는 연구자, 개발자, 그리고 플랫폼 엔지니어들이 학습, 추론, 에이전트형 워크로드 전반에서 빠르게 반복(iterate)할 수 있도록 지원함으로써, 실험에서 대규모 프로덕션으로 나아가는 여정을 가속합니다. 그렇게 하는 과정에서 우리는 엔터프라이즈 고객이 CoreWeave를 기반으로 구축할 수 있도록 새로운 역량을 도입하고 있습니다. 예를 들어 1분기에는 기업들이 보안 또는 컴플라이언스 기준을 훼손하지 않으면서 AI를 빠르고 효율적으로 제품화할 수 있도록 CoreWeave의 Trust Center를 도입했습니다. 고객들은 단지 GPU만이 아니라, CoreWeave가 제공하는 완전히 통합된 AI 클라우드 역량 전반을 위해 CoreWeave에 의존합니다. 가속 컴퓨팅의 잠재력을 최대한 끌어내기 위해서는, 모든 계층에 걸쳐 CPU, 스토리지, 네트워킹, 소프트웨어 솔루션, 개발자 도구가 함께 작동해야 합니다. 현재, 당사 예약 인스턴스 고객의 90% 이상이 최소 두 가지 제품을 사용하고 있으며, 75% 이상은 세 가지 이상을 사용하고 있습니다. 당사의 스토리지 사업은 계속해서 빠르게 성장하고 있습니다. 또한 소프트웨어, CPU, 네트워킹 사업에서도 유사한 성장 궤적을 확인하고 있으며, 각각은 연말까지 ARR 1억 달러를 초과할 것으로 예상합니다. 고객들이 이러한 제품을 활용해 혁신하는 모습을 보는 것은 정말 고무적입니다.예를 들어 Perplexity는 CoreWeave의 플랫폼에서 다음 세대 추론 워크로드를 가동하는 한편, Weights & Biases를 활용해 모델을 학습하고 파인튜닝하며 관리하는 데 도움을 받을 것입니다. 한편 Advaita Bio는 CoreWeave를 사용해 대규모 생물학 데이터 세트에서 경로 분석과 단일 세포 분석을 가속하고, 이전에는 수 주가 걸리던 워크플로를 수 분으로 압축하고 있습니다. 우리가 규모를 키워가면서, 고객이 컴퓨팅을 소비하는 방식에 대해 더 큰 유연성을 제공하고 있습니다. 1분기에는 Flex Reservation과 Spot 가격을 도입하여 고객이 피크 수요와 예측 불가능한 급증을 관리하는 방식을 혁신했으며, CoreWeave가 제공하는 더 큰 선점(프리엠션) 유예 기간을 활용하는 동시에 예산을 보다 효과적으로 책정할 수 있게 했습니다. 두 가지 제공 모두 즉시 과잉 수요가 발생했습니다. 또한 고객을 위해 크로스클라우드 AI를 더 쉽게 만드는 한편, CoreWeave가 핵심 클라우드 파트너가 되도록 보장하고 있습니다. CoreWeave의 AI 오브젝트 스토리지와 Zero Egress 제공을 기반으로, 우리는 Google Cloud와의 협업을 통해 CoreWeave Interconnect를 최근 발표했으며, 그 외에도 SUNK Anywhere와 LOTA Cross-Cloud를 발표했습니다. 이들은 멀티클라우드의 운영 범위를 관리하는 데 따르는 마찰을 제거하여, 조직이 어디서든 워크로드를 더 쉽고 빠르게 실행할 수 있도록 하는 것을 목표로 하며, 이미 증가한 지갑 점유율(월렛 셰어)을 확보하는 데 매우 효과가 큰 것으로 입증되고 있습니다. 그리고 고객이 있는 곳에서 만나기 위해, 우리는 CoreWeave Omni를 제공하기 시작해 고객의 자체 데이터 센터에서 고객의 GPU로 우리의 전체 클라우드 스택을 배포하고 운영할 수 있게 하고 있습니다. 잠재적인 클라우드, 엔터프라이즈 및 주권(소버린) 고객 전반에서 초기 관심이 강하며, 시장에 나오는 대로 업데이트를 공유할 수 있기를 기대합니다. 종합하면, 이러한 역량은 단순하지만 강력한 변화를 보여줍니다. 고객은 우리와 함께 구축하고 배포하기 위해 CoreWeave에 옵니다. 실행으로 전환하겠습니다. 우리는 희소한 AI 인프라를 빠르고, 신뢰할 수 있으며, 수익성 있게 매출을 창출하는 AI 클라우드 역량으로 전환합니다. CoreWeave는 이번 분기에 활성 전력 1기가와트(1GW)를 넘는 성과를 달성했습니다. 우리는 2026년 말까지 1.7기가와트(1.7GW) 이상에 도달하거나 이를 초과하는 목표를 달성하기 위해 확고히 궤도에 올라 있다고 봅니다. 우리는 역사상 이 규모에 도달한 클라우드 플랫폼 중 극소수에 속하며, 우리는 AI를 위해 목적에 맞게 설계된 유일한 곳입니다. 각 신규 구축은 전력, 냉각, 네트워킹, 서버, 그리고 소프트웨어 오케스트레이션 레이어라는 다섯 단계로 복잡합니다. 우리는 가까운 50개에 이르는 데이터 센터를 대상으로 이러한 복잡성을 헤쳐 나가며, 고객을 위해 일관되게 업계 최고 수준의 랙(도크 투 라이브) 시간을 제공해 왔습니다. CoreWeave는 이러한 구축을 이를 호스팅하는 지역 사회에 대한 투자로 보고, 우리가 운영하는 지역에서 우리 자리를 얻기 위해 노력합니다. 우리의 시설은 시간이 지남에 따라 축적되는 지역 경제 활동의 닻(앵커) 역할을 하며, 여기에는 그리드 업그레이드, 인력 개발, 지속적인 지역 투자, 그리고 장기적인 경제적 효과가 포함됩니다. 각 프로젝트는 저마다의 고유한 기회와 도전 과제를 동반합니다. 우리는 우리가 진출하는 모든 시장에 대해 이를 염두에 두고 접근하여, 우리 팀과 파트너가 다음 프로젝트를 위해 전문성과 실행 역량을 넓힐 수 있도록 돕습니다. 우리는 1분기에 400메가와트 이상 규모의 계약 전력을 추가해, 총 계약 전력을 3.5기가와트 이상으로 늘렸습니다. 우리는 이 계약 전력의 상당 부분이 2027년 말까지 가동에 들어올 것으로 기대합니다. 이 역량은 전적으로 장기 리스(long-term leases)를 통해 확보했습니다. 데이터 센터 파트너와 금융 시장이, 우리의 사업을 규정하는 ‘실행력, 기술, 그리고 계약된 수요’의 독특한 조합을 인식했기 때문입니다. 앞으로도 우리는 리스를 통해 계약 전력의 입지(풋프린트)를 계속 확장하는 한편, 더 큰 운영 통제력과 장기적인 재무 상방(업사이드)을 제공할 자가 구축(self-build) 부지를 개발하는 속도도 한층 높일 계획입니다. 우리는 올해 말에 첫 자가 구축 부지가 가동에 들어올 것으로 예상합니다. 우리의 리스 및 자가 구축 전략은 NVIDIA와의 전략적 관계에 의해 추가로 보완되며, 우리는 함께 우리의 입지 확장을 가속할 수 있는 기회를 계속 평가하고 있습니다.다각적인 접근 방식은 CoreWeave가 경쟁이 매우 치열한 시장에서 성장할 수 있는 독특한 포지션을 마련해 줍니다. 마지막으로, 당사의 자금조달 방식에 대해 말씀드리겠습니다. 1분기에는 CoreWeave의 가중평균자본비용(WACC)을 낮추는 데 기여할 변혁적인 이정표를 달성하며, $8.5 billion 규모의 Delayed Draw Term Loan 4.0 Facility를 종료했습니다. Nitin이 자본시장에서의 더 넓은 성과를 설명하겠지만, 저는 이번 특정 시설의 몇 가지 요소를 강조하고 싶습니다. 이는 HPC 인프라를 뒷받침으로 하는 최초의 투자등급 Delayed Draw Term Loan이며, Moody’s, Fitch, DBRS로부터 A-에 해당하는 등급을 받았습니다. 해당 시설은 모회사에 대해 무담보(Nonrecourse)였습니다. 이번 거래는 과도하게(oversubscribed) 신청이 몰렸고, 6% 미만의 비용을 의미하는 수준으로 가격이 책정되었습니다. 이 자금조달을 통해, 당사가 명시한 목표인 부채 비용을 투자등급으로 끌어내리기 위한 중요한 한 걸음을 내딛었습니다. 이는 단순한 점진적 개선이 아닙니다. 이는 자본시장의 그중에서도 가장 깊은 영역 중 하나에서, 향후 투자등급 고객 계약을 어떻게 조달할지에 대한 구조적인 전환입니다. 참고로 당사는 2023년부터 2025년까지 가중평균부채비용을 약 600bp(베이시스 포인트) 줄인 바 있습니다. 오늘 기준으로도 연초 이후 가중평균부채비용을 약 80bp 추가로 압축하는 한편, 200억 달러가 넘는 부채 및 자기자본 자금을 확보하여 실행 계획의 리스크를 낮추고 CoreWeave의 지속적인 하이퍼 성장에 대비하고 있습니다. 제가 Nitin에게 넘기기 전에, 우리가 이 회사를 명확히 정의된 목표에 맞춰 구축해 왔음을 다시 한 번 강조하겠습니다. 첫째, AI 워크로드를 위한 가장 기술적으로 진보된 클라우드 플랫폼을 계속 제공하여 고객이 혁신하고, 구축하며, 배포할 수 있도록 지원하는 것. 둘째, 고객 기반을 다변화하고 성장시키는 것. 셋째, 하이퍼스케일에서 업계 최고 수준의 실행력을 제공하는 것. 마지막으로, 기회에 맞춰 자본 구조를 확장할 수 있도록 포지셔닝하는 것입니다. 현재 우리의 백로그는 약 1,000억 달러에 가까워지고 있으며, 이는 오늘 온라인 상태이거나 2026년과 2027년을 통해 온라인으로 들어올 것으로 기대되는 계약들 모두에 연결되어 있습니다. 우리는 세계 최고의 각 모델 플랫폼을 포함하는 다변화된 고객 기반을 구축했으며, 수십억 달러 규모의 시장 기회와 성장 가능성을 대표하는 다양한 산업의 대형 엔터프라이즈로까지 확장했습니다. 우리는 단순히 GPU를 넘어서, 고객이 빠르게 채택하고 있는 CPU, 스토리지, 네트워킹, 소프트웨어 솔루션을 제공함으로써 통합형 AI 클라우드 플랫폼을 전달하고 있습니다. 현재 활성 전력은 1기가와트를 초과하고, 계약 전력은 3.5기가와트를 넘어서, 2030년까지 활성 전력을 8기가와트 이상으로 도달하겠다는 목표를 강하게 뒷받침합니다. 그리고 우리는 자본시장에서도 계속 혁신하고 있으며, HPC 인프라가 확보한 최초의 투자등급 평가를 받은 금융을 실행하고 그 과정에서 새로운 자산 유형을 정의하고 있습니다. 이 모든 것들은 비즈니스를 더 견고하게 만들고, 각각은 누적 효과를 더하며, 각각은 우리의 다음 성장 단계에 대한 기반이 됩니다. AI의 제약은 이제 기업과 AI 랩이 배치하고 싶어 하는지 여부가 아닙니다. 얼마나 빠르게 고성능의 신뢰할 수 있는 AI 클라우드 용량을 제공할 수 있느냐가 핵심입니다. 그것이 CoreWeave가 가장 잘하는 일입니다. 그럼 Nitin에게 넘기겠습니다. Nitin Agrawal: 감사합니다, Mike. 모두들 좋은 오후입니다. 1분기는 CoreWeave에게 또 한 번의 역사적인 분기입니다. 기록적인 고객 커밋먼트로 백로그는 거의 1,000억 달러에 이르렀고, 분기 매출은 20억 달러를 넘으며, 활성 전력은 1기가와트 이상을 기록하는 동시에 더 깊고 더 효율적인 자금조달 원천을 개방했습니다. 우리는 지난 실적 발표에서 제시한 로드맵에 정확히 부합하게 제공하고 있습니다. 즉, 고객과 함께 다변화하고 성장하는 한편, 매력적이고 일관된 마진을 갖는 고객 계약을 체결하고, 새로운 용량을 빠르게 온라인으로 전환하며, 목적에 맞게 설계된 AI 클라우드 플랫폼을 확장하고 있습니다.CoreWeave Cloud에 대한 수요가 가속화되고 있으며, 우리는 2026년 예상 물량의 대부분이 이미 매진된 상태로 유지하고 있습니다. 또한 Ampere부터 Hopper, Blackwell에 이르기까지 전반적으로 가격이 상승하고 있습니다. 이러한 흐름은 2027년까지도 이어지고 있는데, 우리는 내년에 가동될 것으로 예상되는 물량을 배정하기 시작했기 때문입니다. Q1 실적을 살펴보겠습니다. 매출은 Q1에 21억 달러였으며 전년 동기 대비 112%, 전 분기 대비 32% 증가했습니다. 이는 우리의 수용 능력을 배치하는 과정에서 견조한 성과가 지속된 데서 비롯되었습니다. CoreWeave Cloud에 대한 수요는 계속해서 더 강해지고 있습니다. 분기 말 매출 잔고는 994억 달러로 전 분기 대비 거의 50% 증가했으며, 전년 동기 대비로는 약 4배에 가깝습니다. 이 매출 잔고는 단기적으로 가중되어 있으며, 향후 24개월 내 인식될 것으로 예상되는 비중은 36%, 향후 4년 내 인식될 비중은 75%입니다. 엔터프라이즈 도입이 한층 강화되고 고객 기반이 다양화됨에 따라, 비(非)투자등급의 AI 네이티브 기업 및 파운데이션 랩(기초 모델 연구소)에서 나온 약정은 이제 전체 잔고의 30% 미만을 차지합니다. 고객들은 계속해서 핵심 AI 워크로드를 CoreWeave에 전념하고 있으며, 그 결과 신규 수용 능력에 대한 가중 평균 계약 기간은 약 5년 수준을 유지하고 있습니다. 1분기 영업비용은 22억 달러였고, 주식기반 보상비용 1억 5,300만 달러가 포함되어 있습니다. 영업비용 증가의 직접적인 원인은 활성 전력 용량을 계속 확장하여 잔고를 매출로 전환한 데 있습니다. 그로 인해 매출원가 및 기술·인프라 지출도 이에 상응해 증가했습니다. 또한 판매 및 마케팅의 증가는, 당사가 고객 기반을 더욱 다양화하고 새로운 제품 및 시장으로 확장해 감에 따라, 당사 고투마켓 조직에 대한 투자 증가에 의해 뒷받침되었습니다. 인력 비용에 의해 G&A가 증가했는데, 이는 성장 지원을 위한 인력 비용이 늘어난 반면, 분기 대비 기준으로는 매출 성장률에 비해 상대적으로 완만하게 조정되었기 때문입니다. Q1의 조정 EBITDA는 12억 달러로, 2025년 Q1의 6억 6백만 달러와 비교해 전년 동기 대비 91% 성장했습니다. 조정 EBITDA 마진은 56%였습니다. Q1의 조정 영업이익은 2,100만 달러로, 2025년 Q1의 1억 6,300만 달러와 비교해 증가했으며, 당사 가이던스의 중간값보다 약간 높은 수준입니다. Q1의 조정 영업이익률은 1%였고, 당사는 향후 몇 분기 동안 클라우드 용량이 추가로 본격 램프업되면서 이것이 계속해서 최저점이 될 것으로 기대하고 있습니다. Q1 순손실은 7억 4,000만 달러로, 2025년 Q1의 순손실 3억 1,500만 달러와 비교해 증가했습니다. Q1 이자비용은 5억 3,600만 달러로, 2025년 Q1의 2억 6,400만 달러와 비교해 늘었는데, 이는 인프라의 지속적인 확장과 계약된 고객 약정 이행을 지원하기 위한 부채 증가에 따른 것입니다. 우리는 순손실을 기록했음에도 불구하고, 순이연법인세자산에 대한 평가충당금 때문에 법인세 비용을 인식했습니다. 중대한 일회성 항목이나 상황의 변화가 없다면, 2026년 동안 세율은 전반적으로 큰 변동 없이 유지될 것으로 예상됩니다. Q1의 조정 순손실은 5억 8,900만 달러로, 2025년 Q1의 1억 5,000만 달러와 비교해 증가했습니다. 자본지출을 살펴보겠습니다. Q1의 CapEx는 68억 달러로, 우리는 일정에 맞춰 계속 실행하고 있습니다. 공사 중 자산(CIP)은 전 분기 대비 큰 변화가 없었습니다. 상기드리자면, 공사 중 자산은 아직 가동 중이 아닌(서비스 개시 전) 인프라를 의미하며, 아직 감가상각이 이뤄지지 않았습니다. 이 자산들이 서비스에 들어오면 추가적인 매출과 그에 상응하는 감가상각이 발생합니다. 당사의 자금 조달 구조는 이러한 배치 모델과 일치하도록 설계되어 있습니다. 당사의 만기부채의 대부분은 지연 인출(delayed draw) 시설로 구조화되어 있는데, 이는 데이터센터가 운영화되는 시점에 자본이 인출되는 방식임을 의미합니다. 글로벌 공급망이 여전히 복잡하긴 하지만, 우리는 운영상의 규율을 바탕으로 이러한 과제를 계속 헤쳐나가며, 파트너 관계를 활용해 필요한 투입 요소를 전략적으로 소싱하고 있습니다. 재무상태표와 탄탄한 유동성 포지션도 살펴보겠습니다. 3월 31일 기준으로 우리는 현금, 현금성자산, 제한현금 및 매매가능 유가증권을 합쳐 33억 달러 이상을 보유하고 있었습니다. 연초 이후 우리는 재무상태표를 강화하고, 자본에 대한 접근성의 깊이와 폭을 확대하기 위해 상당한 진전을 이뤘습니다.우리의 성공은 우리가 조달하는 자본이 고객 수요와 연동되어 있다는 원칙에 기반합니다. 이러한 사고방식은 설립 이래 당사의 사업을 이끌어 왔으며, 자본에 대한 접근성을 효율적으로 확장하는 데 있어 핵심적인 역할을 해왔습니다. 1분기에는 NVIDIA와의 관계 확장과 관련하여 20억 달러 규모의 지분(Equity)을 조달했습니다. 또한 네 번째 Delayed Broad Term Loan(지연 폭넓은 만기 대출)을 통해 약 85억 달러 규모의 투자등급(investment-grade) 부채도 확보했으며, 이는 CoreWeave에 있어 중요한(시금석이 된) 거래였습니다. Mike가 언급했듯이, DDTL 4.0은 최초로 투자등급 등급을 받은 HPC 인프라 담보 부채 시설이었고, 세 곳의 독립적인 신용평가기관으로부터 A-에 해당하는 등급을 받았습니다. 우리는 해당 시설을 이전 시설들에 비해 의미 있게 낮아진, 암시된 금리(inferred rate)가 6% 미만 수준으로 책정했을 뿐 아니라, ABS 스타일의 인출(draw) 기능도 도입하여 기초 계약의 안정화(stabilization) 시 추가로 10억 달러의 인출 가능한 자본을 확보할 수 있도록 했습니다. 우리는 이와 같은 추가 자본을 활용해 후속 용량을 매우 매력적인 가격으로 제공하기 위한 향후 투자 재원으로 쓰는 데 도움을 줄 수 있습니다. 또한 DDTL 4.0은 무담보 비소구(nonrecourse) 구조로 설계되어, CoreWeave Inc.와 그 대주(대출)기관에 영향을 주지 않으면서도 향상된 용량과 개선된 가격을 제공하는 시설을 만들 수 있었습니다. 전반적으로, 투자등급 고객을 위한 용량 구축에 자금을 조달할 때 CoreWeave의 새로운 표준이 될 것으로 기대합니다. 이는 막대한 규모로 자본에 접근하는 능력과, 하이퍼스케일러(hyperscalers)와 경쟁력 있는 금리로 자금을 확보하는 능력에서 상당한 진전을 의미합니다. 2분기에 들어서며 우리는 이러한 모멘텀에 더해, 여러 가지 서로 다른 거래를 통해 100억 달러가 넘는 추가 부채와 지분을 확보했습니다. 각 거래는 크게 초과수요가 발생했으며, 이는 CoreWeave의 초고속 성장(hypergrowth)에 참여하려는 투자자들의 압도적인 수요를 보여줍니다. 실제로 최근의 전환사채(convertible)와 하이일드(high-yield) 상품 모두 투자자 관심으로 인해 의미 있게 증액(upsized)되었습니다. 또한 Jane Street로부터 받은 10억 달러 규모의 전략적 투자(strategic investment)는, 우리 플랫폼에서 고객들이 보고 있는 가치와 차별화를 강조해 줍니다. 이러한 조달과 함께 S&P는 당사의 기업 신용등급 전망(outlook)을 Stable(안정적)에서 Positive(긍정적)로 조정했습니다. 어제 우리는 다섯 번째 DDTL 시설을 가격 책정했습니다. 이 시설은 OpenAI와 Cohere와의 계약을 финанс(자금조달)하기 위해 공공 대출 시장(public loan markets)에서 최초로 신디케이션(syndicated)된 시설입니다. 다시 한 번, 투자자들의 수요가 상당히 강해 초기 마케팅 범위(initial marketing range)보다 50bps(0.50%p) 안쪽에서 시설 금리를 책정할 수 있었습니다. 이 거래 이후에는 OpenAI에 대한 기존 약정(commitments) 전부를 이행하는 데 필요한 모든 자금을 확보했습니다. 이 거래는 투자등급과 AI 랩(AI lab) 고객 모두를 대상으로 투자 조달을 할 때 CoreWeave에 대한 투자자들의 지원을 더욱 확실히 보여줍니다. 이러한 거래들의 조합으로 인해, 연초부터 현재까지(YTD) 200억 달러가 넘는 부채와 지분 자본을 확보했습니다. 더 낮은 가중평균 비용(blended cost)으로 자본에 대한 접근성을 넓히는 것은 CoreWeave가 백로그(backlog)를 매출과 영업 현금흐름으로 전환하고, 자본 구조(capital stack)를 선제적으로 관리하는 과정에서 중요한 레버가 될 것입니다. 이에 따라, 자기상환(self-amortizing) 계약 관련 후순위 부채(contract back debt)와 OEM 벤더 파이낸싱(OEM vendor financing)을 제외하면, 당사는 2029년까지 부채 만기가 없습니다. 이제 가이던스로 전환하겠습니다. 1분기 실적의 강점, 실행에 대한 규율(disciplined execution), 그리고 고객 기반 전반에서 우리가 계속 보고 있는 모멘텀은, 연간 가이던스(전체 연도)를 120억 달러~130억 달러 매출과 9억 달러~11억 달러 조정 영업이익(adjusted operating income)으로 재확인하는 데 자신감을 줍니다. 2분기에는 매출을 24.5억 달러~26억 달러 범위로 기대합니다. 2분기 조정 영업이익은 3,000만 달러~9,000만 달러로 예상하는데, 이는 Q1의 저점(low)에서 마진이 확장되기 시작하면서, 앞서 논의했던 기대와 일치하는 흐름입니다. 다만 이러한 마진 역학은 시점(timing)에 기반한 것이며 경제적인 요인이 아니라는 점을 말씀드립니다. 여기에 대해 추가로 조금 더 자세히 설명드리겠습니다.전원 셸을 인수하면, 우리는 버팀 공정(인테리어·설비 구축, fit-out) 과정에서 서버 및 기타 데이터센터 장비를 감가상각하는 동시에 리스 비용과 전력 비용을 부담하게 됩니다. 이 공정은 평균적으로 약 1~2개월이 소요됩니다. 그 기간 동안 우리는 비용은 인식하지만 매출은 인식하지 못해, 이러한 신규 배치는 음의 기여이익률로 운영됩니다. 하지만 3개월차에는 통상적으로 매출을 창출하고, 기여이익률은 20%대 중반 수준으로 정상화됩니다. 2025년 초부터 우리는 1기가와트가 넘는 규모에서 가동 중인 전력을 거의 3배로 늘렸습니다. 우리는 순항 속도(escape velocity)에 빠르게 접근하고 있으며, 연말까지 조정 영업이익률이 순차적으로 확대될 것으로 계속 기대합니다. 또한 Q4에는 낮은 두 자릿수로 복귀할 것으로 예상합니다. 2분기 이자비용은 부채 잔액이 증가해 배치 속도를 높이기 위한 재원을 마련함에 따라 6억5,000만 달러~7억3,000만 달러 범위로 예상됩니다. 계속해서 상당한 용량을 온라인으로 투입해, 계약된 매출(리베뉴) 백로그를 뒷받침할 계획이므로, CapEx는 70억 달러~90억 달러로 예상합니다. 연간 기준으로는 이제 CapEx를 310억 달러~350억 달러로 예상합니다. 이전 전망치 대비 하단이 증가한 이유는 부품 가격 상승 때문입니다. 계약된 매출 백로그의 장기적 성격은 2026년 이후까지도 명확한 가시성을 제공하고 있으며, 우리가 제시한 매출 및 이익률 목표에 대해 확신을 유지하고 있습니다. 이제 우리는 2026년을 연간화 매출 기준 180억 달러~190억 달러로 마무리할 것으로 기대하며, 이는 기대치 하단을 10억 달러 상향하는 것입니다. 2027년을 시작할 때(2027년 7월 말~연말로 보는 표현) 연간화 매출을 300억 달러를 초과하도록 계속 성장시킬 것으로 기대하고 있으며, 그 75% 이상은 이미 계약이 완료되어 있습니다. 이는 아직 행사되지 않은 고객 갱신에서 얻을 수 있는 어떤 이익도 제외한 수치입니다. 우리는 2027년 목표를 달성하기에 충분한 전력 용량을 이미 확보했으며, 앞으로도 새로운 용량과 고객 커밋먼트를 계속 추가해, 믿기 어려울 정도로 탄탄한 기반을 한층 더 구축해 나갈 예정입니다. 실행의 매 분기마다, 제공되는 전력 1메가와트마다, 체결되는 각 계약마다, 추가되는 새 고객마다, 우리는 장기 계획을 체계적으로 실행하면서 장기 매출 및 이익률 목표를 달성하거나 초과할 수 있다는 확신을 더욱 강화하고 있습니다. 1분기는 측정 가능한 진전이 이뤄진 분기였습니다. 우리는 신규 블루칩 고객을 계속 추가하는 한편, 기존 파트너와 함께 성장함에 따라 매출과 백로그가 의미 있게 증가했습니다. 우리의 배치(프로젝트)는 계약 수준에서도 계속 수익성이 있습니다. 1분기는 이익률 궤적의 저점에 해당했지만, 우리는 연간 나머지 기간 동안 순차적인 이익률 확대를 위한 계획을 유지하고 있으며, 2분기에서 3분기로 넘어가며 매출과 이익률 성장이 탄력을 받을 것으로 예상합니다. 무엇보다도, 우리는 자본 구조를 구축하는 데 있어 상당한 진전을 이뤘습니다. 200억 달러가 넘는 부채와 자기자본을 확보했는데, 이는 모두 실질적으로 과잉 청약된 거래를 통해 이뤄졌습니다. 이 각각은 독자적으로도 의미가 큽니다. 함께 보면, 앞에 놓인 기회의 규모를 더 낮은 비용으로 조달할 수 있는 능력이 가장 중요한 레버 중 하나이기 때문에 복리로 작용합니다. 우리는 다년간의 가시성을 제공하는 계약된 매출 백로그와, 역사상 그 어느 때보다 더 깊고 비용 효율적인 자본 구조를 보유하고 있습니다. 연중 나머지 기간 동안 우리의 진전을 업데이트해 드릴 수 있기를 기대합니다. 감사합니다. 이제 질문을 받겠습니다. 운영자: [운영자 지침] 첫 번째 질문은 Morgan Stanley의 Keith Weiss 님이 라인에서 주십니다. Keith Weiss: 정말 훌륭한 분기였습니다. 여러분이 이 시장에 밀어내고 있는 핵심 전략 전반에서요. 그리고 비즈니스 속도가 정말 뛰어나네요. 몇 가지 질문을 드리겠습니다. 명확히 하기 위한 몇 가지 질문인데요. 던져 주신 숫자와 새 정보가 많아서, 아마도 CapEx 쪽과 더 높은 부품 가격을 포함한 부분부터 시작해 보겠습니다.제가 시간외 거래에서 주가에 조금 영향을 주는 무언가가 있다고 생각합니다. 계약을 통해 더 높은 구성요소 가격 책정이 어떻게 작동하는지, 그리고 그것이 궁극적으로 수익성에 어떻게 영향을 미치는지 설명해 주실 수 있나요? 그리고 — 가능하다면 — NVIDIA와의 관계, 그리고 그 관계의 확장에 대해 이야기해 볼 수 있을까요. 이번 분기 그 관계에서 근본적으로 무엇이 바뀌었나요? 또한 2030년 8기가와트의 활성 전력 목표 안에서 5기가와트는 어떻게 생각해야 할지도요. 나머지 질문들은 콜백으로 남기겠습니다. Michael Intrator: 감사합니다, Keith. 질문이 정말 많았습니다. 제가 하나씩 분해해서 순서대로 답을 해보겠습니다. 먼저 첫 번째는 CapEx 예산과 더 높은 구성요소 가격 책정에 관한 질문입니다. 이것은 업계 전반에서 클라우드와 인공지능 인프라 전반에 걸쳐 나타난 공통된 현실이었습니다. 보세요, 저희는 공급망 측면에서 항상 어려움을 겪어 온 환경 속에서 회사를 구축해 왔습니다. 그래서 우리는 그 부분을 정말 잘합니다. 우리는 이 문제를 많이 생각해 왔고요. 효율성 관점에서 회사를 구축해 왔습니다. 그래서 제품에 투입되는 구성요소나 원자재 같은 것과 관련된 어려운 환경에서 운영하는 데 익숙합니다. 그렇지만 지난 6~9개월 동안 특정 구성요소의 급격한 부족이 있었고, 그로 인해 가격이 올랐습니다. 말씀드린 것처럼 업계 전반에서 그 이야기를 들어보셨을 겁니다. 그걸 저희 관점에서 어떻게 봐야 하느냐면, 저희는 성과 기반(success-based) 회사라는 점입니다. 즉 인프라를 제공하는 데 필요한 모든 구성요소의 비용이 계약에 반영되도록 계약을 설계합니다. 그래서 대체로 일부 구성요소에서 발생하는 가격 인플레이션에 대해 저희는 어느 정도 방어가 됩니다. 왜냐하면 저희가 궁극적으로 고객에게 제시하는 가격에 그 비용을 포함시켜서, Nitin이 말씀드린 것처럼 우리가 목표로 하는 마진을 맞추기 때문입니다. 단위 기준으로는 20%대 중반 정도라고 저희는 생각하고 있습니다. 따라서 이건 문제이자 난점이지만, 저희는 공급망을 헤쳐 나갈 수 있는 놀라운 역량을 갖고 있습니다. 훌륭한 파트너도 있고요. 필요한 가격 책정을 포함해서 필요한 인프라를 제공할 수 있게 하면서도, 우리가 목표로 하는 경제성(수익구조)까지 확보할 수 있도록 합니다. 다음 질문은 NVIDIA에 대한 것이었습니다. NVIDIA와 함께하는 기간이 우리에게는 아주 흥미로운 시기였습니다. 그들이 여러 가지를 내놓았는데, 그중 가장 중요한 두 가지는 다음과 같습니다. 첫째는, 그들의 입장에서는 저희 소프트웨어 솔루션이 그들에게는 참조 아키텍처(reference architecture)로서 인증(qualification)되었다는 점입니다. 이것은 시장에 내놓는 소프트웨어 솔루션의 품질을 입증받았다는 점에서 믿기 힘들 만큼 큰 검증이었습니다. 우리가 이전에도 말씀드렸던 부분인데, 우리는 전 세계에서 인공지능 인프라 소비자들에게 가장 좋은 솔루션을 제공하는 데 전념하고 있습니다. 그리고 저희는 그렇게 하고 있다고 믿습니다. 또 NVIDIA가 그 입장을 지지한다고 믿습니다. 그 이유는 NVIDIA가 그들의 포지션에서 우리 소프트웨어를 참조 아키텍처로 삼는다는 점 때문인데, 그게 바로 환상적입니다. 5기가와트 규모의 인프라에 관해서는, 저는 먼저 지난 12개월 동안의 관점에서 시작해 보고 싶습니다. CoreWeave는 지난 12개월 동안 2기가와트 규모의 인프라를 확보했습니다. 지난 분기에는 400메가와트 규모의 인프라를 확보했습니다. 저희는 NVIDIA나 다른 어떤 지원도 없이도, 대단히 거대한 규모로 인프라를 확보할 수 있습니다. 5기가와트가 저희에게 해주는 일은, 고객들이 컴퓨팅 인프라 제공을 위한 솔루션을 확보하려고 할 때, 우리가 기회가 생기는 방식(opportunistic)으로 추가 인프라를 정말 놀라운 스케일로 확보할 수 있는 능력을 가속해 준다는 것입니다. 그리고 저는 NVIDIA와의 관계, 지난 분기에서의 하이라이트를 요약하자면 그것들이고, 단순히 일반적인 방식에서 우리가 그들과 엔지니어링 우선(engineering-first) 기반으로 통합한 것을 넘어서서 말입니다. 그것 또한 정말 환상적이었습니다. Nitin Agrawal: 그리고 Keith, CapEx 부분에 대한 답변을 마무리하자면요. CapEx는 저희에게는 매출과 현금흐름보다 먼저 나타납니다. 그래서 가장 먼저 보이게 됩니다. 그에 따른 손익(P&L) 영향에 대한 내용은 오늘 여러분께 이미 안내드린 가이던스에 이미 포함되어 있습니다. 그래서 제가 알기로는 이것이 여러분의 마지막 분기 실적 발표이겠네요. IPO 이후 오늘까지 보내주신 파트너십과 지원에 감사드리고 싶습니다. 정말 감사합니다, Keith. 그리워하겠습니다. Keith Weiss: 모두에게 감사드립니다. 여러분이 여기서 만들어낸 이야기는 정말 영감을 주는 일입니다. 여러분이 이 정도로 빠르게 확장해 온 모습을 처음부터 지켜보는 것은 정말 놀라웠고 대단했습니다. Michael Intrator: 훌륭한 팀입니다. Operator: 다음 질문은 Jefferies의 Brent Thill 님이 해 주시겠습니다. Brent Thill: Keith를 위한 다음 질문을 드리겠습니다. 축하드립니다. Nitin, 상반기 EBITDA가 8,100만 달러인데, 하반기에는 순이익 기준으로 9억 1,900만 달러를 가이던스하고 있습니다. 연중 하반기에서 순이익(바텀라인) 구축에 대한 확신을 주는 요인은 무엇인가요? Nitin Agrawal: 절대적으로 그렇습니다. Q2 관점에서 보면, 예상했던 바로 그 수준으로 들어오고 있습니다. 기억해 주세요. 우리 사업의 모든 것은 활성 전력(active power)과 설비 용량(capacity) 램프 스케줄에 의해 정의되며, 이는 반드시 선형적이지는 않습니다. 이 맥락에서 중요한 것은 매출 성장과 마진 궤적이 Q4 실적에서 말씀드린 대로 정확히 나타나고 있다는 점입니다. 그리고 아마도 질문하신 부분은 EBITDA가 아니라 EBIT였을 가능성이 큽니다. 그래서 사람들께 그 부분을 명확히 하고 싶습니다. EBITDA 기준으로는 이번 분기에 12억 달러의 EBITDA를 생성했습니다. Q1 관점에서 보면, Q1이 우리 마진 스토리의 저점(트로프)이었습니다. 우리는 앞서 설명드린 대로 연중 나머지 기간 동안 순차적 확장(sequential expansion) 흐름을 유지하고 있습니다. 매출과 마진 성장은 Q2에서 Q3로 넘어가면서 개선(inflect)될 것으로 예상됩니다. 우리는 연간 가이던스를 재확인하고 있습니다. 여기에는 연간 매출, 연간 조정 영업이익(Full year adjusted operating income)이 포함됩니다. 그리고 연말에는 한 자릿수 초반이 아닌 ‘두 자릿수 초반(low double-digit)’의 조정 영업이익 마진으로 연도를 마감할 것이라고 말씀드립니다. 또한 우리는 우리의 활성 전력(active power)을 재확인하고, 2026년 엑시트 ARR(exit ARR) 가이던스의 하한(floor)을 상향 조정하고 있습니다. 이 모든 것은 연중 나머지 기간에 대한 실행 계획에 대해 우리가 가진 확신의 지표들입니다. 여러분이 보시게 될 것은, 우리가 이 계획대로 실행하고, 연중 하반기에는 매출 성장보다 조정 영업이익이 더 빠르게 가속되는 모습을 기대하신다는 것입니다. Michael Intrator: Brent, 또 몇 가지 말씀드릴게요. 확신을 주는 것이 무엇이냐는 질문에 대해, 사업이 이른바 ‘에스케이프 벨로시티(escape velocity)’를 달성해 가는 모습을 보면서 말씀드리고 싶은 것들이 몇 가지 있습니다. 먼저, 우리가 그 수치들을 달성할 수 있도록 공급망을 점검하고 사전에 작업해 두었습니다. 우리는 약 50개 데이터 센터에 있습니다. 활성 인프라(active infrastructure)를 17% 이상 제공하는 단일 데이터 센터 제공업체는 없습니다. 또한 여러 OEM, ODM을 보유하고 있으며, 우리는 이제 필요한 모든 구성 요소를 공급해 그 매출을 이끌 수 있도록 하는, 회복탄력적인(resilient) 공급망에 기대어 견고하게 구축된 상태입니다. 그리고 그런 회복탄력성(resiliency)을 바탕으로 그 숫자들을 달성할 수 있다는 확신의 수준이 있기 때문에, 이를 재확인하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 JPMorgan의 Mark Murphy 님이 해 주시겠습니다. Mark Murphy: Keith에게도 제 축하를 더하겠습니다. Q1 성과가 강력했던 점도 축하드립니다. 이전에 예약해 둔 사업이 아직 완전히 가동되지 않았고, 이제 부품 비용이 상승했습니다. 에너지 비용도 상승했을 텐데요. 다만 일부는 잠금(lock-in)되어 있을 수도 있고요. 그렇다면 이전에 체결된 계약들의 마진 프로필이 원래 예상했던 것과 약간이라도 다른가요? 아니면 증가한 가격을 반영하도록 할 수 있는 어떤 조치나, 계약을 일부 재구조화하는 방안이 있나요? 그리고 한 가지 후속 질문도 드리겠습니다. Michael Intrator: 네, 좋은 질문입니다. 정말—저는 이게 회사에 있어 비범한 분기였다는 점과, 우리는 정말로 엄청나게 기대하고 있다는 점을 꼭 말씀드리고 싶습니다.이제 구성 요소 측면에서 보면, CapEx의 일부가 가격 인플레이션을 겪을 수 있을 만한 작은 CapEx 구성 요소들을 포착하기 위해 CapEx를 약간 조정하는 것을 볼 수 있습니다. 하지만 우리가 딜을 가격 책정할 때는, 이를 제공하는 데 필요한 인프라에 대해 구매 발주서(purchase orders)를 손에 쥔 상태에서 가격을 책정합니다. 또한 그 계약상으로 우리에게 제공되는 것이기 때문에 오늘부터 내년, 그리고 계약 기간 말까지 전력 비용이 얼마일지 알고 있습니다. 그래서 우리는 구성 요소와 전기 비용이 어떻게 될지에 대해 정말 잘 이해했고, 한 번 더 계약을 체결할 때 사실상 그 내용이 전달되도록 구조화되어 있어서 단위 기준으로 목표하는 마진을 달성할 수 있습니다. Mark Murphy: 좋아요. 이해했습니다. 그리고 Nitin, 1분기(Q1) 예약에서 거둔 성공 덕분에 데이터 센터 구축 실행도 훌륭하고, 기업 간 다각화도 되어 있고, 성공적인 자본 조달도 했고요. 그리고 1분기에는 눈에 띄는 매출 상승도 있었습니다. 그렇다면 그 매출 상승을 연간 매출 가이던스 전체에 그냥 반영하지 못하게 하는 요인이 무엇인가요? 어떤 의미에서는 기술적으로는 연중 나머지 기간의 매출 전망을 조금 줄이게 될 텐데요. 그 외에 다른 영향이 있나요? 때로는 날씨 같은 변수나 인프라 부족, 또는 노동력 부족 같은 것들이 약한 역풍을 만들고 있을 수도 있지 않나요? Nitin Agrawal: 네. 저희 관점에서는 저번 실적 발표에서도 이 점을 언급했습니다. 현재 시점에서도 2026년 용량에 대해서는 거의 전부 매진(sold out) 상태를 유지하고 있습니다. 그래서 이쯤에서 여러분이 보게 될 이런 종류의 변곡(inflect)은 두 가지 벡터에서 나타납니다. 첫째, 출구 ARR(exit ARR)의 바닥(floor) 가이던스를 상향 조정했습니다. 즉, 저희는 지난 분기에 했던 것과 비교했을 때, 올해를 훨씬 더 강한 위치에서 종료(exit)하게 될 예정입니다. 동시에, 둘째로 2027년 ARR 가이던스에서 제공한 75%에 해당하는 부분에서도 그 변곡이 나타나고 있습니다. 현재 시점에서 2027년 ARR 가이던스의 75% 이상은 이미 $30+ billion으로, 잠재적인 갱신(renewals)은 제외한 상태입니다. 바로 그 지점에서 그런 반영이 보입니다. 2026년 관점에서는 저희 용량에 대해 거의 매진 상태를 유지하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Bank of America의 Tal Liani 님으로부터 들어오겠습니다. Tal Liani: 여기 계신 분들 중 일부는 이 주식에 대한 커버리지가 지난 분기가 마지막이고, 또 일부는 이번 분기가 첫 분기입니다. 세대(generation)는 가고, 한 세대가 오듯이요. Michael Intrator: 반갑습니다. 오셔서 질문 주셔도 됩니다. Tal Liani: 운영에 대해 두 가지를 여쭤보고 싶습니다. 첫째는 매출(Revenue) 백로그(backlog)입니다. 거기서 매출 인식(recognition)은 무엇이 결정하나요? 데이터 센터 구축이 완료되고, 그 안에 실제 트래픽이 들어오는 것이 기준인가요? 그렇다면 특정 용량을 구축을 마친 뒤에는 매출 인식이 계단식으로 올라가는 식의, 정말 좋은 분기들이 나오게 된다는 의미인가요? 그 첫 번째 질문입니다. 두 번째 질문은 매출총이익률(gross margin)입니다. 매출총이익률은 지난 5개 분기 동안 계속 하락했습니다. 78%에서 이제 68%까지 내려왔고요. 그리고 향후 2년 동안 운영 구조가 어떻게 바뀌는지, 다시 말해 매출총이익률 개선의 동력(drivers)이 무엇인지 이해하고 싶습니다. 또한 기술 및 인프라 비용이 매출 성장보다 더 많이 증가했다는 점도 보이는데요. 그렇다면 현재의 마진 구조에서 앞으로의 더 나은 마진 구조로 바뀌게 만드는 데에는 어떤 동력이 있는 건가요? 매출이 오를 때 어떤 것이 현재 구조에서 더 나은 구조로 이어지게 해주나요? Nitin Agrawal: 네. 그래서 제가 질문하신 매출 부분에 들어가기 전에, 우선 두 번째 질문, 즉 저희가 마진 역학(margin dynamic)을 어떻게 보느냐에 대해 먼저 답변드리겠습니다. 저희 사업에서의 마진 역학은 주로 경제적 요인이 아니라 시점(timing) 기반입니다.당사는 -- 동력 쉘(파워드 셸)의 영수증을 수령하고, 그 시점부터 임대 비용과 전력 비용이 발생하기 시작합니다. 또한 피팅아웃(fit-out) 과정 동안 서버 및 기타 데이터 센터 장비를 감가상각하기 시작합니다. 이 과정은 대략 1~2개월 정도 걸립니다. 그 기간 동안 우리는 비용은 인식하지만 매출은 없습니다. 이것이 배포 단계에서 신규 배포가 기여이익률(컨트리뷰션 마진)을 마이너스로 유지하며 운영되도록 만드는 원인입니다. 지난 1년 정도 동안 당사의 가동(활성) 전력 용량을 세 배로 늘렸습니다. 그리고 귀하가 저희 사업에서 보시는 것은, 매출 창출보다 몇 주 앞서 용량을 배치하기 때문에 그 빠른 램프의 결과가 반영된 것입니다. 이들 배포에서 3개월 차가 되면 통상적으로 매출을 창출하고, 기여이익률은 20대 중반 무렵의 램프된 계약에 정상화되며 안정됩니다. 영업이익률의 전환점 또한 2분기(Q2)부터 영향을 주고 3분기(Q3)를 빠져나오는 시점에 총이익률이 시차를 두고 영향을 받게 된다는 것을 의미합니다. 그 영향은 연말까지 이어질 것이며, 순차적 확장이 나타날 것입니다. 매출 창출에 대한 질문에 대해 말씀드리면, 우리는 용량을 배치하고 GPUs를 배치한 뒤 테스트까지 마치고 최종 고객에게 인도하는 시점에 매출을 인식하기 시작합니다. 데이터 홀이며 데이터 센터가 가동을 시작하고, 데이터 센터를 위해 용량을 배치하는 때에 해당 용량 구성 요소를 최종 고객에게 계약 기반으로 인도하기 시작하며, 이후 고객 계약의 생애 동안 매출을 정액(스트레이트 라인) 기준으로 인식하기 시작합니다. Michael Intrator: 탈, 한 가지만 더 짧게 말씀드릴게요. 총이익률을 생각할 때, 설치된 용량 대비 매우 막대한 규모의 인프라를 설치하고 있다는 점을 기억해 주세요. 예를 들어 50메가와트로 운영 중이고, 분기에 300메가와트를 추가한다면 총이익률에 미치는 영향은 엄청날 것입니다. 반면 2,000메가와트로 운영 중일 때 50메가와트를 추가한다면 총이익률에 미치는 영향이 그만큼 크지 않을 겁니다. 그리고 우리가 그동안 해왔던 것처럼 CoreWeave 같은 회사가 스케일링 과정(확장 과정)을 겪는 것을 보면, 이 여정은 독특합니다. 따라서 스케일링 운동(스케일링 시도) 중에는 단기적인 영향이 나타납니다. 하지만, 상대적 기준에서 추가분이 더 정규화될 만큼 충분히 커지면 마진은 즉시 다시 부풀어 오릅니다. 제가 ‘탈주 속도(escape velocity)를 달성한다’고 말할 때 정확히 그 의미를 말하는 겁니다. 즉, 다음 증분 컴퓨팅 단위, 다음 데이터 홀, 다음 데이터 센터를 가동에 따라 끌어올릴 때를 감당할 만큼 설치 기반이 충분히 커진 회사에 대해 말씀드리는 것입니다. Operator: 다음 질문은 Evercore의 Amit Daryanani 님의 요청으로부터 시작됩니다. Amit Daryanani: 저도 두 가지입니다. 아마 마이크, 시작은 해보면요. 당신은 늘 추론(inferencing)을 AI의 수익화(모네타이제이션)로 이야기해 왔고, 그렇게 프레이밍해 왔습니다. 현재 당신의 설치 기반에서, 사용 전력 중 추론이 차지하는 비중이 얼마나 빠르게 증가하고 있다고 보시는지 궁금합니다. 그리고 이런 흐름이 계속된다면, 앞으로 12~18개월 동안 H100, A100의 활용도와 계약(컨트랙팅) 경제성에 대해 실제로 무엇을 의미할까요? Michael Intrator: 네. 여기서 저희가 많은 시간을 들여 생각하는 부분이라서요. 질문에 대해 몇 가지 방식으로 답해 보겠습니다. 먼저, 저희가 인프라를 구축할 때 우리가 ‘AI 인프라’라고 부르는 것을 구축합니다. 그래서 이 인프라는 학습(training)과 추론(inference) 모두에 대해 상호 대체 가능하게 활용될 수 있습니다. 그리고 시간이 지나면서 이 인프라를 구매한 구매자들이, 자신에게 우리가 제공하는 컴퓨팅의 사용을 최적화하기 위해 워크로드를 학습과 추론 사이를 오가며 이동시킵니다. 따라서 추론에 어떤 컴퓨팅이 사용되는지, 혹은 학습에 어떤 컴퓨팅이 사용되는지에 대해 우리는 반드시 정확히 알 수는 없습니다. 왜냐하면 그 사용은 항상 바뀌기 때문입니다. 그러나 우리는 전력 소모를 살펴보고, 추론(inference)에 사용되는 컴퓨트와 훈련(training)에 사용되는 컴퓨트가 각각 어느 정도인지 우리가 믿는 바를 추정해 볼 수 있습니다. 그렇게 했을 때, 이제는 우리 컴퓨트의 50%를 실질적으로 초과하는 비율이 추론에 사용되고 있다고 생각합니다. 그리고 이것은 CoreWeave 같은 회사에게 정말 멋진 일입니다. 이는 컴퓨트의 소비자들이 자신들의 컴퓨트와 모델을 고객에게 판매함으로써 투자금을 수익화할 수 있기 때문에, 그들이 자신들의 사업체에서 매출을 창출하고 있다는 데 대해 우리에게 막대한 확신을 주기 때문입니다. Hopper와 Ampere에 대한 수요와 관련해서는, 저는 이 컴퓨터의 유용한 수명(useful life)이 무엇이 될 것인지에 대해 상당히 확고한 입장을 유지해 왔습니다. 그것이 Amperes든 Hoppers든 Blackwells든, 혹은 궁극적으로 우리가 아키텍처의 추가적인 반복을 거쳐 나아갈 때까지 말입니다. 그리고 제가 말했고 계속 믿는 것은, AI 랩(AI labs) 내에서, 그리고 인공지능을 제품화하는 회사들 안에서의 사용 사례는 폭넓고, 일부 훈련 부하를 실행하는 데 필요한 서로 다른 유형의 인프라가 있으며, 일부 추론 부하를 실행하는 데도 서로 다른 유형의 인프라가 필요하다는 점입니다. 그래서 계약(contract)을 이야기할 때, 우리가 카운터파트와 여러 계약을 체결하면, 그들은 가장 선도적인 엣지의 인프라를 들여옵니다. 그리고 그 인프라를 사용해 훈련한 뒤, 그 인프라를 추론 부하로 옮깁니다. 추론 부하는 아마도 훈련보다 컴퓨트 집약도가 낮을 가능성이 큽니다. 그리고 다음 세대 모델을 훈련하기 위해서는, 그들이 새 세대의 인프라를 들여와 사용합니다. 그래서 우리는 H100, H200, A100에 대한 놀라운 규모의 수요를 보아왔고, 이는 다양한 사용 사례가 서로 다른 전력, 규모, 그리고 컴퓨트의 가격 책정(pricing)을 필요로 하기 때문입니다. 우리는 H100 물량이 매진됐습니다. 우리는 A100 물량이 매진됐습니다. 추론이 더 많이 유입되어 해당 컴퓨트 작업 부하에 대한 수요를 만들어내고 있기 때문에 가격이 오르고 있습니다. 그리고 우리는 이것이 전반적인 시장에 매우 강세(bullish) 신호라고 생각합니다. Amit Daryanani: 완벽합니다. 그리고 제가 아주 짧게 하나만 여쭐게요. 컴포넌트 측면에서 보면, 사람들이 이제 막 어려움을 겪기 시작하는 다른 이슈가 있는데, 바로 이런 데이터 센터를 구축하기 위한 컴포넌트의 가용성(component availability)입니다. 그래서 달력상 26년(calendar '26)에 대한 120억~130억 달러 규모의 매출을 생각할 때, 여러분 쪽은 컴포넌트 조달이 이미 얼마나 잠겨(lock in) 있는 상태인가요? 예를 들어 GPUs, 메모리 또는 기타가 해당됩니다. 아니면 아직 여러분이 직접 그 물량들을 확보해서 잠가야 하는 단계인가요? Michael Intrator: 네. 대부분이 이미 잠겨 있습니다, 그렇죠? 즉 2026년에도 우리가 말씀드린 것처럼 사실상 매진 상태입니다. 하지만 마찬가지로 우리는 RPO를 배치해 두었고, 인프라를 확보했으며, 로드맵의 딜리버리를 실행하는 데 필요한 전력과 그 밖의 모든 것도 확보해 두었습니다. 우리는 이미 그 인프라와 컴포넌트를 확보해 놓았기 때문에, 우리가 제공한 가이던스에 대해 매우, 매우 확신하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Northland Capital Markets의 Nehal Chokshi 님으로부터 들어오겠습니다. Nehal Chokshi: 첫째, 여러분은 4Q '25의 200메가와트에서 3Q '25의 분기 말 700메가와트보다는 낮지만, 분기 중 추가로 400메가와트의 계약 전력을 들여오셨습니다. 더 장기적인 관점에서 생각해 보면, 여러분은 이미 달력상 26년과 달력상 27년 ARR을 제시하긴 하셨지만, 그 이후에도 각 분기마다 어느 정도의 추가 전력을 들여올 수 있는 게 적절한지, 어떻게 생각하면 될까요? Michael Intrator: 저는 우리가 추가한 400메가와트는 그 이전에 추가했던 200메가와트와는 증분(incremental)이며 서로 구분되는 것임을 아주 명확히 말씀드리고 싶습니다. 그래서 우리는 데이터 센터 제공업체와 전력 계약을 체결합니다. 추가 수용력(capacity)을 위한 우리의 파이프라인은 매우 큽니다.우리는 인프라를 구축할 수 있는 다양한 사이트들을 검토하고 있고, 또한 저희가 계속해서 역량을 확대(ramp)할 수 있게 해 줄 다양한 딜들도 검토하고 있습니다. 여기서 제가 강조하고 싶은 또 하나의 점은, 제3자 데이터 센터 제공업체들과 진행하는 거래들뿐만 아니라 일련의 자체 구축(self-build) 데이터 센터를 하고 있다는 것입니다. 이는 데이터 센터 파이프라인에 대해 추가적인 운영상 통제권을 제공해 줄 것이고, 이것은 우리가 시간이 지나면서 앞으로 나아갈수록 매우 중요합니다. 제가 말한 것처럼, 저희는 클라이언트로부터 받고 있는 신호들과 조율하여 인프라 파이프라인을 구축하고 있습니다. 그러면 인프라를 임대하거나 자체 구축 일정을 잡아서 그것에 맞춰 제공할 수 있습니다. 정확한 숫자를 드려서, “앞으로 3년 동안 분기당 x 메가와트를 확보해 드릴 수 있다”고 말씀드릴 수는 없지만, 저희는 검토 중인 기회들로 이루어진 아주, 아주 견고한 파이프라인을 보유하고 있습니다. 그리고 제가 말했듯이, 이번 분기는 400메가와트이고, 지난 분기는 200메가와트였지만, 최근 12개월 기준으로는 2기가와트였습니다. 네할 초크시: 네. 좋습니다. 제가 요약해도 될까요. 기본적으로 공급을 수요에 맞출 수 있길 기대하고 있고, 수요는 차트 밖이라고 보시는 거죠. 마이클 인트라토르: 그렇습니다. 네할 초크시: 완벽합니다. 그럼 두 번째 질문입니다. 약 1,000억 달러의 매출 백로그가 있다면, 2기가와트 정도로 전환된다고 볼 수 있을 것 같습니다. 그리고 이미 1Q '26 말 기준으로 3.4기가와트를 계약하셨죠. 그래서 대략 말씀드리면, 나가서 할당할(allocate) 게 약 1.4기가와트 정도라는 뜻입니다. 여기서 제가 ‘할당(allocate)’이라는 단어를 일부러 쓴 이유는, 여러분이 누가 어떤 용량을 받는지에 대해 공정하려고 노력하는 것 같다고 보기 때문입니다. 그래서 질문은 a) ‘할당(allocate)’이라는 표현이 ‘판매(sell)’가 아니라는 점에서 정확한지, 그리고 b) (원하시면 ‘판매’라고 표현하셔도 되지만) 할당하거나 판매할 수 있는 물량이 한 분기 전과 비교해 늘고 있는지 줄고 있는지입니다. 마이클 인트라토르: 제 생각에는 ‘할당(allocate)’이라는 표현이 아마 정확할 겁니다. 제품에 대한 수요가 너무 높아서, 실제로 어떤 고객을 인프라에 들일지에 대해 신중하게 생각해 볼 수 있는 비즈니스는 흔치 않습니다. 인프라의 어떤 부분을 어디에서 지원할지도 정해야 합니다. 예를 들어 생명과학과 바이오 분야인지, 파운데이션 랩스(foundation labs)인지, 추론(inference) 제품 쪽인지 등 모든 것들 말이죠. 그리고 그건 특권적인 위치이고, 저희는 계속 성장해 나가는 이 영역에서 그 공간의 리더가 될 고객들에 전력을 할당하기 위해 고객 생태계를 구축하려고 합니다. 또, 아까 “데이터 센터 용량을 확보하는 것을 수요와 조율할 수 있나요. 그리고 수요는 차트 밖이죠”라는 취지의 코멘트를 하셨는데요. 여기서 제가 가볍게 말하고 싶지는 않습니다. 사실의 본질은, 제약 요인이 단지 전력만이 아니라는 점입니다. 노동력, 메모리, 스토리지, 그리고 인프라를 가동해 올릴 수 있는 저희의 역량도 모두 제약 요인입니다. 그래서 우리는 그 모든 요소의 조율을 실제로 오케스트레이션(조율·집행)해서, 저희 고객들에게 인프라를 제공할 수 있게 하고, 고객들이 필요로 하는 인프라의 품질과 규모를 기반으로 비즈니스를 안정적으로 이끌 수 있도록 하고자 합니다. 운영자: 이것으로 Q&A 세션을 마치겠습니다. 이제 통화 내용을 마무리하기 위해 Mike에게 다시 발언권을 드리겠습니다. Mike, 말씀해 주세요. 마이클 인트라토르: 감사합니다. 이제 마무리하면서 CoreWeave 팀과 고객 그리고 파트너 여러분께 감사드리고 싶습니다. 여러분 없이는 이런 어떤 성과도 가능하지 않았을 겁니다. CoreWeave가 회사의 모든 부분에서 이뤄낸 성장과 실행에 대해 저는 정말로 자랑스럽게 생각합니다. 혁신과 운영상의 우수성에 대한 저희의 집중, 절제, 그리고 헌신은 이 혁명의 최전선에 계속 서 있게 해 줄 것입니다. 정말 놀라운 분기였고, 저희가 연중 계속해서 진척 상황을 업데이트드리기 위해 여러분과 이야기할 수 있길 기대하고 있습니다. 감사합니다. 운영자: 이것으로 오늘의 통화를 마치겠습니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 종료하셔도 됩니다.