Circle Internet Group

연사: 신사 숙녀 여러분, 저희와 함께해 주셔서 감사합니다. Circle Internet Group의 2026년 1분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [오퍼레이터 지침] 이제 컨퍼런스를 Circle의 전략적 재무 책임자인 Scott Blair에게 넘기겠습니다. Scott, 진행해 주십시오. 알 수 없는 임원: 오퍼레이터님, 감사합니다. 좋은 아침입니다. Circle의 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 여러분을 모시게 되어 기쁩니다. 저는 Circle의 전략적 재무 책임자인 Scott Blair입니다. 저와 함께 Jeremy Allaire, 공동 창업자이자 최고경영자(CEO) 겸 회장; 그리고 Jeremy Fox-Geen, 최고재무책임자(CFO)가 자리하고 있습니다. 오늘 아침, 저희는 Circle 투자자 관계 웹사이트인 investor.circle.com에 실적 보도자료와 실적 발표 자료를 게시했습니다. 이 콜의 녹취록은 제공되는 대로 해당 웹사이트에 게시될 예정입니다. 모든 분들께 우리 실적 보도자료, 발표 자료 및 이번 콜에는 미래지향적 진술이 포함되어 있음을 상기시켜 드려야겠습니다. 미래지향적 진술은 본질적으로 위험과 불확실성의 영향을 받으며, 그중 일부는 예측하거나 수치화할 수 없고 일부는 당사의 통제 범위를 벗어나 있습니다. 따라서 이러한 미래지향적 진술을 향후 사건에 대한 예측으로서 의존하시면 안 됩니다. 미래지향적 진술에 반영된 사건과 상황은 실현되거나 발생하지 않을 수 있으며, 실제 결과는 미래지향적 진술에서 제시된 예상과 실질적으로 다를 수 있습니다. 이러한 결과가 달라질 수 있는 위험, 불확실성 및 기타 요인에 관한 정보는 당사의 SEC 서류에 포함되어 있습니다. 또한, 본 발표 자료의 어떤 내용도 유가증권의 매도 제안 또는 매수 제안의 권유나 유인, 그리고 [ invitation ] 또는 투자 활동에 참여하도록 하기 위한 권유로 구성되지 않습니다. 오늘 이 콜에서는 비-GAAP 재무지표도 공개하겠습니다. 해당 비-GAAP 재무지표의 정의와 가장 비교 가능한 GAAP 재무지표로의 조정 내역은 Circle의 투자자 관계 웹사이트인 investor.circle.com에 게시된 실적 보도자료와 실적 발표 자료에서 확인하실 수 있습니다. 비-GAAP 재무지표는 GAAP 지표의 대체물이 아니라, GAAP 지표와 더불어 고려되어야 합니다. 그러면 이제 콜을 Jeremy Allaire에게 넘기겠습니다. Jeremy Allaire: 감사합니다, Scott, 그리고 모두들 좋은 아침입니다. 저는 더 높은 수준에서 시작해, 제가 보기에 우리가 어디에 있는지, 그리고 Circle의 사고와 전략을 이끄는 원동력이 무엇인지 설명하고자 합니다. 우리는 인터넷의 역사에서 가장 큰 플랫폼 전환을 겪고 있으며, 그 전환이 가속되고 있다고 봅니다. 구체적으로, 이번 플랫폼 전환은 지능을 위한 새로운 운영체제와 경제 활동을 위한 새로운 운영체제라는 두 가지의 충돌과 누적(compounding) 효과입니다. 이 2가지 주요한 새로운 기술 인프라가 하나의 새로운 인터넷 스택으로 융합되며, 이는 향후 10년 동안 글로벌 경제 시스템을 변화시킬 것으로 기대합니다. 지난 분기에는 AI 에이전트와 에이전트형(Agentic) 경제의 부상을 이야기하면서, 이러한 AI 에이전트가 신뢰할 수 있는 가치 교환과 경제적 조정을 가능하게 하는 경제 인프라 위에서 작동해야 할 필요성을 설명했습니다. 또한, 가치, 정체성, 정책 및 계약이 이 새로운 온체인 컴퓨터 네트워크 전반에서 실행되고 이동할 수 있는 경제 OS로 형성되어 가는 차세대 블록체인에 대해서도 이야기했습니다. 우리는 AI 기반 소프트웨어 머신이 블록체인 컴퓨터 위에서 협조·조정하며 글로벌 경제 활동의 점점 더 큰 비중을 차지하는 세계로 빠르게 이동하고 있습니다. 이는 매우 근본적인 변화이며, Circle의 핵심 비전, 미션, 전략과 매우 잘 부합합니다. 우리는 상당한 강점을 바탕으로 이 새로운 시대에 대한 리더십 포지션을 구축하고 있습니다. 지난 수년 동안, 우리는 여러 개의 상호 강화적 비행바퀴(flywheel)를 통해 복리로 축적되는 광범위한 인터넷 금융 플랫폼을 구축해 왔습니다. Circle 플랫폼의 각 기둥은 스스로를 강화하는 구조입니다.디지털 자산 플라이휠은 스테이블코인 네트워크와 핵심 디지털 자산을 아우르며, 유동성·유틸리티·개발자 통합을 점점 더 늘려 가고 있으며, 이는 곧 네트워크 가치의 성장을 지속하게 만듭니다. 우리가 Arc라고 부르는 Arc 네트워크는 전적으로 네트워크 플라이휠 위에 구축되어 있으며, 더 많은 앱이 출시되고 더 많은 자산이 발행되며, 유동성과 배분이 우리의 상호운용성 인프라를 통해 흐를수록 성장합니다. 이러한 플라이휠은 Arc 네트워크 이해관계자들에게 귀속되기도 하지만, 동시에 Circle의 다른 플랫폼 핵심 축을 강화하고 성장시키는 데에도 기여합니다. 이 모든 것은 다시 우리 자신만의 앱, 즉 Circle의 앱들에 대한 플라이휠을 키워 함께 더 많은 사용 사례, 더 큰 거래량, 사용자 성장, 배분을 지속적으로 견인하고 있습니다. 우리의 앱은 Circle의 디지털 자산 네트워크에 기반을 두고 있으며, Arc 위에서 네이티브로 구축되고 있습니다. 이러한 플라이휠들은 함께 작동해 전 세계에서 가장 설득력 있는 인터넷 금융 플랫폼 중 하나를 만들어내며, 이제 우리는 이 전체 플랫폼 위에 AI와 에이전틱 경제 성장과 함께 복리로 누적될 수 있도록 심층적인 제품 및 기술 역량을 더하고 있습니다. 이제 분기로 돌아가 보겠습니다. 저는 몇 가지 핵심 하이라이트에 집중하고자 합니다. 첫째, 우리는 분기를 마감하며 유통 중인 USDC가 770억 달러였고, 이는 전년 대비 28%의 성장을 의미합니다. USDC 공급 성장과 함께 온체인 거래 활동도 크게 증가했는데, 온체인 거래량은 263% 증가해 2조 1,500억 달러를 기록했습니다. 총매출 및 준비금 수입은 6억 9,400만 달러로 전년 대비 20% 성장했습니다. 조정 EBITDA는 1억 5,100만 달러로 늘었고, 이는 전년 대비 24% 성장입니다. 또한 우리는 조정 EBITDA 마진 53%의 강력한 수준을 계속 유지하고 있습니다. 최근에는 오늘의 Circle Agent 스택 신규 출시를 포함해 여러 주요 플랫폼 및 제품을 출시했습니다. 이에 대해서는 잠시 후 더 자세히 말씀드리겠습니다. 우리는 CPN 관리형 결제를 출시했는데, 이는 CPN의 역량을 은행, 금융기관, 결제 서비스 제공자에게 턴키 방식으로 제공하며, 우리는 CPN 물량과 금융기관의 채택에서 견조한 성장을 계속 보고 있는 한편, 더 많은 주류 USDC 출시 및 통합도 함께 보고 있습니다. 마지막으로 Arc 네트워크가 이륙을 준비하고 있습니다. 우리는 매우 성공적인 테스트넷을 진행해 왔으며, 오늘 Arc 토큰의 프리세일을 발표했습니다. 리드 투자자 A16Z crypto를 포함한 여러 다른 주요 전략적 파트너들과 함께, 완전 희석 기준 30억 달러의 네트워크 밸류에서 2억 2,200만 달러를 조달했습니다. 이제 스테이블코인 네트워크와 디지털 자산의 성장 및 채택에 대해 말씀드리겠습니다. 우리는 엔터프라이즈와 유스케이스 확장이 매우 강하게 나타나는 것을 계속 보고 있습니다. 세계에서 가장 선도적인 소셜 플랫폼인 Meta가 크리에이터 지급을 위해 USDC를 사용하기 시작했습니다. 이는 중요한데, 바로 지난해만 해도 빅테크 기업들이 자체 스테이블코인을 도입할 것이라는 관점이 있었습니다. 우리는 네트워크 효과, 우리 네트워크의 유동성 및 글로벌 도달 범위, 그리고 건전한 규제가 결합되어 USDC가 주요 엔터프라이즈가 이 기술을 통합하는 데 있어 선호되는 선택지라는 점을 분명히 해 왔고, 이들 기업이 혼자서 가는 것은 이치에 맞지 않습니다. Meta가 바로 그 점을 보여주고 있습니다. 우리는 이와 같은 흐름을 전반적으로 보고 있습니다. DoorDash가 USDC로 정산하는 모습, 운전자들과 다른 글로벌 엔터프라이즈들이 결제 흐름에 USDC를 채택하는 모습, 선도적인 예측 시장에서 자금 조달과 정산을 위해 USDC를 도입한 Polymarket, 그리고 Arbor Bank 같은 혁신적인 금융기관이 24/7 뱅킹을 구동하고 주요 거래소와의 관계를 확장하면서(한국의 상위 거래소를 포함) USDC가 성장 기회가 상당한 번창하는 시장에서 주목받고 있습니다. 자본시장에서는 강한 확장이 이어지고 있음을 계속 확인하고 있습니다. Circle은 토큰화 증권 거래의 DTCC 테스트 런에 참여하고 있으며, 규제된 파생상품 거래소에서 담보로서 USDC의 초기 견인력이 나타나는 것을 보고 있습니다. 전통적인 엔터프라이즈 영역에서는 트레저리 관리 애플리케이션이 실제로 자리잡고 있습니다.저희는 최근, 선도적인 트레저리 관리 플랫폼 중 하나인 [ Tyriba ]와의 폭넓은 파트너십을 발표했습니다. 저희 USDC 결제 흐름을 그들의 솔루션에 매끄럽게 통합하기 위해, 해당 플랫폼은 수천 개 기업과 다수의 포춘 100대 기업을 대상으로 서비스를 제공합니다. 기업 트레저리와 결제 분야에서 가장 빠르게 성장하는 핀테크 중 하나인 Ramp는 다양한 국제 및 국내 사용 사례에 대해 USDC를 채택하고 있으며, 국경을 넘는 트레저리 흐름은 점점 더 주요 은행, 핀테크, 그리고 스타트업 생태계 전반에서 USDC로 이동하고 있습니다. 광범위한 조합이 UDC(UDC) 관련 자금 조달 운영을 이끌고 있습니다. 사용 사례가 확장되고 있으며, 이는 추가적인 플라이휠을 촉진하고 있습니다. 분기 동안 스테이블코인 시장 자체는 비교적 정체되어 있었지만, 전년 대비 32% 성장했습니다. 더 중요한 점은 스테이블코인 거래량이 계속 증가했다는 것입니다. Visa가 발표한 상업 거래량 수치에 따르면, USDC는 계속해서 시장 점유율을 늘려 현재 전체 스테이블코인 거래의 63%를 차지하고 있습니다. 온체인 규모를 더 넓게 보면, USDC 거래량은 분기 동안 전년 대비 260% 이상 증가해 21.5조 달러에 달했습니다. 솔라나 거래량을 포함한 다른 제3자 데이터 소스에서는, 해당 분기 USDC의 규모가 거의 30조 달러에 이르는 것으로 나타나며, 온체인 거래량 기준 시장 점유율은 약 80%입니다. 이제 중요한 한 가지를 강조하고 싶습니다. USDC는 전 세계에서 가장 널리 거래되고 사용되는 달러 디지털 통화입니다. 어떤 달러 디지털 통화도 USDC만큼 온체인 거래 규모를 달성하고 있지 않습니다. 그리고 이 시장이 가속됨에 따라, 저희는 이러한 리더십 위치와 그로부터 발생하는 네트워크 효과가 Circle에서 계속 복리로 누적될 것이라고 믿습니다. 저희는 또한 전 세계적 유동성 네트워크를 통해 전 세계 어디에서나 신뢰할 수 있고 규정을 준수하는 디지털 달러 다이얼 톤을 제공하며, Q1에만 약 1,500억 달러 규모의 USDC를 발행하고 상환해 왔기 때문에 세계에서 가장 유동적이고 이용 가능한 디지털 달러로 남아 있습니다. USDC의 성장과 나란히, 저희는 다른 디지털 자산에서도 강한 성장을 보고 있습니다. 유럽 스테이블 포인트로 오랫동안 세계 최대 규모였던 EURC는 전년 대비 2배 성장해 기간을 EUR 3억 5,800만 달러로 마감했습니다. 토큰화 머니마켓 펀드인 USYC도 전년 대비 300% 이상 성장했으며, 5월 7일 기준 자산이 30억 달러를 넘었습니다. Circle의 USYC는 현재 세계 최대 규모의 토큰화 머니마켓 펀드이며, 담보 및 디지털 자산 거래 시장을 위한 핵심 빌딩 블록입니다. 또한 저희는 디지털 자산 포트폴리오를 확장하고 있습니다. 최근 Circle의 새로운 비트코인 제품 도입 계획을 발표했습니다. SERBTC는 공식 런칭이 예정된 것으로, Circle이 이더리움과 Arc 네트워크 양쪽에서 발행하는, 규정을 준수하고 안전한 형태의 비트코인 래핑 버전을 제공할 것입니다. Circle의 비트코인용 프로그래머블 온체인 프리미티브에는 큰 기회가 있다고 봅니다. 제가 서두에서 말씀드렸듯이 Arc는 곧 있을 ArcMainNet 런칭과 함께 리프트오프를 준비하고 있습니다. Arc는 금융 시스템 전반에서 온 폭넓고 놀라운 파트너들과 함께 설계되었습니다. 저희는 전 세계 경제 인프라에 필요한 신뢰를 바탕으로, 선도적인 금융 기관들이 운영하는 네트워크로서, 세계에서 가장 ‘제도권 준비가 된’ 네트워크 중 하나가 될 것이라고 믿는 것을 구축했습니다. 저희는 네트워크에 강력한 상호운용성 인프라를 제공하고, 자산 발행자, 결제 조건 및 자본 시장 애플리케이션에 대해 Arc를 최적화했습니다. Arc에는 스테이블코인과 토큰화 자산이 금융 시스템과 금융 서비스를 이러한 새로운 운영 체계로 가져오는 방식을 단순화하는 목적에 맞게 설계된 기능들이 포함되어 있습니다. 그리고 개발자 툴링부터 AI 에이전트를 위해 Arc에서 완전히 새롭게 구축된 새로운 서비스에 이르기까지, 모든 것은 처음부터 AI와 에이전틱 흐름을 염두에 두고 설계되었습니다. Arc는 단지 저희의 핵심 레이어 1이 아닙니다. 런칭 시 Arc는 Circle 및 제3자들의 자산과 프로토콜 전반을 아우르는 일련의 기능을 지원할 것입니다.우리는 이러한 접근성을 높이고 준비된 상태로 만들기 위해 점진적인 서비스를 제공하고, 개발자 도구의 포괄적인 세트와 Circle에서 번들로 제공되는 애플리케이션을 통해 출범 1일차에 Arc 사용자에게 의미 있는 가치를 전달하고자 합니다. 저희 테스트넷은 매우 좋은 성과를 보였습니다. 사용자는 대규모로 거래하고 있습니다. Arc는 플랫폼 위에서 성장하는 활기찬 개발자 커뮤니티를 보유하고 있으며, 저는 우리가 MainNet 출시를 앞두고 저희와 전체 생태계가 준비되어 있다고 믿습니다. 저는 Arc와 더 넓게는 Circle의 전략에서 가장 중요한 구성 요소 중 하나에 집중하고자 합니다. 우리는 전체 블록체인 생태계에서 선도적인 상호운용성 플랫폼이 되고 있습니다. 보시는 것처럼 [Audio Gap] 저희는 팀 간 전송 프로토콜을 계속 확장해 Q1에 거의 500억 달러 규모의 볼륨에 도달했으며, 이는 Arc를 통해 전략적 고객 역량을 3배로 끌어올린 것을 의미합니다. 또한 CCTP를 다른 자산 발행자들에게 개방하겠다고 발표했습니다. 우리는 USDC를 위한 고속도로를 만들었고, 이제 이를 다른 스테이블코인 및 실물자산(RWA) 발행자들에게도 개방하고 있습니다. 토큰화를 하는 모든 업체가, 이미 전 세계의 이러한 모든 블록체인 네트워크에 걸쳐 구축해 온 것과 동일한 상호운용성, 안전한 전송, 유통을 제공받을 수 있습니다. 또한 우리는 최종 사용자용 원활한 브리지를 켜고, Circle의 새로운 표준 브리지로 다른 체인에서 주요 자산의 흐름을 가능하게 하고 있습니다. Circle과 제3자가 모두 사용할 수 있으며 안전, 신뢰, 수익화 옵션을 제공하는 이러한 인프라는 Arc와 Circle의 플랫폼 전반에서 핵심 역량(기둥)입니다. 그리고 이는 아주 중요한 시기에 이루어지고 있는데, 최근의 해킹 사건들이 일부 경쟁 네트워크의 안전성과 신뢰성을 의심하게 만들었습니다. 또한 저희의 기반 보안에 대한 집중은 포스트-퀀텀 대응 로드맵 발표로 더욱 강화되었으며, Arc에서의 거래 메시지는 출범 1일차부터 포스트-퀀텀 수준에서 보안이 적용될 것임을 포함하고 있습니다. Arc를 구축하는 여정에서, 오늘 Circle이 Arc 토큰의 프리세일을 진행했음을 기쁘게 발표합니다. 프리세일과 함께, 오늘 Arc 웹사이트에서 Arc 토큰 백서를 공개했습니다. Arc 토큰은 참가자들을 네트워크의 장기적 성공에 맞추어 네트워크를 부트스트랩하고 확장하는 데 도움이 되며, 네트워크 전반에서 거버넌스, 보안 스테이킹 및 기타 프로토콜 기능을 가능하게 합니다. 이는 전 세계 금융 및 개발자 생태계 전반의 폭넓은 이해관계자들이 함께하는 새로운 경제적 운영체제(OS)를 구축한다는 의미입니다. 즉, 네트워크를 구축하고 운영하는 모든 앱 빌더, 모든 최종 사용자, 모든 기관이 이해관계자가 될 수 있고 궁극적으로 거버넌스에 참여할 수 있다는 뜻입니다. 저희 Arc 토큰 프리세일은 A16Z crypto가 주도했으며, Apollo Funds, Arc Invest, BlackRock, Janus Henderson Investors 등 세계 최대 규모의 일부 자산운용사와 Bullish, Intercontinental Exchange, Marshall Waste, SBI Group 같은 거래소·핀테크·자본시장 기업들이 포함됩니다. 또한 Standard Charted Ventures 같은 선도적인 글로벌 은행들과 general catalyst, Hahn Ventures, IDG Capital 등 벤처 기업들도 참여합니다. 처음에 말씀드린 것처럼 Arc는 AI 운영체제와의 이러한 수렴을 염두에 두고 설계된 경제적 OS로, 저희는 이 분야에서의 제품 투자를 가속하고 있습니다. 즉 Arc 위에서의 확장과, USDC에 이미 존재하는 폭넓은 애플리케이션 및 연동을 기반으로 구축하는 방식으로도 진행하고 있습니다. 오늘, 우리는 Circle Agent 스택의 핵심 기능들을 배포하고 있습니다. 오늘 아침 에이전트 월렛(agent wallets)을 출시했는데, 이는 에이전트가 권한 없이(on-permissionlessly) 온체인 지갑을 구축하고, 거래를 수행하며, USDC를 온램프하고, 사전에 정의된 정책과 안전 가드레일(safety guard rails) 안에서 운영할 수 있도록 해주는 새로운 제품입니다. 또한 USDC 거래가 1페니의 100만 분의 1(100만 단위의 1/1,000,000) 정도처럼 아주 작은 규모에서도 가능해, 고주파의 머신-투-머신 결제를 가능하게 하는 Agent Nano 결제도 온라인에 연결했습니다. 그리고 이 모든 기능은 X402 표준을 통해 에이전트와 API 서비스 간 상호운용성을 지원하도록 구축되어 있으며, Circle은 이 표준을 설계하는 데 도움을 제공하고 있습니다.USDC는 오늘날 Angentic 결제에서 이미 압도적인 우위를 확보하고 있습니다. 모든 X402-Agentic 결제 중 99.8%가 USDC를 사용해 정산되고 있습니다. 또한 사용자와 에이전트가 USDC를 프로그래밍 방식으로 거래하는 에이전트 서비스를 찾아보고, 결제하고, 호출할 수 있는 오픈 허브인 에이전트 마켓플레이스의 첫 번째 버전도 출시했습니다. 현재 에이전트를 위해 500개 이상의 엔드포인트가 이미 제공되고 있습니다. 마지막으로 Circle 플랫폼 CLI를 출시했는데, 이는 Circle 인프라 전체 범위를 위한 커맨드라인 인터페이스를 제공하여 개발자와 AI 에이전트 모두가 Circle의 인프라를 AI 애플리케이션에 부트스트랩하고, 구축하고, 자동화하고, 통합할 수 있게 해줍니다. 우리의 AI 도입은 단순히 대외적인 방향만을 뜻하지 않습니다. 우리는 내부적으로도 큰 규모의 전환을 진행 중이며, Circle 내부에서의 AI 도입이 가속화되고 있습니다. 우리는 AI 기반 기업을 만들고, AI 인프라를 공격적으로 확산하며, 비즈니스 전반의 생산성과 가속을 이끌기 위한 에이전트형 워크플로를 구축하고 있습니다. 그 결과 제품의 출시 속도가 극적으로 높아지고 있습니다. AI 보조 개발 환경을 통해 더 빠른 속도로 더 많은 기술을 제공하고 계시다는 점을 눈치채셨을 수도 있습니다. 또한 우리는 circle 전반에 걸쳐 AI 에이전트가 확산되면서 모든 비즈니스 기능을 재구상하고 있으며, 비즈니스를 조정하고 실행하며 제공하는 새로운 방식들이 나타나기 시작하고 있습니다. 특히 AI 코딩 도구의 빠른 도입을 확인했으며, AI 도구의 주간 활성 사용자 수가 늘었습니다. Circle에서 구축한 자동화는 빠르게 성장해 현재 약 85%의 직원이 사용하고 있습니다. 올해 우리 팀은 에이전트형 및 AI 개발에서의 주요 돌파를 활용하면서 600개 이상의 AI 네이티브 앱을 이미 배포했습니다. 규제 대상 기업인 만큼 우리는 이를 포괄적으로 접근합니다. 인재 보안 태세, 재무 통제, 그리고 이러한 배포를 안전하게 수행하는 데 필요한 거버넌스에 미치는 영향을 종합적으로 고려하고 있습니다. 우리는 우리가 Agentic AI 기반 기업으로 나아가며 진행하는 가장 흥미로운 일들 중 하나이기 때문에 AI 전환에 대해 계속 논의해 나갈 것입니다. 또한 CPN 도입 이후 여러 차례에 걸쳐 주요 신규 제품 출시를 통해 확장된 결제 제품에서의 강한 성과가 계속되고 있음을 확인하고 있습니다. 이제 제품 라인은 견고해지고 경쟁력을 갖추게 되었으며, CPN도 성장하고 있습니다. 우리는 분기를 마감하며, 30일 누적 기준의 연환산 총 결제 거래량(TPV) 83억 달러를 기록했는데, 이는 전 분기 대비 17% 증가한 수치입니다. 그리고 5월 7일 기준으로는 연환산 TPV가 100억 달러에 가까워졌고, 직전 보고 이후 거의 75% 증가했습니다. 이제 CPN 제품을 사용하기 위해 136개 이상의 금융기관을 온보딩했으며, 이는 전 분기 대비 36% 증가한 것입니다. 이러한 성장과 더불어, 우리는 최근 CPN 관리형 결제(Managed Payments)를 도입했습니다. 관리형 결제를 맥락에 맞춰 설명하자면, 많은 은행과 금융기관, 결제 기업들은 CPN과 같은 스테이블코인 결제 네트워크에서 즉시 가동하는 데 어려움을 겪습니다. 가장 큰 난관은 라이선싱, USDC 유동성, 스테이블코인 커스터디를 위한 계정 인프라, 그리고 블록체인 컴플라이언스 운영 등이며, 이 대부분을 스스로 아직 구축하지 못한 상태입니다. 관리형 결제를 통해 우리는 이러한 복잡성을 Circle에 맡깁니다. Circle에서는 이를 관리형 서비스 형태로 운영하고 있습니다. 우리는 은행을 가속된 방식으로 CPN에 연결할 수 있으며, 시장 출시 기간을 단축하는 동시에 Circle의 글로벌 인프라, 컴플라이언스, 유동성, 네트워크 효과, 상호운용성 등 모든 이점을 제공할 수 있습니다. 우리는 이것이 은행, 결제 기업, 금융기관을 규모 있게 CPN으로 끌어오는 데 중요한 기회라고 봅니다. 제가 시작했던 곳으로 마무리하겠습니다. 오늘날 Circle은 초기 단계의 회사이자 장기 전략을 실행하기 시작한 시점에 있습니다. 우리는 훌륭한 플랫폼과 사업을 구축해 왔고, 수많은 뛰어난 선도 기관들과 함께 일할 수 있어 매우 운이 좋습니다. 매 분기 우리는 전 세계 최고의 기업들, 선도 기술 기업들, 금융 기업들, 엔터프라이즈 등 더 많은 곳이 우리의 기술을 채택하여 금융 시스템이 더 잘 작동하도록 만드는 모습을 확인하고 있습니다.우리는 근본적으로 다른 시대, 즉 경제 운영 시스템과 인텔리전스 운영 시스템이 충돌하는 인터넷 금융 시스템의 시대로 진입하고 있습니다. 소프트웨어가 구동하는 머니, 소프트웨어가 구동하는 경제 시스템입니다. AI와 경제 활동의 이러한 융합은 인터넷 규모와 속도로 일어나고 있습니다. 우리는 오늘날 이미 안정화폐 네트워크에서 오픈형 프로그래머블 머니의 힘이 보여 주는 단서를 확인하고 있는데, 해당 네트워크에서는 거래의 속도와 거래량(양)이 상당한 성장세를 보이고 있습니다. 그리고 우리는 이 새로운 인터넷 패러다임이 가속되고 뿌리내리기 위해 필요한 다음의 주요 레이어들을 구축하고 있습니다. Circle에서 이곳에서 만들고 있는 일은 믿을 수 없을 만큼 흥미로운 시기이며, 우리는 지난 분기 동안 우리가 계속해 온 진전에 매우 기쁩니다. 이제 Jeremy Fox-Geen, 우리의 CFO에게 넘겨 드리겠습니다. 재무 결과를 안내해 드리기 위해서입니다. Jeremy Fox-Geen: 감사합니다, Jeremy. 그리고 좋은 아침입니다, 여러분. 우리는 강한 1분기를 달성했으며, USDC가 온체인에서 가장 널리 사용되는 디지털 자산이 되었고 제품 출시 속도를 가속했습니다. 플랫폼에 폭과 깊이를 더했습니다. 우리의 재무 결과는 USDC의 지속적인 채택과 일관되고 훈련된 실행을 반영합니다. 먼저 이번 분기를 검토한 뒤 가이던스를 말씀드리겠습니다. USDC의 순환(유통) 규모는 분말을 $770억으로 마감했으며, 전년 대비 28% 증가했습니다. 다만 2025년 10월 이후 디지털 자산 시장이 약 45% 감소한 것과 비교하면, 분기 대비로는 대체로 평탄한 수준이었습니다. 이는 비(非)암호화 유틸리티와 사용 사례의 기반 성장세를 반영합니다. Circle의 플랫폼 인프라 내에서 보유된 USDC는 1분기에 전년 대비 3.5배 증가해 $137억으로 늘었으며, 이는 전체 순환의 18%를 차지합니다. 준비금 환원 수익률(reserve return rate)은 이번 분기 3.5%였고, 전년 대비 66베이시스포인트 하락했는데, 이는 이 기간 중 [ SOFR ]이 하락했기 때문입니다. 이번 분기의 총매출과 준비금 수익(reserve income)은 $6억 9400만으로, 순환 규모와 기타 매출의 성장이 이 기간의 더 낮은 준비금 수익률에 의해 부분 상쇄되었음에도 불구하고 전년 대비 20% 증가했습니다. 총 배포(distribution) 거래 및 기타 비용은 전년 대비 17% 증가해 $4억 0700만이었습니다. 매출에서 배포 비용을 뺀 마진은 41.4%로, 전년 대비 1.5%p 상승했으며, 이는 플랫폼에서 보유된 U.S. DC의 성장과 기타 매출 성장에 힘입은 것입니다. 분기 대비 마진은 1.3%p 상승했으며, 이는 기타 매출의 성장에 기인하되, 분기 중 코인베이스가 순환의 더 큰 비중을 차지함에 따른 믹스 변화가 일부 상쇄했습니다. 기타 매출은 $4200만으로 전년 대비 2배였습니다. 구독 및 서비스 매출은 $3490만으로, 주로 블록체인 네트워크 파트너십에서 발생했습니다. 거래 매출은 $670만으로, 지난 분기 대비 예상 감소인데, 지난 분기에는 [ Canton ] 코인 런칭으로 인해 $700만의 이익이 있었습니다. Q4에서 그 혜택이 있었음에도 불구하고, 기타 매출은 분기 대비 증가했습니다. 총매출과 준비금 수익에서 배포 거래 및 기타 비용을 뺀 금액은 전년 대비 24% 증가해 $2억 8700만이었습니다. 조정 영업비용은 $1억 3600만으로, 제품, 배포 및 운영 인프라에 대한 투자를 지속해 장기 성장을 견인하기 때문에 전년 대비 32% 증가했습니다. 조정 EBITDA는 성장 이니셔티브에 투자하면서도 지속적으로 훈련된 실행을 해 나간 결과로, 전년 대비 24% 증가해 $1억 5100만이었습니다. 이번 분기 조정 EBITDA 마진은 53%였습니다. 가이던스로 넘어가겠습니다. 우리는 2026년 연간 가이던스를 변경 없이 유지합니다. 다만 이 가이던스에는 Arc 토큰 프리세일, Arc 인센티브 프로그램, 그리고 Arc와 연관된 어떤 수익 스트림의 미래 재무 영향도 포함되어 있지 않습니다. 향후 Arc 토큰이 생성되어 인도되면, 그 가치는 기타 매출로 인식할 것입니다. 또한 토큰 인센티브 계약을 체결하고 Arc 관련 기타 수익의 적용 범위를 넓혀 가는 과정에서, 다른 비용, RLDC 및 조정 EBITDA에도 영향을 미치게 됩니다. 우리는 Arc가 장기적인 성장 요인이 될 잠재력이 있다고 믿습니다.오늘은 Arc와 Arc 토큰이 미치는 여러 영향에 대해 수치로 정확히 파악하기엔 아직 이르지만, 다음 통화에서 제공할 수 있도록 가이던스에 대한 업데이트된 관점을 공유할 계획입니다. 그럼 이제 Scott에게 다시 넘겨서 통화 Q&A를 시작하겠습니다. 알 수 없는 임원: 감사합니다, Jeremy. 저희는 Say 플랫폼을 통해 소매 분석가들이 모아준 몇 가지 질문으로 Q&A를 시작하게 되어 기쁩니다. 첫 번째 질문은 Brandon G가 해주셨는데요. Brandon은 안정화폐 시장에서 핵심 리더로 남기 위해 Circle이 지금 무엇을 하고 있는지 알고 싶어 합니다? Jeremy Allaire: 감사합니다. 저는 Jeremy Allaire입니다. 질문에 기꺼이 답하겠습니다. 방금 저희가 공유드린 것처럼 1분기에는 제3자 데이터에 따르면 USDC가 온체인에서 이뤄지는 달러 디지털 통화 거래의 80%를 차지하는 것으로 나타났습니다. 그리고 이는 전년 대비도 상당히 상승한 수치입니다. 그래서 우리는 이곳에서 일어나고 있는 성장, 모멘텀, 그리고 채택에 대해 매우 긍정적으로 보고 있습니다. 물론 저희는 이 부분에 지속적으로 집중하고 있으며, 몇 가지 핵심 사항을 짚어보겠습니다. 첫째는 전 세계 어디서든 가능한 한 USDC의 안정화폐 네트워크를 널리 이용할 수 있도록 하는 것입니다. 글로벌 도달 범위를 넓히고, 전 세계의 신흥 시장을 포함한 여러 시장에서 USDC에 대한 접근성과 유동성을 확대하는 것이죠. 이와 관련해 상당한 이니셔티브가 있습니다. 둘째로는 당연히 USDC를 기반으로 구축하는 파트너십, 사용 사례, 그리고 다양한 유형의 기업들을 확장하는 것입니다. USDC는 네트워크 효과를 지닌 안정적인 코어 네트워크의 일부입니다. 그래서 Meta 같은 세계 최대 소셜 플랫폼이 USDC를 사용하기 시작하거나, DoorDash 같은 주요 이커머스 기업이 사용을 시작하거나, 기업 간 결제를 만들고 받는 트레저리 관리 시스템이 USDC를 사용하기 시작하면, 이는 USDC의 네트워크 효과를 증폭시키고, 그에 따라 성장하는 사용 사례가 더 많은 기업들이 그 사용 사례를 받아들이도록 확산되는 방식으로 이어집니다. 그래서 이것들은 다시 말해 그 성장을 뒷받침하고 견인하는 주요한 힘들입니다. 그리고 또 하나는 저희가 구축하고 있는 새로운 것들입니다. 여기서 말씀드렸던 Arc 자체는 본질적으로 안정화폐 네이티브 레이어 1 블록체인 인프라입니다. 이는 결제 분야, 자본시장, 그리고 에이전틱 분야에 이르기까지 다양한 애플리케이션을 제공할 것이라고 우리는 믿습니다. 그래서 이것이 저희를 위한 또 다른 핵심 초점으로 이어집니다. 다시 말씀드리지만 오늘 Circle Agent 스택을 출시하며 이야기드린 내용입니다. 우리는 식별(identic) 경제에서의 거래의 지배적인 형태는 이 새로운 경제 운영 체제와 네트워크 위에서 이뤄질 것이라고 믿습니다. 그리고 USDC 같은 잘 규제된 디지털 현금 형태의 상품이 선호되는 결제 수단이 될 것입니다. 실제로 오늘날 X402 같은 AI 에이전트 프로토콜에서 일어나고 있는 모든 거래 중 USDC가 99.8%를 차지하고 있습니다. 마지막으로 저희는 전 세계 각국 정부가 이 디지털 달러가 어디서든 효과적으로 작동할 수 있도록 명확한 정책을 갖추도록 하는 데도 힘쓰고 있습니다. 그래서 이것은 매우 전반적입니다. 시장 진출(go-to-market), 제품, 혁신, 정책, 국제성—all 이 모든 것들이고, 저희가 하고 있는 것들 중 일부가 바로 이것들입니다. 알 수 없는 임원: 두 번째 질문은 Tyrel이 해주셨고, 그는 현재 USDC 사용의 몇 퍼센트가 실제 경제 활동에 연결되어 있는지, 아니면 트레이딩과 차익거래에 연결되어 있는지 묻고 있습니다. 그리고 Circle은 그 혼합 비율을 지속 가능한 비투기적 수요 쪽으로 적극적으로 어떻게 전환하고 있나요? Jeremy Allaire: 기꺼이 그 질문도 받아보겠습니다. 지금 이뤄지고 있는 다양한 유형의 활동을 살펴보는 멋진 제3자 데이터가 점점 더 많아지고 있습니다. 그래서 저희는 자체 활동과 고객 기반 내에서 그 비중을 보고, 제3자 데이터도 함께 봅니다. 예를 들어, 저희 통화에서 몇 시간 전부터 보고해 온 Visa의 새로운 분석을 말씀드렸는데요. 그 분석은 상업적 거래 활동과 성장 규모를 들여다봅니다. 거기서 예를 들면, 우리는 연간 기준으로 수백 퍼센트의 성장을 확인했습니다. 또한 그 분석에서는 USDC가 현재 이뤄지고 있는 상업적 실제 상거래 거래에서 트래픽의 약 60%를 차지하고 있는 것으로 나타났습니다.하지만 그렇더라도, 우리 자체 데이터에서 우리가 보는 것은 전 세계에서 확산되고 있는, 즉 우리 인프라 위에 구축하고 있는 회사들의 유형입니다. 이들 가운데 상당수는 전 세계 사용자에게 디지털 달러를 제공하기 위해 제품을 만드는 금융기관들입니다. 예를 들어 CPN 자체도 그렇습니다. 우리가 마지막으로 보고한 이후, 최근 30일 기준으로 연환산 총 결제 금액이 어떻게 되는지를 확인해 봤는데요. 이전 보고 기간 대비 75% 성장했습니다. 이는 근본적으로, CPN 같은 스테이블코인 결제 네트워크 인프라를 사용해 이를 달성하고 있는 B2B 국경 간 흐름에 의해 전적으로 좌우됩니다. 그리고 물론, 오늘 이야기하는 사용 사례들에서도 마찬가지입니다. 메타이든, 아니면 USDC로 24/7 레일(결제 인프라)을 제공하는 은행들이든, 혹은 포춘 100과 수천 개의 기업과 함께 일하는 키리바(Kyriba) 같은 재무 관리 회사들이든요. 이 모든 것이 새로운 사용 사례들을 견인하고 있습니다. 또한 GENIUS Act와 곧 시행될 Clarity Act 같은 것을 중앙에서 갖추는 것은 매우 중요한데, 이는 이제 이것이 법적인 글로벌 금융 시스템의 일부가 되기 때문입니다. 그래서 이것은 모든 종류의 기업과 모든 종류의 금융기관이 이 기술을 구축하고 활용할 수 있다는 확신을 갖게 해줍니다. 알 수 없는 임원: 감사합니다, Jeremy. 제가 운영자에게 넘기기 전에 Brandon Tyrel과 동일한 플랫폼에서 진행된 우리 실적 Q&A에 질문을 제공하는 데 참여해 주신 모든 분들께 감사드립니다. 그러고 나서 운영자님, 콜의 나머지를 시작해 주세요. 운영자: [운영자 안내] 첫 번째 질문은 Goldman Sachs의 James Yaro 라인에서 나옵니다. 알 수 없는 애널리스트: [판독 불가] James를 대신해요. 제 첫 질문은 분기 RLDC 마진이 견조했던 원동력에 대해 업데이트해 주실 수 있는지, 그리고 이 수준을 잠재적으로 지속할 수 있을지에 대한 것이었습니다. 또한 이게 RLDC 목표 범위보다 훨씬 높았는데요. Jeremy Fox-Geen: 네, 질문 감사합니다. 저는 Jeremy Fox-Geen이고, 제가 답변하겠습니다. 우리는 RLDC 마진의 원동력과 구성 요소를 구체적으로 세분화해 밝히지는 않습니다. 다만 실적 자료에서 제공하는 정보—그 구성은 순 리저브 마진과 기타 수입으로 나뉜 것—를 통해 볼 수는 있습니다. 그래서 거기에서 그 조각들을 확인할 수 있어요. 기타 수입에서 강한 성장세가 있었고, 이는 RLDC 마진에 부스트를 제공했습니다. 이제 더 넓게 순 리저브 마진 부분에 대해 말씀드리면, 시간에 따라 그것이 어떻게 진화하는지에 대해서는 앞서 말씀드린 대로 여러 가지 요인이 있습니다. 이번 분기에서 우리가 본 것은 자료에서 확인할 수 있듯이 Coinbase의 온플랫폼에서의 성장—특히 분기 마지막 달에—이었습니다. 또한 특정 다른, 높은 인센티브가 제공되는 채널들에서는 어느 정도의 완만한 되돌림(pullback)도 보였습니다. 그리고 그 덕분에 우리는 이번 분기에 매우 강한 RLDC 마진이 나왔다고 생각합니다. 알 수 없는 애널리스트: 정말 도움이 됐습니다. 여기서 한 가지만 추가로요. Circle Agent 스택과 에이전틱 커머스에서의 스테이블코인 활용 사례에 대한 업데이트를 다뤄보고 싶습니다. 지금까지 얼마나 채택이 이루어졌나요? 그리고 여기서 무엇을 달성하려고 하시나요? Jeremy Allaire: 네, 기꺼이 말씀드리겠습니다. Circle Agent 스택 출시가 우리에게 중요한 출발점입니다. 이는 에이전트에게 Circle 인프라의 USDC 전부의 힘을 제공해 줍니다. 개발자들이 만들고 있는 에이전트이든, 또는 이미 존재하는 자율 에이전트이든 간에, 가치를 안전하게 저장하고 거래할 수 있도록 해줍니다. 우리가 본 것에는 몇 가지가 있습니다. 첫째, 예를 들어 X402 같은 에이전트 결제 프로토콜이 있는데, 이 프로토콜은—정말로 시작부터—아주 좋은 성장세를 보이고 있습니다. 에이전틱 기술의 폭발은 지난 몇 달 사이에 실제로 일어났습니다. 하지만 우리가 엔터프라이즈와 금융기관, 그리고 핵심 파트너들과 나누는 대화 하나하나에서, 그 모든 것의 초점은 그들의 적용 AI 전략과, 에이전틱을 어떻게 적용하려는지에 있습니다. 따라서 여러분이 Circle 같은 플랫폼 회사라면, 세상이 어디로 가고 있는지에 대해 어디를 바라봐야 하는지…AI 기반의 에이전트형 인프라와 자동화가 그 일의 핵심이 될 것임이 매우 분명합니다. 그래서 우리는 제품 스택 측면에서 이것을 엄청나게 중요한 우선순위로 두었습니다. 덧붙여 말하자면, 흥미로운 점은 스테이블코인의 거래량 성장, 특히 USDC에서 그것이 보인다는 겁니다. 제3자들이 언급한 바에 따르면, USDC에서 일어나는 온체인 거래와 디지털 달러의 비중이 최대 80%에 이른다고 합니다. 실제 에이전트 결제 프로토콜인 X402에서 에이전트가 수행하는 경우도 있고, 다른 곳의 시장에서 배치되어 실행되는 에이전트도 있습니다. 그래서 우리는 실제로 활동의 의미 있는 부분이 이미 AI에 의해 주도되고 있으며, 에이전틱 기술이 늘어남에 따라 Q1에 그 증가가 특히 가파르게 나타나는 것을 봤습니다. 다만 이는 제가 통화를 시작하며 말씀드린, 일종의 핵심 주제로 이어집니다. 우리의 핵심 논지는, 규모를 키워가고 있는 이 AI 운영 플랫폼들과 블록체인 컴퓨트 네트워크 상의 경제 운영 플랫폼들이 이런 식으로 수렴하고 있으며, 서로 매우 시너지가 크다는 것입니다. 우리가 에이전트형 경제라고 부르는 것이 더 많은 노동, 일, 산출, 교환을 추진할 것이라고 보며, 전체 경제 시스템이 향해 가는 곳이 바로 그곳이라고 생각합니다. 그래서 우리는 당연히 USDC뿐 아니라 Arc 전반, 에이전트 스택, 그리고 우리가 하고 있는 다른 일들에 대해서도 그런 관점에서 포지셔닝하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 JPMorgan Securities의 Kenneth Worthington 님으로부터 오겠습니다. Kenneth Worthington: 규제 측면에서, USDC의 경우 Circle의 수익은 자산에서 계속 발생하지만 보상은 거래를 더 기반으로 해서 최종 고객에게 지급되는 세계를 어떻게 생각해야 할까요? 그리고 이것이 USDC에 대한 Circle의 프로모션 전략에, 있다면, 어떻게 그리고 어디에 영향을 미치나요? 또한 거래 기반 수익원 확대를 모색하는 입법이 있을 경우에는 어떻게 될까요? Jeremy Allaire: 훌륭한 질문이네요, Ken. 제가 우선 그중 첫 번째 부분을 말씀드리고, 두 번째 부분은 Circle의 사장인 Heath Tarbert가 이어서 말씀드리겠습니다. 주목할 만한 점은, 그리고 여러분도 과거에 우리가 해온 이야기를 들어보셨겠지만, 우리는 이 새로운 형태의 돈이 가진 유틸리티 가치—활용 가치—를 창출하는 데 매우 집중하고 있다는 점입니다. 통화에서도 강조했듯이, 이를 성장시키고 또 추진하고 있는 다양한 유형의 기업과 사용 사례가 계속해서 분화되고 늘어나는 것을 보고 있습니다. 이 영역에서의 입법과 관련해 주목할 만한 점은, 아주 구체적으로 “만약 당신이 스테이블코인을 유통하는 배포자라면, 그리고 Circle이 그 법안에 따라” (Heath가 더 자세히 말할 부분인데) Circle은 미국뿐 아니라 전 세계 어디에서든 플랫폼들과 훌륭한 경제적 관계를 계속 맺을 수 있다는 취지로 말하고 있다는 것입니다. 하지만 그 플랫폼들이 사용자를 스테이블코인으로 인센티브하려면, 그것은 현실 세계의 유틸리티에 기반해야 합니다. 실제 거래, 실제 결제 볼륨, 실제 활동에 기반해야 합니다. 우리는 바로 그런 종류의 인센티브를 보고 싶어 합니다. 이는 스테이블코인 보상을 네트워크 유틸리티의 성장과 일치시키기 때문이고, 또한 이것이 네트워크 효과에 의해 움직이는 비즈니스이기 때문에, 그 정렬이 USDC의 추가 채택을 이끄는 정말로 강력한 순풍(tailwind)을 제공할 수 있다고 우리는 생각합니다. 그리고 CLARITY Act에서 무슨 일이 벌어지고 있는지, 현재 공개된 세법(세금) 형태가 어떤지에 대해서는, Heath Tarbert가 그의 관점도 덧붙이도록 하겠습니다. Unknown Executive: Ken, 정말 좋은 질문에 감사드립니다. CLARITY에 대해서 좀 더 일반적으로 한 걸음 물러서서 생각해 볼 수 있을 것 같아요. 즉, CLARITY라는 측면에서 우리는 역사를 한 회사로 만들기 위해 의회가 행동해 주기를 기다리지 않고 있습니다. 하지만 물론 의회가 행동한다면, 여러 가지 이유에서 우리에게 도움이 될 겁니다. 첫째, 오늘 우리는 토큰 프리세일을 발표했습니다. 우리는 블록체인 작업을 진행해 왔고요. 그런 것들이 전부 CLARITY Act에서 다루어지는 내용입니다.그래서 우리에게는 스테이블코인을 제외한 사업을 위한 풀스택 인터넷 플랫폼 회사로서 이것이 정말 큰 도움이 됩니다. 둘째로, 정말 중요한 점은 다양한 전통적인 금융기관과 기업들이 디지털 자산을 대규모로 취급하고 활용할 수 있도록 허용과 법적 확실성을 제공한다는 것입니다. 그래서 증권 토큰화에 대해 생각해 보면, 물론 이들 거래의 현금 다리는 잠재적으로 USDC를 사용하게 될 것입니다. 그리고 켄이 특별히 언급한 그 부분은 법 제4편(Title IV)입니다. 법 제4편(Title IV)은 정말 중요합니다. 왜냐하면 은행, 브로커-딜러, 수탁기관을 통한 스테이블코인 사용 사례를 실제로 구체적으로 다루고, 그들이 이러한 활동을 수행하는 데 필요한 허용성을 제공하기 때문입니다. 물론 거기에서 마지막으로 두는 조항이 있는데, 제가 보기에는 섹션 404가 이른바 ‘절충안’입니다. 하지만 제레미가 말했듯이, 우리는 그것을 절충안으로 보지 않습니다. 오히려 그것은 정답입니다. 그리고 Circle에 대해서 우리는 현행 상태(status quo)보다 훨씬 우월하다고 믿습니다. 우리는 분명히 USYC를 구축했는데, 이는 디지털 자산에 대한 수동적 수익(passive yield)을 위한 세계 최대 규모의 토큰화 머니마켓 펀드입니다. 그런데 USDC는 다르죠? 그 가치는 그 ‘정지해 있는 상태’가 아니라 속도(velocity)와 유용성(utility)에 있습니다. 그래서 제레미가 언급했듯, 그 ‘플라이휠’이 성장을 이끌 것이기 때문에 우리는 그것의 사용을 유도하는 데 실제로 집중하고 있습니다. 하지만 솔직히 말해 어떤 예금 대체(deposit substitute) 모델도 이를 따라올 수 없습니다. 그리고 현재 버전이, 아직 공개되지 않았는지 모르겠지만, 제가 보기에는 공개되면 의회가 보상(rewards)과 관련해 스테이블코인 사용 사례를 구체적으로 언급하는 것을 보게 될 가능성이 큽니다. 예를 들어 결제, 전환, 송금, 마켓메이킹 활동, 담보(collateral) 게시, 그리고 스테이킹과 검증 같은 웹3에 고유한 것들입니다. 그렇게 보면, 바로 그런 것들이 Circle이 장려하고 싶은 것들이고, 의회가 정말로 우리에게 그와 똑같은 일을 하도록 도와줄 가능성이 매우 높습니다. Kenneth Worthington: 좋습니다. 간단히 후속 질문 하나만 드리겠습니다. 여기서 G&A를 어떻게 생각해야 할까요? G&A가 5,700만 달러였습니다. 올해 나머지를 생각할 때 그런 수준이 괜찮은 ‘출발점’이 되는 건가요? Jeremy Fox-Geen: 예. 올해 나머지를 생각하면서, 제가 드리고 싶은 것은 우리가 이미 제시한 전반적인 OpEx(운영비 지출) 가이드를 참고해달라는 것입니다. 그 안에 모든 요소가 들어 있습니다. 우리는 유통(distribution), 제품 구성(product set), 그리고 역량(capabilities)을 키우는 이 놀라운 기회를 계속해서 투자하고 있습니다. 다만 말씀드린 것처럼, 그 가이드를 보시면 됩니다. Operator: 다음 질문은 Citi의 Pete Christiansen 님이 해주십니다. Peter Christiansen: 여기서의 실행 속도가 인상적입니다. Jeremy Allaire, Arc 화이트페이퍼에서는 Arc를 네트워크를 위한 기본(native) 조정 및 보안 자산으로 설명합니다. 그런데 시간이 지나면서 투자자들은 Arc 자체에 귀속되는 활동의 가치와 Circle 사이의 균형을 어떻게 생각해야 할까요? 그리고 두 요소 사이에 어떤 경제적 긴장(economic tension)이 생기지 않도록 어떻게 하시나요? Jeremy Allaire: 네. Pete, 감사합니다. 그 부분에 대해 말씀드릴 수 있습니다. 제일 먼저, 이 새로운 블록체인 네트워크 컴퓨터들, 그리고 이런 새로운 유형의 경제적 운영체제들이, 블록체인 업계에서 보아온 다른 블록체인 네트워크 토큰들과 유사한 이해관계자 참여(stakeholder engagement) 모델에 기반하고 있다는 점을 이해하는 것이 중요하다고 생각합니다. Arc는 물론 금융 인프라 기업들의 권한이 부여된(permissioned) 인프라이고, 더 넓게는 오픈 소스이기 때문이죠. 그래서 핵심은 Arc와 Arc 토큰이 Arc 생태계 전반의 모든 이해관계자들을 위해 실질적인 가치를 창출하도록 설계되었다는 것입니다. 그리고 제가 서두에서 언급했듯이, 네, Circle이 그 ‘기점(genesis)’에 해당합니다. 우리는 이 기술을 구축했고, 이를 세상에 도입하고 있습니다. 또한 Arc 토큰 화이트페이퍼에 명시되어 있듯이, Circle은 Arc 토큰의 25%를 보유하는데, 이는 상당한 비중입니다. 그리고 그것이 Circle이 만들어 내고 여기로 가져오고 있는 엄청난 가치의 양입니다. 하지만 이런 분산 네트워크가 번성하려면, 그리고 경제가 돌아가는 글로벌 스케일 OS가 되려면, 우리는 주요한 기업들이 필요합니다. 우리는 주요 이해관계자가 필요합니다. 이 위에 애플리케이션을 만들고 있는 개발자들, 그리고 이 활동의 규모를 이끌고 있는 최종 사용자들이 필요합니다. 그리고 그 모든 이해관계자에 대해서는 단지 경제적으로 그들을 인센티브화하는 것을 넘어, 근본적으로 이 디지털 토큰에서 유틸리티를 끌어내는 기회가 있습니다. 그리고 다시 말씀드리지만, CLARITY Act는 정말로—여기서 다시 언급하겠습니다—기업들이 디지털 토큰을 사용해 제품 서비스, 애플리케이션 및 기타 것들에 대한 인센티브 시스템과 인센티브 정렬을 구축할 수 있는 프레임워크를 성문화합니다. 그래서 그것을 하도록 설계되어 있습니다. 그리고 궁극적으로, 오픈 네트워크로서 우리는 거버넌스에 대한 참여도 필요합니다. 따라서 Arc 토큰이 거버넌스를 위한 메커니즘을 제공합니다. 그래서 Circle을 창립자이자 이해관계자로서 생각할 수 있고, Jeremy가 그의 코멘트에서 언급한 것처럼 가이던스에 따라 우리에게 매출과 마진 구조, 그리고 EBITDA 측면에서 상당한 영향이 있을 것으로 기대합니다. 그리고 이에 대해서는 다음 실적 콜에서 더 이야기하겠습니다. 하지만 제 생각에는—여기에는 Circle에 대한 매우 직접적인 이점이 있습니다. 우리는 이것이 Circle에겐 엄청나게 가치 있는 플랫폼이라고 봅니다. 그리고 둘째로, 이 모든 목적은 스테이블코인 네이티브 금융을 위한 인프라를 만드는 것입니다. 단순한 결제뿐 아니라 자본시장과 그 밖의 모든 금융 애플리케이션이 스테이블코인에 의존하고 있기 때문입니다. 그래서 Arc 네트워크의 성공적인 채택, 그리고 Arc 토큰이 제공하는 혜택을 포함한 그 채택은 우리 스테이블코인 네트워크와 디지털 자산, 그리고 Circle 사업의 CPN 및 기타 부분에까지 엄청난 플라이휠 효과를 가져와서, 거기서 우리는 상당한 매출을 창출하고 있으며, 매출 성장 가능성이 있는 신규 수익 흐름도 나타나고 있습니다. Jeremy Fox-Geen: 그리고 거기에 덧붙여 한 가지를 말씀드리겠습니다. Jeremy가 마지막에 말했듯이, 이것은 Circle에 대해 모두 추가적인 효과입니다. 당신이 말씀하신 긴장감이 있다고 보진 않습니다. 우리는 이것을 놀라운 가치 성장 기회로 봅니다, 그렇죠? Arc는 플라이휠 비즈니스로서 우리 USDC 디지털 자산 및 기타 디지털 자산 비즈니스를 구동합니다. 그리고 그 디지털 자산들은 CPN을 구동하며, Circle의 주주들은 그 가치가 유지되는 것을 그런 비즈니스의 성장뿐만 아니라 Arc 토큰에 대한 Circle의 참여를 통해서도 누리게 됩니다. Kenneth Worthington: 아주 도움이 됩니다. 그리고 Jeremy, 개발자를 끌어들이고 전체 스택에 걸쳐 이러한 애플리케이션을 구축하는 것과 관련해 말씀하신 점에 대해요. 스택의 서로 다른 지점에서 포인트 솔루션을 만들고 있는 여러 플레이어에 대한 이야기를 점점 더 듣고 있습니다. 하지만 여기에는 Circle이 전체 배열을 갖고 있습니다. 이것은 상당한 경쟁 우위로 보이는데요. 완전한 스택 대 포인트 솔루션을 갖는 것, 그리고 그것이 여기에서 Circle을 더 경쟁력 있게 만드는 이유를 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있을까요. Jeremy Allaire: 기꺼이 그 점에 대해 코멘트하겠습니다. 저는 여기에 대해 금융기관이든, 기업이든, 스타트업이든, 이를 검토하고 있다면—풀 스택이 엄청난 차이를 만든다고 생각합니다. 채택하기 쉽고, 스테이블코인 네이티브이며, 성능이 매우 높은 기반 코어 운영 인프라가 핵심입니다. 그 위에 우리는 CCTP와 함께 가장 널리 채택된 상호운용성 기술을 계층화하고 있는데, 이 기술을 다른 자산 발행자들에게도 개방하고 있습니다. 즉, 애플리케이션을 만들면—가치 교환(value exchange)이—다른 네트워크의 다른 앱들 사이에서도 원활하게 작동할 수 있다는 뜻입니다. 개발자 도구, 우리의 지갑 도구, 그리고 이제는 에이전틱 스택까지 포함하면, 문자 그대로 개발자들이 솔루션까지 걸리는 시간을 놀라울 정도로 빠르게 단축할 수 있습니다. 여러분 중에 Claude를 사용하시는 분이 있다면, Claude Code든, 이런 도구를 쓰고 계신다면—agents.circle.com으로 가서 직접 이게 얼마나 강력한지 확인해 보시길 강력히 권합니다. 그래서 저는 우리가 개발자 플랫폼을 구축하고 있다고 생각합니다.우리는 운영 플랫폼을 만들고 있습니다. 우리는 더 높은 수준의 서비스, 인프라스트럭처, 그리고 프로토콜을 만들고 있으며, 달러와 유로, 머니마켓 등 세계 최고의 디지털 자산을 가져오고 있습니다. 그리고 새로운 비트코인 자산, 즉 BTC를 통해, 선도적인 프로그래머블 비트코인 자산 중 하나를 만들 수 있는 기회가 있다고 생각합니다. 그래서 그 전체 역량은, 이 생태계에서 구축을 고민하는 개발자들에게는 상당히 의미 있고, 특히 차별화되어 있다고 봅니다. 진행자: 다음 질문은 Clear Street의 Owen Lo님으로부터 나옵니다. 미확인 애널리스트: Arc로 되돌아가서, Arc 토큰이 생성될 때의 예를 들어 주실 수 있을까요? Arc 토큰이 다른 매출 항목의 매출에 어떤 영향을 미치는지요. 예를 들어, Arc 토큰 1억 달러가 생성되면 다른 매출에서 얼마의 매출을 인식하게 되나요? 재무적으로는 어떻게 작동하나요? Jeremy Fox-Geen: 네. Owen, 질문해 주셔서 감사합니다. 제가 그 부분을 간단히 말씀드릴게요. 먼저 미래의 Arc 토큰이 재무제표에 미칠 영향에 대해 아주 간단히 개요를 드리고, 이어서 방금 말씀하신 Arc 토큰이 생성될 때의 부분을 구체적으로 설명하겠습니다. Arc 토큰은 Circle의 재무상태표에서 원가로 보유될 예정입니다. 맞죠, 원가는 0입니다. 토큰 프리세일의 의무를 완료한 다음에는 그러한 토큰들의 가치를 다른 매출로 인식하게 됩니다. 그리고 그 가치는 이후 RLDC와 조정 EBITDA로 반영될 것입니다. 미확인 애널리스트: 알겠습니다. 그러면 Arc Layer 1을 레이어 네트워크 대신 사용하는 이점에 대해 다시 한번 설명해 주실 수 있을까요? 일부 네트워크는 주로 결제에 쓰입니다. 일부 네트워크는 대출에 쓰이고요. Arc는 고객님의 비전이 주로 결제 쪽 또는 자본시장 거래 정산 레일, 혹은 토큰화 레일 같은 곳에 쓰인다고 이해하고 있습니다. 좀 더 자세한 설명을 해주시면 도움이 될 것 같습니다. Jeremy Allaire: 물론이죠. 기꺼이 말씀드리겠습니다. Arc는 범용의 수평적 경제 운영 시스템으로 설계되었습니다. 우리는 경제 활동이 여러 형태로 존재할 것이라 보고 있는데, 그 경제 활동은 결제 활동이든, 금융 서비스 상품이든, 자본시장 활동이든, 에이전틱 활동이든 이러한 경제 운영 시스템 위에서 실행될 것이라고 믿습니다. 그리고 점점 더, 이러한 경제 운영 시스템과 그 위에서 돌아가는 앱들은 일반적으로 AI 에이전트인 소프트웨어 머신에 의해 구동될 것입니다. 저희는 미래의 패러다임이 바로 이것이라고 생각합니다. 예를 들어, Arc 토큰 프리세일에 참여하는 몇몇 기업을 보면, 자산운용 측 자산 발행자들로서 세계적인 수준의 주체들과 프라이빗 크레딧, 전통적인 ETF를 볼 수 있습니다. 여기에는 결제와 자본시장, 그리고 FX 관점에서 이를 보고 있는 전 세계적으로 중요한(시스템적으로 중요한) 은행들이 투자하고 있는 것을 보게 됩니다. 저희가 함께해 온 설계 파트너십을 통해, 그리고 우리가 이야기한 수백 개의 설계 파트너에 이르기까지, 실제로 다양한 영역에 걸쳐 있습니다. 따라서 첫째, 저희는 ARC가 USDC 유동성, 상호운용성, 그리고 결제를 위한 세계 최고의 인프라가 될 것으로 기대합니다. 즉, 바로 이것만으로도 USDC뿐 아니라 다른 스테이블코인에 대해서도 세계 최고의 정산 인프라가 될 것입니다. 둘째, Arc에서 우리가 구축한 여러 것들, 특히 Arc와 함께 만든 핵심 기능들 중 일부는 규제받는 은행 자본시장 참여자들을 위해 아주 구체적으로 설계되어 있습니다. 운영, 컴플라이언스, 보안 수준에서 그들이 필요로 하는 보장 사항을 제공하기 위한 것이죠. 그래서 저희는 토큰화된 레포나, 인트라데이 이펙트 같은 애플리케이션이 이런 네트워크에서 구동되는 것을 보게 될 것으로 기대합니다. 저희는 Arc를 자산 발행자를 위한 핵심 사용 사례를 중심으로 설계했습니다. 따라서 만약 여러분이 자산 발행자라면—토큰화된 주식이든, 토큰화된 펀드든, 다른 토큰화된 통화든—Arc에서 발행하면 성능, 보안, 개인정보보호 기능의 이점을 얻을 수 있을 뿐 아니라, USDC 기준의 유동성도 제공받고, 저희의 상호운용성 인프라를 통한 유통(배포)도 얻게 됩니다. 그래서 저는 어떤 펀드를 토큰화해서 그 토큰화된 펀드를, 단지 아크에 분배되는 것뿐만 아니라 CCPP를 통해 제공해서, 다른 네트워크 전반—즉, 다른 앱들 중에서 여러분이 토큰화된 펀드를 넣고 싶어 할 만한 곳들—로 활용할 수 있게 만들 수 있다고 말할 수 있겠죠. 그리고 실제로 이건 자산 발행자들을 위한 유동성 및 분배 허브입니다. 그래서 이는 사실상 전 스펙트럼 플랫폼이고, 그리고 제가 USDC와 Circle의 인프라는 오늘날 디지털 자산 시장 전반에서 널리 사용되고 있다는 점은 굳이 말하지 않아도 됩니다. 예를 들어 거래소와 온체인 D5 프로토콜, Web 3 공간에서 구축하는 네오 뱅크, 그리고 우리는 그 전체 생태계 전반에 걸쳐서 1일차부터 널리 채택되는 것을 기대하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 [식별 불가]의 John Todaro 님의 요청으로 들어왔습니다. John Todaro: 제품 론칭 축하드립니다. 인상적이네요. 먼저, Arc로 다시 돌아가서 말씀드리면요. 저희가 토큰 세일 관련 [식별 불가]를 봤는데, 시리즈로 진행되던 다른 세일이 있었고 사전판매 때도 있었던 것 같고요. 보통 매번 그때마다 완전히 희석된 밸류에이션이 상당히 실질적으로 상승하는 걸 보게 됩니다. 그래서 궁금한 건, 다른 토큰 세일도 더 광범위하게 분배될 것으로 보나요? 그리고 제가 계산을 확인하고 있는 중이라서요. 현재 Circle에 토큰이 7억 5천만 달러어치가 있다고 보이는데요. 만약 그 완전히 희석된 밸류에이션이 계속 맞물리듯(계단식으로) 올라간다면 금액이 꽤 커질 수 있겠죠. 그래서 전반적으로 론칭 계획이 어떤지, 그리고 그것이 어떤 모습일지 이해하고 싶습니다. Jeremy Allaire: 네. 제 입장에서 여기서 말할 수 있는 건 실제로, 우리는 30억 달러 FTV 규모의 Arc 토큰 프리세일에서 2억 2,200만 달러를 모았습니다. 그리고 우리는 궁극적으로 그 프리세일 참가자들에게 토큰을 분배해야 할 의무가 있습니다. 하지만 우리의 핵심 집중은 정말로 곧 출시될 Arc 메인넷을 론칭하는 것입니다. 네트워크에서 유틸리티와 성장 동력을 만들기 위해서죠. 그리고 궁극적으로 ARC 토큰은 네트워크가 확장될수록 유틸리티, 거버넌스, 스테이킹, 보안에서 매우 중요한 역할을 합니다. 그리고—제가 Arc 토큰에 대해 공유한 것과 백서에서 말씀드린 내용으로는—토큰의 60%는 실제로 생태계 보조금, 에어드롭, 그리고 다른 인센티브 프로그램을 위해 설계되어 있고, 시간이 지나면서 결국 Circle과 더 넓은 커뮤니티가 그에 대한 관심을 갖고 보게 될 것이라는 점입니다. 그래서 Arc 토큰이 어떻게 배치될지에 대해서는, 특히 Arc 토큰 제네시스의 그 60%를 기준으로 해서, 향후 기회가 분명히 있을 겁니다. John Todaro: 알겠습니다. 그러면 결국 그 토큰들이 최종적으로 어떻게 분배될 수 있는지에 대해 다양한 선택지가 있는 것 같네요. 그리고 후속 질문이 있습니다. Jeremy, 아까 통화에서 새로운 비트코인 자산 상품들에 대해 말씀하셨는데요. 저는 [식별 불가] 내의 AVA 주도 공격과 관련해서 언급하신 것으로 이해했습니다. 그럼 질문드리자면—제 관점에서 볼 때—DFI 생태계에 대한 신뢰가 흔들린 일이 있었는지, 그리고 이런 제품 론칭이 결국 그러한 [식별 불가]에 대한 우려를 어떻게 해결할 수 있을지 궁금합니다. Jeremy Allaire: 네. 기록을 바로잡기 위해 몇 가지를 말씀드리겠습니다. Ave에 대한 공격은 없었습니다. 상호운용성 인프라 회사에 대한 침해가 있었는데요. 그 회사에 다른 제품들이 의존하고 있었고, 그 상호운용성 회사의 기술과 핵심 시스템이 북한에 의해 해킹된 것으로 보입니다. 그 다음에는 다른 D5 프로토콜을 통해 악용이 이뤄졌습니다. 해당 프로토콜들은 그 악의적인 행위자들에 의해 사용되었지만, 프로토콜 자체가 근본적으로 깨진 것은 아니었습니다. Ave 자체는 저희가 보기에 온체인 대출(on-chain lending) 프로토콜이자 플랫폼으로서 여전히 매우 중요하고 의미 있는 존재로 남아 있습니다. 그리고 저희가 공개적으로 밝힌 대로 Circle은 그 생태계를 계속 지원하기 위한 일환으로 Ave 토큰을 직접 구매했습니다. 다만 말씀드릴 것은, 온체인에서의 차입·대출 및 기타 금융 시장의 기본 구성요소(프리미티브)에 대한 모델은 계속해서 성장해 왔다는 점입니다. Arc와 함께 우리는 생태계의 다른 핵심 참여자들과 협력해, 제도권 기관이 사용할 준비가 된 온체인 프로토콜을 구축하고 있습니다.그래서 어떤 형태로든 제도권 참여자들이 있고, 금고(vault)에 대한 제도적 큐레이션이 있으며, 경우에 따라서는 예를 들어 저희의 스테이블코인 FX 유동성 환경처럼 그들에 대해 제도권 권한 부여가 이뤄집니다. 그리고 블록체인 운영 시스템에서 코드를 실행하고 스마트 계약을 수행하는 것은 미래의 일부일 뿐입니다. 그것은 지금도 대규모로 일어나고 있습니다. 여기서의 핵심 교훈은, 우리가 보고 있는 산업이 그 자체에 대해 명시적인 규제를 많이 받지 못해 왔다는 점이라고 생각합니다. 그리고 이것이 글로벌하기 때문에, 즉 단지 한 나라에 국한된 것이 아니기 때문에 SRO 유형의 구조에 대해 매우 분명한 훌륭한 기회가 있다고 생각합니다. 또한 정보 보안과 같은 측면에서의 교훈도 분명히 있습니다. 우리가 들은 바에 따르면, 이와 같은 몇몇 프로젝트에서 벌어졌던 일들이 놀라울 정도입니다. 그래서 Circle 같은 회사가 규제받는 회사가 되기 위해 핵심으로 채택하는 그런 종류의 통제 구조는 온체인 프로토콜, 애플리케이션, 서비스에서도 마찬가지로 중요하다고 우리는 생각합니다. 그리고 우리는 이런 종류의 활동에서 계속해서 한 단계 더 성숙해지는 모습을 보게 될 것이라고 생각합니다. Operator: 다음 질문은 Canaccord Genuity의 Joseph Vafi 님의 라인에서 들어오겠습니다. Joseph Vafi: 정말 훌륭한 진전입니다. 많은 전선에서 앞으로의 구성이 흥미진진하네요. 그러니까 -- 아마 여기서 하나만 더 말씀드린다면, Arc에 대해서, 혹은 레이어 1 경쟁 구도에 대해. 제 생각에는 실제 [식별불가] 애플리케이션을 위해 세워지고 있는 다른 큰 L1이 몇 개 있을지도 모릅니다. I know you're super validator, I think, over on Canton. 저는 다만, 당신이 다른 몇몇 L1들과 정말로 경쟁자 관계에 있는지, 아니면 더 많은 전통적인 물량을 온체인으로 가져오는 데 있어 협력하고 있는지, 어떻게 비교·대조해서 보시는지 궁금합니다. 그리고 짧은 후속 질문이 있습니다. Jeremy Allaire: 네, 물론입니다. 몇 가지 핵심 사항이 있습니다. 첫째는, 저희의 스테이블코인 네트워크—USDC, USYC 같은 디지털 자산을 포함합니다—가 정말로 마켓 중립적이고 플랫폼 중립적이라는 점입니다. USDC는 현재 34개의 서로 다른 블록체인 네트워크 플랫폼에서 동작하고 있습니다. CCTP는 이들 네트워크 다수와 연결돼 있습니다. 그리고 전 세계의 모든 중요한 플랫폼에 가장 유동적이고, 신뢰할 수 있으며, 잘 규제된 디지털 달러를 제공하는 것이 저희의 우선순위입니다. 상호운용성 역시 저희에게 매우 큰 우선순위입니다. 그래서 그것은 여전히 마찬가지입니다. 즉, Circle이 하는 일의 그 부분이 저희가 하는 일의 핵심입니다. 그리고 예, 그 예시에서 저희는 Canton에 참여하고 있으며, 해당 네트워크로의 CCTP 연결성도 제공하고 있습니다. 동시에 우리는 아주 분명하게, 저희가 마치 블록체인 네트워크의 ‘아이폰 이전 시대’처럼—예를 들어 모바일 운영 시스템에는 수십 개가 있었고, 많은 사람들이 이것저것 시도해 보다가, 어떤 시점에는 하나의 전환점(inflection point)에 도달할 것이라고 봅니다. 그때는 주류 규모의 채택을 염두에 두고 설계된 새로운 플랫폼들이 등장하게 되고, 개발자들이 그 위에 구축하기에 매우 좋고, 또 앱의 엄청난 범위에서 사용자가 즐거운 경험을 할 수 있도록 가능하게 해주는 운영 시스템이 나오게 됩니다. 그리고 저희는 Arc가 그러한 것들 중 하나가 될 잠재력이 매우 크다고 생각합니다. 그래서 이러한 새로운 종류의 운영 시스템을 두고 경쟁할 때 저희는 매우 경쟁력 있을 것이라 생각하며, 세계 최고의 기관들이 여기에 참여하도록 만들 수 있을 것이라고 봅니다. 이미 디자인 파트너에서, 그리고 오늘 발표된 Arc의 이해관계자(스테이크홀더)가 되어가고 있는 일부 참여자들에서 그것을 보셨을 겁니다. 그래서 저희의 관점에서는, 이 시점에 함께 수렴하고 있는 AI 운영 시스템과 경제 운영 시스템의 이런 종류의 결합이 금융시장의 성격뿐 아니라 전 세계적인 경제 시스템 전체의 성격을 재구성할 것이라고 봅니다. 이는 5~10년짜리 메가트렌드입니다. 저희는 그 한가운데에, 그리고 기술과 도구 측면에서 바로 앞서 있는 위치에 자리하고 있다고 생각합니다. 그래서 우리는 그 영역에서 경쟁하고 이길 것이라고 기대합니다. 마지막으로 한 가지 덧붙이면, ARC의 핵심 주제는 상호운용성입니다.우리는 Arc에서 발행하는 기업들이, Arc에서 발행하면 CCTP를 활용해 자신의 자산을 캔턴 같은 곳으로 가져오거나 이더리움, 베이스(Base), 솔라나(Solana) 또는 다른 네트워크로 가져올 수 있다는 점을 알았으면 합니다. 그리고 이것도 중요한데요, 여러 플랫폼에 많은 앱들이 구축될 것이기 때문입니다. 플랫폼 전반의 도달성과 상호운용성은, 이 분야에서 어떻게 구축할지 고민하는 거의 모든 업체의 관심사라는 것을 저도 알고 있습니다. Joseph Vafi: 네. 좋은 설명이네요. 그리고 Kyriba 및 기타 자금관리(treasury management) 전략을 보면, 미국 기업 시장으로의 훌륭한 유통 채널인 것 같습니다. 자금관리 유통 채널이 여기의 핵심 동력이 될 거라고 보시나요? 아니면 미국 기업에서의 USDC 대차대조표(밸런스시트) 채택과 관련해 다른 어떤 것을 봐야 할까요? Jeremy Fox-Geen: 좋은 질문입니다. 보세요, 기업 CFO로서, 그리고 저는 밖에 있는 많은 CFO들을 만나며 이야기를 나누고 있는데요. 우리 모두 스테이블코인과 스테이블코인 레일(stable coin rails)의 이점을 알고 있죠? 그리고 우리는 그것들을 쉽게 사용하고, 기존 시스템과 통제 인프라(control infrastructure)에 통합될 수 있는 세상을 기대하고 있습니다. 그렇죠? 그래서 Kyriba 같은 대표적인 자금관리 서비스 제공업체와 시스템 제공업체들이 USDC에 통합하는 것은 주류 채택으로 가는 데 필요한 단계이기도 하면서, 동시에 Kyriba가 이 분야의 선두 리더 중 하나라는 점에서 정말 기대되는 일이기도 합니다. 우리는 시간이 지나면서 그들 모두가 이런 역량 안에서 USDC를 통합할 것으로 보고 기대합니다. Operator: 다음 질문은 Mizuho의 Dan Dolev 선생님께서 하십니다. Dan Dolev: 질문 하나와 짧은 추가 질문이 있습니다. 여기서 좋은 결과를 봤습니다. 제가 보기에, RLDC 마진에 도움이 됐던 일부 고도로 인센티브가 붙은 채널에서의 완만한 되돌림(pullback)에 대한 코멘트를 하신 것 같더라고요. 아마도 -- 이건 아마 바이낸스일 텐데요. 그리고 제가 가진 질문은, 이것이 긍정적이고 중립적인가요? 그리고 이어서 질문 하나 더 드리겠습니다. Jeremy Allaire: 어떤 채널인지에 대해 언급하지 않고, 또 우리가 전에 말씀드린 것처럼 저희는 매우 많은 파트너가 있습니다. 저는 그걸 긍정으로 보거나 부정으로 보지는 않는다고 생각합니다. 맞죠? 어떤 한 분기든, 내놓는 것(puts)도 있고 가져오는 것(takes)도 있는 법이고요. 우리는 일관되게 그렇게 말씀드려 왔으며, 공시 이후 지금까지 저희 숫자에서도 그게 일관되게 나타났습니다. 그래서 연간 가이던스에 대해서는 저희가 있는 그대로의 방향에 대해 만족하고 있습니다. Dan Dolev: 설명 잘 들었습니다. 그리고 제 추가 질문은, 이번 분기의 USDC 플랫폼(platform) 성장세가 정말 훌륭했던 것 같습니다. 이를 무엇이 이끌었는지에 대해 한마디만 해주실 수 있을까요? 그리고 그걸 어떻게 생각해야 할지도요. 물론 그건 분명 큰 긍정이니까요. Jeremy Allaire: 네, 기꺼이 그 부분을 말씀드리겠습니다. 보세요, 우리는 우리 인프라 위에 구축하고 우리의 지갑(wallet)과 커스터디(custody) 기술, 그리고 개발자 도구(developer tools)를 활용하는 기업들과 계속 더 많은 파트너십을 맺고 있습니다. 그래서 파트너십을 계속 늘려가면, 그만큼 플랫폼에서도 성장할 기회가 생깁니다. 시장중립적 인프라 회사로서, 그리고 예를 들어 이제는 저희 지갑 스택(wallet stack) 위에 구축하는 Circle Agent Stack 같은 것, 저희 Circle Gateway 제품 위에 구축하는 것, 그리고 다른 것들, 에이전틱 활동(agentic activity)과, 저희 인프라에서 AI 자동 애플리케이션을 만드는 개발자들이 있는 점 또한 플랫폼 성장에 동력을 줄 잠재력이 있습니다. 그래서 저희는 계속해서 가능한 최고의 인프라에 투자하고 있습니다. 그렇게 하면 Circle 위에 구축하는 사람들이 그 혜택을 받고, 결국 그것이 전체 생태계(ecosystem)에서 저희의 발자국(footprint)을 더 키웁니다. Operator: 다음 질문은 Seaport Research의 Jeff Cantwell 선생님께서 하십니다. Jeffrey Cantwell: USDC와 유통(circulation)에 관한 몇 가지 코멘트에 이어서 확인하고 싶습니다. 순차적으로(flat sequentially) 보합이었고, 분기를 $770억으로 마쳤다고 하셨죠. 분기 동안 어떤 일이 있었는지에 대해 조금 더 말씀해 주실 수 있을까요? 온체인 데이터(onchain data)는, 제 기억으로는 $7,900만 달러 이상이었는데, 그게 잠잠해진 것처럼 보이더라고요. 더 광범위한 거시(macro) 우려 때문이었나요? 아니면 분기에서 특별히 짚어야 할 다른 무언가가 있었나요? Jeremy Allaire: 네. 그렇게 해 드릴 수 있어서 기쁩니다. 제가 말하고 싶은 것들이 몇 가지 있는데요. 첫째, 우리가 이야기해 왔던 것처럼, 분기에서 통화(유통)가 무엇인지, 또는 연간에서 통화(유통)가 무엇인지에 대해 굳이 특정한 지표로 안내하지 않는 데에는 이유가 있습니다. 우리는 지속되는 형태의 CAGRs와 그 성장 모습에 주목합니다. 그리고 시간이 지나며 되돌아보면, 굴곡이 많았고, 오르내림이 있었으며, 횡보도 있었고, 급성장도 있었고, 다른 여러 요인들도 있었습니다. 또한 가격과 화폐의 유통 속도와 관련된 글로벌 매크로 상황, 즉 시장에 영향을 미치는 거시적 환경, 그리고 실제로는 시장의 심리 같은 항상 존재하는 거시적 고려사항이 있습니다. 여기에 더해, 때로는 디지털 자산 생태계에 내재된(내생적) 활동도 있습니다. 그래서 저는 두 세계의 이야기라고 봅니다. 한편으로는 디지털 자산 시장에서, 주요 거래소의 거래량이 상당히 감소했습니다. 가격도 상당히 하락했지만 스테이블코인은 실제로 잘 버텼습니다. 그래서 우리가 -- 시장이 전년 대비 32% 성장했고, Circle도 약 30%였습니다. 그리고 그 기간에는 Q4에 발생한 일부 레버리지 축소를 보셨습니다. 이 또한 이러한 효과적으로 해킹이라고 할 만한 사건들 속에서 발생했는데, 사람들이 손실을 입었고 그 결과 일부 레버리지 축소가 나타났습니다. 그래서 시기와 때에 따라 발생하는 내생적 변수들이 있습니다. 회사 입장에서도 우리는 이것을 반복해서 보아 왔습니다. 우리는 한 발 물러나 기본 원칙을 점검합니다. 사람들이 더 많은 애플리케이션을 만들고 있는지, 거래량이 더 늘고 있는지, 아니면 더 많은 사용 사례와 기관들이 합류하면서 활용이 늘고 있는지, 규제의 명확성이 우리가 필요한 역풍(순풍)을 제공하는지, 실제 기술의 효율성이 점점 더 좋아지고 있는지, 그리고 이런 모든 것들이 지금 매우 강하다는 점이죠. 이것이 우리가 향후 몇 년 동안 스테이블코인 머니와 전 세계에서 유통되는 규제된 디지털 달러가 수조 달러 규모까지 성장할 수 있다는 이 관점에 대해 계속 낙관적인 이유이기도 합니다. 그리고 이것이 바로 우리가 만들고 있는 세계입니다. Jeremy Fox-Geen: 거기에 대해 한 가지 작은 포인트가 있습니다. 미래에 대해 우리가 매우 낙관적인 것은 사실이지만, 분기 대 분기 기준으로 유통이 거의 보합세였음에도 말이죠. 저는 모두의 관심을 다시 한 번 끌고 싶습니다. USDC가 실제 온체인 거래 사용에서 점유율을 가져가고 있다는 것이 아주 분명하게 보입니다. 데이터를 제공하는 쪽이 어디든 간에, 이번 분기에 USDC가 유틸리티(활용) 점유율의 과반을 차지했습니다. 그리고 이러한 기술의 주류화 측면에서 미래를 볼 때 이는 매우 중요한 추세입니다. Jeffrey Cantwell: 네. 네. 도움이 되는 색을 더해 주셨습니다. 그리고 저는 Ken의 질문에 후속으로, 그러니까 커버에 대해 아주 구체적으로 이해할 수 있도록 설명해 주실 수 있는지 여쭙고 싶었습니다. 제 생각에는 ‘0 cost in weeks’ 같은 0 비용이 아니라, 감사하게도 그 부분이 아니라 -- 어떤 식으로든 다른 수익에서 발생할 수 있는 동인들이 있을까요? 거래 토큰의 매매에 따른 스프레드 같은 것처럼요. 저는 혹시 말씀해 주실 수 있다면, 어떤 부분에서든 거래 수익이 잠재적으로 생길 수 있는지 궁금합니다. 가능하다면, 질문을 조금 정리해서 설명해 주실 수 있을지요. Jeremy Allaire: Jeff, 그 부분에서 말이 조금 끊겼는데요. 질문을 한 번 더 반복해 주실 수 있다면, 다시 한 번 시도해 보겠습니다. Jeffrey Cantwell: 좋아요. Arc 토큰과 관련해서 다른 수익 라인을 개념적으로 설명해 주실 수 있기를 바랐습니다. 주요 구성 요소가 무엇일지요. 이는 오웬의 질문에 대한 후속인데, 그는 비용 구조에 대해 이야기하고 있었고, 그 비용 구조는 토큰의 프리세일을 통해 수익화될 것이라고 했습니다. 저는 거래 수익과/또는 거래 스프레드에서 발생할 가능성이 있는지 궁금합니다. 그리고 Arc 서킷(회로) 관점에서 그것을 어떻게 쪼개서 설명해 주고, 온라인에서 우리가 개념을 잡는 데 도움이 될지 설명해 주실 수 있다면 좋겠습니다. Jeremy Allaire: 알겠습니다. 네. 여러 가지 가능한 영향이 있습니다. 미래의 Arc 토큰이 다른 수익에 미칠 수 있는 영향은 몇 가지가 있습니다. 첫 번째는 우리가 이미 언급한 것이 있는데요. Circle이 방금처럼 프리세일을 진행하며 토큰을 판매한다면, 그 가치가 다른 수익으로 흘러들어가게 된다는 점입니다. 그리고 당연히 이 모든 토큰은 Circle의 대차대조표에 있으며, 그곳에서 우리가 특히 크게 자산을 창출한 사례이기도 합니다. 둘째, Arc 토큰은 앞서 Jeremy가 언급했듯이 다양한 Layer 1 블록체인 전반에서 우리가 보아온 Arc 네트워크 인센티브 제도들을 통해 성장 동력을 만들어낼 수 있는 더 넓은 범위를 엽니다. 만약 Circle이 통상 미래에 어떤 형태의 성과 조건이 붙은 인센티브 보조금을 지급한다면, 그 보조금의 가치는 먼저 다른 수익으로 인식되어 창출된 가치를 반영하고, 동시에 해당 토큰을 인센티브 보조금의 형태로 제공한 것으로 보아 그에 상응하는 다른 비용이 인식됩니다. 그리고 마지막으로 Arc는 Hawk 네트워크에서 검증자(validator)를 운영하는 것과 같은 대안 또는 수익 창출을 위한 또 다른 범위를 열어 Circle에 직접적인 다른 수익원이 될 것입니다. 물론 이것은 하나의 예에 불과하며, 적절한 시점에 더 논의하겠습니다. Operator: 이것으로 Q&A 세션에 대한 시간을 모두 마치겠습니다. 이제 통화의 진행을 Scott Blair에게 다시 넘기겠습니다. Unknown Executive: 감사합니다, 진행자님. 통화에서 연결되지 못한 분들께는 저희가 기꺼이 후속 미팅 시간을 마련하겠습니다. 다시 한 번 오늘 아침의 관심과 참여에 감사드리며, 곧 다시 연락드릴 수 있기를 기대합니다. Operator: 오늘 통화를 여기서 마치겠습니다. 참석해 주셔서 감사합니다. 이제 연결을 끊어도 됩니다.