Clariant AG

발표자: 신사 숙녀 여러분, Clariant 제4분기 연간 실적 2025 컨퍼런스 콜 및 라이브 웹캐스트에 오신 것을 환영합니다. 저는 Chorus Call의 발언자 발렌티나(Valentina)입니다. [발언자 안내] 본 컨퍼런스는 녹화되고 있습니다. [발언자 안내] 본 컨퍼런스는 출판이나 방송을 위해 녹화되어서는 안 됩니다. 현재 기쁜 마음으로 Andreas Schwarzwaelder 투자자 관계 담당 이사장에게 진행을 넘기겠습니다. 진행 부탁드립니다, 선생님. Andreas Schwarzwaelder: 발렌티나, 그리고 신사 숙녀 여러분, 감사합니다. 좋은 오후입니다. 제 이름은 Andreas Schwarzwaelder이며, 여러분을 이번 콜에 초대하게 되어 기쁩니다. 오늘 함께하시는 분은 Conrad Keijzer, Clariant의 CEO; 그리고 Oliver Rittgen, Clariant의 CFO입니다. Conrad는 오늘 콜을 시작하며 목적 주도 성장 전략(purpose-led growth strategy)에서 우리가 이룬 진척 상황을 업데이트하고 2025년 연간 주요 실적 하이라이트 및 절감 프로그램의 요약을 제공할 것입니다. 이어서 Oliver가 Q4 및 사업부문 결과를 안내해 드립니다. 그다음 Conrad는 2026년 연간 전망으로 마무리할 예정입니다. 발표 이후에는 질의응답(Q&A) 시간이 있을 것입니다. 현재 모든 참가자께서는 듣기 전용 모드에 계십니다. 또한, 본 발표에는 미래지향적 진술이 포함되어 있으며 이는 위험과 불확실성의 영향을 받는다는 점을 모든 참가자 여러분께 상기드립니다. 따라서 청취자 및 독자 여러분께서는 오늘 발표 자료의 슬라이드 2에 있는 면책 조항을 참고하시기를 권장드립니다. 다시 한 번 말씀드리지만, 이번 컨퍼런스 콜은 녹화되고 있습니다. 콜의 재생본과 전사(전문) 자료는 Clariant 웹사이트의 투자자 관계(Investor Relations) 섹션에서 제공될 예정입니다. 이제 Conrad에게 넘겨 발표를 시작하겠습니다. Conrad Keijzer: 감사합니다, Andreas. 2025년은 우리의 전환(transformation) 여정이 성공적으로 진행되고 있음을 보여준 한 해였습니다. 최근 몇 년간 우리가 이룬 진척은 목적 주도 성장 전략이 효과적인 실행을 통해 그 강점을 입증하며 결실을 맺고 있습니다. 고객 중심, 혁신 화학, 지속가능성에서의 선도와 사람(인재) 참여라는 4가지 전략적 기둥을 기반으로 한 이 전략은 모든 이해관계자에게 가치를 창출하기 위한 통합적 접근 방식을 반영합니다. 첫 번째 기둥인 고객 중심에 대해 말씀드리겠습니다. 당사의 상업적 우수성(commercial excellence) 프로그램 실행은 cNPS(Net customer Promoter Score, 순고객추천지수)로 확인되는 고객 만족도의 추가 개선으로 이어졌습니다. 2025년 cNPS는 2024년의 45 대비 50으로 증가했으며, 회사는 제품 품질, 기술 지원, 고객 서비스에 대해 뛰어난 점수를 받았습니다. 전반적으로 이 점수는 Clariant를 동종업계 동급 상위 4분위(top quartile)에 올려놓았습니다. 지역에서-지역으로(local-for-local) 전략은 지정학적 도전과 관세의 영향을 견디는 데도 계속해서 도움이 되고 있습니다. 우리는 현지 제조와 현지 원자재 조달을 기반으로 고객에게 매우 높은 수준으로 서비스를 제공합니다. 촉매 관리와 성능 모니터링을 최적화하도록 설계된 클라우드 기반 서비스 플랫폼인 CLARITY의 롤아웃을 성공적으로 가속했습니다. 이 서비스는 고객이 플랜트를 더 효율적으로 운영할 수 있도록 24/7 실시간 운영 데이터(데이터)를 제공합니다. 2025년 말까지 CLARITY의 활용도가 거의 두 배로 늘어 38개 국가에서 220개가 넘는 고객 플랜트와 800명 이상의 사용자에 이르렀습니다. 그리고 마지막으로 차별화된 스티어링(steering)으로, 우리가 자원을 전략적으로 배분하도록 보장합니다. 각 사업 부문은 가치 창출을 최적화하기 위한 각자의 전략적 임무를 가지고 있습니다. Additives(첨가제) 부문에서 진행한 구조조정과 생산능력 확장 조치들은 매출 성장 개선과 더 나은 마진으로 이어지며 성공적인 턴어라운드(회생)를 이뤘습니다. 두 번째 기둥인 혁신 화학에서 우리는 혁신 매출이 큰 폭으로 개선되는 것을 보여주었으며, 18.8%를 기록해 2024년에 기록된 16.9%에서 의미 있는 상승을 나타냈습니다. 이러한 흐름은 Clariant의 혁신 포트폴리오와 실행의 강점을 반영합니다. 우리는 2025년에 매출의 3% 수준으로 지속 투자하며 연구개발(R&D)에 대한 약속을 유지하고 있습니다. 혁신 파이프라인의 제품들은 나머지 포트폴리오보다 더 빠르게 성장하고 있습니다.우리는 최고 수준의 환경 기준을 충족하는 혁신을 공동 개발하기 위해 공급업체 파트너십을 더욱 강화해 나갈 것입니다. 이러한 혁신에 대한 헌신은 L'Oreal, Unilever, Schneider Electric과 같은 고객 및 다양한 업계 협회들로부터 연중 30건이 넘는 수상과 표창으로 이어졌습니다. 2025년은 지속가능성 리더십 분야에서 또 한 해의 큰 진전을 이룬 시기였습니다. 2024년 11월 당사 인베스터 데이에서 처음 발표되었던 Clariant의 온실가스 감축 목표는 2025년에 과학기반감축목표 이니셔티브(The Science Based Targets initiative)에서 검토 및 승인되었습니다. 2030년까지 Clariant는 2019년 기준연도 대비 절대 Scope 1 및 2 온실가스 배출량을 47% 감축하고, 절대 Scope 3 온실가스 배출량을 28% 감축하기로 약속했습니다. 2025년에 Scope 1 및 2의 총 온실가스 배출량은 2025년 0.43백만 메트릭 톤으로 감소했으며, 이는 11%의 하락입니다. 2025년 온실가스 감축의 주요 동인은 녹색 전기로의 추가 전환이었습니다. 재생 전력의 비중은 69%에서 76%로 증가했습니다. 구매한 상품 및 서비스에 대한 총 간접 온실가스 배출량인 Scope 3.1은 최근 12개월 동안 6% 낮아져 2.4백만 메트릭 톤이었습니다. 시간이 지남에 따라 일관된 진전, 신뢰할 수 있는 목표, 검증된 데이터, 명확한 책임체계를 바탕으로, 우리는 전 세계에서 가장 널리 사용되는 환경 공시 플랫폼인 탄소공개프로젝트(Carbon Disclosure Project, CDP) 모든 환경 범주에서 최고 리더십 수준 점수를 달성했습니다. 전 세계 평가 대상 모든 기업 중 상위 1%에 랭크되며, Clariant는 기후변화 및 산림 부문에서 A를, 물 안보 부문에서 A-를 받았습니다. 우리는 더 지속가능한 비즈니스 모델로의 전환이 되돌아가지 않을 것이라고 확신합니다. 정해진 경로를 유지하는 기업들은 미래를 형성하고 지속적인 경쟁 우위를 확보할 것입니다. 그리고 마지막으로, 인적 참여입니다. 우리는 2025년에 직원 Net Promoter Score, eNPS를 34에서 37로 높였습니다. 특히 직원 참여율이 추가로 88%까지 증가했고, 직원 참여도는 87%로 집계되어 업계 동종 기업 대비 상위 25%에 위치하게 되었습니다. 안전 성과 역시 전 세계 화학 산업에서 상위 25% 수준이었습니다. Clariant는 Days Away, Restricted, or Transferred 비율이 0.13으로 기록되었는데, 2024년의 0.17에서 감소한 수치입니다. 이는 높은 안전 의식과 안전, 교육 및 책임에 대한 지속적인 약속을 반영합니다. 이러한 성과는 전 세계에 있는 10,000명 이상의 Clariant 동료들의 노력 덕분입니다. 그들은 목적 중심 성장 전략에 전념하며 2025년에 강력한 성과를 이끌어냈습니다. 우리는 CHF 39억의 매출을 달성했으며, 이는 어려운 거시경제 환경에서도 평탄한(변동이 없는) 성과를 의미합니다. 우리는 예외 항목을 제외한 EBITDA 마진을 180베이시스 포인트 개선하여 17.8%로 만들었으며, 이는 성과 개선 프로그램을 성공적으로 실행한 데서 비롯되었습니다. 이는 절대 금액과 마진 모두에서 연속 3년째 강력한 EBITDA 개선을 달성한 것입니다. 특히 2025년에 우리가 달성한 현금 전환율 42%가 마음에 특히 듭니다. 이는 2024년 대비 10%p 개선된 것으로, 이미 중기 목표인 40%를 초과 달성했습니다. 2025년의 성과를 바탕으로 주주들에게 주당 CHF 0.42의 안정적인 분배를 제안할 수 있게 되었습니다. 이제 2025년 회계연도 전체의 재무 성과와 관련된 더 자세한 내용으로 넘어가겠습니다. 우리는 CHF 39억의 매출을 달성했습니다. 이는 현지 통화 기준으로 변동이 없는 성과이며, 보고된 수치는 6%의 부정적인 통화환산 효과의 영향을 받았습니다. 우리는 약간의 디플레이션이 나타나는 원자재 환경에서도 포트폴리오 전반에 걸쳐 가격 정책을 일관되게 유지했으며, Adsorbents & Additives는 전년 대비 증가했고, Care Chemicals 및 Catalysts는 가격이 변동이 없었습니다. 유기적 물량은 사업부 전반에서 1% 감소했습니다. Lucas Meyer Cosmetics의 인수는 범위 효과가 1%에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 이제 수익성으로 전환하겠습니다.우리는 2024년 전체 연도 대비 예외항목 전(前) EBITDA 마진이 180bp(basis point) 개선되는 등 전반적으로 강한 성과를 기록했으며, 이는 모든 사업부 및 기업(코퍼레이트) 기능 전반에서 성과 개선 프로그램과 비용 생산성 향상이 주도했습니다. 절대 기준으로는 예외항목 전 EBITDA가 5% 증가해 6.79억 CHF(스위스 프랑)로 늘었습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 우리는 2025년에 자유현금흐름 전환율 42%를 기록했습니다. 이는 2024년 대비 10%p 증가한 것이며, 일정이 앞당겨진 가운데 중기 목표인 40%를 달성한 결과입니다. 이는 운영현금흐름(OCF) 증가를 이끈 효과적인 비용 및 마진 관리로 가능했습니다. 순운전자본의 높은 증가와 시기(페이징) 효과는 규율 있는 CapEx(자본적지출) 관리로 상쇄했습니다. 절대 기준으로 자유현금흐름은 31% 증가해 2.73억 CHF로 늘었습니다. 이제 투자자 데이(Inverstor Day) 절감 프로그램으로 전환하겠습니다. 상기해 드리면, 우리는 사업부와 기업 액션(코퍼레이트 액션)에서 2027년 말까지 8,000만 CHF의 연간 실행(Full run rate) 기준 절감을 제공할 것으로 예상합니다. 4분기에는 1,900만 CHF의 절감을 달성했으며, 이로써 2025년 누적 총액은 5,000만 CHF가 되었습니다. 이는 총 절감 목표의 63%에 해당하며, 나머지는 주로 2026년에 집행될 것으로 예상됩니다. 주요 조치로는 사업 및 기업 기능 전반에서 약 470개의 FTE(정규직 환산) 인원 감축, 그리고 입지(footprint) 최적화의 일환으로 2개의 생산 라인과 2개 사이트의 폐쇄가 포함됩니다. 조달(Procurement)은 적격 대체 공급사에 대한 구조적 변경과 모범 사례 계약 관리(best practice contract management) 시행과 관련해 추가로 2,200만 CHF의 절감을 더했습니다. 프로그램의 비용 효율적인 실행과 페이징으로 인해 구조조정 비용 6,300만 CHF가 발생했습니다. 이는 당초 연간 예상했던 7,500만 CHF의 구조조정 비용보다 낮았습니다. 이에 따라, 저는 이제 4분기 사업 성과에 대한 추가 세부사항을 올리버(Oliver)에게 넘기겠습니다. 올리버 리트겐(Oliver Rittgen): 감사합니다, 콘라드(Conrad). 그리고 여러분, 안녕하세요. 4분기에는 매출 10억 CHF를 달성했으며, 이는 전년 동기 대비 현지통화 기준 1% 증가를 의미합니다. 가격은 전반적으로 보합세였는데, 케어 케미컬스(Care Chemicals)에서 원자재 비용과 연동된 공식 기반 가격 조정이 1% 증가한 흡착제 & 첨가제(Adsorbents & Additives)와 보합세였던 촉매(Catalysts)의 영향을 상쇄했기 때문입니다. 촉매와 케어 케미컬스의 성장으로 인해 흡착제 & 첨가제의 감소를 상쇄하여 물량은 1% 증가했습니다. 보고된 수치는 7%의 환율 역풍(currency headwind)의 영향을 받았습니다. 수익성으로 전환하겠습니다. 4분기 EBITDA(예외항목 전)는 10% 증가했으며, 이에 따른 마진은 17.1%입니다. 이는 2024년 4분기 대비 240bp 개선을 의미합니다. 주요 기여 요인은 모든 사업부에서 성과 개선 프로그램을 지속적으로 강력하게 실행한 점, 효과적인 비용 관리, 촉매의 견조한 성장에 따른 긍정적 믹스(mix)와 영업레버리지(operating leverage)입니다. 이제 사업부별 4분기 전개 상황을 자세히 살펴보겠습니다. 먼저 케어 케미컬스부터입니다. 케어 케미컬스의 매출은 현지통화 기준 1% 증가했는데, 분기 중 2% 물량 성장이 원자재 비용과 연동된 공식 기반 가격 조정으로 인한 가격 1% 하락을 상회했기 때문입니다. 보고된 수치는 7%의 환율 역풍의 영향을 받았습니다. 우리는 광업 솔루션(Mining Solutions)에서 전적으로 물량에 의해 주도된 두 자릿수 초반의 낮은 유기 성장(low double-digit organic growth)을 기록했으며, 오일 서비스(Oil Services)에서는 더 높은 물량이 약간 긍정적인 가격의 뒷받침을 받았습니다. 퍼스널 & 홈 케어(Personal & Home Care) 매출은 저(低) 한 자릿수의 속도로 증가했는데, 이 또한 물량 성장에 기반했으며 루카스 마이어 코스메틱스(Lucas Meyer Cosmetics)에서의 지속적인 긍정적 기여도 포함됩니다. 베이스 케미컬스(Base Chemicals)는 계절 항공(seasonal aviation) 사업에서 물량 성장이 있었음에도 불구하고, 공식 기반 가격 조정으로 인해 가격이 하락하면서 소폭 감소했습니다. 산업 응용(Industrial Applications) 매출은 더 낮은 가격과 물량으로 인해 감소했습니다. 크롭 솔루션(Crop Solutions)은 전년 동기 대비 물량이 감소한 데 따른 것으로, 당시에는 재입고(restocking) 효과가 있어 강한 성장을 이끌었던 바 있습니다.우리는 특별항목을 제외한 EBITDA가 9,600만 스위스 프랑( CHF )으로 기록되었으며, 이는 전년 대비 7% 증가한 수치입니다. 이는 EBITDA 마진 18.3%로 이어졌고, 220베이시스포인트 개선을 나타냈습니다. 이는 운영 레버리지 증가와 성과 개선 프로그램의 강한 기여에 의해 주도되었습니다. 촉매(Catalysts)에서는 현지 통화 기준 매출이 5% 증가했는데, 이는 전년 동기 대비 에틸렌(Ethylene) 물량이 유의미하게 더 높았기 때문입니다. 보고된 수치는 7%의 통화 역풍의 영향을 받아 부정적으로 영향을 받았습니다. 에틸렌 촉매의 매출은 전년 대비 높은 두 자릿수 성장률로 가장 강한 성장세를 보였는데, 정기 리필 사이클에 더해 일부 퍼스트 필(first fill) 물량이 추가로 반영되었으며, 그다음으로는 합성가스 및 연료(Syngas & Fuels)입니다. 이는 특수부문(Specialties)과 프로필렌(Propylene)에서의 매출 감소를 상쇄했습니다. 두 부문 모두 전년에 형성된 강한 비교 기저에 비해 두 자릿수 비율로 감소했습니다. 특별항목을 제외한 EBITDA는 2 2% 증가해 6,200만 스위스 프랑( CHF )이 되었고, EBITDA 마진은 전년의 18.8% 대비 23.4%를 기록했습니다. 이는 효과적인 가격 및 비용 관리와 성과 개선 프로그램의 기여에 의해 주도되었습니다. 이제 흡착제 및 첨가제(Adsorbents & Additives)로 넘어가겠습니다. 현지 통화 기준 매출은 3% 감소했고, 스위스 프랑 기준으로는 8% 감소했는데, 약간 높은 가격이 물량 감소를 충분히 상쇄하지 못했기 때문입니다. 흡착제(Adsorbents) 부문에서는 APAC과 EMEA의 안정적인 물량이 미국의 감소를 충분히 상쇄했으나, 미국은 지연된 미국의 재생 연료 규제의 영향을 받았습니다. 그 결과 매출은 낮은 한 자릿수 비율로 감소했습니다. 첨가제(Additives) 부문에서는 Polymer Solutions의 성장에도 불구하고 코팅 & 접착제(Coating & Adhesives)의 물량 감소가 이를 상쇄해, 매출이 중간 한 자릿수 비율로 감소했습니다. 이는 주로 건설 시장의 영향에 기인합니다. 특별항목을 제외한 EBITDA는 9% 감소해 3,000만 스위스 프랑( CHF )이 되었으며, EBITDA 마진은 전년과 유사한 수준인 12.6%를 기록했습니다. 성과 개선 프로그램에서의 긍정적 기여가 낮은 물량의 영향을 일부 상쇄했습니다. 이로써 제 발언을 마치고 콘라트(Conrad)에게 넘기겠습니다. Conrad Keijzer: 감사합니다, 올리버. 2026년 전망으로 마무리하겠습니다. 2026년에는 거시경제적 도전과 불확실성, 그리고 리스크가 계속될 것으로 예상합니다. 옥스퍼드(Oxford) 경제에 대한 최신 평가에 따르면, 2026년 글로벌 GDP 성장 전망치는 AI 투자에 힘입어 2.8%로 소폭 상승했습니다. 화학 산업 전망은 화학 생산량 성장률이 '25년 2.9%에서 '26년 1.9%로 감소할 것으로 예측하고 있습니다. 이는 중국의 성장 둔화(7.4%에서 2.7%로)와 미국이 2025년의 +0.6% 대비 -0.6%로 전환될 것으로 예상되기 때문입니다. 한편 유럽은 2025년의 -0.4%에서 +0.5%로 일부 개선을 기대하고 있습니다. 우리가 보유한 공략 가능 시장을 보면, 지리적 입지를 고려할 때 클라리언트(Clariant)의 2026년 시장 성장률은 약 1%로 예상합니다. 우리는 수익성 있는 성장을 제공하고 자체 해결(self-help) 조치를 실행하는 데 계속 집중하고 있습니다. 다만 일부 종단 시장에서는 긍정적인 신호가 있습니다. 채굴과 전기자동차의 성장은 계속될 것으로 예상합니다. 또한 데이터센터의 지속적인 성장과, 소비자 전자제품의 회복이 당사의 첨가제(Additives) 사업을 뒷받침하며, 재생 연료 수요의 개선은 당사의 흡착제(Adsorbents) 제품을 지원할 것으로 보고 있습니다. 따라서 우리는 포트폴리오 정리(portfolio pruning)로 인한 그룹의 전반적 매출 라인(top line) 1%의 부정적 영향을 상쇄하는 것을 목표로, 현지 통화 기준 매출이 전반적으로 거의 보합 수준이 될 것으로 예상합니다. Care Chemicals에서는 기초(underlying) 기준으로 약간의 성장을 예상합니다. 그리고 흡착제 및 첨가제(Adsorbents & Additives)에서는 촉매(Catalysts)의 매출이 2025년과 유사한 수준을 보일 것으로 예상되는 가운데, 특별항목을 제외한 EBITDA 마진을 2026년에는 약 18%까지 추가로 개선할 것으로 기대합니다. 또한 CHF 8,000만( CHF 80 million ) 규모의 성과 개선 프로그램이 연중 대부분의 잔여 비용 절감을 제공할 것으로 예상됩니다. 클라리언트(Clariant)는 2026년에도 약 40% 수준의 잉여현금흐름 전환(free cash flow conversion)을 계속 달성할 것으로 기대합니다. 우리는 2027년에 정상화된 거래 조건으로의 회복을 전제로 중기 목표를 제공하겠다는 약속을 계속 지키고 있습니다. 그에 따라 통화는 Andreas에게 다시 넘기겠습니다. Andreas Schwarzwaelder: 감사합니다. Conrad와 Oliver에게도 감사합니다. 여러분, 이제 질문을 받겠습니다. 모두가 참여할 수 있도록 각자 최대 2개의 질문만 부탁드립니다. 협조해 주셔서 감사합니다. 그리고 Valentina, 계속 진행해 주세요. Operator: [Operator Instructions] 첫 번째 질문은 BNP Paribas의 Thea Badaro가 해 주셨습니다. Thea Badaro: 두 개 부탁드립니다. 화학 부문별 및 산업 설문 모두에서 긍정적인 데이터 포인트가 보이고 있습니다. 그래서 그 낙관이 고객과의 대화에서도 반영되고 있는지 궁금합니다. 그리고 그렇다면 특정한 엔드마켓이 있을까요? 제 두 번째 질문은 케어 케미컬스(Care Chemicals) 관련입니다. 2026년에는 해당 부문이 약간 성장할 것이라고 안내하고 계신 반면, 많은 동종업체들은 어려운 비교기(컴프) 때문에 전반적으로 실제로는 ‘보합(플랫)’ 수준의 한 해를 예상하고 있습니다. 더 긍정적인 부분이 어디에서 나온 것인지 자세히 설명해 주실 수 있나요? Conrad Keijzer: 알겠습니다. 네. 그래서 두 번째 질문은 Care Chemicals에 관한 것이죠. 즉, 많은 동종업체들이 보합 성장을 가이던스하고 있다는 말씀을 하셨는데, 맞습니까? Thea Badaro: 네. Conrad Keijzer: 네. 알겠습니다. 네. 그래서 먼저 전반적인 시장 전망부터 말씀드리면, 실제로 전반적으로는 지난해보다 화학 생산 증가율이 더 낮게 나타나는 것을 보고 있습니다. 제가 연설에서도 언급했듯이, 시장은 둔화될 것으로 예상됩니다. 특히 중국에서는 지난해 강한 성장세를 보였는데, 올해는 그 성장 흐름이 크게 더 느려질 것입니다. 그리고 미국의 경우, 올해는 긍정적인 성장—약간의 긍정적인 성장—을 보였지만 내년에는 시장이 부정적으로 전환될 것으로 보입니다. 무엇보다도 무역 조치 때문이기도 합니다. 유럽에서는 올해 약간의 마이너스였고, 약간의 플러스 전환 가능성은 있습니다. 다만 전반적으로 이를 화학 분야에서의 낙관적인 전망이라고 하기는 어렵습니다. 보시면, 업계에서 가동률은 통상 70%~80% 범위에 있습니다. 이는 여전히 역사적으로 낮은 수준입니다. 올해는 아직 회복이 예상되지 않고, 더 구체적으로는 2027년에 대한 기대가 더 큽니다. 즉 2027년에는 전반적인 합의가 회복이 있을 것이라는 쪽입니다. 최근 몇 년을 보면, 소비자 지출이 내구재나 준내구재에 충분히 이루어지지 않았습니다. 서비스 지출이 더 있었고, 최근에는 AI에 대한 지출도 있었습니다. 따라서 내구재 지출과 준내구재 지출로 다시 전환되는 것은 어느 시점에는 기대되는 일입니다. 제품에는 자연스러운 교체 주기가 있기 때문입니다. 다만 이것이 일어나려면 먼저 더 나은 소비자 신뢰가 필요합니다. 그런데 지정학적 및 무역 긴장을 고려하면 소비자 신뢰는 전반적으로 여전히 낮습니다. 좀 더 구체적으로 Care Chemicals에 대해 말씀드리면, 우리가 전반적으로 ‘보합(플랫)’이라고 말하는 가운데에도 실제로는 이면에 있는 성장 요인이 있습니다. 지난해 Care Chemicals에서는 상당한 ‘프루닝(pruning)’이 있었고, 그것이 Care Chemicals 매출의 약 2%에 해당하는 영향을 미쳤기 때문입니다. 아시다시피 우리는 아르헨티나에서 한 현장을 폐쇄했고, 유럽에서는 EO(에틸렌옥사이드) 유도체에 대해 한 공장을 가동 중단했습니다. 그래서 Care Chemicals에 대해 약 ‘보합’으로 전망을 제시하더라도, 이 ‘이면의(underlying) 기준’에는 우리 전망에서의 성장도 포함되어 있다는 의미입니다. Operator: 다음 질문은 Kepler Cheuvreux의 Christian Faitz가 해 주셨습니다. Christian Faitz: 결과에 축하드립니다. 두 가지 질문입니다. 먼저, Q1 현재까지 유럽과 북미 모두에서 기상 조건을 보면 제설(제빙) 사업이 꽤 견조했을 것이라고 생각합니다. 이 점을 확인해 주실 수 있나요? 그리고 그렇다면 그에 대해 수치를 어느 정도로 제시해 주실 수 있을까요? 제 두 번째 질문은 촉매(Catalysts) 관련입니다. Q4가 꽤 견조했음에도 불구하고 '26년 촉매 성과에 대해서는 다소 덜 낙관적으로 보이는데, 왜 그런가요? 특히 에틸렌(ethylene) 쪽에서요. 다시 순차적으로(전 분기 대비) 둔화가 나타날 것으로 보시나요? Conrad Keijzer: 네. 질문해 주셔서 대단히 감사합니다, Christian.그래서 케어 케미컬즈(Care Chemicals)와 제빙(de-icing)에서는 시작이 좋았습니다. 언론에서도 보신 것처럼 유럽의 한 공항이 제빙 물질을 거의 소진할 뻔한 상황도 있었습니다. 하지만 지금은 아직 단정하기 이릅니다. 3월이 어떻게 진행될지가 정말 중요하게 작용합니다. 그래서 아직 수치는 말할 수 없습니다. 촉매(Catalysts)와 올해 전망에 대해서는, 기본적으로 바닥을 다지고 있다는 시그널을 보내고 있습니다. 촉매 분야의 회복은 신규 빌드(new build)의 회복이 필요하다고 생각합니다. 지금 우리 수주잔고(order book)를 보면, 그리고 지난해에 우리가 보았던 것과 마찬가지로, 주문의 대부분은 재주문(리필) 사업입니다. 신규 빌드는 우리의 주문 중 대략 10% 수준으로 떨어져 있습니다. 촉매에서 큰 회복을 보려면 신규 빌드가 다시 들어와야 합니다. 이는 올해가 아니라 수주잔고에서 보일 것입니다. 다만 '27, '28, '29를 보면 실제로 신규 빌드가 늘어나는 흐름을 보이고 있는데, 특히 중국에서 그렇습니다. 그러니까, 2030년 탄소 정점(peak carbon year)보다 앞서 그쪽으로 신규 빌드가 소폭 물결처럼 유입되는 상황이 있습니다. 그래서 우리는 올해는 아직 회복을 보지 못하고 있습니다, Christian. 우리는 바닥을 다지고 있지만, 그 이후 연도에 대해서는 상당히 낙관적입니다. 그러면 촉매에서도 회복을 보게 될 것입니다. Operator: 다음 질문은 UBS의 Christian Bell이 해주시겠습니다. Christian Bell: 질문 2개만 드리겠습니다. 첫 번째는 2026년 이익의 시기(earnings phasing)를 어떻게 생각해야 할지입니다. 즉, 1분기가 더 부진하고 2하반기에 절감과 물량이 쌓이면서 더 강해질 것으로 예상하시는 건가요? 26년 1분기에 대한 대략적인 가이드를 주실 수 있다면 정말 도움이 될 것 같습니다. 그리고 두 번째 질문인데요. 2026년 가이드를 보니 조금 혼란스럽습니다. 지금 통화(currency) 기준으로 매출(top line)이 3%~5% 하락하도록 가이드를 주고 계신데, 이건 2025년의 결과와 유사합니다. 그런데 지난해에는 CHF 50백만의 비용 절감으로 180베이시스포인트(180 basis points)만큼 EBITDA 마진을 확장했고, 2026년에도 CHF 30백만이 추가로 계획되어 있으며, 유사한 매출 결과가 있을 것으로 보입니다. 그럼 이번에는 마진 개선이 막히는 이유가 무엇인가요? 즉, 2026년과 2025년의 차이가 무엇이어서 같은 마진 개선 흐름을 반복하지 못하게 되는 건지 궁금합니다. Conrad Keijzer: 좋아요. Christian, 첫 번째 질문인 시기(페이징)부터 제가 답하겠습니다. 두 번째 질문에 대해서는 Oliver가 더 자세한 내용을 제공하겠습니다. 연중 페이징과 관련해서는, 작년에는 사실 1분기가 강했습니다. 그 외에는 전년 대비 비교(연도-대-연도 컴프)를 잠깐 무시하면, 연중 내내 꽤 정상적인 패턴을 보고 있습니다. 전망에서 다른 해들처럼 H2가 H1보다 유의미하게 회복되는 형태가 보이진 않습니다. 중요한 점은, 케어 케미컬즈(Care Chemicals) 쪽에서는 지금까지는 특별히 비정상적인 일이 없다는 것입니다. 제빙(de-icing)은 물론 Q1이 어떻게 들어오는지에 영향을 줍니다. 촉매(Catalysts)에서는 작년의 강한 분기와 비교하고 있습니다. 하지만 보통 우리는 늘 Q1이 약한 모습을 보는데, 이는 지난해에도 강한 Q4 이후에 Q1이 약했던 것과 같은 맥락입니다. 따라서 그 순차적인 영향이 있습니다. 흡착제 및 첨가제(Adsorbents & Additives)에서는 흡착제(Adsorbents) 쪽이 다소 약한 출발을 보이고 있는데, 우리는 재생에너지(renewables)가 가동되기 위한 규정이 아직 내려오길 기다리고 있기 때문입니다. EPA는 재생 디젤과 SAF에 대해 야심찬 목표를 설정했지만, 이는 의회의 승인을 여전히 받아야 합니다. 그리고 정부 셧다운으로 인해 그 절차에 지연이 생겼습니다. 시장에서는 RIN 가격이 오르기 때문에 이러한 목표 상향이 반영될 것으로 기대하고 있지만, 아직 우리 수치에는 그게 보이지 않습니다. 그 외에는 여기서 추가로 코멘트할 내용이 없다고 생각합니다. 네, Oliver, 당신 차례입니다. Oliver Rittgen: Christian, 네, 두 번째 질문인 마진 진행(마진 프로그레션)과 관련해 연도-대-연도 관점에서 말씀드리겠습니다. 먼저 보신 것처럼, '24에서 '25로 넘어가면서 180베이시스포인트만큼의 개선이 있었고, 그 결과 현재 17.8%에 도달했습니다. 이는 우리가 말씀드린 것처럼 성과 개선 프로그램, 비용 생산성, 그리고 효과적인 가격 관리에 의해 주도되었습니다.그래서 물론, 우리는 이와 같은 플랫 톱 라인을 가지고 있었습니다. '26년에는, 앞서 언급드린 효과들—보상해야 할 가지치기(pruning)와 연성(soft) 시장 환경의 영향—을 반영하여, 플랫 톱 라인의 2년 차를 현재 가정하고 있습니다. 그리고 다시 말씀드리지만, 우리는 지금 성과 프로그램을 실행하면서 '26년에도 추가적인 절감 효과를 제공할 것입니다. 동시에 물론 '26년에는, '25년과 마찬가지로, 우리가 보유하고 있는 비용 구조에서 발생하는 인플레이션에 대해 보상할 필요가 있습니다. 우리는 '26년에 비용 구조에서 3%~4%의 인플레이션이 있다고 가이던스했습니다. 우리는 절감 프로그램에서 오는 절감분과 우리가 취하고 있는 기타 생산성 조치들을 보유하고 있습니다. 따라서 우리는 약 18% 수준을 가이던스했습니다. 그래서—물론 여기서의 목표는 중기 목표를 향해서도 추가적인 진전을 이루는 것입니다. 하지만 앞서 말씀드린 것처럼, '27년에는 성장의 약간의 반등도 필요하며, 그 반등을 통해 이를 실제로 반영해 나가야 합니다. Christian Bell: 알겠습니다. 2026년에도 비슷한 수준의 비용 절감이 있는, 비슷한 세팅처럼 보였기 때문입니다. 그래서 기본적으로는, 올해의 기초 인플레이션—올해의 기초 비용 인플레이션—이 2025년보다 훨씬 더 강하다, 혹은 올해가 2025년보다 훨씬 더 강할 것으로 예상하고 계신다는 말씀이신가요? Oliver Rittgen: 아닙니다. 제 말은, 인플레이션이 또 한 해 지속된다는 의미예요. 제 생각에는 Christian, 핵심은 이렇습니다. 우리는 지난해 180bp를 기록했는데, 그때 조직을 더 슬림한 기반으로 세팅했습니다. 그리고 물론 '25년 대비 '26년에서 절감 효과도 좀 더 높았는데, 그 부분이 이 효과를 부분적으로 주도하고 있습니다. Operator: 다음 질문은 Barclays의 Katie Richards가 해주십니다. Katie Richards: 자본 사용과 재무제표(대차대조표)에 관한 질문이 있습니다. Conrad, 오늘 아침 Bloomberg에 나오셔서 Clariant가 Lucas Meyer 규모의 부가 인수(bolt-on) 인수에 대해 잠재적으로 열려 있을 수 있다고 말씀하셨습니다. 그런데 동시에 CapEx는 잠재적으로 CHF 1억 5천만까지 낮추는 것을 목표로 하시기도 하죠. 그래서 몇 가지 질문드리겠습니다. 레버리지가 하락하고, 또 Stahl에서의 대금도 들어오는데요. 그렇다면 어떤 해외 시장/산업(엔드마켓)에서 더 탐색해보고 싶으신가요? 또한 유지보수 목적의 연간 지출이 대략 얼마인지도 다시 한 번 알려주실 수 있을까요? 마지막으로, 유기적 성장과 이러한 성장에 프리미엄을 지불하는 방안 사이에서 어떻게 균형을 맞추고 계신가요? Conrad Keijzer: 예. Katie, 먼저 오늘 아침 통화에서 드린 코멘트를 명확히 하기 위해 말씀드리겠습니다. 네, 새로운 내용은 없습니다. 우리는 항상 부가 인수(bolt-on) 인수에 열려 있습니다. 하지만 오늘 아침에도 말씀드렸듯이, 우리의 첫 번째 우선순위는 항상 유기적 성장과 마진 개선입니다. 그리고 우리가 이를 적절한 부가 인수로 보완할 수 있다면, 우리는 그것에도 매우 열려 있습니다. 우리는 '적절한' 인수는 코어 사업 부문에 정말로 잘 맞고, 실제 시너지를 제공하는 인수로 정의했습니다. 그리고 앞서 Lucas Meyer를 과거에 이러한 기준에 부합했던 좋은 예로 언급드렸습니다. 다만 지금 바로 그와 같은 규모의 표적이 이용 가능하다는 뜻은 아닙니다. 이를 명확히 말씀드리기 위해서요. 하지만 전반적으로, 현재 화학 산업에서 성장 전망이 제한적인 만큼, 향후 우리 앞에 더 높은 수준의 잠재적 통합이 있을 것으로 사람들은 기대하고 있습니다. 그리고 오늘 아침 제가 말한 것은, 그러한 일이 실제로 일어날 경우 업계 통합에 우리가 당연히 참여하는 것이 중요하다는 점입니다. CapEx에 대해 말씀드리면, 유지보수(maintenance)는 꽤 안정적이며 연간 약 CHF 1억 수준입니다. 최근 몇 년 동안 특히 중국에서 우리의 입지(footprint)를 실제로 추가로 확장하지 않았기 때문에, 우리 CapEx가 크게 줄어든 것을 보실 수 있습니다. 그리고 현재 우리는 그곳에서 매우 잘 준비되어 있습니다. 따라서 최근 몇 년간 우리가 투자한 내용을 염두에 두시면 됩니다. 우리는 스트림에 올라온 새로운 촉매(catalyst) 플랜트에 CHF 8천만을 투자했습니다. 또한 지난해에는 스트림에 올라온 Daya Bay의 새로운 계면활성제(surfactant) 플랜트에 CHF 8천만을 투자했습니다. 그리고 지난해에 난연제(flame retardants)용 라인 2개에 대한 투자를 실제로 완료했는데, 그 투자금이 또 CHF 1억이었습니다.그래서, 그 항목들만 놓고 보면 CapEx 엔벨로프가 과거보다 구조적으로 더 낮아진 이유를 설명해줍니다. 유지보수 CapEx에서 어떤 것도 줄인 건 아닙니다. 그러니 걱정할 필요는 없어요. 그건 연간 대략 1억 스위스프랑(CHF) 1억 수준 정도의 꽤 안정적인 수준입니다. Operator: 다음 질문은 ODDO BHF의 Michael Schaefer에서 나옵니다. Michael Schaefer: 한편으로는—우선 첫 번째로, '26에 대한 귀사의 Catalysts 전망에 대해 다시 말씀드리고 싶습니다. 말씀하신 대로 '26년까지 현지 통화 기준으로 매출이 평탄할 것으로 안내하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 꽤 오랜 시간 동안 보지 못했던 이런 수준의 EBITDA를 4분기에 기록하는 데 도움이 된 일부 그린필드 프로젝트에 대해서도 보고하셨습니다. 또한 연간 기준으로도 20.8% 마진은 지난 4~5년 동안 볼 때 상당히 독특했다고 생각합니다. 그래서 '26년에 믹스 효과를 어떻게 생각해야 하고, Catalysts 부문에서 마진이 어떻게 진행되고 있는지 궁금합니다. 이것이 제 첫 번째 질문입니다. 두 번째는 '26년의 현금 흐름에 관한 것입니다. 2025년에 상당한 규모로 운전자본을 쌓으셨는데, 아마도 여기서는 약간 놀라운 부분도 있었습니다. 또한 페이징 효과에 대해서도 말씀하셨죠. 그렇다면 귀사가 시행하고 있는 조치들을 어떻게 봐야 하며, '26년에 운전자본 측면에서 무엇을 기대해야 하는지요? Conrad Keijzer: 네. 저는 Catalysts의 마진과 믹스 전망에 대한 질문부터 답하겠습니다. 그리고 Oliver가 운전자본 변동에 대해 좀 더 명확히 설명해 드릴 겁니다. Catalysts와 우리가 본 성과를 보면, 실제로 진행 중인 신규 증설이 우리가 원하는 대로 잘 진행되고 있다는 점에 매우 만족하고 있습니다. 그래서, 제 생각에는 그게 매우 긍정적입니다. 특히 에틸렌의 경우, 유럽에 실제로 내년 초에 가동을 시작하는 큰 프로젝트가 하나 있는데, 그에 대한 첫 번째 충전(필) 오더가 실제로 들어오는 것으로 보입니다. 이것도 아주 긍정적입니다. 또한 Syngas & Ethylene을 보면, 이 두 부문 모두 리필(재충전) 측면에서 실제로 잘 진행되고 있음을 확인했습니다. 그래서 신규 증설에 대해서는 전체 점유를 하고 있다고 볼 수 있습니다. 리필에 관한 것이라면, 특히 Syngas에서는 우리가 점유율을 일부 확보했다고 생각합니다. 따라서 우리의 마진도 이를 반영하고 있습니다. 즉, Catalysts에서도 원가절감(cost-outs)에서 오는 매우 긍정적인 효과가 있지만, 믹스 측면의 구조적 개선도 깔려 있습니다. 그리고 보시는 것은 Catalysts에서 금속 가격이 상승하는 상황에서는 쉬운 환경이 아니라는 점입니다. 경쟁사 일부의 수익성 보고서를 보셨을 수도 있는데, 그곳에서는 EBITDA 마진이 유의미하게 하락해 있는 것으로 나타납니다. 그럼에도 불구하고 우리는 연간 21% EBITDA 마진으로 Catalysts의 결과에 매우 만족하고 있습니다. 하지만 앞으로 다가올 해에 마진을 상당한 수준으로 한 단계 더 끌어올리려면, 신규 증설에서의 추가적인 개선이 필요합니다. 그런데 올해에 대해서는 아직 그런 모습은 보이지 않습니다. 우리는 그 부분을 27년에 더 기대하고 있습니다. Oliver Rittgen: Michael, 운전자본과 현금에 대해 말씀드리겠습니다. 먼저 더 큰 그림에서 현금부터 시작할게요. 저는 25년에 우리가 전반적으로 보여준 현금 성과에 매우 만족합니다. 현금전환율이 전년 대비 10%p 개선되어 10 percentage points 상승했으니까요. 그리고 운영 현금 흐름 성과도 CHF 8,000만이 더 좋았습니다. 그 다음 실제로는 순운전자본에서 약간의 누적이 있었고, 우리는 이를 매우 엄격한 CapEx 관리로 상쇄했습니다. 4분기에서의 순운전자본 누적도, 우리가 4분기에 보였던 매출 패턴의 페이징과 관련이 있는 부분이 있습니다. Catalysts에서는 12월이 매우, 매우 강했고, 항공 사업이 포함된 Care에서도 마찬가지였습니다. 그리고 당연히, 이러한 매출에 적용되는 결제 조건 때문에 매출채권이 약간 누적되는 현상이 생깁니다. 또한 A&A에서의 재고 누적을 둔화시켰고, 그 영향으로 매입채무에도 변화가 있었습니다. 그래서 Q4 말에 몇 가지 효과가 있었습니다. 하지만 특정 그 분기와 무관하게 우리가 한 일은 Clariant에서 현금 프로그램을 시작했다는 것입니다. 여기서는 다양한 순운전자본 레버를 구조적으로 점검해볼 계획입니다.그건 사업부 전반에 걸친 통합적 접근입니다. 세그먼트 수준에서 우리가 목표 설정할 때 그게 깊이 배어 있습니다. 그래서 명확한 집중 영역이 있습니다. 여러분도 저희의 삼각형(다이내믹)과 성장, 마진, 현금 전반에서 그것을 보셨을 겁니다. 그게 우리가 집중하는 부분입니다. 그것이 저희의 차별화된 스티어링을 이끕니다. 따라서 순운전자본에 집중하고, 이를 2026년에 낮추는 데 초점을 맞추고 있습니다. 진행자: 다음 질문은 뱅크 오브 아메리카의 줄리아 윙켈만으로부터입니다. 미확인 분석가: 연간 비용 절감 목표를 예정보다 앞서 달성했고, 또한 현금 전환 목표도 이미 달성하셨던 걸로 알고 있습니다. 이런 진전을 고려할 때, 중기 목표를 업데이트할 계획이 있습니까? 그리고 더 나은 현금 창출력이 있는 만큼 향후 자본 배분을 어떻게 생각해야 할지에 대한 업데이트도 주실 수 있을까요? 콘라드 케이저: 네, 줄리아, 훌륭한 질문입니다. 그리고 우리는 EBITDA 마진이 180bp 상승했고, 현금 전환도 10포인트 올라 현재 약 40%를 약간 넘는 전환을 기록한 채 연도를 마무리한 방식에 대해 매우 기쁘고 만족스럽게 생각합니다. 중기 목표 대비 현황을 말씀드리면, 현금 전환의 경우 이미 이 목표를 달성했습니다. 다만 17.8%에서 하단 범위인 19%~21% EBITDA 마진으로 가는 브리지가 여전히 남아 있다고 말하는 게 정확하겠습니다. 저희는 지금 3년 연속으로 EBITDA 마진 개선과 더불어 절대 EBITDA도 매년 개선해 왔습니다. 14.6%에서 현재 17.8%까지 왔습니다. 지금은 저희에게도 어려운 시장 환경이었기 때문에 중기 목표를 재검토하는 것은 일정상 논의 안건이 아닙니다. 저희는 그것을 달성하는 데 매우 집중하고 있습니다. 그래서 19%~21% EBITDA 마진으로 가기 위한 브리지를 만들기 위해 모든 레버를 갖추는 데 집중하고 있습니다. 그것이 바로 차별화된 성장 전략입니다. 더 수익성 있는 세그먼트로 사업을 재포지셔닝하는 것입니다. 올리버가 언급했듯이 코스트아웃 프로그램을 마무리하는 것입니다. 그리고 가격 책정에서의 규율을 유지하는 것입니다. 그리고 저희가 2027년에 대해 예상하는 시장 개선도 더해져, 19%~21%를 달성하기 위한 레버들이 모두 준비되어 있다고 봅니다. 하지만 그렇습니다. 그 목표들은 현재 환경에서 꽤 야심찬 목표들이기도 합니다. 진행자: 다음 질문은 도이체방크의 트리스탄 라모트로부터입니다. 트리스탄 라모트: 두 가지 질문입니다. 첫째, 농업, 자동차, 건설, 전자 등과 관련해 여러분이 보고 있는 각 산업의 수요 동향과 전망을 간단히 짚어주실 수 있을까요? 그리고 중국으로부터 유럽의 특수화학 기업들이 받는 위협에 대한 여러분의 견해를 묻는 일반 질문도 드려도 될까요? 특수화학 분야에서 유럽 화학 기업들이 지속 가능한 '해자(moat)'를 갖고 있다고 여전히 보십니까? 또 지금까지 어느 정도까지 중국 경쟁이 특수 제품으로 이동해오고 있다고 보고 계십니까? 그리고 향후 10년 동안 그 속도가 어느 정도 가속될 것으로 기대하십니까? 콘라드 케이저: 네, 좋습니다. 중요한 질문들입니다. 먼저 엔드마켓부터 말씀드리겠습니다. 저희가 보고 있는 바를 보자면, 먼저 케어 케미칼(Care Chemicals) 쪽입니다. 전반적으로 소비자 접점이 있는 세그먼트들에서 견조한 수요를 보이고 있습니다. 예를 들어 퍼스널 케어, 홈 케어를 보면 기본적으로 저~중 한 자릿수 성장이고, 퍼스널 케어는 스킨케어, 헤어케어 같은 프리미엄 세그먼트에서 성장세가 좀 더 있습니다. 그런데 그 바로 아래 단계, 즉 프리미엄 그 다음 레벨의 제품에서는 이른바 '다운트레이딩'이 나타나고 있습니다. 소위 '열망하는 소비자(aspirational buyers)' 쪽입니다. 홈 케어는 아주, 매우 견조하고 탄탄합니다. 세탁 쪽도 그런 것들과 비슷하게요. 작물 보호(Crop Protection)에서는 최근의 흥미로운 한 해들이 있었습니다. 지난해에는 작물 보호에서 강한 실적이 있었지만, 그건 사실 그 전해에 디스재킹(destockling)이 여전히 진행 중이었기 때문이었습니다. 그래서 연도 대비 비교에서도 어느 정도 그런 요소가 섞여 있었다고 볼 수 있습니다. 이제는 비교할 수 있는 더 깨끗한 기준이 생겼고, 저희가 볼 때는 GDP 수준을 약간 상회하는 정도로, 과거 수준과 유사하게 더 정상적으로 거래될 것으로 보입니다.석유와 가스는 기본적으로 현재로서는 비교적 소폭의 전망이라고 할 수 있습니다. 그리고 원유 가격은 중동의 지정학적 혼란 때문에 $70까지 올라와 있습니다. 하지만 실제로는 공급이 충분하고, 수요보다도 더 많습니다. 그래서 그곳에서 우리가 보고 있는 것은 높은 원유 가격 환경이나 많은 투자 상황이 아닙니다. 채굴 부문은 계속 긍정적이며, 특히 구리 같은 품목과 리튬에도 해당합니다. 촉매는 네, 여전히 전 세계적으로 70%~80%의 가동률을 유지하고 있습니다. 그리고 저희 입장에서는 신규 설비가 가동되려면 먼저 더 높은 가동률 수준으로 가야 합니다. 제가 '27, '28, '29년에 대해 중국에서 신규 설비가 다시 들어오는 것을 보고 있다고 말씀드리긴 했습니다. 하지만 올해 촉매에 대한 전망에서는 실제로 바닥을 다지는 해에 가깝습니다. 마지막으로 첨가제와 흡착제입니다. 저희가 실제로 보는 것은 전자제품, 특히 스마트폰을 보면 수요가 상대적으로 약하다는 점인데, 이는 이미 지난해에도 마찬가지였습니다. 그래서 스마트폰의 경우 성장률이 한 자릿수 미만으로 매우 낮은 수준에서 어느 정도 성숙기에 접어든 상태라고 볼 수 있습니다. PC 생산은 지난해에 꽤 좋게 증가했습니다. 그리고 그 흐름이 계속 비교적 괜찮을 것으로 생각합니다. 마지막으로 첨가제 사업을 보면, 가구 같은 엔드마켓에서는 지난해에 소비자들이 결국 내구재나 준내구재에 다시 지출해야 하니 큰 회복이 있을 것으로 예상했지만, 아직 그 일이 일어나지 않았습니다. 그리고 올해도 현재까지는 그것을 보지 못하고 있습니다. 흡착제까지 마무리하자면, 저희 사업은 지금 주로 재생 디젤과 지속가능한 항공유에 의해 좌우됩니다. 유럽에서는 의무 사항이 마련되어 있습니다. 다만 미국에서는 새로 상향된 EPA 목표에 대해 의회가 승인해 주길 기다리는 중이며, 이는 연중 어느 시점에는 나올 것으로 예상합니다. 전반적으로 요약하면, 전반적인 성장 환경은 매우 완만한 편이고 지역별로는 몇 가지 차이가 있습니다. 아마도 두 번째 질문인 중국이 어떻게 스페셜티 케미칼에 영향을 미치고 있냐는 부분에서 특히 말씀드릴 수 있을 것 같은데요. 저는 양쪽의 차이가 크다고 생각합니다. 한편에는 커머디티와 석유화학이 있고, 다른 한편에는 스페셜티 케미칼이 있는데요. 중국에서는 최근 수년 동안 커머디티 화학과 석유화학을 위한 현지 생산능력이 상당히 증설되고 있습니다. 하지만 스페셜티 케미칼에서는 중국에서 그런 수준의 경쟁을 보지 못하고 있습니다. 이는 수십 년에 걸쳐 개발된 IP에 기반하기 때문입니다. 실제로 저희 사업은 중국에서 좋은 마진을 내고 있지만, 점점 더 현지 중국 기업에 공급을 늘리는 방향으로 변화가 있습니다. 그리고 큰 틀에서 중국이 끼치는 또 다른 큰 영향은, 역사적으로 유럽이 생산의 상당 부분을 중국으로 수출해 왔다는 점입니다. 미국도 마찬가지였는데요. 그 비중이 크게 줄어들었고, 중국은 일부 품목에서는 수출국이 됐습니다. 다만 스페셜티 케미칼에서는 그렇지 않고, 훨씬 더 커머디티 쪽에 해당합니다. 운영자: 다음 질문은 JPMorgan의 체탄 우데시(Chetan Udeshi)에서 나옵니다. 체탄 우데시: 콘라드, 산업 통합에 대한 당신의 코멘트에 대해 후속 질문을 드리고 싶었습니다. 사실 저는 약간 의아하고 또 궁금하기도 한데, 우리가 이미 뭔가가 많이 일어난 것을 보지 못했습니다. 클라리언트(Clariant)의 경우, 어떤 통합에도 참여할 의향이 있다고 신호를 보내셨지만, 사업 구조가 꽤 다릅니다. 예를 들어 촉매 사업이 있고, 산업부문과 소비자 부문으로 구성된 케어 케미칼(Care Chemicals) 사업이 있으며, 그리고 물론 흡착제 & 첨가제(Adsorbents & Additives)도 있습니다. 그래서 비즈니스 구조가 아마도 너무 복잡해서 클라리언트를 어떤 통합의 명백한 후보나 촉진자로 보는 것이 어려운 것처럼 느껴지는데요. 이에 대해 어떻게 생각하시는지 궁금합니다. 콘라드 케이저: 체탄, 그게 질문이었나요, 아니면 의견을 말씀하신 건가요? 체탄 우데시: 둘 다입니다. 그러니까 약간 질문이기도 하고, 또 약간 의견이기도 합니다. 저는 클라리언트만의 문제는 아니라고 생각합니다. 단지 궁금한 건, 업계 전체에 이런 문제가 있는지 여부입니다. 즉, 사기 쉽거나 팔기 쉬운 ‘퍼펙트 플레이(순수 플레이)’ 기업이 없어서 산업이 통합하기가 꽤 복잡해진다는 점 말입니다. Conrad Keijzer: 예. 아니요, 지금 제기하고 계신 중요한 질문입니다. 그래서 큰 그림에서 우리가 어디서 왔는지 보면, 우리는 하이브리드였습니다. 즉, Clariant는 원자재(commodity) 사업과 스페셜티(specialty) 사업 모두에 참여해 왔습니다. 그리고 최근 몇 년을 보면, 우리는 사업을 정말로 재포지셔닝해서 완전히 스페셜티가 되는 방향으로 전환했습니다. 예를 들어, 최근 5년을 보면, 22년에 우리는 안료 사업을 매각했는데, 그것은 명확히 원자재화(commoditizing)되고 있다고 봤기 때문입니다. 그런데 그건 실제로 더더욱 원자재화되었습니다. 그래서 2022년에 그것을 매각한 것이 정말 잘했다고 생각합니다. 사실 그로부터 1년 뒤에는, 북미 Land Oil 사업도 매각했는데, 이 또한 매우 원자재 성격의 사업이었습니다. 그리고 지금 우리가 한 또 다른 일은 Care Chemical 사업의 일부를 매각한 것인데, 원자재 성격의 계면활성제(commodity surfactants)를 Wilmar에 넘기고 그쪽과 조인트 벤처를 구성했습니다. 그래서 최근 몇 년 동안 실제로 상당히 많은 일을 해왔습니다. 첫째는 원자재 사업에서 빠져나오고, 동시에 스페셜티 화학 사업을 강화하기 위해서입니다. 우리는 여러 개의 비교적 작은 볼트온(bolt-on) 인수를 진행했습니다. Actives와 함께 브라질에서 화장품 원료 사업을 인수했고, 인도에서는 그린 계면활성제(green surfactant) 사업을 인수했습니다. 또한 미국에서는 BASF로부터 재생 디젤(renewable diesel)용 정제 사업을 인수했고, Attapulgite도 인수했습니다. 그리고 마지막으로, Personal Care에서의 입지를 크게 강화해주는 Lucas Meyer 사업도 인수했습니다. 지금 보시는 바와 같이, 우리는 경쟁하는 각 부문에서 스페셜티 화학 분야에서 선도적 위치를 차지하고 있습니다. 동시에 Chetan, 우리가 보이는 또 하나의 점은 이들 사업의 수익성을 연도별로 개선해 왔다는 것입니다. 우리는 거의 이런 질문을 받지 않는데, “이 사업의 적절한 오너인가”에 대한 질문입니다. 수익성을 계속 개선하고, 실제로는 성장 측면과 마진 측면에서 모두 선도적인 수익성을 달성하며, 각 부문에서 매우 지속가능한 입지를 확보하고 있기 때문입니다. 우리는 개별 사업에서 상당한 시장 점유율을 보유하고 있으니까요. 그래서 네, 제 생각에 이것은 우리가 M&A 관점에서 지금 어디에 와 있는지에 대한 요약이라고 할 수 있습니다. 우리는 이런 사업들에서 볼트온 인수를 계속 진행하는 것에 관심이 있지만, 실제로는 의미 있는 시너지를 가져올 때만 가능합니다. Operator: 다음 질문은 On Field Research의 Jaideep Pandya가 하겠습니다. Jaideep Pandya: 첫 번째 질문은 촉매(Catalysts)와 관련해 실제로 그렇습니다. 유럽에서 발표된 많은 설비 셧다운(capacity shutdowns)과 중국에서의 자산 재조정(asset rationalization)도 생각하면, 향후 3년을 봤을 때 더 장기적인 전망은 어떻게 보시나요? 그게 촉매에 대한 제 첫 번째 질문입니다. 그리고 두 번째 질문은 법(legal) 관련입니다. 제가 이전에 답변을 하셨다면 죄송하지만, 또는 자세히 들어갈 수 없다면 적어도 에틸렌 카르텔(ethylene cartel) 사건과 관련해 법적 상황에 대해 어떤 정도의 설명이라도 해주실 수 있을까요. 이미 어느 정도의 충당금을(책임준비금, provision) 책정해 놓으셨는지, 그리고 이와 관련해 우리가 들을 수 있는 결과에 대한 일정(타임라인)은 어느 정도인지 궁금합니다. 마지막으로, 통합(consolidation) 관점에서 Conrad, 제가 질문을 조금 다르게 해볼게요. 제가 보기엔 Chetan이 아마도 하려던 질문이, 규모를 키우기 위한 가장 뚜렷한 후보는 Care Chemicals 분야일 것이라는 점이었습니다. 만약 제시될 만한 사례가 있다면, Care Chemicals에서의 규모를 키우기 위해 다른 일부 영역에 대한 추가적인 매각(divestments)을 추진할 만큼 충분히 공격적으로 나설 수 있다고 말씀하시는 건가요? Conrad Keijzer: 예. 감사합니다, Jaideep. 네. 먼저 촉매와 장기 전망에 대한 질문부터 답변드리겠습니다. 중요한 점은 생산에 변화가 있었다는 것입니다. 유럽은 실제로 화학 생산이 크게 감소했습니다. CEFIC이 최근 흥미로운 연구를 발표했는데, 2022년 이후 유럽에서 시장에서 빠져나간(철수한) 총 3,700만 톤의 생산능력이 있다고 합니다. 이는 전체 생산능력의 대략 10%에 해당합니다.이와 동시에, 중국에서 생산능력이 축적되는 흐름을 보았고, 중동에서는 상대적으로 더 적은 정도로도 그런 흐름이 있었습니다. 그래서 네, 전환이 있습니다. 촉매(Catalysts)에 대한 글로벌 전망을 보면, 이러한 지역적 전환들, 지역적 변화가 있더라도 실제로는 상당히 견조한 사업입니다. 그리고 장기 전망을 보면, 석유화학은 역사적으로 전 세계적으로 GDP 수준에서 또는 그 이상을 계속해 왔습니다. 그래서 그 부분은 그대로 유지되고 있습니다. 변화는 실제로 일부 지역적 전환이 있었다는 점입니다. 따라서 저희에게는 촉매 사업에서 중국에 투자하는 것이, 저희의 발자국(footprint) 측면에서 매우 중요했고, 현 시점에서 중국에도 저희 발자국이 있다는 점에 매우 만족하고 있습니다. 이는 현지의 성장 지원을 위해서이기도 합니다. 따라서 장기 전망 측면에서는, 글로벌 차원에서 기초체력이 여전히 건재합니다. 하지만 네, 확실히 지역적 전환이 있었습니다. 두 번째 질문인 법적(legal) 사안에 관해서는, 네. 에틸렌(ethylene) 관련 청구에 대해서는 현재 단계에서 저희가 이미 말씀드린 내용 이상으로는 공개적으로 더 코멘트할 수 없습니다. 클라리언트(Clariant)는 해당 혐의를 확고히 부인하며, 진행 중인 절차에서 자사의 입장을 단호하게 방어할 것입니다. 그리고 또한 당사자들의 행위가 시장에 어떤 영향도 미치지 않았다는 점에 대해 입증된 경제적 증거도 보유하고 있습니다. 네, 저희는 소송 중이기 때문에, 그 밖의 다른 질문들에 대해서는—질문하신 조항(provisions)에 대해서는 저희가 어떤 조치도 취하지 않았기 때문에—이에 대해서는 더 이상 코멘트할 수 없습니다. 이는 물론 저희 감사인인 KPMG와 함께 검토되었고, 그들도 동일한 의견입니다. 그리고 귀하는 저희 통합보고서(integrated report)에서도 그와 같은 내용을 설명하는 것을 보실 수 있을 것입니다. Operator: 오늘의 마지막 질문은 BNP 파리바( BNP Paribas )의 테아 바다로(Thea Badaro) 라인에서 들어온 후속 질문입니다. Thea Badaro: 저를 위한 아주 짧은 후속 질문입니다. 특히 난연제(flame retardant) 사업과 관련해서, 귀하의 난연제 사업이 노리는 데이터센터 시장 기회 규모를 수치로 어느 정도로 볼 수 있습니까? Conrad Keijzer: 네. 이것은 매우 흥미로운 질문입니다. 저희는 방금 실제로 데이터센터에 대해 깊이 있게 살펴보면서, 저희 제품과 관련해 시장에 존재하는 몫(점유분) 전부를 포착하고 있는지 확인했습니다. 그리고 저희가 보고 있는 바에 따르면, 실제로 저희의 난연제들이 그로부터 혜택을 받고 있습니다. 이는 커넥터(connector), 스위치기어(switchgears), 케이블 재킷(cable jackets)에 대한 저희 난연제 측면에서의 부분입니다. 또한 건물의 인프라에 적용되는 난연 코팅(fire-resistant coatings) 쪽에서도 그 일부가 있습니다. 그리고 마지막으로, 이것도 상당히 중요합니다. 저희 촉매(Catalysts) 사업은 여기에서도 데이터센터를 정말로 타깃으로 하고 있습니다. 먼저 개발 관점에서는 그렇고, 또한 지금은 이미 연료전지 연료전지 기술을 기반으로 한 첫 적용을 상업화했다는 점에 대해 매우 기쁩니다. 즉 메탄을 사용합니다. 기본적으로 가스를 보유하고, 이를 수소로 전환합니다. 그리고 그 수소는 다시 물과 전기로 전환됩니다. 만약 바이오메탄(biomethane)이라면, 이것은 분산·자기관리형(분산형) 전력 생산을 위한—필요한 높은 수량의—탄소중립(climate-neutral) 솔루션입니다. 다른 솔루션도 언급되는데, 원자력도 마찬가지로 거론됩니다. 하지만 특히 제한된 계통(grid) 수용력 때문에, 해결책은 미국과 유럽 모두에서 동일한 과제를 안고 있는 전력발전소, 즉 소규모 발전소가 될 가능성이 큽니다. 그리고 촉매를 활용하면, 여기서 매우 흥미로운 기회가 있습니다. 지금 저희가 상업화하고 있는 첫 단계만 보더라도, 저희가 제시한 전망에서 이미 수천만 달러 수준의 매출로 나타나고 있습니다(수십 million). 난연제(flame retardants)를 전 세계적으로 합친 규모도 현재는 같은 정도의 규모로 보입니다. 따라서 이는 회사 전체에 대해 목표를 바꾸는 수준의 변화는 아니지만, 데이터센터에서의 긍정적 상방(upside)을 분명히 보고 있습니다. Andreas Schwarzwaelder: 대단히 감사합니다. 저는 Andreas입니다. 이것으로 오늘 컨퍼런스 콜을 마치겠습니다. 통화 녹취록(transcript)은 조만간 클라리언트 웹사이트에서 확인하실 수 있습니다. 투자자 관계(Investor Relations) 팀은 추가로 질문이 있으시면 언제든지 응대할 수 있습니다. 다시 한 번 오늘 통화에 참석해 주셔서 감사합니다. 즐거운 오후 되시기 바랍니다. 연설자: 신사 숙녀 여러분, 컨퍼런스가 이제 종료되었습니다. Chorus Call을 선택해 주셔서 감사드리며, 컨퍼런스에 참여해 주셔서 감사합니다. 이제 통화 회선을 끊어도 됩니다. 안녕히 계세요.