Archer-Daniels-Midland Company

진행자: 안녕하세요, 여러분. 저희와 함께해 주셔서 감사드리며 ADM Q1 2026 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. [진행자 안내] 상기해 드리면, 본 컨퍼런스 콜은 녹음되고 있습니다. [진행자 안내] 이제 오늘 콜의 진행을 맡아 주실 호스트를 소개해 드리겠습니다. ADM의 투자자 관계 담당 이사인 케이트 월시(Kate Walsh)입니다. 월시 이사님, 시작해 주십시오. 캐서린 월시: ADM 2026년 1분기 실적 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 준비한 모두 말씀은 이사회 의장이자 최고경영자인 후안 루치아노(Juan Luciano)와, 저희의 전무이사 겸 최고재무책임자(CFO) 모니시 파톨라왈라(Monish Patolawala)가 진행합니다. 오늘 콜에서 드릴 말씀을 보완하기 위해 발표 슬라이드를 준비했으며, 이는 ADM 웹사이트의 투자자 관계(Investor Relations) 섹션과 웹캐스트 링크를 통해 게시되어 있습니다. 오늘 저희의 일부 의견과 자료에는 향후 경제 상황, 산업 여건, 회사 성과 및 재무 결과에 대한 경영진의 현재 견해와 추정치를 반영하는 미래지향적 진술이 포함될 수 있습니다. 이러한 진술과 자료는 수많은 위험과 불확실성의 영향을 받는 많은 가정과 요인에 기반하고 있습니다. ADM은 실제 결과가 본 발표 및 자료에 제시된 내용과 실질적으로 다를 수 있는 가정 및 요인과 관련해 SEC에 제출된 보고서에서 추가 정보를 제공하고 있습니다. 법률이 달리 요구하지 않는 한, ADM은 새로운 정보나 향후 사건으로 인해 어떤 미래지향적 진술도 업데이트할 의무가 없다고 가정합니다. 또한 오늘 콜에서 저희는 특정 비(非)GAAP 또는 조정 재무 지표를 언급할 예정입니다. 이러한 비(非)GAAP 재무 지표를 가장 직접적으로 비교 가능한 GAAP 재무 지표와 대조한 내역은 ADM 웹사이트의 투자자 관계 섹션에서 확인할 수 있는 저희의 실적 보도자료 및 발표 슬라이드에 제공되어 있습니다. 이제 콜을 후안에게 넘기겠습니다. 후안 루치아노: 감사합니다, 케이트. 콜에 참석해 주신 모든 분들께 안녕하십니까. Slide 4로 이동해 주시기 바랍니다. 이번 분기의 성과 하이라이트를 정리해 두었습니다. 오늘 ADM은 2026년 1분기 조정 주당순이익(EPS) 0.71달러와 총 부문 영업이익 7억 6,400만 달러를 보고했습니다. 최근 4분기 조정 ROIC은 6.4%였으며, 분기 중 운전자본 변동 이전 영업활동 현금흐름은 4억 4,200만 달러였습니다. 우리 팀이 회사의 주요 우선순위를 추진하는 가운데 분기 동안의 영업 성과는 견조했습니다. 또한 분쇄(crushing)와 에탄올 사업은 점점 더 건설적인(유리한) 상품과 마진 환경의 혜택을 받았습니다. 특히, 3월 27일 EPA가 발표한 2026년과 2027년의 재생에너지 물량의무(RVO, Renewable Volume Obligations) 최종화가 시장에서 예상되면서 대두 분쇄와 에탄올 마진이 의미 있게 강화되었습니다. 미국 농가를 위한 시장을 강화하고 미국의 에너지 안보를 향상시키는 재생에너지 물량의무를 진전시킨 행정부와 EPA에 감사의 말씀을 드립니다. RVO는 옥수수, 대두 및 기타 국내 사료 원료에 대한 수요를 촉진하며, 소비자에게 일상생활에서 신뢰할 수 있는 선택지를 제공하는 안정적인 국내 연료 공급망을 뒷받침합니다. 또한 복잡하고 빠르게 변화하는 환경 속에서도 우리의 계획을 이행해 준 팀에게 감사드리고 싶습니다. 올해 남은 기간 동안 우선순위를 계속 성공적으로 추진할 것이라는 기대와, 우리가 현재 처한 건설적인 마진 환경이 계속될 것이라는 기대를 바탕으로 2026년 실적 가이던스 범위를 상향 조정합니다. 연간 조정 EPS 가이던스 범위는 기존 3.60달러~4.25달러에서 4.15달러~4.70달러로 이제 상향되었습니다. Slide 5로 넘어가 주시기 바랍니다. 2026년의 전략적 우선순위를 살펴보면, 저희는 제조 및 거래 비용을 계속 절감하고, 견조한 현금 흐름을 창출하며, 성장 플랫폼에 투자하고, 전략적 우선순위를 지원하기 위해 인재의 탄탄한 저변(딥 벤치)을 더욱 개발하고 확장하는 데 집중하고 있습니다.이러한 우선순위를 바탕으로, 우리는 1분기 동안 여러 분야에서 주목할 만한 진전을 이뤘습니다. 다음은 몇 가지 주요 성과입니다. Ag Services 사업은 북미 수출 활동이 더 높아졌으며, 중국으로의 대두 및 수수 선적이 증가했고 강력한 옥수수 수출 프로그램도 지속되었습니다. 우리는 제분(crushing) 및 정제 제품과 기타 세부 사업부에서 내재된 마진 기회를 포착할 수 있는 역량을 입증했습니다. 또한 분기 중에는 견조한 글로벌 소비에 힘입어 대두박 판매도 강하게 달성했습니다. 우리 팀은 에탄올에 대해 건설적인 마진 환경을 활용했으며, 에탄올 마진의 개선이 전분 및 감미료 물량의 지속적인 약세를 상쇄하고도 남을 정도로 더 크게 나타났습니다. 그리고 Nutrition 사업은 더 높은 플레이버(Flavor) 판매를 달성했으며, 천연 색소 및 플레이버를 중심으로 모멘텀이 형성되고 있는 것을 보고 있습니다. 또한 전략적 포트폴리오 조치의 효과가 자리 잡고 있음을 확인하고 있습니다. 제조 관점에서 보면, 생산 전반의 처리량을 늘리고 계획되지 않은 가동 중단을 줄이는 데 있어 견고한 성과를 거뒀습니다. 1분기 동안 우리 팀은 강한 글로벌 제분(crush) 물량을 제공했는데, 유지작물 종자 톤수가 전년 동기 대비 2% 증가했으며, 기록상 최우수 전체 글로벌 사이트 제분 생산을 달성했습니다. Nutrition의 경우 팀은 운영 실행을 계속 개선했으며, Decatur East 플랜트 및 동물 영양 사업 운영의 지속적인 회복에서 상당한 진전을 보이고 있습니다. 앞으로를 내다보면, 글로벌 전반에서 거래 비용을 의미 있게 줄이기 위한 목표도 세우고 있으며, 여기에는 추가적인 자동화와 워크플로우에서의 AI 활용이 포함되어 수작업 접점, 오류, 사이클 시간을 줄입니다. 이러한 이니셔티브는 공급망 관리 및 운송·물류 네트워크에도 적용됩니다. 우리는 지속적인 성과를 창출하도록 설계된 고성장 기회를 계속 추구하고 있습니다. 최근에는 기업 전반에서 이 분야의 프로젝트를 가속하기 위한 새로운 수석 혁신 및 성장 리더십 역할을 신설했습니다. 진행 중인 여러 이니셔티브는 이미 매출을 창출하고 있으며, 우리가 이뤄내고 있는 진전에 대해 고무되어 있습니다. 이와 관련해 다음 슬라이드에서 더 자세히 말씀드리겠습니다. 이 모든 것은 인력의 역량과 역량 강화를 위해 우리가 하고 있는 개발에 의해 뒷받침됩니다. 우리는 오늘의 사업 요구와 미래의 요구 모두를 충족하는 데 필요한 적절한 인재와 기술을 확보할 수 있도록 전략적으로 집중하고 있습니다. 예를 들어, 우리는 최근 우선 분야에서의 심도 있는 기술 및 기능 경험을 구축하고 유지하기 위해 인도에 ADM 역량 센터를 설립했습니다. 요약하면, 우리 팀은 계획대로 잘 실행하고 있으며, 시장 기회를 활용하는 동시에 운영 성과를 지속적으로 강화하고 있습니다. 2026년의 나머지 기간을 살펴보면, 성장, 마진 확대, 현금흐름을 견인하기 위해 적절한 인재와 역량을 갖추는 데 초점을 둔 명확한 우선순위가 있습니다. 동시에 비용 관리와 자본 배분에 관한 우리의 규율을 확고히 유지하겠습니다. 이를 위해, 우리는 1분기에 지급한 배당금—연속 377번째 분기 배당—을 통해 주주 여러분께 가치를 환원하겠다는 약속을 계속 이어가고 있습니다. 슬라이드 6으로 이동해 주세요. 우리는 내일의 성장을 이끌 플랫폼에 대해 오늘날 엄격한(분별 있는) 투자를 하고 있습니다. 우리의 다음 가치 창출의 물결은 5가지 핵심 경로에 기반을 두고 있는데, 이는 오늘날 이미 성장을 견인하는 단기 기회와 시간이 지나며 규모를 확대해 나갈 장기 이니셔티브를 모두 아우릅니다. 무엇보다도, 이는 우리가 시장과 고객의 니즈를 이해하고 있으며, 우리가 승리할 수 있는 위치에 잘 자리 잡고 있다고 믿는 영역들입니다. 이제 잠시 시간을 내어 이러한 성장 경로에 대해 좀 더 자세히 논의하겠습니다.고급 영양을 바탕으로, 고객들이 인공 재료에서 천연 재료로 전환함에 따라 특히 북미에서 색상과 향료 분야에 혁신적인 솔루션을 개발하고 있습니다. 외관, 식감, 맛에 대한 기대를 충족하는 더 건강한 제품에 대한 수요 증가에 대응하기 위해 역량과 생산 능력을 모두 확대하고 있습니다. 기능성 건강 분야에서 당사는 소화 및 대사 건강, 면역 지원에 대한 리더십을 지속적으로 강화하고 있으며, 스트레스, 기분, 수면을 겨냥한 솔루션의 성장하는 파이프라인을 구축하고 있습니다. 바이오솔루션의 경우, 기존 제품에 대한 가치 제고(Valorization) 또는 기존 제품으로 새 시장을 여는 데 이니셔티브의 초점이 맞춰져 있으며, 본질적으로 이미 생산하고 있는 것에 더 많은 것을 하려는 접근입니다. 이러한 구체적인 예로, 섬유유연제용 전분 기반 컴포넌트를 개발했으며, 올해 초 Henkel Consumer Brands로부터 ‘최우수 혁신 기여자(Best Innovation Contributor)’ 상을 받았습니다. 정밀 발효(precision fermentation)에서는 생물학과 공학의 교차 지점에서 큰 기회를 보고 있습니다. 기술 발전이 기존 발효 자산의 효율성과 확장성을 높이고 있으며, 더 깨끗하고 더 단순하며 더 지속가능한 솔루션으로 포트폴리오를 확장하고 있습니다. 예를 들어, 해당 분기에 동물 영양 분야에서 반려동물 사료용 확장 가능한 동물 유래 없는 단백질에 대한 시험을 성공적으로 완료했습니다. 또한 사람 영양 분야에서는 식품 응용 전반에서 폭넓은 기능성을 가진 새로운 효소의 개발을 진전시켰습니다. 탈탄소화 영역에서는 기존 탄소 포집 및 저장(carbon capture and storage) 역량과 기반을 활용해 더 폭넓은 솔루션 포트폴리오를 개발하고 있습니다. 여기에는 고순도 CO2 수요가 있는 고객에 대한 대응, 재생 천연가스 운영의 확대, 에탄올을 지속가능한 항공 연료로 전환하는 경로의 진전이 포함됩니다. 올 1분기만 놓고 보더라도 우리는 약 300,000메트릭 톤의 CO2를 격리(sequestered)했으며, 이는 이 분야에서의 당사 리더십을 보여주는 이정표입니다. 종합하면, 이러한 플랫폼들은 핵심 사업을 활용하면서도 향후 수년간 새로운 시장으로의 의미 있는 확장을 제공하는 설득력 있는 가치 창출 기회를 나타냅니다. 그럼, 이제 모니쉬에게 넘겨드리겠습니다. 모니쉬가 1분기 재무 실적과 연간 전망에 대해 더 자세히 설명하겠습니다. 모니쉬 파톨라왈라(Monish Patolawala): 감사합니다, 후안(Juan). 모두들 아주 좋은 아침 되시길 바랍니다. 슬라이드 7로 넘어가 주세요. 2026년 1분기 AS&O 부문 영업이익은 2억 7,300만 달러로, 전년 동기 대비 34% 감소했습니다. 2026년 1분기에는 약 2억 7,500만 달러 규모의 순(負) 마크-투-마켓 및 시점(timing) 영향이 포함되어 있으며, 이 중 대략 70%는 압착(crushing) 세부부문에 기인하고 나머지 잔액은 정제 제품 및 기타(refined products and other)가 2/3, Ag Services가 1/3에 해당합니다. 전년 동기에는 약 2,200만 달러 규모의 순(負) 영향이 주로 Ag Services와 관련되어 있었습니다. 현재 분기 Ag Services 세부부문은 2억 달러의 영업이익을 창출했으며, 이는 전년 동기 대비 26% 증가한 수치입니다. 이러한 증가는 주로 북미에서의 수출 활동 증가에 기인했으며, 이는 중국과의 교역 확대와 견조한 옥수수 수출 프로그램의 지원을 받았습니다. 또한 전년 동기 결과는 특정 수출 관세로 인해 압박을 받았습니다. 압착 세부부문의 경우, 해당 분기 영업손실은 7,900만 달러로 보고되었으며, 이는 전년 동기 대비 1억 2,600만 달러 감소한 것입니다. 감소는 순(負) 마크-투-마켓 및 시점 영향 때문이었습니다. 팀은 2026년 1분기 동안 계획된 생산성 개선을 전년 동기 대비 이뤄내며 역량을 잘 실행했습니다. 또한 견조한 글로벌 수요에 힘입어 전 분기 동안 대두박(soybean meal) 판매도 견조하게 유지됐습니다. 정제 제품 및 기타 세부부문의 경우 영업이익은 8,600만 달러로, 전년 동기 대비 36% 감소했으며, 주로 순(負) 마크-투-마켓 및 시점 영향에 의해 발생했습니다.Wilmar에 대한 당사 투자에서 발생한 지분법이익은 분기 기준 6,600만 달러였으며, 전년 동기 대비 8% 감소했습니다. 이제 슬라이드 8로 전환하겠습니다. 1분기 동안 Carbohydrate Solutions 부문의 영업이익은 3억 5,600만 달러로, 전년 동기 대비 48% 증가를 나타냈습니다. 기간 대비 증가는 주로 에탄올 마진이 강화된 데 따른 결과이며, 효과적인 리스크 관리와 정책 인센티브가 이를 뒷받침했습니다. 전분 및 감미료 하위 부문에서 영업이익은 2억 2,900만 달러로, 전년 동기 대비 11% 증가를 나타냈습니다. 증가는 북미 소재 옥수수 습식 제분 공장의 에탄올 성과가 더 강해진 데 의해 주도되었으며, 지난해와 유사한 추세에 따른 글로벌 액체 감미료 및 전분의 물량과 마진이 낮아진 영향으로 일부 상쇄되었습니다. Vantage 옥수수 가공 하위 부문에서 영업이익은 1억 2,700만 달러로, 전년 동기 대비 9,400만 달러 증가했습니다. ADM의 옥수수 건식 제분 에탄올 사업은 효과적인 리스크 관리와 정책 인센티브에 힘입어 강화된 에탄올 마진의 혜택을 받았습니다. 전반적으로, 분기 기준 기초 에탄올 EBITDA 마진은 전분기와 전년 동기 모두에서 더 높았습니다. 이제 슬라이드 9로 전환하겠습니다. Nutrition 부문에서 1분기 매출은 18억 달러로, 전년 동기 대비 1% 감소했습니다. 인간 영양 부문 매출은 전년 대비 3% 증가했으며, 이는 주로 높은 향료 판매에 기인했고 외환차익이 포함되었습니다. 동물 영양 부문 매출은 전년 대비 5% 감소했으며, 감소 원인은 주로 당사가 이전에 공개한 포트폴리오 철수와 Alltech와의 동물 사료 합작회사를 설립한 데 있으며, 이는 일부 외환차익으로 상쇄되었습니다. Nutrition 부문 영업이익은 1분기 1억 3,500만 달러로, 전년 동기 대비 42% 증가를 나타냈습니다. 인간 영양 부문 영업이익은 1억 400만 달러로, 전년 동기 대비 39% 증가했는데, 이는 향료 판매와 외환차익 증가뿐 아니라 Decatur East 공장의 지속적인 회복에 따른 것입니다. 동물 영양 부문 영업이익은 분기 3,100만 달러로, 전년 동기 대비 55% 증가했습니다. 이러한 증가는 주로 지난 1년 동안 시행한 전략적 포트폴리오 및 비용 최적화 조치와 관련된 이익, 외환차익, 그리고 고마진 제품 제공에 대한 집중도 증대에 기인합니다. Corporate 및 기타 사업의 영업이익 기여는 전년 동기 대비 낮았으며, 이는 주로 다른 사업에서의 더 높은 클레임 정산에 의해 발생했지만, 법인 기능 비용의 감소로 일부 상쇄되었습니다. 이제 슬라이드 10으로 전환하겠습니다. 올해 1분기 동안 ADM은 운전자본 이전 기준 영업활동 현금흐름을 약 4억 4,200만 달러 창출했으며, 전년 동기 대비로는 약보합 수준입니다. 우리는 우리가 투자하는 분야에 대해 매우 엄격하게 관리하고 있습니다. 2026년 1분기 동안 1억 9,400만 달러를 투자했으며, 2026년 연간 CapEx에 대한 기대치를 13억 달러에서 15억 달러 범위로 유지하고 있습니다. 또한 분기 동안 2억 5,400만 달러를 배당으로 지급했으며, 이는 배당을 지급한 377번째 연속 분기입니다. 마지막으로 3월 31일 기준 순부채비율은 2.2배로 전분기보다 높습니다. 다만 이는 일반적으로 당사 사업의 통상적인 계절성과 더 높은 상품가격이 미치는 영향 등을 고려할 때 우리의 기대치와 대체로 일치합니다. 연말 기준 순부채비율에 대한 기대치는 약 2배로 유지됩니다. 이제 슬라이드 11로 넘어가 보겠습니다. 여기에는 업데이트된 2026년 전망에 대한 세부 정보를 제공했습니다. 오늘 초 Juan이 말씀드린 것처럼, 당사는 2026년 조정 EPS에 대한 현재 전망을 기존 3.60~4.25달러 범위에서 4.15~4.70달러 범위로 상향 조정했습니다. 당사 가이던스 범위에는 2가지 주요 동인이 있습니다.첫째, 연중 남은 기간 동안 우리 팀이 계획에 대해 견고하게 계속 실행할 것이라는 기대; 둘째, 곡물 분쇄 및 에탄올 사업을 위한 개선된 마진 환경이 계속될 것이라는 기대입니다. 전반적으로 당사의 가이던스 범위는 여러 요인에 의해 뒷받침됩니다. AS&O에서 2026년 1분기 실적에는 약 2억 7,500만 달러의 순(negative) 마크-투-마켓 및 타이밍 영향이 포함되어 있습니다. 순 마크-투-마켓 및 타이밍 영향은 원자재 가격 상승의 결과이며, 이 경우 당사에 있어 기초 시장 여건이 개선되고 있음을 시사합니다. 상기할 때, 마크-투-마켓 및 타이밍 영향의 최종 결과는 기초 재고에 대한 선도계약 및 선물, 그리고 외화계약이 실행될 때 실현됩니다. 이를 바탕으로 1분기에 보고된 2억 7,500만 달러의 순 마크-투-마켓 및 타이밍 영향 중 대부분은 2분기에 되돌릴 것으로 예상됩니다. 나머지 영향은 올해 하반기 중 되돌릴 것으로 예상됩니다. 상기할 때, 당사는 가이던스에서 새로운 마크-투-마켓 및 타이밍 영향을 추정할 수 없고 또한 추정하지 않으며, 향후 보고 기간에도 추가적인 마크-투-마켓 및 타이밍 영향이 발생할 수 있습니다. Ag Services에서는 중국이 북미 대두에 대해 정상화된 매입 패턴을 재개할 것으로 가정하고 있습니다. Carb Solutions의 경우 정책 인센티브로 뒷받침되는 에탄올 마진의 강세가 지속되어 전분 및 감미료(S& S)의 약세를 충분히 상쇄할 것으로 기대합니다. 이는 2025년에 경험했던 동일한 소비자 행동 추세가 S&S의 물량과 마진에 계속 압력을 가하기 때문입니다. Nutrition의 연간 대비 성장에 대한 기대는 유지되고 있으며, 영업이익은 주로 고부가 향(Flavor) 판매 증가, Decatur East의 지속적인 회복, 그리고 동물영양(Animal Nutrition)에서의 마진 확대로 인해 증가할 것으로 보입니다. 당사는 고마진 제품 라인에 집중하고 지속적인 비용 최적화 이니셔티브를 추진함으로써 이러한 흐름을 유지하고 있습니다. 우리는 연중 나머지 기간 동안 소비자 트렌드, 에너지 비용, 공급망 차질, 그리고 글로벌 무역 및 관세 역학, 외환, 에탄올 산업 발전을 포함한 외부 요인들을 계속 면밀히 모니터링하겠습니다. 또한 지난해 시작한 비용 절감 프로그램을 진행 중이며, 2025년에 개시된 3~5년 기간에 걸쳐 총 목표 누적 비용 절감액 5억 달러~7억 5,000만 달러를 달성할 수 있도록 계획대로 진행하고 있습니다. 요약하면, 1분기는 역동적인 시장 환경을 보여주었고, 즉 상당한 사건들이 어려움을 만들기도 했지만 동시에 기회를 창출하기도 했습니다. 당사는 Ag Services 및 Oilseeds 사업의 기초 마진과 에탄올 사업 실적에서 확인되듯이 그 환경을 활용할 수 있도록 잘 포지셔닝되어 있었습니다. 그뿐만 아니라 우리는 Nutrition 사업에서도, 특히 향(Flavors) 제품 라인에서, 계속해서 잘 실행하고 있습니다. 마무리로, 가까운 기간의 목표와 전략적 우선순위를 모두 실행하기 위해 집중과 헌신을 보여준 ADM 팀원들을 인정하고 싶습니다. 급변하는 글로벌 환경에서 당사가 계속해서 재무적 약속을 이행하고 주주들에게 가치를 일관되게 환원할 수 있도록 하는 것은 바로 그들의 노력이기 때문입니다. 이에 Juan에게 다시 넘기겠습니다. Juan? Juan Luciano: 감사합니다, Monish. 앞으로를 내다보며, 우리는 2026년 전망에 대해 점점 더 긍정적으로 보고 있습니다. 글로벌 환경의 복잡성에도 불구하고, 현재 우리가 확보한 정책의 명확성과 팀의 절도 있는 실행은 2026년에 의미 있는 성장을 이끌어낼 수 있는 기반을 마련해 줍니다. 2026년 이후에도 우리는 장기 가치 창출을 위한 명확한 로드맵을 가지고 있으며, 이를 실행에 옮기고 있습니다. 이 로드맵은 우리의 깊은 역량과 운영 전반의 폭을 활용하여 앞으로 수년간 지속되는 가치를 만들어낼 것입니다. 이에 이제 질문을 받겠습니다. 오퍼레이터, 회선을 열어 주세요. 오퍼레이터, 회선을 열어 주세요. 오퍼레이터: [오퍼레이터 안내] 첫 번째 질문은 UBS의 Manav Gupta 님이 하겠습니다. Manav Gupta: 강한 분기와 가이던스 상향 축하드립니다. ‘비트와 레이스(beat and race)’ 이야기 항상 반갑습니다. 제 빠른 질문은, 물론입니다. RVO가 도움을 주는 부분이 하나 있고, 정책 정형화가 도움을 주는 부분도 있는 것으로 보이는데요. 그런데 또 다른 부분에서는 [ world ]가 전반적으로 경질(디젤) 공급이 짧은 편이며, 저희가 현장에서 보고 있는 것은 전 세계적인 디젤 부족입니다. 그리고 미국이 어느 정도 독특한 점은 이처럼 고(高)재생 디젤, 바이오디젤 생산 수준이 있다는 것입니다. 이런 점으로 일부 과제를 해결할 수 있습니다. 이에 대해 사전 관점이 어떻게 되시는지 궁금합니다. 2025년에 이미 이상적인 플랜트를 갖추고도 그렇게 강하게 돌리지 않는 생산자들이 2026년에는 더 강하게 가동하려고 이미 움직이고 계신가요? 그리고 그것이 ADM에 어떤 이익이 되나요? 가능하시다면 그 부분을 조금 말씀해 주실 수 있을까요? Juan Luciano: 네. 감사합니다, Manav. 들어보시면, 저희가 이전 분기에 RVO 영향이 시장에 들어오는 방식에 대해 말씀드렸던 것과 같습니다. 첫 번째로, RIN이 나오면서 반영될 것이라고 했고, 실제로 RIN이 1달러 올라가는 것을 봤습니다. 그러자 바이오디젤 플랜트들과 리뉴얼 디젤 플랜트들이 가동을 시작할 수 있는 마진이 생겼습니다. 그 결과 대두유 수요가 끌어올려졌고, 크러시 마진, 즉 크러시율이 증가했습니다. 마진 측면에서 보면요. 3월의 크러시율을 보면 6% 상승했습니다. 따라서 3월의 북미 크러시율은 작년보다 약 10% 더 높게 나타났습니다. 제 생각에는 저희가 예상했던 순서대로 일어났고, 아마도 예상보다 ‘더 강하게’ 일어난 것 같습니다. 수요가 대기 상태로 쌓여 있었기 때문에 더 빠르게 나타났을 수도 있겠죠. 저희는 몇 년 동안 RVO를 기다려왔고, 혹은 공급부족의 영향이나 공급부족에 대한 인식이 있었는데, 그런 인식이 호르무즈 해협 관련 이슈와 함께 반영된 측면도 있을 겁니다. 그래서 우리는 그렇게 보고 있습니다. 저희는 바이오디젤이 주로 RVO와 함께 거래되고 있다고 봅니다. 그리고 그 플랜트들이 가동을 시작하고 있는 것도 보고 있습니다. 그래서 네. Manav Gupta: 완벽합니다. 그에 대한 제 빠른 후속 질문은 인체 영양(human nutrition)입니다. 매우 긍정적인 흐름이고 매출이 3% 올랐지만, 이익은 39% 상승했습니다. 이 긍정적인 흐름에 대해 조금 말씀해 주실 수 있을까요? 그리고 인체 영양 사업에서 수익성이 개선되는 데 무엇이 주도하고 있나요? Juan Luciano: 네, 팀이 정말 잘해줬습니다. 물론 동력요인 중 일부는 플레이버(향료) 쪽에 있고, 제 생각에는 저희가— 계속해서 파이프라인을 전환하고, 제품 믹스로 수익성을 극대화하며, 이런 상황에서 일반적으로 작동시키는 레버들—비용 관리 같은 것들을 잘 해나갈 수 있을 겁니다. 또 한 가지는, 저희가 마침내 데카터 이스트(Decatur East) 플랜트를 다시 가동했다는 점을 기억하셔야 합니다. 그 제품은 업계에서 최고의 품질로 늘 칭찬받아 왔습니다. 그리고 이제 저희는 전체 물량으로 복귀해서, 지난 몇 년 동안 잃었던 포지션을 회복하고 있습니다. 그래서 인체 영양 두 영역에서 모두 매우 강한 성과를 냈고, 그게 Q2에도 계속될 것으로 기대합니다. Monish Patolawala: Manav, 저희 스크립트 기준으로는 거기에도 외환 관련 이익이 약간 도움이 됐습니다. 다만 운영 측면에서 팀이 정말 잘해줬습니다. Manav Gupta: 아주 좋은 분기 축하드립니다. Operator: 다음 질문은 Barclays의 Ben Theurer님으로부터 오겠습니다. Benjamin Theurer: 아주 좋은 첫 분기 축하드립니다. 가이던스 변경 사항과 관련해서요. 새 가이던스의 상단과 하단을 어느 정도로 보실지, 좀 더 프레이밍해 주실 수 있을까요? 제 생각에는 시장이 어느 정도 ‘레이스’ 같은 흐름을 기대했을 것 같은데요. 그렇다면 새로운 가이던스의 상단 쪽으로 이끌 수 있는 요인들이 무엇인지, 그리고 반대로 하단에 머물게 만드는 위험은 무엇인지가 제 주요 질문입니다. Juan Luciano: 네. 제가 일단 감을 드리고, 아마 Monish가 나중에 보충해 줄 수도 있을 겁니다. 먼저 가이던스 상향 조정을 뒷받침하는 것은 물론 팀이 계속해서 우선순위를 잘 실행하고 있다는 점입니다. 그리고 RVOs에 대한 명확성이 생긴 이후에 저희가 확보한, 이러한 건설적인 바이오연료 환경도 있습니다. 사업을 보면요. AS&O(Ag Services) 관점에서, 중국에서의 대두(soybeans) 오프테이크가 정상화될 것으로 기대하고 있습니다.그리고 우리는 앞으로도 건설적인 바이오연료 환경을 기대하고 있습니다. 우리는 대부분의 경우—아시다시피 큰 마크-투-마켓 기준으로 1분기에 2억 7,500만 달러가 있습니다. 그 대부분이 2분기에 다시 돌아올 것으로 기대합니다. 하지만 물론 마진이 계속 상승함에 따라, 저희가 예측할 수 있는 능력이 없는 새로운 마크-투-마켓이 발생할 수 있고, 이는 저희 가이던스에 포함되어 있지 않습니다. Carb Solutions 관점에서 보면, 동일한 역학을 기대합니다. 즉, 조금 더 부드러운(약한) 감미료와 전분 흐름 속에서도, 강한 에탄올 역학이 2분기까지는 물론이고 아마도 나머지 연도 혹은 적어도 나머지 여름까지 계속될 것으로 봅니다. 또한 영양 부문 성장도 저희가 보기에는 그대로 유지되고 있는데, 강한 풍미와 함께 데카터 플랜트가 다시 가동되면서 특수 원료의 회복도 여전히 강합니다. 그리고 동물 영양은—인간보다 규모가 작으니—더 작은 스케일이지만, 개선 계획에 따른 매우 좋은 전년 대비 개선을 계속하고 있으며, 이제는 더 많은 특수 제품으로 전환하고 있습니다. 그래서 전반적으로, 저희는 대부분의 사업이 아주, 아주 잘하고 있다고 봅니다. Monish Patolawala: 제 생각에 Ben, 우리가 지켜보고 있는 리스크가 무엇인지에 대한 질문이 있었던 것 같습니다. 저희가 이미 설명드린 스트립을 보셨겠지만, 다시 한 번 강조하겠습니다. 물론 저희는 전개되는 모든 외부 이벤트를 지켜볼 것입니다. 하지만 에너지 비용, 환율, 영양을 위한 투입 비용, 글로벌 무역 정책, 그리고 그 모든 관세들이 바로 우리가 보고 있는 것들이며, 상황이 어떻게 전개되는지에 따라 계속해서 알려드리겠습니다. Benjamin Theurer: 알겠습니다. 환상적이네요. 그리고 Carb Solutions 내에서 감미료와 전분 사업에 대한 짧은 후속 질문입니다. 분명히 그 감미료와 전분 쪽의 약세가 계속된다는 건 업계 전반에서 우리가 어느 정도 보고 있던 모습이기도 합니다. 그럼 어떤—출혈을 조금 더 무리하게 멈추기보다는, 하락을 멈추면서도 여기서 지지해 줄 수 있는 특정한 조치를 취할 수 있는 게 있을까요? 감미료 쪽에서 그 사업을 벗어나거나 방향을 전환하는 데 있어 혁신과 관련된 것들이나, 아니면 할 수 있는 일들에는 어떤 것이 있나요? 사업을 관리하기 위해 어떤 부분을 보고 계신가요? Juan Luciano: 네. 우리는 수년 동안, 여러분이 여러 번 들으셨던 ‘그라인드(분쇄/가공) 경쟁에서의 싸움’이라는 관점에서, 그라인드의 다변화를 위해 노력해 왔습니다. 그래서 저희는 많은 제품을 생산하고 있고, 이것이 때로는 이런 영향을 완화하는 데 도움이 됩니다. 또한 바이오 솔루션과 관련해 말씀드렸듯이, 일부 제품들을 다른 적용 분야, 즉 산업용 애플리케이션 쪽으로 옮기고 있습니다. 전분의 경우에도 예를 들어 퍼스널 케어나 섬유 유연제 같은 분야에서 성과가 있었습니다. 시장이 감미료 시장보다 작기 때문에(그래서) 노력이 더 필요하긴 하지만, 저희는 그라인드 다변화 노력을 계속하고 있습니다. 멕시코가 큰 월드컵으로 우리에게 큰 도움을 줄 거예요. 다들 소프트드링크를 많이 마실 테니까요. Benjamin Theurer: 제가 할 수 있는 한 최선을 다해볼게요. Juan Luciano: 도움되면 좋겠습니다. Operator: 다음 질문은 Stephens, Inc.의 Pooran Sharma 님으로부터입니다. Pooran Sharma: 좋은 실적에 축하드립니다. 저는 첫 질문부터 좀—우선 에탄올에 집중하고 싶어서요. 여기서 마진 강도를 이끄는 요인이 무엇인지 말씀해 주실 수 있나요? 수출 수요라고 생각합니다. 그리고 이란과의 분쟁이 시작되기 전에는 모멘텀이 있었습니다. 그래서 여러분의 관점에서 어떤—무엇이 이끌고 있는지, 그리고 분쟁으로부터 추가적인 상방 요인을 보셨는지 궁금합니다. Juan Luciano: 네. 말씀하신 대로, 분쟁 이전에도 저희는 에탄올의 양호한 마진을 이미 보고 있었습니다. 전반적으로 거친 날씨가 있었던 것 같습니다. 예를 들어 1월의 북극 소용돌이(폴라 보텍스) 같은 기상 상황이 이러한 플랜 일부에 영향을 줬던 거죠. 그래서 저희는 RIN의 타이트닝과 RIN 값의 영향으로 인해 강한 국내 수요가 있는 환경으로 들어왔습니다. 또한 강한 수출 수요도 있었습니다. 수출 수요는 전년 대비 약 10%였습니다.그래서 그게 완전히 생산을 하고 있지 않은 업계를 끌어당기는 것이었고, 저는 재고를 끌어내렸습니다. 그래서 어쨌든 운행 시즌이기 전까지는 지금은 유지보수 쪽으로 조금 진행하고 있습니다. 그래서 그게 잘되기를 기대합니다. 갤런당 약 2달러인 에탄올을 잊지 마세요. 전 세계적으로도 엄청나게 경쟁력이 있습니다. 저희 [ our but ] 거래는 $3.50를 넘습니다. 따라서 여기에는 국내에서 블렌딩하려는 큰 유인이 있고, 우리는 국내 물량이 대략 145억 갤런 범위에서, 조금 플러스/마이너스를 감안해 예상합니다. 여기에 24억 갤런을 더하면 수출 예상이 있는데, 거의 170억 갤런에 가깝습니다. 저는 몇 년 전 저희 수출이 1억 갤런어치일 때 얼마나 기뻐했는지 아직도 기억합니다. 그래서 이제는 25억 갤런 이야기입니다. 그 수출이 아마도 분쟁이나 타이트함 때문에 보유되고 있는 것인지, 그 안에 약간 그런 요인이 있을 수도 있습니다. 하지만 더 많은 나라들이 바이오연료 쪽으로 다각화하면서 연료 시스템의 회복탄력성을 높이려 하고 있다는 걸 점점 더 보게 됩니다. 그래서 베트남이 이제 E10으로 늘리고 있는 걸 보시고, 브라질이 이제 B32로 가는 걸 보실 수 있습니다. 그래서 여러 나라가 거기에 생겨나고 있는데, 그 모든 것이 미국의 수출을 돕고 있습니다. 푸런 샤르마: 좋아요. 그 설명 감사합니다. 그리고 아주 빨리 확인하고 싶은데, 45Z가 에탄올 수익에 반영된 게 있었나요? 그리고 이걸 모델링할 때, 이걸 세그먼트 이익에 더해야 할까요? 아니면 이걸 세금 라인에서 제외해야 할까요? 후안 루시아노: 네, 세그먼트 이익에 포함하셔야 합니다. 그리고 저는 그렇게 하셔야 한다고 말씀드릴 수 있습니다. 물론, 그 구현에 필요한 모든 세부 사항에 대해서는 계속 작업하고 있습니다. 다만 팀이 그 부분을 잘 해왔고, 현재 시점에서 연간으로는 2026년 전체 기준 약 1억 5,000만 달러 규모의 영향이 있을 것으로 예상하고 있습니다. 오퍼레이터: 다음 질문은 BMO의 앤드루 스트렐식의 라인에서 나옵니다. 앤드루 스트렐식: 분명히 여기에는 매우 역동적인 환경이 있고, 커브가 인버티드되어 있습니다. 연중 수익이 어떻게 나타나는지, 이를테면 상반기/하반기 식으로 나눠서 이해할 수 있을지, 아니면 원하시는 어떤 틀로든 설명해 주실 수 있으면 좋겠습니다. 또한 연중 나머지 기간에 대해 어느 정도 가시성이 있는지도 궁금합니다. 당연히 올해 이 시점에서 여러분이 보통 갖고 있던 것과 비교할 때, 분명 이전 분기들에서 그 부분이 약간 이슈가 있었습니다. 그래서 그 지점도 궁금합니다. 후안 루시아노: 네. 들어보세요, 저는 꽤 오랫동안 이 일을 해왔습니다. 제 임무를 시작했을 때를 기억해 보면, 저희는 상반기/하반기 비중이 48.5~51.5 정도, 혹은 48~52 정도였습니다. 그런데 제품 믹스가 바뀌었고, 아마 미국이 곡물의 수출 경쟁력만큼은 아닐 것이라서, 지금은 상반기와 하반기 사이에 49~51 정도의 분할을 이야기하는 수준입니다. 물론 아직 불확실성이 많이 있습니다. 가시성에 대해 말씀드리면, 이번 분기 시점까지 얻은 정보로 볼 때, Q3의 경우 밀에서는 약 30%가 팔린 상태이고, 오일 쪽은 약 50~60%가 팔린 상태일 가능성이 큽니다. 그래서 거기에는 아직 일부가 열려 있습니다. 그리고 물론 Q4는 아마도 10% 정도뿐입니다. 그래서 아직 갈 길이 많습니다. 일반적으로는 고객들이 그만큼 미리 많이 사지 않는 편입니다. 오일 산업은 보통 현물(스팟) 중심입니다. 그리고 저는 -- 저희 오일 고객들과 인체 소비용 기준으로도 아직 큰 물량의 책(확정분)이 많지는 않다고 봅니다. 그래서 저희는 오픈 상태를 유지하려고 하는 것 같습니다. 그래서요. 모니스 파톨라와라: 앤드루, 여기에 Q2에 대해 한 가지 더 보태겠습니다. 후안이 말씀드린 운영/분기별 캐던스를 생각하실 때, Q2는 Q1보다 더 강할 겁니다. 우리가 이야기해 온 몇 가지가 있는데요. 첫째, Q1에 우리가 가져간 약 2억 7,500만 달러 규모의 마크-투-마켓(공정가치 변동)입니다. 그 대부분은 Q2에서 되돌려질 것이고, 나머지는 하반기에 반영될 겁니다. 둘째, 계절적으로 영양 부문이 더 높습니다. 특히 저희의 플레이버(맛/향) 제품 라인이 그렇습니다. 그래서 그 부분도 고려하실 수 있습니다. 셋째는 후안이 언급한 에탄올의 강세입니다. 이 세 가지가 모두 합쳐진 결과입니다. 또한, Q1의 세율이 조금 더 낮았는데, 그 부분은 연중에 걸쳐 정상화될 것입니다.그리고 두 번째는, 우리가 이야기해 왔던 것처럼 1분기까지 비용과 설비투자(CapEx)에 대해 매우 신중하게 관리해 왔다는 점입니다. 그리고 우리가 보다 건설적인 환경을 보기 시작하면서, 성장 이니셔티브에 계속 투자하고, 디지털화에도 계속 투자할 것이며, 이 모든 것이 ADM의 장기적 가치 창출을 위한 기반이 되도록 하겠습니다. Andrew Strelzik: 네. 정말 도움이 됐습니다. 그리고 제 후속 질문은 그와 관련 있습니다. 자본 지출을 꽤 타이트하게 관리한다고 말씀하셨는데요. 하지만 실적 전망 궤도가 개선되고, 이런 더 건설적인 환경 속에서 '26년이든 그 이후든, 자본 배분을 점진적으로 어떻게 생각하고 계신가요? 추가적인 CapEx 프로젝트가 레이더에 더 있나요? 아마도 그중에서 더 흥미로운 것은 환원이 아닐까 싶은데요. 자본 배분을 어떻게 생각하시는지 말씀해 주실 수 있을까요? Juan Luciano: 네. 우리는 수년 동안 유지해 온 균형 잡힌 자본 배분 프레임워크에 따라 계속 투자하고 있습니다. 항상 가장 큰 기회는 비용과 성장 프로젝트이며, 그에 우선순위를 둡니다. Monish가 방금 설명했듯이, 제조 분야에서 비용 절감을 위한 많은 프로젝트가 있고, 또한 저비용 서빙과 역량을 높이는 데도 초점을 두고 있습니다. 그리고 우리는 ADM에 잘 맞을 것으로 매우 마음에 드는 5개의 성장 플랫폼에 연료를 실어 주고 있습니다. 이 플랫폼들은 ADM에 대해 단기, 중기, 장기 효과의 균형을 갖고 있어서, 앞으로 나아갈 때 좋은 페이스를 만들어 줍니다. 그래서 물론 배당도 존중하며, 매년 배당을 지급하고 또 성장시키려고 계속 노력할 것입니다. 제가 보기엔, 올해는 방금—이번 분기에—약 377번째 연속 배당을 지급했는데, 이는 회사로서는 정말 놀라운 기록입니다. 그리고 물론 질문에 담겨 있는 내용은 M&A나 자사주 매입(바이백)으로 무엇을 할 것인가일 텐데요. 우리는 신중한 보완적(bolt-on) M&A는 계속할 것입니다. 즉 가치 있는 기회가 보이거나, 또는 우리의 발전 방향에 전략적으로 부합하는 어떤 것이 있을 때 그렇게 해 왔습니다. 그리고 예, 우리의 현금흐름이 개선되고 균형 잡힌 자본 배분을 같은 방식으로 유지한다면, 향후 자사주 매입을 할 가능성도 있습니다. 그건 전혀 불가능한 얘기는 아닙니다. 그래서 우리는 상황이 어떻게 전개되는지 계속 모니터링하겠습니다. Operator: 다음 질문은 Heather Jones Research의 Heather Jones 님이 보내주셨습니다. Heather Jones: 첫 질문은, 실적의 사이클(earnings cadence)에 대해 말씀하신 내용으로 다시 돌아가겠습니다. 제가 이해한 바로는, 대략 절반은 하반기에 있을 거라고 하셨고요. 그리고 가이던스의 중간값을 기준으로 보면, 그것은 연간(전년 대비) 성장률이 20%, 25% 정도에만 해당할 것이며, 결과적으로 24년 하반기와 비슷한 수준에 도달하게 된다는 뜻이 됩니다. 그런데 바이오연료 정책이 미국뿐 아니라 전 세계적으로 지금까지 가장 건설적인 상태인 것 같아서요. 그래서 궁금한 점은, 전년 대비 성장률이 그보다 더 탄탄하지 않도록 사업 안에서 망설이게 만드는(혹은 주저하게 만드는) 요소가 무엇이 있는지입니다. 아니면 단지 보수적인 것뿐인가요? 그게 제 첫 번째 질문입니다. Monish Patolawala: 네. Heather, 그건 Juan과 제가 준비된 발언에서 말씀드린 내용과, 이미 제기된 몇 가지 질문으로 다시 돌아갑니다. 올해를 시작하면서 우리는 보다 후반에 집중되는(back-end loaded) 형태를 이야기했습니다. 둘째로, 모두가 아는 것처럼 RVO가 들어오고 있는데요, 우리는 그 궤적(trajectory)을 거의 예측해 왔습니다. 그런데 그것이 우리가 생각했던 것보다 더 빨리 들어왔습니다. 그래서 우리는 현재 마크-투-마켓(mark-to-market) 반전과 관련해, 지금 당장은 신중하게 보는 게 적절하다고 판단했습니다. 또한 영양(nutrition) 쪽에서도 통상적인 계절성이 있고, 에탄올 강세도 있어서, 49%~51%가 상반기, 하반기에 각각 나타날 것으로 보게 됩니다. 또 다른 것들은, 하반기를 고려하면 지금 당장 역(反)커브(inverted curve)가 존재한다는 점입니다. 이 역커브는 여러 요인에 의해 발생하는데, 여기에는 현재 경제에 존재하는 일부 리스크도 포함됩니다. 우리는 또한 연도 후반에 들어오는 약간 더 높은 세율이 있고, 제가 앞에서 말씀드린 R&D와 디지털화에 더 많이 투자할 것입니다. 하지만 이 모든 것을 합쳐서 보면, 1분기에는 팀이 아주 잘 출발했습니다. 기회와 그에 따른 마진을 실제로 포착해낼 수 있었다는 것을 보셨을 겁니다. 그래서 그 곡선이 움직이고 기회가 존재하는 한, 팀이 그것을 최대한 활용할 수 있도록 매우 잘 맞춰져 있다고 말씀드릴 수 있습니다. 2분기는 우리에게 매우 중요한 분기입니다. 왜냐하면 이러한 모든 실행이 이뤄지도록 확인해야 하기 때문입니다. 세계가 계속 진화해 나가면서 더 많은 명확성이 생길 것입니다. 우리는 정책 관련 역학을 주시하고 있습니다. 우리의 가정은 중국이 4분기에도 통상적인 물량을 계속 구매할 것이라는 점이지만, 그것은 지켜봐야 합니다. 이 모든 것을 종합해 보면, 우리는 기존 전망을 $3.60~$4.25에서 $4.15~$4.70로 상향 조정했습니다. 다시 말해, 팀이 잘 실행하고 있습니다. 1분기 초반도 좋았고, 앞으로 3개 분기 동안 계속 실행해 나가며, 계속해서 소식을 전해드리겠습니다. Heather Jones: 알겠습니다. 그다음은 에탄올에 대한 제 추가 질문입니다. 그래서요—45Z가 연간 기준으로 어느 정도 이익에 도움이 될 것이라고 보면서, 올리셨다는 말로 들리네요. 그런데 제 말은, 습식 밀링 쪽과 건식 쪽 모두에서 그 분기가 매우 강했어요. 유럽 시장도 한동안 강세였고요. 그래서 무엇이 달라졌는지가 궁금합니다. 그러니까 위험 관리—위험 관리 효과가 유난히 컸던 건가요? 아니면 1분기에서 우리가 본 그런 강세가 연중 내내 지속 가능하다고 봐야 할까요? Juan Luciano: 네. Heather, 45Z에는 고려해야 할 요소가 정말 많습니다. 각 공장별 탄소 집약도 점수, 적용되는 임금 수준, 우리가 격리하는 탄소의 양, 생산 물량뿐 아니라, 이 정책에 대한 업계의 가격 반응까지도 생각해야 합니다. 따라서 현재 시점에서, 1분기에서 일어난 일을 바탕으로 예상되는 금액을 늘리고 있습니다. 지난번에는 1억 달러로 말씀드렸던 것 같은데요. 이제는 1억 5천만 달러라고 말씀드리고 있습니다. 제 생각에는 현재 시점에서 그렇게 보고 있습니다. 긍정적인 방향으로 예상보다 더 좋을 수도 있나요? 우리는 그럴 수 있기를 바랍니다. 현재 시점에서는, 우리가 보고 있는 것이 바로 그것입니다. Operator: 다음 질문은 Morgan Stanley의 Steven Haynes 님이 해주시겠습니다. Steven Haynes: Carb Solutions에 대해 묻고 싶습니다. 혹시 분기 중 여러분이 달성한 영업이익의 [ 3 50 ] 정도 안에서, 그중 에탄올과 비(非)은탄올 부분이 어느 정도로 나뉘는지 감을 잡는 데 도움을 주실 수 있을까요? 물론 여기의 VCP 부분은 보이지만, 감미료와 전분 쪽에서는 그 안에서 분해하기가 더 어렵습니다. 그래서 추가로 설명해 주실 수 있는 부분이 있다면 도움이 될 것 같습니다. Juan Luciano: 네. 아마 제가 그 역학을 설명해 드릴 수 있고, Monish가 원하시면 나중에 더 세부적인 정보를 제공할 수도 있을 겁니다. 저는 감미료 쪽에서 일정한 약세가 계속 보인다고 생각합니다. 그래서 감미료와 전분의 물량은 3% 감소했고, 마진도 그보다 더 많이 약간 감소했습니다. 물론 Carb Solutions에서 옥수수 공장들은 에너지 사용자이면서 화학 사용자이기도 합니다. 그래서 현재의 갈등 상황에서 그 공장들의 비용은 좋지 않습니다. 다만 우리는 계속해서 운영 성과를 개선하고 있습니다. 에너지는 상승했고, 일부 화학 물질도 상승했습니다. 전분은 점점 좋아지며 물량에서 안정화되는 모습을 우리가 보기 시작한 것 같습니다. 그리고 에탄올이 그 분기의 좋은 역할을 했습니다. 그래서—갤런당 EBITDA 마진은 작년 같은 분기 대비 약 $0.18만큼 올랐습니다. 제가 앞에서 한 질문들에서 설명했던 모든 요인에 의해 그렇게 됐다고 생각합니다. 따라서 제가 말씀드리는 것이—그 점이 이해에 도움이 되길 바랍니다. 그리고 2분기에도 그와 같은 역학이 유지될 것이라는, 즉 그것이 여러분이 기대하실 수 있는 상황이라고 보시면 될 것 같습니다. 결과의 성격도 비슷할 것으로 예상합니다. 물론 BCP에서는 쉽게 보실 수 있습니다. 습식 밀에서는 우리가 습식 밀 한 곳에서 약 22가지 서로 다른 제품을 생산합니다.그래서 거기서는 수치화하기가 더 어렵습니다. 저희가 그 믹스를 항상 최적화하려고 노력하면서, 서로 다른 마진과 서로 다른 분쇄(그라인드) 공급업체들을 보게 되기 때문입니다. 그래서 그렇게 간단히 말하기가 어렵습니다. 하지만 제가 드린 세분화된 정보가 앞으로 여러분이 모델을 구축하는 데 충분하길 바랍니다. Operator: 다음 질문은 Jefferies의 Dushyant Ailani가 라인에서 해주십니다. Dushyant Ailani: 아마 제 첫 번째 질문인데요. 대두박 수요에 대해 조금 말씀해 주실 수 있을까요? 이전 코멘트에서 말씀하신 것처럼 그쪽 수요가 강하다고 하셨던 걸로 알고 있습니다. 그런데 연중 경과에 따라 어떻게 전개되는지, 즉 수요 측에서 플러스와 마이너스 요인이 무엇인지 조금만 더 이야기해 주실 수 있을까요? Juan Luciano: 네, 물론입니다. 들어보세요. 대두박은 계속해서 강세입니다. 대두박과 옥수수의 비율을 보면 2 근처이거나 그보다 낮아서, 사료 배합에서의 강한 포함이 유지되고 있습니다. 중국에서는 옥수수 가격이 더 높기 때문에 그 현상이 더 두드러집니다. 그래서 글로벌 대두박 수요는 계속해서, 여전히 건강한 가축 사육 수익성과 일일 생산량 확대에 의해 급증하고 있습니다. 대두박의 수출과 관련해 미국은 수출 물량이 큰 편입니다. 제 생각에는 그게 아르헨티나의 영향도 조금 받았을 겁니다. 아르헨티나는 기존 작물에서 제공되던 완충(쿠션)을 모두 잃었고, 이제는 기본적으로 그들의 분쇄(크러시)가 수확에 의해 제한을 받는데, 수확이 홍수로 인해 몇 주 지연됐습니다. 그래서 우리는 꽤 많이 수출하고 있고, 수요도 매우 좋습니다. 그래서 그것이 분쇄(크러시) 측면에서 또 하나의 강한 축이 되고 있습니다. 오늘날 대두유는 아마도 분쇄의 약 52%, 52.5% 정도일 겁니다. 그리고 그건— 저희가 분쇄를 하는 만큼, 대두박이 너무 강해서 아마도 그에 따라 분쇄 부산물(메알) 밸런스를 더 조이는 쪽이 됩니다. 그래서 도움이 되길 바랍니다. Dushyant Ailani: 네, 그게 도움이 됐습니다. 그리고 제 후속 질문은 데케이터 이스트(Decatur East) 관련입니다. 제가 보기엔 거기가 기본적으로 완전히 가동 중이라고 말씀하신 것 같습니다. 이전 콜에서, 일부 고객들이 떠났다고 하셨던 걸로 기억하는데요. 그 고객들 전부를 회복할 수 있었나요? 그에 대한 데이터 상황은 어떤가요? Juan Luciano: 네. 물론이죠. 이걸 즉시 모두 회복하긴 어렵습니다. 사람들은— 저희의 부재가 1년이 넘게 길었기 때문에— 각자 거기에 맞춰 다른 약속들을 잡았습니다. 그리고 저희는 그것을 빠르게 회복하려고 노력하고 있습니다. 이제는— 저희의 전체 물량이 제공되고 있습니다. 그리고 제가 말씀드린 것처럼, 저희는 저희의 좋은 품질을 믿었습니다. 전통적으로 고객들이 이 제품에 대해 갖고 있던 선호가 결국 저희를 다시 불러올 거라고 생각합니다. 하지만 팀이 진전을 보이고는 있지만— 아직 저희의 완전한 포지션을 회복하지는 못했으며, 아마 시간이 좀 걸릴 겁니다. Operator: 마지막 질문은 TPH의 Matthew Blair가 라인에서 해주십니다. Matthew Blair: 이전에 말씀하신 ‘역(反) 대두 분쇄(크러시) 미래 스퍼(future spur)’에 대해 언급하셨는데요. 그걸 실제로 무엇이 움직이고 있는지 이야기해 주실 수 있을까요? 향후 마진에 당기는(끌어오는) 근본적인 요인들이 있나요? 아니면 단순히 유동성 문제이고, 향후 몇 개월에 유동성이 덜한 것 같은 문제인가요? Juan Luciano: 네. 제 생각에는 대두와 대두유, 대두박에 대한 즉각적인 수요가 강합니다. 그리고 물론, 연후반에 무슨 일이 일어날지에 대한 불확실성이 있습니다. 현재 시점에서 보면, 대두유 수요가 매우 강하고 대두박 수요도 매우 강한데, 대두 현물(트레이딩)은 상대적으로 평평해서— 말하자면 평평한 범위 안에서 움직이고 있습니다. 그러다 보니 미래를 보게 되면, ‘좋아요. 그럼 트레이드 딜이 어떻게 될지, 그리고 중국 방문에 의해— 그게 대두를 움직이게 할지— 어떻게 될까?’를 생각해야 합니다. 그리고 또 갈등의 해소, 작물과 날씨 같은 것들도 생각해야 하고요. 그래서 에너지 가격도 있고요. 연후반에는 불확실성이 많습니다. 그리고 제 생각에— 아마 이전에 Monish가 그걸 보여줬거나 언급했을 겁니다— 가이던스에서도 그렇게 했던 것 같습니다. 저희는 소비자 영향도 보고, 수요도 보고, 인플레이션도 보고, 그리고 여러 가지 것들을 보고 있습니다. 그래서 그 곡선은 그것을 반영하고 있다고 봅니다.그리고 우리가 앞으로 나아가며 그 역학이 계속되는 한, 그 곡선이 앞으로 더 연장될 수 있으므로—그리고 미래로 이동하고 있습니다. 그래서 우리는 그 부분을 모니터링하고 있습니다. 진행자: Q&A 세션이 종료되었습니다. 이제 콜을 다시 Kate Walsh에게 넘겨드리겠습니다. Kate, 계속해 주세요. Kathryn Walsh: 오늘 콜에 함께해 주셔서 감사합니다. ADM에 대한 여러분의 지속적인 관심과 지원에 감사드리며, 남은 하루도 즐겁게 보내시길 바랍니다. 작별입니다. 진행자: 이것으로 오늘의 콜을 마치겠습니다. 이제 연결을 해제하셔도 됩니다.